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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，连续反弹的国际大宗商品涨幅暂歇，工业品修复了之前的超跌形态之后，再度进入到需要新的催化阶段。目前市场关注的焦点依然是特朗普上台之后的关税政策，以及中国的财政刺激规模和节奏，政策真空期的态势明显。从供需上看，大部分工业品进入到春节前的季节性淡季，供需关系变化不大，情绪成为走势的主导。

 

【股指期货】两市在没有征兆的情况下突然大幅拉升，主要宽基指数均大涨，站上5日线，市场的下行趋势得到明显的修复。如果结合1月8日的走势看，市场对于国家队托底的预期一直存在，这也是今年的行情区别于2024年年初行情的根本。考虑到指数的压制因素如月底前业绩波动较大企业强行披露，以及关税和汇率等压力依然存在，我们仍以偏震荡的思路看待当前行情，没必要过于看空或者看多。

 

【贵金属】黄金震荡回升，走势依然较为随机。我们之前分析过黄金走势的三大驱动因素，分别为降息下美债收益率、美债膨胀下的美元信用、美元类资产下的黄金配置属性。目前看这三大因素的整体驱动变化不大，唯降息预期有一定下行。整体看黄金面临的环境变化不大，走势偏震荡。

 

【碳酸锂】目前仍有部分下游企业长协尚未签订，因此存在一定程度的刚需采购需求，加之春节前有部分零单的采购备货情况出现，碳酸锂现货市场成交情况有所回暖。需求的提升亦令上游的挺价情绪重提，令现货价格偏强运行，加之终端新能源汽车2024年数据表现亮眼，目前看2025年整体预期相对较好，对后市需求预期有所提升。

 

【镍】菲律宾虽受多变天气扰动，但镍矿生产相对稳定，矿价格暂无明显波动。市场采购情绪不佳，市场成交冷淡，盐厂因利润持续倒挂，挺价情绪较高，但下游采买意愿不高，临近年底，控制库存为主，备货较谨慎，对硫酸镍需求持续走弱。旺季驱动下，镍铁基本面供需均有回暖，去消费动力不足，去库幅度有限，成本倒挂困局依然难解，镍铁价格表现较弱。临近年底，备货较谨慎，维持震荡思路。

 

【铜】海外主要矿山维持中断，长协加工费偏低，矿端紧缺将逐渐传导至冶炼端，12月随着检修企业生产恢复，以及新投产能释放产量、年底生产冲量，预计国内精炼铜产量同环比增长。进入1月，原料加工费偏低和春节因素预计将引起产量下滑，同比预估小幅增长。下游精铜杆企业开工率大幅回升，现货市场由于货源偏紧，基差报价上调，但整体交投不佳。春节即将来临，供需双弱下，铜价保持震荡思路。

 

【钢材】市场基本面变化不大，但情绪转暖，钢价短期反弹。临近特朗普政府上任，宏观环境不确定较高，政策预期走强，预计短期波动较大。

 

【铁矿石】市场情绪有所转暖，受唐山7级海风影响，到港量短期回落。近期央行、外汇局等部门频繁发生，宏观政策预期较强，预计短期矿价表现偏强。

 

【豆类基本面】受获利了结和农户卖盘施压，周二CBOT大豆期货市场冲高回落震荡收低，盘中豆油上涨豆粕下跌。此外，阿根廷干旱作物区本周末将迎来适度降雨的天气预报也给美豆市场带来压力。周二民间出口商向美国农业部报告向中国出口销售19.8万吨大豆。巴西国家作物机构Conab周二表示，该机构将巴西大豆产量从此前的1.6621亿吨上调至1.6632亿吨。美国农业部预计的巴西大豆产量为1.69亿吨，农业咨询机构Agresource预计的巴西大豆产量为1.7207亿吨。南美大豆陆续进入天气关键期，天气因素仍是市场关注的重点。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二下跌0.548%，油价下跌拖累该指数冲高回落。

 

【大豆】主产区大豆货源充足，现货购销平稳，下游节前备货近尾声。中储粮持续开展储备挂牌收购和竞价采购，农民售豆渠道保持畅通，现货市场价格整体保持稳定。黑龙江省多地蛋白含量在41%以上的毛粮收购价格在1.90-2.05元/斤。国家农业农村部最新发布的报告中预测2024年中国大豆产量为2065万吨。周二豆一期货市场延续强势收盘震荡上行，技术上呈现四连阳，突破本月初高点，维持反弹节奏。近日美豆连涨带动进口大豆成本升高是豆一期货强势反弹的主要动力。随着美豆市场因南美供应压力而冲高回落，豆一期货市场反弹节奏有望放缓。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价继续上涨，各地涨幅在20-50元/吨，沿海豆粕报价多运行在2980-3050元/吨之间。东莞菜粕报价上涨40元/吨至2270元/吨。美豆连续大幅反弹带动进口大豆成本提升，节前需求端补库积极性提高，豆粕库存大幅下降，支撑粕价跟随美豆上涨。中国粮油商务网监测数据显示，截止上周末，国内豆粕库存量为60.4万吨，周度减少7.5万吨，保持下降态势。周二国内粕类期货市场继续追随美豆涨势震荡上行，美国农业部利多报告余威犹存，但巴西大豆升贴水因丰产压力而连续回落，致使国内豆粕市场表现弱于美豆。南美大豆保持丰产预期，按照美国农业部的评估，巴西和阿根廷两国大豆同比增产近2000万吨，完全可以对冲美国大豆产量下调和南美潜在减产的影响。全球大豆供给保持宽松格局，美豆不具备行情反转的基础。受美豆冲高回落影响，国内粕类期货市场跟涨节奏有望放缓。

 

【油脂】周二CBOT豆油期货市场小幅收高，技术上保持反弹节奏。周二马来西亚棕榈油期货市场涨势受限收盘下跌，获利了结与出口下降令市场追涨动力下降。船运调查机构发布的数据，马来西亚1月1-10日棕榈油产品出口环比下降21.4%-26.8%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，1月1-10日马来西亚棕榈油产量环比下降3.84%。中国粮油商务网监测数据显示，截止上周末，国内三大食用油库存总量为198.75万吨，周度下降5.85万吨，其中豆油库存的降幅超过了棕榈油和菜油库存的增加。周二国内油脂期货市场走势再度分化，收盘互有涨跌。豆油期货因大豆进口成本提高而表现抗跌，菜油和棕榈油期货追涨情绪减弱回吐部分涨幅。产地棕榈油出口下降，新利多题材缺失，高价对需求的抑制效应令棕榈油价格上行动力减弱。美国生柴政策引发的全球油脂狂欢暂告段落，油脂品种回归各自基本面，受美豆冲高回落影响，国内豆油期货存在回调压力。

 

 

 

 

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