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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】近期外围市场呈现较为杂乱的态势，特朗普关税导致美国期货市场的工业品大幅上涨，相对于其他市场同类品种明显偏高，并在价差的刺激下引发多地价格联袂上涨，出现技术性上涨，如铜。但是海外逐渐开始交易美国衰退预期，美股持续大幅回落，互加关税的预期显著打压了市场情绪。从国内经济数据看，目前需求端相对平淡，还处在需要政策提振的阶段，对于部分品种因关税问题而大幅上扬，注意逢高卖保的机会。

 

【股指期货】两市在科技股的刺激下大幅反弹，以中证1000指数为代表的科技股已经创924行情之后的新高，科技股从点到面对A股的提振，仍在继续。需要注意的是，目前市场处在预期回升，估值上行的阶段，即使AI和机器人等新兴产业，业绩落地的难度也很大，当前的A股并不具备“戴维斯双击”的基础，只具备估值扩张的基础。目前位置理性的做法是跟随盘面，但是追涨并不适宜。

 

【贵金属】黄金继续高位震荡，走势明显偏强。甚至很大程度上淡化了与美股之间的关系。中国央行连续第四个月增持黄金，环比增长0.22%。我国官方国际储备资产中黄金的占比为5.5%，明显低于15%左右的全球平均水平。此外，黄金是全球广泛接受的最终支付手段，人民银行增持黄金能够增强主权货币的信用，为推进人民币国际化进程创造有利条件，而这一趋势在部分发达经济体央行中也较为普遍。整体看黄金仍是这轮关税之争和美国政策大变化的核心受益品种之一，但考虑到金价位置较高，短期内观望为宜。

 

【碳酸锂】从供应端，据SMM数据，3月国内碳酸锂生产量级或将环比增加25%左右，叠加进口货源增长明显，2月智利发往中国碳酸锂量级约为1.2万吨，环比减少37%。但需要注意的是，除碳酸锂以外，智利2月发往中国硫酸锂约1.03万吨，环比增加391%，总体进口仍维持较多，3月供给过剩压力仍较大。3月排产增幅有限，同时碳酸锂客供增加，需求整体呈现疲态；现实层面需求虽暂未启动，但盘面或交易两会政策兑现以及上半年旺季来临，适当注意预期落空的风险。整体看碳酸锂供需压力依然较大。

 

【铝】广西新增产能投产，3月底又有河北计划新增产能开始投料，供应预计持续增加。氧化铝供应宽松，走势继续疲弱。下游提货情绪并未因进入“金三旺季”而有明显好转。目前铝棒市场库存虽步入去库通道但相较往年处于高位加工企业逐步消费复苏。供应继续增加，需求预计表现旺季不旺，电解铝维持震荡思路。

 

【铜】近期美元走弱，有色金属价格高位运行。精废价差被小幅拉升至1700元每吨附近，小幅高于正常区间；铜铝比被迅速拉大到3.79；铜矿现货TC走弱继续加深；现货进口窗口关闭。需求端，下游复工不如预期，库存出现累计。基本面较为疲弱，压制了铜价上行的空间，预计短期沪铜弱势震荡。铜价波动主要由宏观因素驱动，3月美国宏观数据较多，重点关注海外宏观预期变化、关税预期驱动变化。

 

【铁矿石】两会中，发改委提到了“持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组”，这是首次在发改委新一年度计划草案报告中明确提出“粗钢产量调控”、“减量重组“。今年粗钢产量调控大概率将严于去年，但大幅压产（3%以上）的可能性较低。

 

【钢材】两会召开，地产政策延续去年9月以来的表态，“持续用力推动房地产市场止跌回稳；加力实施城中村和危旧房改造；推进收购存量商品房”。稳楼市是稳住目前快速下行的趋势，下行趋势还在延续但是速度不能太快。我们预计今年地产需求仍对钢需产生较大的拖累，但政策预期将对情绪起到托底的作用。

 

【原油】近期国际油价大幅走跌，在多重利空因素共同作用下，Brent原油期货价格长期以来70-85美元区间变得岌岌可危。其最主要的动因是，OPEC+宣布正式启动增产计划，在70美元附近未能再次捍卫油价，放弃了长年坚持的高油价红利策略。与此同时，北美、挪威、巴西等非OPEC+产油国的原油产量也在持续增长。国际能源署（IEA）预测，甚至在OPEC+增产实际执行前，全球原油市场即将出现供应过剩。另一重大事件是，美国总统特朗普对中国、加拿大乃至欧洲主要贸易伙伴的关税政策，极大加剧了市场担忧情绪。参考1931年美国前总统胡佛鲁莽发动的贸易战，后果很可能导致全球经济陷入衰退风险，进而令原油需求放缓乃至出现负增长。华尔街投行普遍看空原油市场前景，高盛认为油价存在低于其年初预期的70-85美元区间的风险，部分机构悲观猜测油价或向下考验60美元支撑。

