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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国总统特朗普表示，将对进口汽车征收25%左右的关税，并在俄乌问题的谈判中撇开欧洲，欧洲股市下跌，但是美股表现较为强势。当前海外股票市场已经失去了对宏观经济和预期的镜像作用，彻底沦为流动性发泄和经济脱实向虚的工具，参考性已经越来越弱。从商品市场看，关税问题导致的全球经济摩擦成本大幅抬升，势必对经济复苏带来压力。我们认为宏观面的预期依然略微偏弱，耐心等待两会等政策上的变化，暂以区间思路为宜。

 

【股指期货】两市震荡回升，已经弥补了昨日的跌幅，市场依然较为强势。目前市场情绪端的提升仍集中在科技突破，以及民营经济座谈会带来的预期变化。从估值的角度看，目前海外资金认为国内以互联网为代表的巨头估值应向海外看齐，因此更具互联网基因的港股表现极为强势，映射到A股也是科技类指数表现更强，我们认为阶段内IC和IM偏强的格局不会发生显著变化。

 

【贵金属】美国总统特朗普的关税政策预期是本轮金价上涨的关键因素之一。美国投资者担心对加拿大与墨西哥这两大进口黄金供应商加征的关税涉及黄金，使得黄金的进口成本可能上升，则大举从全球其他地区搬运库存至美国境内。而LBMA现货同样紧缺且需求高度集中导致了现货黄金价格走高，最终跨市场金价同期飙涨并未产生对COMEX的逼仓现象。当前远期掉期已跌至0以下，继续下行的空间相当有限，这意味着由现货需求火热带来的行情可能演绎到了极致。随着短期驱动的衰减，市场需要等待新的催化剂点燃下一波行情，否则可能震荡回落。

 

【碳酸锂】近期碳酸锂下游采买有所回暖，但是整体上仍旧是以刚需才买为主，而上游生产企业近期主动抬升开工率，加之碳酸锂进口数量近期预期有所增加，后期供需压力或仍有进一步加剧的可能。近期碳酸锂LC2505合约期价有反弹迹象，但是在基本面供需压力加大预期的背景下，仍旧需要谨慎看待。

 

【铜】全球经济复苏预期，以及投资属性推动铜价走势偏强。全球铜矿供应紧张，加工费降幅扩大并沦为负值，供应紧张格局延续。印尼自由港公司请求放宽铜出口禁令，但短期内难以缓解供应紧张。元宵节后下游消费复产慢于往年同期，消费改善不明显，刚需交易为主和补货为主，市场整体消费仍相对有限，现货升水承压。废铜表现较好，市场报价较为坚挺，上游贸易商库存处于低位，补货意愿强烈。短期以区间操作为主，密切关注两会以及政策变化。

 

【铝】铝价整体呈现偏弱震荡的态势，站稳5日均线。当前全球经济复苏的节奏不均衡，市场整体风险偏好有所转空，削弱了铝等工业品金属的需求前景，同时美元指数的高位运行对铝价形成一定压制。供应端产能略有增长，但整体库存仍在累库阶段，市场现货流通量偏大，交投状况不理想。现货以贴水货物流出增多，持货商出货态度积极。下游复工状况不理想，开工率仍不高，下游客户交易趋观望，交投清淡，整体情绪偏谨慎。铝价在宏观和基本面的双重压力下表现偏弱，市场交投谨慎，短期走势仍需关注宏观政策和需求恢复情况。

 

【钢材】国家统数据显示，2025年1月份，70个大中城市中，一线城市商品住宅销售价格环比继续上涨，二三线城市环比总体略降；一二三线城市同比降幅均持续收窄。从数据上来看政策托底效应显现，信心逐步修复。临近两会召开，预计”促进房地产市场止跌回稳“政策将持续加码。

 

【铁矿石】情绪带动矿价继续上涨。铁矿基本面没有实质改善，海外气候扰动在减弱，终端需求成色带3月验证，考虑到今年粗钢限产力度或超预期，不宜盲目看多，可以关注中期反弹后做空的机会。

 

【原油】美国和俄罗斯代表团在沙特利雅得举行的会谈取得一定成效，双方就结束乌克兰战争相关事项达成四点共识。一、双方同意建立磋商机制，解决双边关系中的棘手问题，其目标是采取必要措施，使两国外交使团的运作正常化。二、双方同意任命各自的高级团队，着手努力以持久、可持续且为各方接受的方式尽快结束乌克兰冲突。三、双方同意为未来在共同地缘政治利益问题及经济和投资机会方面的合作奠定基础，这些合作将随着俄乌冲突结束而出现。四、当天与会团队承诺将保持接触，确保以及时和富有成效的方式推进谈判进程。据外媒透露，特朗普政府的目标是争取在2025年复活节前推动俄乌达成停火协议，引发外界关于俄罗斯对欧洲能源供应恢复的猜测。西方对俄制裁最大的影响是改变原油出口结构，从欧洲转向中国和印度为主，但实际上俄罗斯原油总产量长期保持相当的刚性。假设俄乌停火后俄罗斯恢复对欧洲原油出口，或更多表现为区域性贸易流的重新调整，对全球原油供应的增量可能不及此前预期。

