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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】强劲的非农数据打压美联储降息预期，重燃通胀担忧，十年期美债收益率盘中升破4.80%、续创逾一年新高，美元指数盘中涨破110、连日创两年新高。美股一度大跌，但是大宗商品未明显受到影响，尤其是油价受到美国制裁俄罗斯而大幅回升的背景下，作为大宗商品之王，油价对其他工业品的走势影响明显。整体看，目前工业品不具备单边上涨的能力，对于连续反弹的品种，如油、铜等，如果供应端未明显受到影响，注意追高风险。

 

【股指期货】两市震荡回落，走势仍较为弱势，从成交看，昨日是924政策之后成交量首次跌破万亿，凸显市场情绪的降温。从指数的走势看，市场对于特朗普上台的贸易担忧，月底前业绩大幅波动企业强制披露，以及春节前的季节性成交清淡仍是主要原因。整体看指数震荡偏弱态势未变，建议耐心等待调整结束。

 

【贵金属】大涨的金价冲高回落，昨日单日下跌36美元，走势随机性之强，可见一斑。目前美元和美债收益率维持在相对高位，但是上方空间有限，市场也将这一预期进入金价中。我们对于黄金的观点不变，目前位置以区间思路对待，如果想中线参与，耐心等待金价大幅调整之后。

 

【碳酸锂】基本面供给端，海外矿山挺价情绪仍严重，国内上游冶炼厂受其影响亦有挺价行为，随着春节长假的临近，冶炼厂逐渐步入节前检修的节奏，供给量预期或将有所下调。需求端，下游整体采买情绪随着节前备货的逐步完成而减弱，更多采取逢低备货的策略，对价格的敏感度提升，现货市场成交情况逐渐转淡，需求整体上仍偏弱。综合来看，碳酸锂基本面处于供需双弱的局面，走势震荡为主。

 

【铜】海外主要矿山维持中断，长协加工费偏低，矿端紧缺将逐渐传导至冶炼端，国内上半年精铜有减产预期。我国11月废铜进口量为17.35万吨，环比下降5.25%，同比减少5.12%，由于特朗普在大选中表示，在其上任之日将对中国商品加征关税，国内废铜现货贸易商担心国内政府将采取反制措施，因而降低对美国废铜的进口量。中国铜消费进入淡季，目前在供需双弱下，铜价保持震荡思路。

 

【氧化铝】2025年全球氧化铝产量同比增长650万吨，随着海外铝土矿逐渐兑现增量，2025年氧化铝供应偏紧问题有望缓解，但氧化铝新增产能集中在上半年释放，预计矿原料存在阶段性供需错配，产量将逐步释放，叠加需求端电解铝产能天花板迫近，氧化铝需求增长空间有限，氧化铝将逐步走入相对过剩局面，价格将呈现出前高后低。与此同时，成本端氧化铝价格走弱导致成本支撑下降，沪铝看好重心有所回落。

 

【钢材】短期市场情绪有所回暖，但由于终端需求依然不佳，冬储意愿偏弱，我们认为当前的反弹缺乏持续性，市场可能面临回落风险。

 

【铁矿石】市场情绪有所转暖，铁矿到港量出现止增转降，带来一定的利多支撑。然而，考虑到铁水产量持续下降，终端需求疲弱，钢厂补库意愿较低等因素，我们认为短期内矿价可能在冲高后出现回落，投资者应关注这一可能性。

 

【原油】在离任交接前夕，美国拜登政府针对俄罗斯原油和天然气产业实施了新的一揽子制裁措施，以减少俄罗斯能源销售收入。美国财政部宣布，对俄罗斯天然气工业石油(Gazpromneft)和苏尔古特油气公司(Surgutneftegas)实施制裁，这两家公司的主营业务是原油勘探、生产和销售，更重要的是制裁了183艘运输过俄罗斯原油的油轮，即所谓的影子船队。此举为俄乌战争迄今范围最广的制裁方案，对象包括油田、油轮、贸易商、中介和港口等，几乎打击了俄罗斯原油生产和分销链的每一个环节。据中金测算，如果该措施得到充分执行，可能给97万桶/日左右的俄罗斯原油出口带来中断风险，对油轮和贸易服务商的连带制裁降低了俄罗斯出口运力，进而倒逼该国主动减产，并对印度等主要买家造成严重干扰。美国财政部将3月12日设为制裁的生效期，但后续不确定性仍相当大，1月20日特朗普即将上任，将决定是否或以何种条件解除拜登实施的制裁。

