本资料仅面向中金财富期货客户和已开户的投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是中金财富期货的客户，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

 

以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】在特朗普一系列新项目建设的刺激下，外围股市大涨，但是大宗商品表现平平。外围市场虚拟资产价格自成一脉，尤其是没有基本面约束的情况下，其走势基本由情绪和资金推动。临近春节，制造业乃至上游逐渐进入假期阶段，包括备货都逐渐完成，大部分工业品供需关系走弱，基本面变化不大。由情绪助推的行情，注意波动的风险。

 

【股指期货】国新办将于上午举行发布会，介绍大力推动中长期资金入市，促进资本市场高质量发展有关情况。考虑到此次行情主要由政策驱动，因此今日发布会是否由重磅措施值得密切关注，比如险资、社保等资金的入市政策。对于当前行情，我们的观点不变：耐心等待调整之后的买入机会。

 

【黄金】黄金高位震荡，走势较为强势。目前金价的支撑，除了我们昨日提到的部分央行仍在大规模买入黄金之外，美元类资产强势也是重要原因，尤其是美股的超预期强势。对于当前的黄金，我们认为中期的参与价值较低，我们维持之前观点，目前位置不明显回落，中线的风险回报比较低。

 

【碳酸锂】碳酸锂进入节前行情。采购方面考虑物流问题和库存水平，备货进入尾声。库存端，周度库存环比下降，上游库存明显下降，主要向其他环节流动，下游库存小幅增加。中期视角下供需平衡收紧，短期来看价格端仍有支撑，但上方套保压力位置出现的时候，资金入场仍较为积极。

 

【铜】目前冶炼厂备料依然充分，主流机构预计1月精铜产量仍将超过100万吨。春节将至，铜杆市场新增订单略有下滑，同时有更多企业陆续收紧资金或安排检修，在此带动下精铜杆开工率下滑。需求淡季，铜价保持震荡思路。

 

【锌】国际铅锌研究小组（ILZSG）公布数据，2024年1-11月全球锌市为供应短缺33万吨，上年同期为供应过剩31.2万吨。年底部分矿山冬季停产，但国内北方炼厂春节备库基本完成，且炼厂复产不及预期。12月精炼锌产量52万吨左右，增量不及预期，1月预计产量持续回升至53.5万吨左右；进口来看，近期进口窗口偶有开启，保税区库存持续流入，且新的长单执行周期，预计现货偏紧格局将得到改善。下游月内接单情况不佳，各下游开工率快速下滑，锌价向上空间受限。

 

【原油】特朗普推行的能源政策核心是促进油气增产，理论上将令页岩油供应继续增加，给国际油价带来中长期压力。然而，近年来生产成本抬高，加上OECD需求增长停滞，使得美国页岩油企业不愿像2015-2019年间那样扩大再生产，而是将更多利润用作股权分红和回购，资本支出的不足限制了美国原油产量的增长前景。另一方面，特朗普秉持极限施压的中东政策，大概率将加大对伊朗原油出口的制裁，尤其是关于影子油轮的针对性措施，威胁到伊朗至亚洲的STS（船对船转运）中后端运力，伊朗原油出口正面临严重困境。因此市场普遍解读是，特朗普上台对全球原油供应整体影响短期内偏向收紧，基本面预期反而获得一定支撑。

 

【豆类基本面】因获利了结和阿根廷降雨预报打压，周三CBOT大豆期货市场震荡回落，盘中豆粕上涨豆油大幅下跌。美国政府表示将对中国商品征收高额关税的消息也令美豆追涨情绪受挫。农业咨询机构AgRural表示，截至上周四，巴西大豆收割面积约占到播种面积的1.7%，为近五年来最慢进度。天气预报显示，未来一周阿根廷干旱作物带将出现降雨。南美大豆进入生长关键期，天气因素是当前市场交易的重点题材之一。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三上涨0.167%，受到美国天然气上涨的提振。

 

【大豆】中储粮节前暂停购销活动。主产区大豆货源充足，现货购销平稳，下游节前备货近尾声，黑龙江省多地高蛋白大豆价格较为坚挺。国家农业农村部最新发布的报告中预测2024年中国大豆产量为2065万吨。周三豆一期货市场高开高走继续扩大涨幅，买盘情绪回升，持仓大幅增加，技术上保持反弹节奏。近期美豆上涨带动内外大豆价差快速收窄，国产大豆需求前景好转预期增强，是豆一期货连涨的主要动力。国产食用大豆供给过剩，缺少压榨需求转化导致大量国产大豆被动流向储备库，供应压力后移并不支持国产大豆市场过度反弹。在南美降雨预报令美豆反弹受阻后，豆一期货市场反弹节奏有望放缓。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价大幅上涨，各地涨幅在70-110元/吨，沿海豆粕报价多运行在3180-3210元/吨之间。东莞菜粕报价上涨20元/吨至2380元/吨。南美天气担忧升温，美豆强势上涨。成本端驱动叠加物流运输收紧，油厂顺势大幅提高粕价。周三国内粕类期货市场反弹受阻回吐部分涨幅，延续近强远弱特征，假日避险情绪升高，盘中表现明显弱于美豆。南美天气形势为美豆带来支撑，但美国政府正在讨论从2月1日起对从中国进口的商品加征关税，中美贸易紧张预期再度升温。节前美豆强势反弹，令库存偏低的下游企业措手不及，集中补库拉动现货市场强势反弹，从而带动期货市场买盘情绪得到改善。巴西大豆收割延迟可能影响近月大豆到港节奏，但阿根廷降雨预报将削弱天气买盘。国内粕类期货市场基本达到阶段性反弹目标，继续拓展升幅需要更多利多题材加持。

 

【油脂】周三CBOT豆油期货市场大幅下挫，粕强油弱分化特征愈演愈烈。周三马来西亚棕榈油期货市场弱势收低，出口疲弱且马币走强令市场反弹受阻。船运调查机构ITS和AmSpecAgri发布的数据显示，马来西亚1月1-20日棕榈油产品出口环比下降18.2%-23%，其中对印度出口大幅下降。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，马来西亚1月1-20日棕榈油产量环比下降9.8%。马来西亚棕榈油呈现供需双降局面，对价格支撑作用下降。周三国内油脂期货市场反弹受阻承压回落，棕榈油期货盘中表现最弱，豆油和菜油期货追涨情绪下降。高价棕榈油对需求的抑制效应持续释放，缺少新需求提振，卖压尚未有效缓解。国内豆类市场保持粕强油弱运行节奏，三大油脂因基本面差异走势并不完全同步。受CBOT豆油市场大跌以及国内节前需求转弱拖累，国内油脂盘面上行阻力将显著增加。

 

 

 

 

期货投资咨询业务资格：深证局许可字（2020）15号
姓名	期货从业资格证书号	期货投资咨询从业证书号
张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
于瑞光	F0231832	Z0000756
李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

法律声明

 

版权免责声明：本报告由中金财富期货有限公司提供，未经中金财富期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过正当渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

 

报告内容免责：本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据中金财富期货研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

 

报告使用免责： 本报告仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料仅供投资者参考之用，并不构成对所述期货买卖的出价，在任何情况下，本报告的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。我公司及研究人员不对投资者使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

 

 

 

 

 

 

 

中金财富期货有限公司

公司网站：https://www.ciccwmf.cn/

地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦4203－4205单元

邮编：518048

传真：0755-82912900

总机：0755-82912467