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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】特朗普宣布一系列重大政策，包括关税，基建，移民等其在竞选时期的承诺，“百日新政”拉开帷幕。特朗普关税威胁后对全球资本市场影响明显，加元跌超1%创近五年新低、墨西哥比索跌超1%至两年新低；离岸人民币盘中失守7.26后一度反弹超300点，比特币一度反弹超7000美元重上10.7万关口，黄金创3个月新高。目前特朗普新政导致的避险情绪，以及其对内支持的资产价格繁荣并存，即避险资产和风险资产齐涨，市场波动仍较为剧烈。对于工业品，我们认为目前基本面支撑的力度有限，部分品种卖保价值高，建议逢高参与。

 

【股指期货】两市小幅震荡，走势较为温和。对于当前行情，仍须耐心等待1月前符合条件的上市公司业绩预披露完毕，以及特朗普关税政策的预期影响。从港股和A股的走势分化可以看出，A股较大程度上计价了关税因素的影响，短期内风险偏好仍相对较低。我们仍建议关注指数调整之后的买入机会。

 

【黄金】黄金再度逼近新高，与比特币、美股等资产并驾齐驱，走势较为强势。昨日有消息称，一家匿名央行通过瑞士渠道购买了43吨黄金，规模仅次于中国央行50吨的买盘，凸显特朗皮“乱纪元”开启背景下，部分央行的黄金储备需求增加。整体看当前的宏观环境利多金价，但是黄金高价情况待消化，目前位置建议观望为宜。

 

【碳酸锂】春节前最后采买时间节点已经基本结束，从周度库存数据以及上游开工率数据看，当前上游冶炼厂库存已明显向下游转移，供应端报价压力降低。期货方面，昨日日内多空双方资金均大量进场，日内期价宽幅波动，从盘后持仓数据看，前两周入场多单已部分获利离场，当前价位继续上行难度较大，节前追高风险增加。我们仍建议关注锂价大幅反弹至8.5万以上企业的卖出保值机会。

 

【氧化铝】近期几内亚政局不稳，某大型矿山被禁止发货，国内有几家氧化铝厂已接到发货可能延期的通知。目前看氧化铝新产能和复产兑现，铝土矿需求增加，铝土矿供应可能小福增加，整体供应仍偏紧张。铝下游加工龙头企业开工率环比继续下滑，市场淡季特征愈发明显，随着企业陆续进入春节假期，后续开工率预计继续走低，铝锭去化趋势预计难以为继。供给维持高位而需求逐步走弱，库存去化趋势预计难以为继，或转入累库阶段，氧化铝弱势震荡。

 

【铜】12月SMM统计的精铜库存为109万吨,环比增加近9万吨,其预计1月精铜产量回落到101万吨,1月以来精矿加工费急降至5美元以下，粗炼费回落到800元。加工费亏损扩大反映原料端紧张加剧，或限制炼厂产量释放。下游已准备放假，完成在手订单消化库存为主，现货采购降温，库存没有出现累计状况。极低库存抬高了淡季价格支撑，铜价宜保持震荡思路。

 

【原油】1月20日新上任的美国总统特朗普宣布签署一系列行政令，其中能源政策主要包括撤销拜登政府的绿色新政，加大传统油气资源开采，取消电动车优惠政策以扶助美国传统汽车工业等。毫无疑问，特朗普是传统能源的坚定支持者，其能源政策高度符合外界预期。特朗普的第一个任期内，美国原油产量超过沙特和俄罗斯，并且在表观上实现能源独立，目前已经连续七年保持全球最大产油国地位。俄乌战争爆发后，西方对俄罗斯能源出口实施严格制裁，欧洲转而购买美国油气数量大增，特朗普强调将利用丰富的资源禀赋进一步推动出口。2024年美国原油及油品出口量合计达到991万桶/日，较上年增加42万桶/日，创下历史新高。实际上，特朗普能在何种程度上推动增产存在疑问，但美国页岩油行业在2025年将大概率保持扩张惯性，从而令国际油价反弹承压。

 

