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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】特朗普2.0正式开启，在市场关注度很高的关税方面，在贸易方面，特朗普表示，不会立即征收新关税，引发非美货币大涨，但是他表示将立即开始改革贸易体系，以保护美国工人和家庭，关税仍是特朗普手中最钟爱的大棒，这一点不会发生变化。我们认为目前工业品面临的宏观环境无明显变化，预计继续维持区间震荡的走势概率较大。

 

【股指期货】两市小幅震荡，指数走势仍较为温和。隔夜特朗普的表态表明关税方面的节奏可能延后，但是在其“百日新政”中实现的概率较高，关税优先级较高，但考虑到通胀风险，可能是分批次、分阶段推进。考虑到贸易政策推进速度和幅度没有明显调整，预计对A股风险偏好的影响有限，我们仍建议关注指数调整之后的机会，追高没有必要。

 

【黄金】黄金高位震荡，走势依然较强。特朗普发行的meme币类似于狗狗币这样的玩笑代币，几乎没有内在价值，但波动性极大，也凸显虚拟资产的乱纪元正式开启。对于黄金，其背后隐含的美元霸权衰落的因素依然明显，这也是其中期驱动之一。短期看，黄金走势较为震荡，观望为宜。

 

【碳酸锂】锂矿端海外矿商挺价情绪仍强，本周有部分较高锂矿成交消息释放，对锂矿价有一定支撑。需求端，假期临近下游整体备货阶段已逐步接近尾声，整体采买情绪明显转弱，而贸易商及上游仍有挺价意愿，令现货市场成交情况转淡。整体来看，碳酸锂基本面处于供给收敛、需求转弱的阶段，预计维持震荡态势。策略上建议卖方继续关注碳酸锂8.5万以上的卖保机会。

 

【氧化铝】几内亚发运稳定，SMB一季度对下游长单多集中于CIF90美元/吨附近，国内矿石价格出现下行压力。山东某年产150万吨氢氧化铝项目首组投产工艺路线顺利走完，并将在月底产出成品氧化铝，产能处于上升趋势中。山西某氧化铝企业完成部分复产，山东置换项目产能处于爬坡期。下游铝加工企业开工率已持续下滑至相对低位，供强需弱对铝价格形成利空，氧化铝走势将继续疲弱。

 

【铜】矿端供给仍未有明显改善，秘鲁受矿端拖累，11月铜产量下滑4.6%。且基于当前现货冶炼加工费及长单冶炼加工费，冶炼利润仍处于低位，矿端供给紧张向冶炼端传导将持续。需求方面，发改委以旧换新政策利好支撑，但需要注意的是临近春节假期终端厂商停产放假带来的边际需求走弱。12月铜板带和铜箔开工率抬升，预计1月开工率下滑，进口铜与国产铜陆续到货，铜杆等下游企业陆续降低开工率进入假期模式，预计后续国内库存有望延续回升，铜价维持震荡偏弱思路。

 

【原油】美国能源信息署（EIA）认为，预计OPEC+成员国以及非OPEC+产油国的原油产量在今明两年都会增长，从而令供需过剩的情况到2026年前整体仍将加剧。此前迫于油价下跌压力，OPEC+不得不多次推迟增产计划，部长级会议已将220万桶/日的自愿减产推迟到一季度末，其余减产份额延长至2026年底。自2023年重启以来，OPEC+持续进行减产以维持油价，然而未来该组织操作的空间将越来越有限。近年来高油价刺激下，非OPEC+原油产量迅速增加，以美国、加拿大、巴西和挪威为主的新兴产油国预计将在2025年增加大约150万桶/日的等效原油供应。相应地，OPEC+以量换价使其市场份额逐年下滑，组织内部分歧和挑战与日俱增。EIA判断OPEC+最终将会恢复增产，据此预计2026年全球原油市场过剩敞口将达到80万桶/日，是该机构预测的2025年30万桶/日过剩规模的两倍之多。

 

