本资料仅面向中金财富期货客户和已开户的投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是中金财富期货的客户，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

 

以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】关税问题成为影响当前工业品波动核心原因，如关税问题导致铜价格上涨，继而导致TC过低，影响精铜供给，产生了一些列的连锁反应。目前这种政策导致的波动，短期内价格上行急速且剧烈，而下游的需求抑制产生则需要时间，因此对于脉冲行情需要注意其性质。特朗普威胁对欧盟会有报复性关税，这种近似癫狂的行为已经实实在在对资本市场造成巨大波动，建议关注相关因素的变化。

 

【股指期货】指数高位震荡，走势较为强势。随着港股的大幅上涨，部分大型企业对标海外公司估值上已经没有过大的折价，这也是估值上与国际更为接轨的港股短期内涨势有所暂缓的原因。A股市场相对封闭，且情绪端对市场的影响更大，有牛短熊长的特征，短期内惯性依然较强，但是盈利端的约束也是存在。对于指数，我们始终认为不宜追涨，等待调整下来的机会。当前市场上行的性质属于估值扩张，并非戴维斯双击。

 

【贵金属】美股反弹之后，黄金迫不及待大涨，且市场对于黄金一致性的预期是至少会到3000美元以上，且大部分投行预测十年内金价将上行到3000-5000美元/盎司之间，黄金市场呈现买盘和情绪一边倒的局面。既是如此，我们依然提醒投资者注意，短期内黄金上行的驱动乃关税所致，另外也在交易特朗普“刻意制造衰退”的预期，黄金市场强势依旧，但是追涨仍需谨慎。

 

【碳酸锂】从生产来看，随着国内复工复产的兑现，碳酸锂产量周内有所增加，即便智利锂盐供给减少，国内锂盐供应仍可满足当下需求。而钴矿价格大涨，或迫使部分材料厂减停产，减少对碳酸锂的需求，增加了锂盐的下行压力。短期来看，碳酸锂市场供需保持宽松，虽然在利多刺激下锂价或有反弹，但基本面缺少持续性上涨的驱动，弱势运行为主。

 

【铜】在美加之间持续不断的贸易战背景下，11日形势的升级和降温进一步加剧了人们对特朗普加征关税将如何影响两国经济的不确定感。持货商因库存压力减轻，普遍挺价惜售，挺价意愿强烈，现货升水维持坚挺。短期美国铜进口需求提升导致COMEX铜溢价上升，套利交易带动沪铜走势变强。旺季将逐步来临，需观察下游对高位铜价的接受度。当前铜价波动主要由宏观因素驱动。

 

【铝】加拿大对向美国三个州出口的所有电力征收25%的附加费，美股大盘和加拿大基准股指转跌，有色溢价。几内亚铝土矿增产预期引导供给趋松预期，氧化铝产能检修预期，川桂检修电解铝产能逐步复产预期，氧化铝处于易跌难涨。消费端，铝加工下游铝加工企业开工率继续回升，消费稳步小幅转暖，但并未见大规模囤货。需持续关注进入3月后终端消费能否持续兑现以及关注关税政策变化。

 

【钢材】两会落地，市场向基本面逻辑转换，当前进入现实需求验证期，终端需求的恢复力度较弱，后续情况仍待观察。海外衰退预期升温，制造业与钢材出口面临不确定性，整体市场情绪偏弱，预计短期钢价维持偏弱运行态势。

 

【铁矿石】粗钢减产炒作降温，两会落地，市场逐步回归基本面交易。下游钢厂复产进度加快，终端需求回暖，价格在近期企稳概率大。

 

【原油】美国和乌克兰高级别代表团在沙特吉达的会谈结束，随后乌克兰表示，愿意接受美国的建议，立即实行为期30天的临时停火，可延长停火期限，但须经俄罗斯接受并同时实施；美国将恢复对乌克兰的情报共享，并为乌方提供安全援助；两国总统同意尽快就乌克兰关键矿产资源开发达成全面协议。另一方面，美国对俄罗斯油轮的制裁效力显现出放松迹象，有数艘被列入黑名单的油轮一年多以来首次启航，提高了俄罗斯原油出货量。近四周内，俄罗斯全部港口的原油输出量增加约30万桶/日至337万桶/日，创2023年以来的最大增幅。拜登政府离任前宣布了对161艘影子油轮的制裁措施，但特朗普政府正在推动俄乌停火，业界相信俄罗斯原油出口将逐渐放开。再加上OPEC+增产已经确定，原油市场过剩预期兑现，使得油价重心下移至更低的运行区间。

 

