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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】经济数据疲弱，加上特朗普证实周二对加墨加征25%关税，美股大跌，大宗商品中除黄金之外，其他品种均偏弱。海外部分机构认为，美国既然无法通过大规模的财政支出来抑制通胀，特朗普团队可能正在制造一场经济衰退，只有这样才能降低利率并延长债务期限。特朗普政府正在实施“金融压制”，将利率压低到通货膨胀率以下，这是摆脱37万亿美元债务困境的唯一途径。从海外的预期看，市场逐渐从交易“美国经济软着陆”到“美国经济衰退风险”，适当注意风险偏好下降对资本市场影响。从工业品的态势看，内盘品种位置较低，影响有限。外部品种，尤其是因加关税导致的技术性上涨，难挡基本面的拖累。

 

【股指期货】两市冲高回落，市场过于急躁的拉抬修复，反而给盘面造成了更加不利的影响。昨日成交量明显下滑，如果两市成交量跌至1.5万亿以下，则指数以更长周期来修复的概率大大增加，历史经验表面，指数易陷入“成交下滑--指数回落--成交进一波回落”的螺旋。此阶段行情由情绪驱动，成交量至关重要，目前阶段建议密切关注市场情绪的变化，抄底需谨慎。

 

【贵金属】美国确定对加墨征收关税刺激金价大幅上扬，国际金价重回2900美元关口。从避险资产角度看，市场一定程度在交易美国衰退的预期，这依然利多黄金。黄金面临的环境利多本身是其独特的基本面，这也是黄金无论出现多大幅度的调整均有抄底资金参与的原因。对于目前的黄金，短期波动较大，参与难度大。

 

【碳酸锂】本周碳酸锂周度产量数据再创新高，上游开工率持续回升，整体上上游态度较为乐观；终端产量持续下滑，上周磷酸铁锂电池产量再度减少，三月磷酸铁锂正极材料的排产计划将是未来的市场关注重点。碳酸锂期货LC2505合约徘徊在历史新低附近，供需双向施加的压力使得碳酸锂价格的依然疲软。

 

【铝】随着外矿发运趋稳，广西新投产能落地，下游备货需求放缓，氧化铝延续过剩格局。俄罗斯总统普京表示俄计划恢复对美出口铝制品，出口量为200万吨。俄铝恢复对美出口将减少对中国的进口量，或将拉大国内铝缺口。铝锭有望于月中旬迎来去库，由于去年最大支撑项线缆板块，当前订单和交货量同比均有下滑，旺季具体表现仍待验证。展望今年供需看，电解铝供给端无增量空间，今年或将迎来短缺格局，铝价具备上涨空间，从而驱动电解铝盈利大幅走阔。

 

【铜】智利地区发生大规模停电，智利多个地区发生大规模停电事件，本次停电影响了智利98%以上的人口。同时，停电事件对当地铜矿生产造成较大影响，智利国家铜业公司（Codelco）表示，旗下包括Escondida在内的所有铜矿生产均受到影响，部分矿场使用备用发电以维持运营。沪铜库存大幅上升，累库情况明显。LME铜库存仍然处于累库状态，COMEX铜累库高位运行。基本面较为疲弱，压制了铜价上行的空间。

 

【钢材】今日两会正式召开，市场此前已对政策预期形成较高定价，需警惕消息落地后的回调风险。目前粗钢减产预期仍在发酵，成本支撑有所减弱，若政策内容未能超预期，短期钢价或承压偏弱运行。

 

【铁矿石】粗钢大幅减产的传言仍在发酵，市场情绪整体偏空。然而，我们此前已提及大规模政策性压产的可能性较低，需警惕减产不及预期所引发的反弹风险。当前市场空头占优，但价格接近技术性超卖区间，短期或存在修复性反弹的可能性。

 

【原油】3月初OPEC+需要尽快敲定4月的原油生产配额，但似乎尚未达成共识，据内部人士透露，该组织正在讨论4月要按计划增产还是再次推迟。按照惯例，OPEC+通常会提前一个月确认其产量政策，以便有时间将原油分配给买家，但出于各种内外部因素，使得4月的决策变得极其复杂。我们曾经指出，OPEC+减产协议已经走到进退两难的困局：在需求放缓和供应充裕的市场环境下，立即放松产量限制很可能会导致油价暴跌；暂停增产有助于维持价格稳定，但也会造成市场份额和定价权旁落。与此同时，美国总统特朗普再次向OPEC+施压，要求增产以平抑油价。巴以冲突一年多以来，伊朗惨淡经营多年的抵抗之弧遭到重创，海湾国家对惹恼美国甚为忌惮。考虑到制裁和关税的不确定性，OPEC+或难以解读全球原油市场形势，该组织的进一步动向将是关键信号。