【橡胶】天然橡胶基本面多空并存，短期内盘面保持震荡企稳态势，预计节前行情相对平淡。泰国南部主产区割胶旺季将持续到2月初，拉尼娜强度和天气影响减弱，高价刺激下供应充足，但全年供需偏紧格局下，上游原料价格坚挺抗跌。橡胶下游行业春节期间开工存在走弱预期，山东地区轮胎企业陆续安排放假，企业产成品库存多高于往年同期，需求端已经转入季节性淡季。中国天然橡胶进口量预期增加，国内社会库存延续累库节奏，近期青岛主港天然橡胶总库存已回升至50万吨以上，尤其是一般贸易库存大幅增长，累库压力将贯穿春节前后时期。展望后市，政策面预期偏乐观但需求兑现尚待时日，而现实供需层面短期难有显著改善，利空因素积聚令年后胶价下行压力较大。

 

【豆类基本面】受助于南美天气担忧及巴西大豆收割缓慢，周二CBOT大豆期货市场强势大涨，3月大豆合约创下9月30日以来新高，盘中豆粕涨幅远大于豆油。美国新总统此前表示对中国征收高额关税没有立即实现，该消息也为美豆走强注入动力。农业咨询机构AgRural表示，截至上周四，巴西大豆收割面积约占到播种面积的1.7%，为近五年来最慢进度。罗萨里奥谷物交易所发布的报告显示，阿根廷农业中心地带最近的降雨并没有缓解人们对持续干旱可能进一步损害作物单产的担忧。南美天气炒作情绪逐渐升温，美豆市场天气买盘活跃，为美豆注入上行动力。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二下跌0.711%，受到美国原油下跌拖累。

 

【大豆】本周中储粮尚未发布购销公告。主产区大豆货源充足，现货购销平稳，下游节前备货近尾声，黑龙江省多地高蛋白大豆价格较为坚挺。国家农业农村部最新发布的报告中预测2024年中国大豆产量为2065万吨。周二豆一期货市场小幅回升，受到豆二等相关品种上涨的提振，技术上维持反弹节奏。国产食用大豆供给过剩，缺少压榨需求转化导致大量国产大豆被动流向储备库，供应压力后移并不支持大豆市场过度反弹。南美天气担忧发酵，豆一期货市场在进口大豆强势提振下有望维持震荡跟涨状态。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价继续整体上涨，各地涨幅在30-80元/吨，沿海豆粕报价多运行在3070-3140元/吨之间。东莞菜粕报价上涨30元/吨至2360元/吨。南美天气担忧升温，美豆电子盘跳空高开。国内豆粕库存降幅明显，油厂挺粕动力提升带动粕价连涨。中国粮油商务网监测数据显示，截止上周末，国内豆粕库存量为55.0万吨，周度减少5.4万吨。周二国内粕类期货市场收盘大幅上涨连创逾两个月新高，近月合约强势领涨，技术上强化反弹节奏。阿根廷产区天气再回干旱模式，巴西大豆收割进度偏低，美国对华加征关税预期减弱，多重利多因素提振美豆走强。国内节前下游备货需求旺盛，豆粕库存降速加快进一步支撑粕价走强。内外盘形成强势共振，技术买盘活跃，在南美天气压力缓解前，国内粕类期货市场仍有上行空间。

 

【油脂】周二CBOT豆油期货市场宽幅震荡收盘小涨，粕强油弱特征十分突出。周二马来西亚棕榈油期货市场连续第三日上涨，受到相关植物油走强的提振，但出口疲弱仍限制涨幅，夜盘回吐部分涨幅。船运调查机构ITS和AmSpecAgri发布的数据显示，马来西亚1月1-20日棕榈油产品出口环比下降18.2%-23%，其中对印度出口大幅下降。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，马来西亚1月1-20日棕榈油产量环比下降9.8%。马来西亚棕榈油呈现供需双降局面，对价格指引作用下降。中国粮油商务网监测数据显示，截止上周末，国内三大食用油库存总量为198.86万吨，周度增加0.11万吨。其中豆油和菜油库存增量与棕榈油库存减量基本相当。周二国内油脂期货市场继续震荡回升，豆油期货保持领涨状态，进口大豆成本上涨提振买盘；棕榈油期货处于跟涨状态，近月合约与豆油期货价差得到大幅修正。产地棕榈油供需双降，高价对需求的抑制效应持续释放，马盘棕榈油仍缺少上行驱动。国内豆类市场进入粕强油弱运行节奏，三大油脂因基本面差异走势分化，南美天气炒作有升温迹象，对豆油市场的利多支撑相对更强。

 

 

 

 

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