【橡胶】天然橡胶市场在淡季逻辑下，维持平台震荡整固走势。ANRPC发布的2025年第一期月度报告显示，1月全球天然橡胶产量估计下降4.8%至126.1万吨，天然橡胶消费量估计增加2%至120.8万吨。对于2025全年，预测全球天然橡胶产量增加0.3%至1489.7万吨；其中，泰国+1.2%、印尼-9.8%、马来西亚-4.2%、越南-1.3%、中国+6%、印度+2.8%、其他国家+3.5%。2025年预计全球天然橡胶消费量增加1.8%至1562.5万吨；其中，中国+2.5%、印度+3.4%、泰国+2%、马来西亚+2.6%、其他国家+2.5%。我们注意到，近月以来天然橡胶市场呈明显的下降趋势，这是由多个因素共同作用导致的，包括美国关税政策引发对经济和需求前景的忧虑，以及欧盟零毁林法案（EUDR）推迟实施造成货源采购积极性下降，最重要的是中国天然橡胶现货库存水平季节性上升。但ANRPC报告表明，随着产业周期的根本性扭转，胶价长期重心将随着供需关系改善而较前些年大幅上移。

 

【豆类基本面】受累于需求担忧及南美供应压力，周三CBOT大豆期货市场延续弱势继续回落，盘中豆油和豆粕同步下跌。美国农业部3月供需报告平稳落地，维持巴西和阿根廷大豆产量1.69亿吨和4900万吨不变。罗萨里奥谷物交易所周三将阿根廷大豆产量预估值从此前的4750万吨下调到4650万吨。美国对外加征关税，引发贸易伙伴反制，市场担心美国向欧盟出口大豆可能受到关税影响，而中国进口需求已经转向南美。目前巴西大豆收割率已过六成，巴西大豆对国际市场的供应能力快速提升。巴西全国谷物出口商协会（Anec）发布的报告显示，巴西3月大豆出口量预计将达到1545万吨，高于上周预测值。美国农业部周度出口销售报告公布前，市场预计上周美豆净出口销售区间为27.5-80万吨。

 

【大豆】多家大型粮企相继入市采购国产大豆，基层粮源持续消耗，多地大豆价格持稳。国家农业农村部维持2024年中国大豆2065万吨产量预测值不变。周三豆一期货市场延续弱势震荡下跌，价格重心连续下移，国储大豆抛售传闻以及进口大豆供给担忧缓解共同施压，豆一期货保持下跌节奏，技术上顶部形态进一步强化。南美大豆丰产预期进入兑现阶段，国产大豆同进口大豆相比处于价格劣势，无法激活油用压榨需求，库存过剩重新主导行情走向。豆一期货市场缺少上行驱动，技术卖压下市场尚未止跌。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价继续下跌，各地跌幅在40-60元/吨，沿海豆粕报价多运行在3390-3520元/吨之间。东莞菜粕报价下跌20元/吨至2640元/吨。南美供应压力叠加关税扰动，美豆承压连续回落。国内进口大豆供应短缺状况缓解，油厂连续调低豆粕报价。周三国内粕类期货市场延续分化走势，豆粕和菜粕市场呈现冰火两重天状态。菜粕期货探底回升增仓上涨，继续对加税政策作出利多反应；豆粕期货则跟随美豆和现货下跌，巴西大豆收割和发运速度加快，供给压力下巴西大豆贴水报价连续下降，进口大豆远期供应宽松和成本下滑推动豆粕市场保持调整节奏。加拿大是中国菜粕主要进口来源国，加征高额关税后加拿大菜粕进口受阻，国内菜粕原有供需平衡被打破，在供应链修复前，资金炒作效应可能使豆粕和菜粕间的价差关系长时间处于失衡状态。整体来看，南美供应压力重新驱动豆粕市场震荡回落，菜粕市场在情绪影响下走势偏强，但豆粕的需求替代效应以及交易所接连出台的风险控制举措随时可能打乱菜粕市场的运行节奏。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场继续回落，价格重心连续下移，技术形态明显偏空。周三马来西亚棕榈油市场维持区间震荡收盘几乎持平，产地棕榈油产量增长停滞以及印尼生物柴油政策仍对棕榈油价格有支撑。。独立检验公司AmSpecAgri发布的数据显示，马来西亚3月1-10日棕榈油产品出口环比下降38.3%，ITS的同期降幅为25.8%。棕榈油出口降速超过市场预期，高价对需求的抑制效应持续释放。周三国内油脂期货市场整体表现偏强，印度2月进口回升缓解马盘棕榈油抛压，成本联动效应下国内棕榈油震荡跟涨；豆油期货则因进口大豆成本回落而涨幅受限；菜油期货受关税事件扰动买盘情绪偏高。当前油脂市场缺少焦点，市场情绪频繁切换，行情连续性整体较差。

 

 

 

 

期货投资咨询业务资格：深证局许可字（2020）15号
姓名	期货从业资格证书号	期货投资咨询从业证书号
张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
于瑞光	F0231832	Z0000756
李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

法律声明

 

版权免责声明：本报告由中金财富期货有限公司提供，未经中金财富期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过正当渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

 

报告内容免责：本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据中金财富期货研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

 

报告使用免责： 本报告仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料仅供投资者参考之用，并不构成对所述期货买卖的出价，在任何情况下，本报告的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。我公司及研究人员不对投资者使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

 

 

 

 

 

 

 

中金财富期货有限公司

公司网站：https://www.ciccwmf.cn/

地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦4203－4205单元

邮编：518048

传真：0755-82912900

总机：0755-82912467