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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国就业数据好于预期，服务业通胀加速。11月美国JOLTS职位空缺意外增加25.9万个，达到809.8万个。ISM非制造业PMI从11月的52.1上升至54.1，价格指数从11月的58.2上升至64.4，创11个月新高，暗示通胀压力依然存在。两项数据压低市场降息预期，市场预计美联储1月超95%概率不降息，预计2025年美联储仅会降息37个基点。受此影响，美股高位回落，大宗商品则变化不大。预计市场在特朗普上台前延续震荡行情，建议观望为宜。

 

【股指期货】两市震荡回升，个股出现普遍的反弹行情，但是成交量依然维持低位，显示市场情绪仍需整固。我们认为指数短期内出现趋势行情的概率不大，压力方面存在年报密集披露，以及重新上台的特朗普极尽“疯狂”的言论，而支持上看，政策上稳股市的定调未变，意味着托底的力量较强。整体看指数维持震荡的走势，策略上建议大跌之后的低吸机会。

 

【贵金属】黄金大幅反弹，走势依然较为随机。随着美国公布经济数据，尤其是职位空缺和服务业价格超出预期，两项数据压低市场降息预期，市场预计美联储1月超95%概率不降息，预计2025年美联储仅会降息37个基点，低于美联储点阵图中预测的两次降息。甚至有机构猜测7月之前都不会降息，十年美债收益率上行到4.68%，对金价形成一定压制。我们认为当前的黄金市场很难存在单边的行情，区间震荡为宜。

 

【碳酸锂】临近春节，上游盐厂开始规划检修，下游正极材料厂的排产也有所下降，近两个交易日市场中的备货需求略有提高，询价积极性有所提升。期货方面，昨日期货价格高开低走，当前期价短期或受到现货采买情绪的影响，但是基本面缺乏边际变化，期价运行的实质性驱动较少，短期或仍维持区间运行。

 

【铜】中国主要铜冶炼企业就2025年第一季度铜精矿加工精炼费用（TC/RC）的指导价达成一致，即每吨25美元、每磅2.5美分，TC/RC费用低位之下炼厂利润大幅缩水但临近年底，部分冶炼厂复产且冶炼厂有追产需求，精炼铜供应边际并不紧张。需求端，电网投资建设基本收官，风光用铜渐入淡季，终端消费趋弱背景下国内社库反弹至11万吨。国内电网投资持稳增加，地产板块对铜需求形成一定拖累，但在政策刺激，房地产端的消费后续或有向上修复的预期。2024年在以旧换新政策以及出口数据大幅上涨的情况下，国内家电产销表现优异。年末消费疲软，价格重心震荡略有下移，建议以区间震荡思路对待。

 

【铝】几内亚矿端干扰再起某大型铝土矿矿山近日受到几内亚政局变动影响，导致部分陆运发运受限。内蒙古及青海前期的计划产能继续释放，同时湖北、广西的技改减产也继续减产，增减相抵后运行产能较上周继续小幅回落。铝下游消费端愈显淡季，加之春节假期临近，加工企业将陆续进入放假周期，预计后续开工率将继续走低。消费淡季加上春节下游开工走弱,铝价利空因素逐步累积，沪铝压力增大，未来价格重心逐步下移。

 

【钢材】当前钢材市场呈现出供需双弱的局面，从供给端来看，节前减产检修进度加快；需求端同样表现疲弱，终端采购积极性不高。我们认为钢材价格大概率承压运行，价格波动或趋于下行方向。

 

【铁矿石】当下市场情绪整体处于偏弱状态，随着年关临近，钢厂停产检修的进度明显加快，这使得铁矿石的需求端进一步收缩。同时，下游方面补库的积极性始终不高，市场依旧呈现出供应增加而需求减少的特征，在此情形下，矿价面临着较为确定的下行压力。后续需重点关注节前钢厂补库的节奏变化，以及人民币贬值情况。

 

【多晶硅】当下已进入枯水期，硅料成本随之呈现季节性走强态势，并且头部企业采取抱团减产举措，使得1月排产持续走低。就短期而言，行业自律协议执行情况良好，市场情绪偏强。不过，鉴于现阶段头部企业利润尚属可观，上方套保压力较为突出，即便短期内价格出现反弹，从整体行业格局来看，也依然难以改变其过剩的现状。

 

