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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】特朗普让步暂缓加墨关税至4月2日，这种“朝令夕改、极限施压”的情况不断出现，令市场十分头疼，关税问题对全球资本市场的影响仍非常明显，如Comex上涨拉抬铜价，美股连续大跌原因之一就是因为关税。我们认为部分国际定价的品种因关税问题大幅上扬，但是背后的供需关系并不支持持续上涨，如铜等品种，正在因技术性上涨迎来卖保机会，内盘工业品所面对的市场预期变化有限，低位震荡。

 

【股指期货】两市大幅上扬，成交量温和回升，市场交投活跃，情绪端的支撑依然明显。昨日人大三次会议记者会上，证监会表示将持续推动新“国九条”和“1+N”政策体系落地见效，政策端加强了做大做强资本市场的预期。基本面上看，目前企业盈利端整体改善有限，但是2025年初以DeepSeek所代表的AI科技突破以及机器人等领域的进展，成为行情的突破口。目前指数拔估值的行情继续，建议继续关注调整后的买入机会，不追涨。

 

【贵金属】黄金高位震荡，走势仍较为强势。从黄金需求的边际变化看，全球央行购金实最大的边际变化，因此对金价有定价权，更广泛的经济紧张局势加强了新兴市场国家央行净购买黄金的趋势，随着去全球化趋势加剧，黄金将继续得到良好支撑，美国的关税威胁正推动许多新兴市场国家进一步减少对美元的信赖，增加黄金的储备。黄金面临的环境依然较好，这是共识，但是节奏上看追涨并不合适。

 

【碳酸锂】供需两端均有回暖预期，但进口增量预期较强，基本面或难存在边际修正。成本方面，此次锂价探底进程中，锂矿价格表现较为抗跌，成本支撑尤在。但随着冶炼技术的改进，成本重心或有小幅下移。但结合去年类似经验来看，除需求旺季外，其他时间段的消费增量对新车型及车企价格战的反响相对平缓。同时，国内宏观环境并未出现实质性改善，24年的消费高增长或已透支部分25年消费，需求上或难出现超预期的改善。连续下跌后锂价或有技术性反弹，但基本面偏空格局难改，可逐渐关注反弹卖出机会。

 

【铁矿石】近期财政政策落地，市场对粗钢减产的炒作持续发酵，对价格影响较大。我们在周报中已提示，大幅压产的可能性较低，市场或逐步回归理性。建议投资者关注预期回归后的反弹风险。

 

【钢材】两会召开，财政政策落地，赤字率、专项债及特别国债基本符合市场预期，市场或逐步回归基本面。从周度数据来看，螺纹产量继续恢复，表需回升至220万吨，总库存由升转降。尽管政策没有超预期的地方，但基本面边际好转，短期不宜过于悲观。

 

【豆类基本面】受美元疲软以及美国宣布给墨西哥商品一个月的关税豁免期，贸易紧张局势有所缓解，周四CBOT大豆期货市场继续震荡收高，盘中豆油和豆粕同步回升。墨西哥是美国大豆第二大买家，美国的关税威胁引发了对贸易中断的担忧，导致谷物和大豆期货本周早些时候暴跌。美国农业部公布的出口销售报告显示，截至2月27日当周，美国大豆出口销售合计净增40.78万吨，符合市场预期。目前巴西大豆已收割过半，马托格罗索州农业经济研究所（Imea）上调了该州大豆产量，预计该州较上年增产27.05%。阿根廷本周降雨进一步缓解干旱状况，但有可能造成部分地区出现洪水。

 

【大豆】多家大型粮企相继入市采购国产大豆，基层粮源持续消耗，多地大豆价格持稳。国家农业农村部维持2024年中国大豆2065万吨产量预测值不变。周四豆一期货市场弱势震荡，贸易扰动情绪减弱，在商品市场整体探底回升的氛围下，豆价回调有所放缓。随着中美本轮交锋结束，国产大豆市场重回供需基本指引。南美大豆丰产预期进入兑现阶段，国产大豆同进口大豆相比处于价格劣势，无法激活油用压榨需求，供应过剩状态难以化解。豆一期货市场缺少上行驱动力，有望维持震荡调整行情

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价继续回落，多地跌幅在30-40元/吨，沿海豆粕报价多运行在3470-3700元/吨之间。东莞菜粕报价下跌40元/吨至2450元/吨。美豆止跌回升，受到巴西旱情支撑。国内供给担忧情绪减弱，粕价继续释放此前超涨。周四国内粕类期货市场维持弱势震荡行情，呈现近弱远强特征，豆粕期货探底回升跌势放缓，菜粕期货尚未止跌，技术表现整体保持弱势。南美大豆丰产预期逐步兑现，中国对美豆加税对二季度国内进口大豆供应影响可控。贸易因素对市场扰动减弱，国内市场的多空分歧点在于巴西大豆到港节奏。尽管当前市场氛围偏弱，但对豆粕2505合约来说，高基差仍有抗跌支撑作用。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场继续小幅收高，下跌节奏有所缓解。周四马来西亚棕榈油市场收盘继续上涨，库存收紧预期仍对盘面有支撑。在MPOB下周发布月报前，一项调查显示，2月底马来西亚棕榈油库存预计下滑至148万吨，环比下降6.1%，预计库存连续第五个月下滑。印尼棕榈油协会（GAPKI）表示，印尼去年出口了2954万吨棕榈油产品，同比下降8.3%。周四国内油脂期货市场探底回升大幅上涨，棕榈油期货领涨，受到产地棕榈油低库存及MPOB月报利多预期的提振。豆油和菜油期货也因空头减持而止跌收高。近期油脂市场扰动因素较为复杂，市场情绪频繁切换，多空分歧加剧盘面震荡，市场缺少运行主线，行情连续性整体较差。印尼B40政策进展及下周两个关键报告仍是观察的重点。

 

 

 

 

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