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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国经济弱势再增添了一些其他信号，昨日的消费需求减弱迹象，受制于利率持续高企和恶劣天气，美国1月新屋销售跌至三个月低点。随着增长预期消退和通胀担忧仍然很高，美国滞胀说法进一步加剧，降息预期再次升温。一系列疲软经济数据令美债市场押注美联储将很快从担忧通胀转向担忧经济增长放缓，美股呈现乏力的迹象。因关税问题而大幅走高的comex铜价明显回落，comex铜很难复制同样因为关税而走强的黄金。我们认为宏观和需求端整体不强，阶段内工业品向上的空间比较有限。

 

【股指期货】两市在外围市场下行的背景下大幅上扬，成交量维持高位，呈现一定程度的“东升西落”迹象，市场走势较为健康。整体看目前情绪端对指数的支撑依然较为明显，以港股和科技股引导的价值重估正在进行时，中证2000指数已经突破历史新高也是佐证。目前适当注意外围市场走弱对盘面的影响，策略上看继续关注调整之后的机会。

 

【贵金属】金价高位震荡，走势仍较为强势。美国对加拿大和墨西哥征税的关税将“按时按计划进行”，加拿大和墨西哥又是黄金的主要生产国，加征关税的话，会导致美国和伦敦两地黄金的价格不可避免的扩大，这种“左脚踩右脚上天”的荒唐逻辑在黄金上居然变得不那么荒唐，核心在于黄金是纯金融属性的资产，实体需求价格弹性低，不具备定价权。黄金短期内走势仍有一定不确定性，观望为宜。

 

【碳酸锂】碳酸锂基本面变化不大，近期碳酸锂下游采买整体上仍旧是以刚需为主，上游生产企业主动抬升开工率，周度碳酸锂产量创一年新高，社会库存持续累库，终端电池产量环比下滑，上下游分化，持货方略显被动。碳酸锂期货维持弱势运行，合约价格持续逼近历史低位，周度供需数据的错配使得期价运行难以反转，预计偏弱运行，但是追空也无必要。

 

【原油】按照此前特朗普签署的政令，美国将对进口自墨西哥、加拿大两国的产品加征25%的关税，其中对加拿大能源产品加征10%的关税，相关措施计划将于3月4日生效。据外媒报道，特朗普最新表示，对加墨两国加征关税的计划正按计划如期推进，而且看上去进展非常快。面对特朗普关税大棒的威胁，加墨此前均表示可能会采取报复性措施，不过两国正努力在最后期限到来前与美国政府达成协议。有分析人士认为，这一事件可能会提前启动将于2026年到期的美墨加协定的重新谈判，给北美地区乃至全球经贸前景平添变数。如果美国对加墨征收的关税得以实施，将破坏1994年北美自由贸易协定建立的框架，对北美经济一体化造成严重损害，尤其是汽车等能源相关行业。在供应端过剩的预期下，关税和贸易战使得将阻碍全球经济增长，本就黯淡的能源需求前景进一步恶化，令原油价格整体趋势仍偏向悲观。

 

【橡胶】2月东南亚主产区进入低产期，到4月新季开割之间，天然橡胶市场供应端几无变数，而需求端成为稳定价格重心的压舱石。从终端汽车市场来看，2024年中国汽车产销量累计完成3128.2万辆和3143.6万辆，较上年分别增长3.7%和4.5%，产销量在3000万辆规模之上再创新高。其中，最主要是新能源汽车继续保持快速增长，年产量首次突破1000万辆，销量占比超过40%。政策方面，国家发改委和财政部发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，其中扩大汽车报废更新支持范围、完善汽车置换更新补贴标准等政策继续利好汽车市场。不过需要注意的是，美国总统特朗普称将对汽车等产品征收新的关税，或将对相关出口市场造成一定负面影响。我们综合认为，接下来橡胶市场重点仍以内需为主，消费刺激政策逐渐落实在车企销售折扣力度上，上半年汽车产销量或能够维持季节性同比偏强态势，从而令胶价逢低获得支撑。

 

【豆类基本面】受累于南美丰收预期和关税担忧，周三CBOT大豆期货市场震荡收低，盘中豆油和豆粕同步回落。巴西大豆收割工作快速推进，市场普遍预测巴西大豆产量将创下历史新高，巨大的供给压力对全球大豆市场构成压力。巴西谷物出口商协会（Anec）发布的报告显示，巴西2月大豆出口量预计为935万吨，低于上周预估的972万吨。此外，美国宣布对墨西哥和中国进口商品征收关税，市场担心美国农产品出口会遭到报复。在美国农业部二月论坛受到关注，市场预期2025年美国大豆种植面积将下降。

 

【大豆】多家大型粮企相继入市采购国产大豆，主产省份组织地储陈豆拍卖，产区部分油厂开机压榨，油用大豆需求回升，多地大豆价格稳中回升。国家农业农村部维持2024年中国大豆2065万吨产量预测值不变。周三豆一期货市场反弹受阻震荡收低，市场对中央一号文件作出利多反应后，部分短线获利资金减持离场，期价承压回调，反弹节奏受到干扰。国产食用大豆长期供给过剩，巴西大豆收割提速且出口量增加，国内进口大豆供给紧张局面将逐步得到改善。中远期内外大豆价差再度扩大，国产大豆榨油需求将再度受挫。随着南美天气炒作降温，豆一期货市场追涨动力下降。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价继续下行，各地跌幅在20-50元/吨，沿海豆粕报价多运行在3550-3710元/吨之间。东莞菜粕报价下跌60元/吨至2540元/吨。美豆维持震荡，等待二月论坛提供指引。国内豆粕库存由降转升，现货供给紧张担忧情绪缓解，粕价回吐前期涨幅。周三国内粕类期货市场低开低走震荡回落，豆粕期货持仓继续大幅减少，近月合约跌幅大于远月，反弹节奏整体遇阻；菜粕期货录得三连阴，技术上显现顶部迹象。阿根廷降雨预报改善作物生长条件，南美大豆丰产预期进入兑现阶段。新季美豆面积预计减少，但3月底面积报告更为关键。国内豆粕现货供给紧张形势好转，现货市场的补跌情绪向期货市场蔓延，但在高基差提振下，远月合约有望相对近月合约抗跌。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场继续下跌，受到弱势原油的拖累，技术上呈现四连阴，卖压持续升温。周三马来西亚棕榈油市场收盘上涨，但夜盘回吐大部分涨幅，印度减少进口需求削弱市场追涨动力。船运调查机构公布的出口高频数据涨跌不一，ITS表示2月1-25日马来西亚棕榈油出口环比下滑2.7%，AmSpec公布的同期数据为增加1.2%。马来西亚棕榈油局（MPOB）表示，受洪水冲击产量且斋月提升需求影响，2月底马来西亚棕榈油库存有望降至150万吨的近两年最低水平。周三国内油脂期货市场收盘互有涨跌，棕榈油期货震荡回升，继续受到印尼B40政策的支撑；南美大豆增产预期限制豆油价格回升，国内菜油库存升至5年高位以及美国贸易政策导致加拿大菜籽下跌，菜油市场上行动力不足。整体来看，近期原油市场的弱势表现对油脂生柴题材炒作不利，油脂板块整体追涨情绪有所下降。

 

 

 

 

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