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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】特朗普正在考虑宣布国家经济紧急状态制定新的关税计划，关税担忧令汽车、芯片制造商和工业等涉及全球供应链网络的制造业公司股价下挫，欧美股市下挫，美元短线拉升，非美货币走低，美债收益率走高。美联储会议纪要显示，“几乎所有”决策者认为特朗普政策可能推升通胀，暗示暂停降息。目前宏观面处在特朗普关税的强扰动阶段，建议关注相关动态的变化以及对市场情绪的影响。整体看工业品维持宽幅震荡的态势。

 

【股指期货】两市在盘中大幅回落的情况下最后拉升，凸显护盘方面存在较强的力量。我们反复强调过，目前市场的压力端来自于年报披露带来的业绩增速压力，以及特朗普近似疯狂的各种举动对情绪的压制。但是支持端来自已经定调的资本市场政策，以及明显的托底力量。目前位置指数缺乏趋势性机会，观望为宜。

 

【贵金属】黄金继续向上，一定程度上在交易特朗普对格陵兰岛、巴拿马运河、欧洲需要提高军费，以及加墨地缘等言论的影响。随着更加集权特朗普就任，未来全球经济的不确定性大幅增加。但是我们依然维持之前的观点，黄金仍需要时间消化高位这一因素，预计维持区间震荡的概率较大。

 

【碳酸锂】基本面上，需求端，下游备货接近尾声，更多以逢低采买策略为主，对较高锂价接受度仍谨慎。供应端，当前1月供应已有减量预期，且对于25年长协折扣及现货持较为强硬的挺价态度，因此当前下游材料厂更多是与贸易商进行成交，综合来看，碳酸锂基本面处于供需偏弱的局面。

 

【铝】几内亚矿端消息频出，工人罢工事件发生，矿石供应变动频繁但矿价都维持高位。内蒙古及青海前期的计划产能继续释放，同时湖北、广西的技改减产也继续减产，整体电解铝市场变化不大。随着春节的临近，下游铝材企业提前放假，开工率出现持续回落，元旦过后部分订单较少的企业或提前进入春节假期，需求侧的弱势预计进一步利空铝价。

 

【铜】国内TC保持低位偏弱报价，表明铜精矿仍然紧张。冬季废铜是回收淡季，加上反向开票执行情况未明朗，小型回收商停产观望，预计废铜的紧张会加剧。特朗普加征关税范围和税率尚存不确定性，淡季背景下铜价可能进一步下探，保持弱势震荡。

 

【钢材】钢市供需双弱的基本面格局未有明显改变，但成本支撑在逐步减弱。考虑到节前冬储需求较弱，短期政策预期较弱，我们预计短期钢价维持震荡偏弱的走势。

 

【铁矿石】终端需求不足，节后需求预期较差，钢厂需求持续走弱，铁矿市场情绪与基本面共振向下。后续需重点关注节前钢厂补库的节奏变化，以及人民币贬值情况。

 

【多晶硅】市场情绪转弱，套保压力逐渐显现。头部企业是否能够持续联合减产存在不确定性，鉴于上方套压较大，短期内适合采取逢高做空的策略。

 

【原油】第三方调查显示，经过两个月的增长后，OPEC原油整体供应水平在2024年12月出现回落，主要因为该组织两大稳定增产的成员国阿联酋和伊朗产量意外滑坡。12月OPEC原油产量合计2646万桶/日，环比11月下滑5万桶/日，其中产量降幅最大的是阿联酋和伊朗，分别减少了9和7万桶/日，尼日利亚等国增产则部分抵消了这一效果。另一方面，美国能源信息署（EIA）发布的高频数据显示，近期美国原油产量仍维持在1357.3万桶/日的历史高位，活跃钻井平台数量下降速度放缓，加上二叠纪盆地钻井效率提升，令美国原油生产和出口能力增强，再次和OPEC争夺市场份额和定价权。短期来看，过剩预期的利空阶段性出尽，然而非OPEC+产量上升和全球需求放缓仍令市场担忧，从而限制了油价上涨空间。

