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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美股休市，大宗商品普遍震荡上扬，其走势与基本面关联性不大，更多呈现随机性，以及市场对于美元和美债收益率过于强势，终将回归的提前交易。对于当前的工业品波动，我们反复提示过当前行情处于区间震荡行情，目前看市场仍缺乏明显的趋势性，建议多观望，或者跟随市场强度短线交易。

 

【股指期货】两市震荡回落，但是幅度较小，沪指从3400点下台阶到3200区域之后，逐渐进入震荡行情。目前指数面临压力和支撑共存的局面，如果突破，仍需要时间。从压力因素看，外汇市场由“增强汇率弹性”转为“增强外汇市场韧性”，并新增“加强市场管理”，预计对市场情绪也有明显的安抚。在管理层定调“稳住”股市的政策基调下，A股市场的下行风险将是总体受控的。我们认为，如果目前位置指数横盘后再度意外回落，将迎来比较好的中线介入机会。

 

【贵金属】黄金继续上行，逼近2700美元，走势较为强势。对于影响因素，除了特朗普近期乖张的言论，市场对于俄乌降温的预期都在明显下降，面对全球经济面临的“关税威胁”，市场上对于配置黄金的需求依然较高，尤其是中国央行恢复继续增加黄金储备。但是目前黄金走势波段性明显，我们认为追涨并务必要。

 

【碳酸锂】在两新政策扩容的情况下，消费端表现仍较好，但供应增长也较多，去库进程中断，开始小幅累库，下游材料厂仍以长协为主，采买情绪一般，即使备库也难以扭转过剩格局。短期压力和支撑均存，8万上方套保力量逐渐大，7.5以内下游采购意愿增加，预计盘面维持宽幅震荡，建议保持观望，或者考虑卖出宽跨式期权。

 

【铜】CSPT敲定25年一季度的现货TC/RC指导加工费为25美元/吨及2.5美分/磅，较今年4季度的35美元/吨及3.5美分/磅大幅下调，明年高成本冶炼厂或面临亏损风险。TC价格不及市场预期，引发了较强的减产预期，所以明年冶炼厂产量增量大概率不及今年的水平，12月份冶炼厂的开工率已经出现了大幅度的下移，冶炼厂投产的积极性明显转弱。铜线缆开工率为77.9%，环比-4.42pct，主要系时至年末下游多检修并以回笼资金为主，需求季节性走弱。铜精矿供应偏紧，和需求淡季，铜价以震荡为主。

 

【铝】几内亚矿企正逐渐恢复正常运营，未来几内亚铝土矿发运量预计将持续增加，为国内氧化铝产能的持续生产以及一季度新产能投产释放提供保障，修复供应缺口。目前暂无更多企业计划减产，产能运行率预计维持稳定，但行业铝水比预期继续下降，使得铸锭量上升。整体来看，进入1月份，铝下游消费端愈显淡季，加之春节假期临近，加工企业将陆续进入放假周期，预计后续开工率将继续走低。

 

【钢材】本周五大品种钢产量与表观需求加速下降，库存加速累计。虑到节前冬储需求较弱，短期政策预期较弱，我们预计短期钢价维持震荡偏弱的走势。

 

【铁矿石】随着春节的临近，终端需求进一步走弱，下游钢厂囤货积极性不高，同时临近特朗普上台，市场情绪偏谨慎，我们认为短期矿价维持偏弱运行的态势。

 

【多晶硅】随着春节临近，市场的不确定性增强，套保压力逐步凸显。目前行业整体仍处于亏损状态，市场存在较大分歧。尽管短期内博弈仍将持续，但供应过剩的基本面未改，预计市场仍将面临压力。

 

【原油】OPEC的主要盟友方面，俄罗斯和哈萨克斯坦之前承诺，将在2025年进一步减产以弥补此前的超额生产。据业内人士透露，2024年12月俄罗斯原油产量降至897万桶/日，较此前数月明显减少，低于OPEC+议规定的产量目标约7000桶/日。俄罗斯曾表示，受冬季严寒天气条件限制，该国将主要在2025年3-9月期间进行补偿性减产。外部来看，欧美一直在加大对俄罗斯原油出口的制裁力度，希望减少其能源销售收入。鉴于印度等国对俄罗斯原油进行中转倒卖，美国、欧盟和英国宣布了一系列针对影子船队的新制裁措施，即以运输俄罗斯原油及油品的油轮作为目标。由于俄罗斯没有太多的原油库存容量来储存现货，此举或迫使其在今年晚些时候主动控产，叠加OPEC一季度减产执行率有保证，令全球原油供应压力有所缓解。