【橡胶】尽管下游逐渐进入传统淡季，但金九银十的旺季翘尾效应仍在，需求终端托底天然橡胶市场表现。2024年12月，全国乘用车市场统计零售量达263.5万辆，比上年同期大幅增长12.0%，环比上月增长8.7%；2024年中国乘用车累计零售总量录得2289.4万辆，相较上年实现了5.5%的增长率。2024年12月，全国重型卡车市场实际终端销售6.94万辆（基于交强险实际销售的统计口径），环比上月销量增长22%，而同比增幅显著扩大至93%；2024年中国重卡市场实际销售总量达到60.24万辆，比上年整体下降了2%。2025年下游汽车轮胎海外出口或面临挑战，但随着刺激政策发力，内需市场前景广阔，天然橡胶需求端仍有一定增量预期。

 

【豆类基本面】周一CBOT大豆期货市场因美国假日休市。阿根廷周末虽有降雨，但月底前可能再度面临干旱威胁。目前分析机构对巴西和阿根廷的大豆产量前景表现各异。巴西农业综合咨询公司Agroconsult上周将该国大豆产量预测从此前的1.722亿吨上调至1.724亿吨；阿根廷罗萨里奥谷物交易所认为该国大豆产量将低于此前预测的5300-5350万吨。农业咨询机构AgRural周一表示，截至上周四，巴西大豆收割面积约占到播种面积的1.7%，为近五年来最慢进度。巴西大豆收割进度偏慢会导致大豆延长上市，但对产量影响不大。整体来看，巴西大豆保持丰产预期，增产幅度完全可以覆盖阿根廷因干旱可能造成的减产，阿根廷天气炒作的持续性和强度均受限。

 

【大豆】本周中储粮尚未发布购销公告。主产区大豆货源充足，现货购销平稳，下游节前备货近尾声，黑龙江省多地高蛋白大豆价格较为坚挺。国家农业农村部最新发布的报告中预测2024年中国大豆产量为2065万吨。周一豆一期货市场震荡收低，技术上虽结束七连阳，但受进口大豆大涨提振，仍保持反弹节奏。国产食用大豆供给过剩，缺少压榨需求转化导致大量国产大豆被动流向储备库，供应压力后移并不支持大豆市场过度反弹。南美天气影响力提升，豆一期货市场在进口大豆强势提振下有望维持抗跌局面。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价整体上涨，各地涨幅在30-60元/吨，沿海豆粕报价多运行在3030-3100元/吨之间。东莞菜粕报价上涨10元/吨至2330元/吨。美豆因假期休市，来自南美的供应压力仍限制美豆上行空间。春节前国内下游备货需求显著增加，提振粕价保持强势。周一国内粕类期货市场延续强势收盘纷纷触及两个月高位，技术上深化反弹节奏。阿根廷短暂降雨过后可能重回干旱模式，潜在减产预期吸引风险买盘。南美大豆陆续进入天气关键期，天气的不确定性容易为市场提供利多支撑。上周油厂开机大幅提升，国内豆粕产量明显增加，节前备货需求旺盛，豆粕库存降速加快进一步支撑粕价走强。阿根廷干燥天气以及中美贸易政策是当前豆类市场交易的重点。如能得到美豆反弹配合，国内粕类期货市场有望继续震荡回升。

 

【油脂】周一CBOT豆油期货市场休市，此前反弹节奏有所放缓。周一马来西亚棕榈油期货市场小幅回升，受到相关植物油走强的提振，但出口疲弱仍限制涨幅，技术形态依然偏弱。船运调查机构ITS和AmSpecAgri发布的数据显示，马来西亚1月1-20日棕榈油产品出口环比下降18.2%-23%，其中对印度出口大幅下降。受炼油率为负值影响，预计印度1月棕榈油进口量将跌至五年低点。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，马来西亚1月1-15日棕榈油产量环比下降10%。周一国内油脂期货市场低开高走整体表现偏强，豆油期货在进口大豆强势上涨提振下呈现领涨状态；棕榈油期货减仓回升，产地棕榈油需求表现不佳令市场涨幅受限；国内菜油累库压力升高，菜油期货继续低位震荡。产地棕榈油供需双降，高价抑制棕榈油需求，印度进口骤降以及印尼库存攀升预期仍限制外盘棕榈油回升。三大油脂基本面再现差异，南美天气的不确定性对豆油市场有利多支撑，有助于油脂间价差关系得到修正。

 

 

 

 

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