 

【橡胶】近期东南亚主产区表现正常，天气题材炒作基本证伪，本轮割胶旺季预期得到兑现。随着北半球冬季来临，各产区将从北向南逐步过渡至低产或停割期，整体遵循季节性规律。下游轮胎企业生产活动未有明显变化，对原料橡胶补货谨慎小幅去库，但轮胎成品库存持续积累。在供需两端均无超预期因素的情况下，沪胶将走出震荡转弱的传统季节性表现，因此在本轮大宗商品全面调整的氛围下，沪胶大跌后短期难以扭转偏弱态势。

 

【豆类基本面】受美元上涨及预计阿根廷将降雨影响，周三CBOT大豆期货市场继续小幅回落，盘中延续豆粕下跌豆油上涨状态。据商品气象集团预测，巴西和阿根廷两国农作物种植区的高温和干旱将于下周达到峰值，然后在未来11-15天内降雨将缓解旱情。美国农业部将于1月10日公布月度供需报告，市场预计美豆单产和总产量将被下调，预计巴西大豆产量会被调高至1.7028亿吨，阿根廷大豆产量下调至5191万吨。目前巴西最大的大豆生产州-马托格罗索州的农户已经开始收割大豆作物，截至1月12日，该州大豆收割率为6.46%。印尼政府周三表示，为确保国内食用油和生物柴油行业的供应，该国将限制废食用油和棕榈油渣的出口。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三下跌0.633%，受累于油价下跌。

 

【大豆】中储粮购新抛陈持续进行大豆轮库。主产区大豆货源充足，现货购销平稳，节前备货氛围不浓。黑龙江省多地蛋白含量在41%以上的毛粮收购价格在1.85-2.05元/斤。周三豆一期货市场延续弱势震荡收低，技术上四连阴，价格重心震荡下移。当前国产大豆供给充裕，需求低迷，购销渠道单一，国产大豆大量入库存储导致供应压力后移。南美天气炒作情绪下降，进口大豆价格涨势受限，压榨补贴预期未兑现，国产大豆市场看涨信心受挫。豆一期货市场进入调整节奏，如缺少周边市场上涨提振，短期走势并不乐观。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价稳中偏弱，局地下跌10元/吨，沿海豆粕报价多运行在2830-2860元/吨之间。东莞菜粕报价下跌10元/吨至2100元/吨。阿根廷中期降雨预报缓解大豆减产担忧，市场观望情绪升高，多地豆粕成交量减价跌。菜粕市场继续消化加拿大政局变化的影响，价格尚未止跌。周三国内粕类期货市场延续弱势行情，菜粕期货抛压不减，继续释放此前政策升水，拖累豆粕期货买盘低迷。节前饲料养殖端集中备货虽对粕价有支撑，但南美天气出现改善迹象，丰产预期对远期粕价的影响更为关键，而美国农业部月度供需报告和阿根廷降雨兑现程度是近期市场交易的重点。

 

【油脂】周三CBOT豆油期货市场继续震荡回升，价格重心有所上移。周三马来西亚棕榈油期货市场收盘小幅下跌，受到出口忧虑和印尼生物柴油计划不够明朗的打压。机构发布的数据显示，马来西亚12月棕榈油产品出口环比降幅在2.5%-7.8%。本周五MPOB发布月报前，一项调查显示，受暴雨影响，马来西亚2024年12月棕榈油库存预计环比减少4.3%，至176万吨。周三国内油脂期货市场整体走势偏弱，菜油期货继续释放此前因中加贸易紧张引发的风险升水，技术上呈现五连阴，面临破位压力；南美天气炒作情绪降温，豆油期货上行受阻，回吐部分天气升水；印尼B40计划推迟落地，市场对产地棕榈油供需失衡的担忧下降，棕榈油期货市场追涨动能减弱。当前国内油脂市场受外部政策和进口成本影响较大，国内商品需求前景保持偏弱预期，油脂市场买盘动力整体下降。

 

 

 

 

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