 

【橡胶】合成橡胶方面，不同于天然橡胶种植业周期，丁二烯橡胶走势锚定主要原料丁二烯运行。近年来中国丁二烯产能持续扩张，按照企业项目建设计划，预计2025-2026年丁二烯行业将迎来产能集中投放高潮，市场环境向宽松乃至过剩演变。与此同时，全球主要丁二烯消费国增产态势较为清晰，正在向自给自足的方向发展。具体到合成橡胶，由于2025年开始上游原料端加速放量，这意味着未来丁二烯橡胶的成本支撑逐渐松动，长期价格重心存在下移预期。不过由于其自身供应弹性较大，企业逢利润不佳时会主动控产，故成本定价逻辑对于丁二烯橡胶品种依旧有效。此外，关于天然-合成橡胶价差关系，由于前者历史性的周期反转上行，轮胎企业已经显著提高后者配方占比，BR相对RU和NR的替代性跟涨或时有出现。

 

【豆类基本面】周四CBOT大豆期货市场小幅收高，交易商在美国农业部发布重要报告前平仓，盘中延续豆粕下跌豆油上涨状态。投资者密切关注南美主要种植区的天气变化，阿根廷1月中旬的降雨预报缓解了市场对干旱天气的担忧。在巴西，气象学家称，干燥天气正限制最南部州的大豆生长，而大雨可能中断中部地区的早期收割。美国农业部将于今晚公布月度供需报告，市场预计美豆单产和总产量将被下调，预计巴西大豆产量会被调高至1.7028亿吨，阿根廷大豆产量下调至5191万吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四表示，在经历了数周的炎热和干燥天气后，阿根廷需要降雨来恢复遭受干旱破坏的大豆和玉米作物。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四上涨1.045%，在油价带领下大宗商品普遍上涨。

 

【大豆】中储粮购新抛陈持续进行大豆轮库。主产区大豆货源充足，现货购销平稳，下游节前备货近尾声。黑龙江省多地蛋白含量在41%以上的毛粮收购价格在1.85-2.05元/斤。周四豆一期货市场窄幅震荡小幅回升，低位持仓增加，夜盘继续扩大升幅，下跌节奏有所改善。当前国产大豆供给充裕，需求低迷，购销渠道单一，国产大豆大量入库存储导致供应压力后移。南美大豆保持丰产预期，进口大豆成本回落，压榨补贴预期未兑现，国产大豆市场看涨信心依然不足。豆一期货市场反弹的持续性仍需现货或政策面加以配合。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价多数持稳，张家港下跌30元/吨，沿海豆粕报价多运行在2830-2860元/吨之间。东莞菜粕报价下跌10元/吨至2090元/吨。阿根廷降雨预报令美豆天气炒作提前熄火，国内市场看空情绪升温，需方放缓采购节奏，粕价维持弱势震荡状态。周四国内粕类期货市场延续震荡下行走势，南美大豆供给压力升高，豆粕期货领跌；菜粕期货抛压暂缓，持仓大幅攀升，技术上保持回调状态。节前饲料养殖端集中备货虽对现货有支撑，但南美降雨预报将重新强化大豆丰产前景，供给压力对远期粕价的影响更为关键。美国农业部月报在即，南美大豆产量调整幅度和阿根廷降雨兑现程度仍是近期市场交易的重点。

 

【油脂】周四CBOT豆油期货市场涨幅扩大，技术上四连阳反弹节奏不断强化。周四马来西亚棕榈油期货市场收盘继续下滑，受到需求疲软的拖累。机构发布的数据显示，马来西亚12月棕榈油产品出口环比降幅在2.5%-7.8%。本周五MPOB发布月报前，一项调查显示，受暴雨影响，马来西亚2024年12月棕榈油库存预计环比减少4.3%，至176万吨。周四国内油脂期货市场走势分化收盘涨跌互见，印尼限制废食用油出口，可能导致该国可供出口棕榈油增加，供给改善令棕榈油期货遭遇抛压大幅下跌；阿根廷天气炒作降温，南美大豆丰产预期推动豆油期货连续下行；菜油期货超跌反弹，暂获前低技术支撑。印尼政策频出，从推迟B40计划落地到限制废食用油出口，该国棕榈油新增需求预期下降，缓解此前的供给紧张担忧，市场释放价格升水在所难免。整体来看，内外盘油脂基本面偏空题材增多，短期油脂市场继续偏弱运行的概率较大。本月两个重量级报告今日将相继公布，如果报告数据与预期偏差较大，容易引发市场剧烈波动。报告前合理控制仓位，降低报告风险。

 

 

 

 

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