 

【尿素】在旺季预期和出口传闻的刺激下，短期尿素现货价格炒涨，带动期货盘面偏强运行且弹性较大。尿素触底反弹后，现货销售在元宵节后收单良好，国内春耕备肥有望集中释放，山东、河南、河北返青肥需求释放以及东北基层大规模启动采购，农业需求对价格形成明显的向上驱动。另据业内传闻称或将放松尿素出口管制，短期消息面难以证伪，期货市场投机性较强。不过，国内尿素日产量预期维持在19-20万吨附近，尿素企业库存量仍高达160万吨以上，上游供应压力不容小觑。我们认为，随着气温回升和春耕备肥窗口期到来，对尿素采购的增加有利于现货维持偏强格局，长期来看需求的持续性有待观察。

 

【豆类基本面】受累于获利回吐和玉米市场下跌带来的溢出压力，周三CBOT大豆期货市场冲高回落小幅收低，盘中豆油大幅回落。阿根廷部分干燥作物区出现降水以及巴西大豆保持丰产预期对美豆市场形成压制。布宜诺斯艾利斯谷物交易所周三表示，阿根廷关键农业产区未来几天面临高温影响，但下周初可能迎来降雨。咨询机构Agroconsult表示，巴西大豆产量预计将达到创纪录的1.713亿吨，低于该机构1月估计的1.724亿吨。当前正值南美大豆产量形成关键期，天气因素仍是市场交易的重点。

 

【大豆】多家大型粮企相继入市采购国产大豆，黑龙江省地储进行陈豆拍卖，春季备耕阶段产区粮源压力逐步释放，产区多地大豆价格持稳。国家农业农村部维持2024年中国大豆2065万吨产量预测值不变。周三豆一期货市场延续窄幅震荡行情，收盘小幅回升，受到豆二等相关品种上涨的情绪提振。国产食用大豆供给过剩，缺少压榨需求消化库存导致大量国产大豆被动流向储备库，供应压力后移削弱豆价回升空间。在南美大豆保持丰产预期下，豆一期货市场因缺少需求提振，上行驱动仍显不足。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价稳中偏强，沿海豆粕报价多运行在3500-3680元/吨之间。东莞菜粕报价上涨30元/吨至2620元/吨。美豆止跌回升改善市场人气，国内豆粕库存偏低，近端供给紧张预期提振现货抗跌。受进口大豆供给收紧及饲企补库需求回暖影响，上周国内豆粕库存量降至40万吨左右，较去年同期偏低约20万吨。菜粕库存降至6个半月以来新低，供应紧张推动价格连升。周三国内粕类期货市场高开高走大幅上涨，菜粕期货大幅增仓，技术上突破春节后高点，表现更强。今日将举行中加听证会，中加菜籽贸易前景存在变数，资金增持政策升水意愿再度提升。巴西大豆延迟到港，导致国内近月进口大豆供给不足的担忧仍在持续，粕类期货市场在高基差的影响下有望继续强于美豆。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场在升至3个月高点后遭遇抛压大幅收低，技术上显现冲高受阻信号。周三马来西亚棕榈油市场强势反弹，受到竞争植物油走强和产量下滑的提振，但夜盘跟随CBOT豆油市场回吐部分涨幅。天气预报显示，未来5天马来西亚部分产区雨量激增，对该国棕榈油生产不利。印尼官方表示，该国正在研究2026年实施含有50%棕榈油的生物柴油掺混标准，并计划明年将3%的掺混标准用于航空燃料。机构的发布的高频数据显示，2月1-15日马来西亚棕榈油产量增加，出口下降。印尼政府为B40政策设置的过渡期即将结束，市场密切关注该政策的落地情况。周三国内油脂期货市场整体回升，棕榈油期货追随外盘油脂强势大幅增仓领涨，豆油和菜油期货呈现跟涨状态。国内棕榈油库存偏低，进口利润倒挂导致买船动力不足，库存修复周期后移提升价格抗跌性。继B40后，印尼开始对B50生柴题材进行预热，棕榈油消费炒作再度升温。当前南美天气炒作情绪有所减弱，豆油市场在南美供给压力下谨慎跟涨。菜油累库节奏加快，买盘相对受限，市场密切关注今日中加贸易听证会结果。

 

 

 

 

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