 

【橡胶】产业链下游来看，时值天然橡胶传统需求淡季，终端消费市场呈弱稳表现。轮胎企业经营情况整体低迷，内需持续疲软叠加出口订单转弱，轮胎开工负荷季节性下滑。自1月中下旬起，多数工厂将陆续停工放假，节前原料补库平淡，实单交投氛围消极。好在今年春节假期时间较往年提前，节后三大市场有出货需求，轮胎生产将得到一定提振，2月初计划逐步复工复产，节假因素影响相对较小。但考虑到终端难有新的增长点，预计整个一季度需求表现缺乏亮点。另外，胶价重心调整后仍处于近年高位水平，轮胎等橡胶制品企业成本利润欠佳，仅维持逢低刚需采购，现货成交量难有明显提升。总之，预计今年一季度天然橡胶需求维持平稳态势，底部支撑较为稳固，对胶价向上驱动不足。

 

【豆类基本面】美国农业部下调美豆产量引起的利多效应继续发酵，周一CBOT大豆期货市场再度强势反弹，美豆3月合约创下逾三个月高位，盘中豆油和豆粕同步上涨。美国农业部在1月供需报告中下调美豆单产、总产和期末库存，市场对美豆供给收紧预期升温，空头头寸大量减持，美豆价格大幅飙升。供应下降的同时，美豆出口需求强劲也为市场回暖带来提振。周一民间出口商向美国农业部报告向中国出口销售19.8万吨大豆。巴西早期大豆收割已经启动，农业咨询公司AgRural表示，降雨正在干扰马托格罗索州大豆收割，该州收割进度为七年内最慢水平。农业咨询机构Agresource预计巴西大豆产量为1.7207亿吨。南美大豆陆续进入天气关键期，天气的不确定性也为美豆带来季节性抗跌支撑。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一上涨0.997%，受助于油价上涨的提振

 

【大豆】主产区大豆货源充足，现货购销平稳，下游节前备货近尾声。中储粮持续开展储备挂牌收购和竞价采购，现货市场价格整体保持稳定。黑龙江省多地蛋白含量在41%以上的毛粮收购价格在1.90-2.05元/斤。国家农业农村部最新发布的报告中预测2024年中国大豆产量为2065万吨。周一豆一期货市场低开高走继续反弹，美国农业部利多报告功不可没。美豆连续大涨带动进口大豆成本升高，豆一期货市场在周边品种配合下有望继续震荡回升。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价整体大涨，各地涨幅在80-110元/吨，沿海豆粕报价多运行在2960-3000元/吨之间。东莞菜粕报价上涨100元/吨至2230元/吨。美豆大涨带动进口大豆成本提升，国内油厂顺势提价，粕价强势反弹。周一国内粕类期货市场承接美豆强势大幅收高，美国农业部意外调低美豆产量和库存，美豆供给压力减弱刺激价格强势飙升。进口大豆成本升高，国内豆粕市场期现联动强势跟涨。南美大豆陆续进入生长关键阶段，潜在天气因素也为市场提供反弹支撑。需要注意的是，美国农业部维持对南美大豆丰产预测，南美大豆增产幅度远超美豆减产量，全球大豆供给保持宽松格局。如果南美大豆缺少减产天气威胁并最终兑现预期产量，美豆超跌反弹行情的高度依然受限。短期来看，市场情绪快速由弱转强，国内粕类期货市场仍有惯性上涨空间。

 

【油脂】周一CBOT豆油期货市场涨幅收窄，技术上保持反弹状态。周一马来西亚棕榈油期货市场跳空高开收盘继续大幅上涨，受到CBOT豆油市场的强势提振。船运调查机构发布的数据，马来西亚1月1-10日棕榈油产品出口环比下降21.4%-26.8%。高价对需求的抑制效应持续显现。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，1月1-10日马来西亚棕榈油产量环比下降3.84%。周一国内油脂期货市场承接外盘油脂强势集体大幅上涨，止跌回升状态进一步得到强化。马来西亚西亚棕榈油局（MPOB）和美国农业部相继发布的月度供需报告均呈利多效应，油脂市场买盘情绪高涨，油脂价格获得强势提振。当前国内油脂市场对国际油脂市场依赖度较高，随着市场看涨情绪发酵，内外盘油脂和期现货市场有望保持强势联动，国内油脂板块有望继续深化反弹行情。

 

 

 

 

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