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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】特朗普就任之前爆发令人难以置信一幕，特朗普官方代币问世并迎来爆炒，这对全球虚拟的资产价格影响巨大。另外市场对于其上任后关税的走向非常关注，这一因素也是国内资产价格风偏的压制因素之一，建议耐心等待其就职演讲的表态。目前工业品基本面变化不大，市场情绪和风险偏好是价格波动的主要原因。我们维持之前的观点，对于部分位置较高的工业品，注意仍存在较好的卖出保值机会。

 

【股指期货】上周两市震荡回升，指数走势较为健康，政策托底的痕迹明显。截止上周末，已经预披露的近1300家上市公司中，业绩下降和业绩预亏的公司有1053家，占比81%。业绩预增和扭亏的有244家，占比19%。从盈利的校对看，目前指数似乎并无机会，但是需要注意的是，目前市场的交易的重心并非盈利端，而是政策预期以及高层对股市的定调。我们认为在情绪的各种压制因素结束之后，指数仍存在较好的逢低买入机会。

 

【贵金属】黄金高位震荡，又出现在新高附近徘徊的局面。特朗普官方代币遭到爆炒，凸显目前外围资本市场乱象之甚，特朗普直接下场“发币”模糊了政府角色与商业利益之间的界限，而作为美元替代者角色的黄金，更不容轻视。建议继续关注外围资本市场荒诞走向，对于黄金，我们认为可保持观望。

 

【碳酸锂】供应方面，国内碳酸锂周度产量环比走低4.3%至14348吨，辉石、云母、盐湖端开工率均有所走低。1月国内锂盐厂利用春节假期停产检修企业较多，因而1月锂盐产量预计有环比17%左右的下滑。需求方面，1月电芯排产环比继续下滑，但优于往年同期。本周部分下游材料厂仍处于春节前采购备库阶段，带动碳酸锂现货市场成交情况相对活跃，但考虑到物流发运等情况，本周或为碳酸锂采购的最后时间。整体看补库因素支持锂价偏强，但是我们的观点不变，关注8.5万以上逐步的卖保机会。

 

【铜】Antofagasta与国内某冶炼厂2025年TC长单benchmark落定于21.25美元/吨，较2024年长单TC大幅下降，市场预期2025年铜矿偏紧格局难以逆转。国内TC/R费用转弱扰动市场，炼厂利润缩水降低生产积极性，国内炼厂精炼铜供应有偏紧预期，华东、华南现货维持升水，华南现货升水幅度走扩。临近春节，下游终端厂商开工率有所走弱，同时现货升水，一定程度上压制下游采购意愿，预计需求边际走弱，企业备库不足。国内预期累库将明显弱于往年，极低库存抬高了淡季价格支撑，但随着下游放假，价格回落较合理。

 

【锌】在矿端紧缺问题逐步缓解的情形下，前期制约锌供应的条件开始放松。原料逐步边际改善，Q2之后或可明显兑现;炼厂的原料制约逐步减弱，冶炼弹性恢复，精炼锌产量将有所增加。北方镀锌厂陆续进入春节假期，加之黑色价格走弱，终端需求较差，为避免成品库存过高，企业开工下滑。矿紧缺的情况进一步缓解，加工费再度反弹，供增需减下基本面对锌价支撑不足，沪锌缺乏上行动力，预计近期以偏弱整理为主。

 

【原油】美国对俄罗斯原油出口发动空前规模的制裁，引发市场对全球原油供应收紧的担忧。国际能源署（IEA）统计，本次美国对160多艘油轮采取措施，约占俄罗斯海运原油运量的22%，或显著扰乱这条近年来形成的供应链。据贸易商等业者表示，美国政府对俄罗斯能源企业、尤其是影子油轮的制裁，有可能阻塞亚洲大国和印度两个最主要买家的渠道，迫使其炼油企业转而从中东等地进口，令实物市场对供应紧张的敏感程度加深。然而，外界对俄罗斯原油断供风险的评估，较2022年俄乌战争爆发和欧盟首次启动制裁时更为谨慎，后期俄罗斯仍可能会找到其他路线来抵消制裁影响，同时由于非OPEC+产油国供应快速增长，以及全球原油需求放缓的趋势，将会导致油价反弹承压甚至出现大幅回落。

 

【豆类基本面】受阿根廷天气担忧提振，周五CBOT大豆期货市场止跌回升，盘中豆油和豆粕同步上涨。阿根廷周末降雨有助于缓解作物生长压力，但月底前可能再度面临干旱威胁。目前分析机构对巴西和阿根廷的大豆产量前景表现各异。巴西农业综合咨询公司Agroconsult上周将该国大豆产量预测从此前的1.722亿吨上调至1.724亿吨；阿根廷罗萨里奥谷物交易所认为该国大豆产量将低于此前预测的5300-5350万吨。整体来看，巴西大豆保持丰产预期，增产幅度完全可以覆盖阿根廷因干旱可能造成的减产，阿根廷天气炒作的持续性和强度均受限。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五微跌0.087%，受油价和金价下跌的拖累。

 

【大豆】主产区大豆货源充足，现货购销平稳，下游节前备货近尾声。中储粮持续开展储备挂牌收购和竞价采购，农民售豆渠道保持畅通，黑龙江省多地高蛋白大豆价格震荡回升。国家农业农村部最新发布的报告中预测2024年中国大豆产量为2065万吨。周五豆一期货市场延续涨势震荡收高，技术上呈现七连阳深化反弹节奏，技术买盘活跃，持仓大幅攀升，继续巩固4000元/吨关口支撑，与进口大豆价差拉大。国产食用大豆供给过剩，缺少压榨需求转化导致大量国产大豆被动流向储备库，市场不具备大涨基础。豆一期货市场阶段性反弹行情仍需现货与政策面加以配合。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价小幅回升，多地上涨10-20元/吨，沿海豆粕报价多运行在3000-3040元/吨之间。东莞菜粕报价上涨30元/吨至2320元/吨。南美大豆增产预期令美豆大幅回落，国内需求回暖提升油厂挺价动力，粕价维持抗跌状态。周五国内粕类期货市场低开高走整体表现强于美豆，延续粕强油弱特征，技术上仍处反弹通道。南美供给压力令美豆回吐部分涨幅，市场密切评估阿根廷周末降雨兑现程度。南美大豆陆续进入天气关键期，天气的不确定性仍吸引风险买盘。随着节前备货近尾声，需求端对粕价的提振效应下降，国内粕类期货市场与美豆联动性依然较强

 

【油脂】周五CBOT豆油期货市场止跌回升，收复前日部分跌幅。周五马来西亚棕榈油期货市场微幅收高，但周线回落，受累于出口需求下降及相关油脂下跌，技术形态维持弱势。船运调查机构ITS和AmSpecAgri发布的数据显示，马来西亚1月1-15日棕榈油产品出口环比下降15.5%-23.7%，其中印度进口需求大幅下降，预计印度1月棕榈油进口量将跌至五年低点。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，马来西亚1月1-15日棕榈油产量环比下降10%。周五国内油脂期货市场先抑后扬小幅回升，跌势有所缓解，油粕比值延续回调态势，来自外部市场的弱势效应仍未解除。国际豆油与棕榈油价差维持倒挂状态，高价对棕榈油需求的抑制效应依然明显。印尼B40政策推行受阻，棕榈油新增需求下降推动印尼库存攀升。美国新政府上台，国际关系的不确定性也增加资金避险需求。油脂节前备货基本结束，国内需求端对油脂价格的支撑作用减弱，国内油脂期货市场整体仍缺少上行驱动。

 

 

 

 

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