 

【橡胶】全球天然橡胶主产区进入低产季，两三个月内新增供应压力十分有限。节后复工复产基本完成，轮胎企业产能利用率恢复至正常水平，预计中短期内大稳小动。青岛地区天然橡胶现货库存继续呈累库态势，且累库幅度环比扩大。据隆众统计截至3月初，青岛地区天然橡胶保税和一般贸易合计库存为58.44万吨，环比上期增加0.88万吨或1.53%；其中，保税区库存6.83万吨，增加1.33%；一般贸易库存51.62万吨，增长1.56%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加2.32个百分点，出库率增加1.66个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.64个百分点，出库率增加0.42个百分点。海外船货到港持续增加，而下游厂商采购观望心态浓厚，令保税区入库环比增幅较为明显，一般贸易出库环比增量不大。应继续跟进青岛库存边际变化，这将是后市胶价走势的重要指引。

 

【豆类基本面】周五CBOT大豆期货市场小幅收低，市场继续围绕美国贸易政策剧烈波动，盘中豆油上涨豆粕下跌。美国农业部定于3月12日公布月度供需报告，市场密切关注美国农业部对南美大豆数据的最新评估。目前巴西大豆已收割过半，咨询公司Safras&Mercado表示，截至3月7日，巴西大豆销售量达到预期的42.4%，高于上年同期的36.6%，但低于五年同期均值48.8%。该机构预计巴西大豆产量为17488亿吨。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西2月出口大豆642.8万吨，低于去年同期的660.8万吨。受中美贸易紧张影响，中国对巴西大豆需求强劲。

 

【大豆】多家大型粮企相继入市采购国产大豆，基层粮源持续消耗，多地大豆价格持稳。国家农业农村部维持2024年中国大豆2065万吨产量预测值不变。周五豆一期货市场跌幅扩大，技术上呈现三连阴，显现阶段性顶部特征，继续释放此前因中美关税战引发的价格升水。南美大豆丰产预期进入兑现阶段，国产大豆同进口大豆相比处于价格劣势，无法激活油用压榨需求，库存过剩令市场卖压再度攀升。豆一期货市场缺少上行驱动力，有望维持震荡回调局面。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价互有涨跌，其中天津报价下降80元/吨，与其他地区价差快速收窄，沿海豆粕报价多运行在3480-3640元/吨之间。东莞菜粕报价下跌10元/吨至2440元/吨。美国延长加墨部分商品关税豁免期，出口担忧情绪下降，美豆连续回升。前两个月中国进口大豆总量为1360.6万吨，同比增加4.4%，缓解国内供给紧张忧虑，粕价维持震荡。周五国内粕类期货市场先扬后抑冲高回落，菜粕期货价格重心下移，豆粕期货持仓连续大幅下降。周末中国政府宣布自2025年3月20日起，对原产于加拿大的菜子油、油渣饼、豌豆加征100%关税。2024年中国进口加拿大菜粕202万吨，占国内菜粕进口总量73.53%，占国内菜粕供应总量35.26%。加拿大是中国菜粕主要进口来源国，加征关税对菜粕市场有较强利多效应。受此次关税政策影响，今日国内粕类期货市场将对政策利多作出强势反应。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场继续小幅回升，调整节奏继续缓解。周五马来西亚棕榈油市场收盘强势大涨，因市场担忧马来西亚关键棕榈油产区的产量下降。今日中午马来西亚棕榈油局（MPOB）将发布月度供需报告，报告前的一项调查显示，由于洪水干扰生产，马来西亚2月棕榈油库存预计将下滑至近三年最低水准。印尼棕榈油协会（GAPKI）表示，2025年印尼棕榈油出口量预计为2750万吨，同比下滑6.9%。周五国内油脂期货市场延续反弹节奏收盘幅上涨，棕榈油期货继续领涨，受到产地棕榈油低库存及MPOB月报利多预期的提振。进口利润低迷，国内棕榈油库存偏低现状短期难以修复。外部油脂市场买盘人气回升，豆油和菜油期货继续跟涨。市场预期3月进口大豆到港量偏低，为豆油市场提供抗跌支撑。2024年中国共进口188万吨菜油，几乎未进口加拿大菜籽油，此次中国政府宣布对加拿大加征关税对国内菜油市场影响有限。今日MPOB将公布月报，预期差容易引发多空分歧，报告前宜合理控制持仓。

 

 

 

 

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