 

【尿素】国内尿素市场延续宽松格局，估值底部区间较为扎实，关注需求端启动情况对再平衡的撬动。2025年尿素行业延续产能扩张趋势，理论上将有380万吨左右的新产能投放计划，平均日产量保守估计在19万吨以上。现在各地区农业需求陆续开始，传统的3-5月农需备肥旺季逐步兑现到尿素盘面上来。传统农需逐步启动后，尿素企业预收订单改善，工厂库存将逐步回落，进入主动去库存阶段。工业需求方面，三聚氰胺和板材开工在地产后周期低谷缓慢磨底。综上，尿素供需失衡问题有望得到改善，现货价格带动期货震荡偏强运行。但目前的厂库绝对数量仍处于近五年来历史高位，在上游的高库存压力下，预计尿素价格上涨幅度相对有限，难以出现过去的结构性行情。

 

【豆类基本面】因市场担心美国对主要贸易伙伴加征关税将对美国农产品出口不利，周一CBOT大豆期货市场继续承压回落，巴西大豆收割加速以及南美大豆乐观产量前景也为美豆市场施压，盘中豆油和豆粕同步下跌。美国政府此前表示将于3月4日开始对墨西哥和加拿大加征关税，市场密切关注相关国家的报复措施。咨询公司AgRural发布的数据显示，截至2月27日，巴西大豆收割率为50%，高于去年同期的48%。其中马托格罗索州的收割工作已进入最后阶段。南美大豆丰产预期进入兑现阶段，巨大的供应压力需要时间消化。

 

【大豆】多家大型粮企相继入市采购国产大豆，油用大豆需求回升，多地大豆价格连续上涨。国家农业农村部维持2024年中国大豆2065万吨产量预测值不变。周一豆一期货市场止跌回升震荡收高，盘中高位因获利盘减持而回吐部分涨幅，但技术上仍保持反弹节奏。中美贸易战升温，市场对中方反制措施包含进口美豆的预期增强。如果中方对进口美国大豆加征关税，对国产大豆市场有利多效应，有利于豆一期货市场继续拓展上升空间。此外，目前内外大豆价差再度走扩，国产大豆油用需求前景并不乐观。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价稳中偏强，局地涨幅在20-40元/吨，沿海豆粕报价多运行在3600-3720元/吨之间。东莞菜粕报价上涨50元/吨至2620元/吨。美豆震荡回落，关税忧虑加大市场抛压。国内进口大豆供给偏紧叠加对美关税反制预期，油厂压榨量下降，粕价整体保持强势运行。周一国内粕类期货市场增仓大涨，豆粕主力合约收盘价格创下去年7月份以来新高。中美贸易形势再趋紧张，市场预期美国农产品将被列入中方反制清单。豆粕期货市场买盘活跃，资金增持贸易升水令粕价强势上涨。目前国内豆粕市场处于典型的“强现实、弱预期”特征。在中国对美关税反制措施出台前，国内粕类期货市场有望维持内强外弱、易涨难跌状态。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场大幅回落，技术上呈现七连阴，弱势愈加明显。周一马来西亚棕榈油市场收盘下跌，2月出口下滑拖累市场人气。三家检验公司发布的出口数据显示，2月份马来西亚棕榈油产品出口环比降幅在8.5%-24.7%。此外，近期国际原油持续下跌，棕榈油生物柴油题材的炒作热度下降。周一国内油脂期货市场宽幅震荡收盘互有涨跌，粕强油弱特征突出。印尼B40政策未有新动向，棕榈油市场卖压升高，期价震荡收低。中国制定对美关税反制措施，市场预期美豆可能在列，低位买盘为豆油期货提供抗跌支撑。菜油期货反复震荡，受加拿大菜籽成本及关税政策影响较大。目前，各国对美国加征关税的反制措施是市场关注的重点。豆类油脂市场消息面错综复杂，油脂盘面多空切换频繁，行情连续性较差，注意合理控制仓位。

 

 

 

 

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