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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国经济数据喜忧参半，就业市场降温，2月ADP就业人数意外降至7.7万人不及预期，为去年7月以来最小增幅。然而，美国2月ISM服务业PMI数据意外升至53.5超预期，就业指标创逾三年新高，部分缓解服务业下滑担忧，美股反弹。白宫关税政策出现微调，白宫推迟加墨汽车关税一个月，白宫还指出，特朗普愿意考虑更多关税豁免请求，提振市场情绪，特朗普这种反复无常变化，恐吓却色厉内荏的做法，引发美国的大宗商品与全球市场巨大的价差，比如铜。目前关税对工业品价格的扰动依然明显，建议耐心等待这一因素弱化。

 

【股指期货】两市震荡回升，走势依然较强。昨日政府会议对资本市场有新的提法，在924政策“稳住股市楼市”的基础上升级为“更大力度促进楼市股市健康发展”，这对资本市场的提振明显。随着中国科技企业的快速进步，以科技股估值回升为主要驱动的因素逐渐扩散开来，目前市场仍处在拔估值的阶段。考虑到盈利增速对指数上行仍有拖累，事实上“戴维斯双击”并未形成，因此操作上以关注调整后做多机会为主。

 

【贵金属】黄金再度回到高位，走势非常强势。目前黄金阶段性的驱动来在于关税扰动以及特朗普希望降低财政赤字，压低美债收益率的强烈预期。特朗普2.0时期已经不再唯美股马首是瞻，其目光已投向低收益率和经济结构的转型。因此目前阶段金价除了关税刺激导致上涨，还交易了特朗普降低美债收益率（主要目的是降低美国财政在利息上的支出）的预期，金价高位震荡。

 

【碳酸锂】碳酸锂供需关系变化不大。供应端，我国对碳酸锂进口关税减免，南美盐湖及澳矿产能持续放量，外矿供应充足；国内冶炼厂复工较快叠加去年停产的大厂超预期复工，产量持续提升。需求端，上周三元材料厂开工率在45%左右，整体仍维持在较低水平，磷酸铁锂3月排产较2月预期有所提升，但其仍有较大成品库存。整体看，碳酸锂供应充足，需求增速低于供应增速，供大于求格局未变，碳酸锂压力依然明显。

 

【豆类基本面】受助于逢低买盘，周三CBOT大豆期货市场止跌回升，1000美分关口失而复得，盘中豆油和豆粕同步上涨。市场对美国关税政策的关注告一段落，巴西局部减产缓解美豆跌势。目前巴西大豆已收割过半，该国中南部部分产区作物受到干热天气影响。农业咨询机构Celeres在一份报告中将巴西大豆产量预估值从此前的1.74亿吨下调到1.716亿吨。该机构表示，巴西大豆产量仍将创下新纪录，预计同比增加9%。南美大豆丰产预期进入兑现阶段，巨大的供应压力需要时间消化。

 

【大豆】多家大型粮企相继入市采购国产大豆，基层粮源持续消耗，多地大豆价格持稳。国家农业农村部维持2024年中国大豆2065万吨产量预测值不变。周三豆一期货市场遭遇抛压大幅下跌，政策利多兑现令获利资金集中离场，技术上反弹行情可能出现拐点。中方对进口美豆加征10%关税，推升美豆进口成本，但进口大豆可以转向南美寻求替代。随着中美本轮交锋结束，国产大豆市场重回供需基本指引。南美大豆丰产预期进入兑现阶段，国产大豆同进口大豆相比处于价格劣势，无法激活油用压榨需求，供应过剩状态难以化解。豆一期货市场阶段性反弹行情有望结束，在缺少新的利多题材之际，市场进入调整阶段。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体下跌，各地跌幅在20-90元/吨，沿海豆粕报价多运行在3510-3700元/吨之间。东莞菜粕报价下跌100元/吨至2490元/吨。关税忧虑叠加南美供应压力，美豆持续下跌。中国对美国贸易反制措施落地，市场回归理性，期现弱势共振，粕价承压回落。周三国内粕类期货市场低开低走大幅下挫，利多题材兑现，获利资金大量减持，菜粕期货领跌，行情拐点特征进一步强化。中国对美豆加征进口关税，关税成本增加，削弱美豆出口竞争力，但美豆已提前回调主动降低成本。南美大豆保持丰产预期，增产幅度接近中国全年进口的美豆数量。此次加税对中国国内进口大豆供应的影响有限，进口巴西大豆的成本变动仍是影响国内豆粕市场走势的关键。目前国内粕类期货市场卖盘情绪高涨，贸易升水仍在释放中。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场探底回升，虽结束八连阴，但技术形态仍处弱势。周三马来西亚棕榈油市场收盘上涨，市场对马来西亚棕榈油局（MPOB）下周发布的月度供需报告存有利多预期。在MPOB月报前，一项调查显示，2月底马来西亚棕榈油库存预计下滑至148万吨，环比下降6.1%，预计库存连续第五个月下滑。周三国内油脂期货市场整体走势偏弱，市场抛压集中在豆油和菜油市场，棕榈油弱势震荡。中国对美豆加征关税政策落地，获利资金减持，豆油期货回吐此前政策升水；菜油期货与加拿大菜籽保持联动，跌至近期盘整区间下沿。近期国际原油市场连续下挫，削弱棕榈油生物柴油题材的炒作热度，市场对印尼B40政策启动预期减弱，棕榈油市场缺少上行驱动。隔夜加拿大菜籽止跌回升，据传美加之间可能会达成新协议。贸易扰动不断，油脂板块多空分歧有望加剧盘面波动。

 

 

 

 

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