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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

【原油】特朗普开始再度挥舞大棒，美国将向北美自贸区伙伴加拿大和墨西哥加征关税，引发原油市场对未来供应不确定性的紧张情绪，令国际油价在春节产生波动。根据特朗普签署的政令，2月4日起美国对来自加拿大和墨西哥的进口商品征收25%关税，其中对加拿大原油征收10%关税。不过，特朗普同意将加征关税措施推迟一个月执行，期间将继续进行谈判。EIA数据显示，美国从加拿大和墨西哥两国进口原油数量分别在400和50万桶/日左右，大约占美国炼厂加工量的四分之一。美国对原油加征关税，可能会给本土炼厂原料供应带来比制裁委内瑞拉更大的冲击，甚至对特朗普降低能源价格这一关键目标产生反作用。不过另一方面，加拿大和墨西哥的备用炼化能力有限，并缺乏替代出口渠道，因此关税对原油市场的影响将变得更为复杂。

 

【橡胶】春节期间，外盘天然橡胶市场行情维持震荡偏强走势，主要利多仍是原料和现货端偏紧的支撑。泰国主产区方面，1月中旬受寒潮影响，泰国东北部和北部地区大幅降温，平均气温显著低于五年同期水平。原本通常于2月开始减产，由于低温出现提前停割预期，进而促进原料收购价格止跌回升。另一方面，下游需求表现尚可，逢前期胶价大幅调整，轮胎企业完成节前备货，近期处于陆续提货阶段，青岛地区仓库出库率明显增加，库存积累速度放缓。从期限结构来看，近远月价差结构逐渐拉平，亦表明现货供应是偏紧的，市场供需矛盾不大。节后沪胶开盘以谨慎乐观看待为主，但需注意现阶段基本面和季节性规律，令期货盘面缺乏持续大幅上涨驱动。

 

【铜】春节期间LME有色金属整体偏弱运行，镍最弱，其次铜，其他品种偏弱震荡，跌幅较小。全球铜矿资本开支、产能扩张以及罢工等扰动事件对开工率的影响，当前或仍处于产量扩张期，但增速下降。全球冶炼开工率以及再生铜精废价差的影响，当前精炼铜产量或仍增长。春节将至，铜杆市场新增订单略有下滑，同时有更多企业陆续收紧资金或安排检修，在此带动下精铜杆开工率下滑。需求淡季，铜价保持震荡思路。

 

【锌】锌矿供应宽松，加工费迅速调涨300元/金属吨左右。精锌供应方面，1月炼厂方面以提产为主，云南、四川、内蒙、湖南、河南、广西贵州等地区多家冶炼厂均存提产计划，湖南地区再生企业叠加广西、云南等地个别炼厂春节有生产休假安排，据百川盈孚综合预估下，1月国内精炼锌产量环比增加1.17万吨。沪伦比价回落，锌锭进口亏损扩大，进口流入压力减弱。下游需求需等到十五后，短期社会库存进入季节性累库阶段，后续下行风险加大。

 

【钢材】春节期间，中美贸易摩擦升级，外部不确定性增加，短期内市场避险情绪较高。国内市场表现平稳，淡季特征显著，地产需求依旧疲软，但政策预期较强。预计短期钢价波动较大，需关注政策发布情况以及国际环境变化。

 

【铁矿石】春节期间，澳大利亚西海岸和北部地区受到热带气旋影响，部分港口关闭，导致铁矿石发运受阻。1月和2月初，澳大利亚铁矿石发运量下降约18.3%。尽管天气扰动较强，但下游钢厂复产进度的影响更加显著。当前我国外部环境恶化，两会预期显著增强，市场情绪较为强劲。需要关注钢厂复产进度对市场的进一步影响。我们认为短期矿价可能维持强势表现，中长期关注钢厂复产进度及政策力度。

 

【豆类基本面】春节假日期间，CBOT大豆期货市场围绕美国对外贸易争端和南美天气先抑后扬宽幅波动，于本周二升至7月以来高点。美国宣布对加拿大和墨西哥进口商品加征关税延期生效，市场对贸易争端将扰乱美国农产品出口的担忧有所缓解。巴西国家商品供应公司（Conab）表示，截至2月2日，巴西大豆收割率为8%，低于去年同期的14%。巴西大豆上市时间推迟，有利于美豆出口。咨询机构StoneX下调巴西大豆产量至1.7089亿吨。天气预报显示，未来一段时间阿根廷干燥地区降雨机会增加，但不会带来太大转机。当前正值南美大豆生长关键期，包括阿根廷干旱和巴西降雨过多继续为豆价带来支撑。

 

【大豆】春节前豆一期货市场触底回升，多数合约相继收复4000元/吨关口，美豆反弹带动进口大豆成本提升，内外大豆价差快速收窄，国产大豆需求前景改善是国产大豆上涨的主要动力。国产食用大豆供给过剩，缺少压榨需求转化导致大量国产大豆被动流向储备库，供应压力后移并不支持国产大豆市场过度反弹。节日期间美豆整体震荡回升，南美天气隐患尚未解除，豆一期货市场有望维持阶段性震荡偏强行情。

 

【豆粕菜粕】美国对华进口商品加征10%关税，中国政府反制措施中未包含美国大豆。中美本轮贸易摩擦对国内豆粕市场影响较为有限。2月份是南美大豆生长的关键期，巴西大豆因降雨过多推迟上市以及阿根廷旱情尚未有效缓解，在南美大豆定产以前，天气买盘对美豆市场仍有支撑作用。春节前国内豆粕和菜粕市场遭遇上行阻力释放部分回吐压力，受美豆强势表现提振，节后国内粕类市场再度走强的概率较大。

 

【油脂】春节期间，CBOT豆油市场和马来西亚棕榈油市场宽幅震荡，价格均较节前有所回升。美国豆油市场受美国对墨西哥和加拿大征税政策影响较大。目前仍是产地棕榈油的传统减产周期，南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）表示，2025年1月马来西亚棕榈油产量环比下降15.19%，产量下降对棕榈油价格的支撑作用显著增强。南美天气对豆油市场的影响力在提升，美国延缓对加拿大进口商品加征关税，暂时缓解加拿大菜籽抛压，但双方贸易战尚未解除，加拿大菜籽市场仍是惊弓之鸟。受外盘油脂抗跌提振，节后国内油脂市场有望在成本支撑下维持震荡偏强走势。

 

 

 

 

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