【原油】美国寒潮对能源市场的影响仍在观察中，根据气象预测，寒潮大概将持续到整个1月，并从2月逐渐开始消退，严寒天气或将在1月中旬前后达到峰值水平。随着美国和欧洲部分地区进入严冬季节，在未来数周刺激取暖油和天然气需求，极端天气可能会对原油价格提供额外的利多支撑。2025年北半球冬春季，天气预计将比往年更冷，目前欧洲天然气储存量略高于70%，远低于去年同期85%和五年均值76%，说明天然气储存量比预期更快的速度下降。近期供暖需求凸显，取暖油出现边际去库，原油期货月差再次拉开，表明现货供需短期走强。不过油价阶段性反弹后，部分获利多头了结离场，未来不确定性因素仍然较多，中长期上涨驱动较为薄弱。

 

【橡胶】统计数据显示，2024年1-11月，泰国全品类橡胶出口总量为382.3万吨，比上年同期下降4.4%；其中对中国的出口量为202.3万吨，同比大幅下降18%。具体来看，当期泰国天然橡胶（包括标准胶、乳胶和烟片胶，不含复合胶、混合胶）出口量合计259.5万吨，同比增长3%；出口至中国的天然橡胶数量为82.7万吨，同比下降17%。至于国内市场主流胶种混合橡胶，去年的进出口情况尤其不乐观，当期进口泰混数量仅有119.6万吨，同比大幅下降19%。不过，鉴于目前泰国南部主产区进入旺产季，在原料仍然相对高价的刺激下，供应季节性递增的预期不断升温。随着进口船货陆续到港，叠加国储抛储货源逐步移库，青岛地区橡胶库存累库节奏加快，且未来仍有持续累库预期，现货流通量增加令胶价承压弱势运行。

 

【豆类基本面】未来几周阿根廷降雨预报缓解干旱担忧，周二CBOT大豆期货市场涨势受限小幅收低，盘中延续豆粕下跌豆油上涨状态。目前阿根廷大豆播种率已过八成，商品气象集团预测，下周阿根廷的干旱预期将加剧，但未来11-15日可能出现降雨。美国农业部将于1月10日公布月度供需报告，报告前分析师平均预期美国农业部将下调2024/2025年度美国大豆期末库存，美豆单产和总产量也将下调，预计巴西大豆产量会被调高至1.7028亿吨，阿根廷大豆产量下调至5191万吨。此外，市场还担心美国新政府上台将引发中美贸易紧张，对美豆需求和价格产生不利影响。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二上涨0.116%，受助于油价上涨提振。

 

【大豆】中储粮购新抛陈持续进行大豆轮库。主产区大豆货源充足，现货购销平稳，节前备货氛围不浓。黑龙江省多地蛋白含量在41%以上的毛粮收购价格在1.85-2.05元/斤。周二豆一期货市场延续弱势跌幅扩大，豆粕和豆二等相关品种下跌加重市场抛压，技术上转入调整节奏。当前国产大豆供给充裕，需求低迷，购销渠道单一，国产大豆大量入库存储导致供应压力后移。当前南美天气炒作力度不够，进口大豆价格涨势受限，国产大豆市场看涨信心受挫。豆一期货市场卖压升高，短期上行驱动下降。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价继续回落，各地跌幅在20-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在2830-2860元/吨之间。东莞菜粕报价下跌40元/吨至2110元/吨。加拿大政局变化引发中加贸易关系缓解预期，菜粕遭遇抛压，拖累豆粕价格继续走弱。中国粮油商务网监测数据显示，截止上周末，国内豆粕库存量为67.9万吨，周度减少4.7万吨；当周进口压榨菜粕库存量为5.2万吨，周度减少1.1万吨。周二国内粕类期货市场高开低走震荡收低，持仓大幅增加。中加关系改善预期叠加菜系偏弱的基本面，市场看空情绪迅速升温，菜粕期货回吐此前政策升水，呈现领跌状态。巴西大豆丰产预期削弱阿根廷干燥天气炒作强度，美豆涨势依然受限。节前饲料养殖端集中备货，需求端提升粕价抗跌性。短期来看，内外盘多空因素交织，豆粕市场走势仍易反复，菜粕市场的政策风险可能仍未释放到位。

 

【油脂】周二CBOT豆油期货市场大幅反弹，技术上脱离低位盘整区间。周二马来西亚棕榈油期货市场止跌收高，豆油价格疲软以及出口需求清淡仍限制市场涨幅。机构发布的数据显示，马来西亚12月棕榈油产品出口环比降幅在2.5%-7.8%。本周五MPOB发布月报前，一项调查显示，受暴雨影响，马来西亚2024年12月棕榈油库存预计环比减少4.3%，至176万吨。中国粮油商务网监测数据显示，截止上周末，国内三大食用油库存总量为204.60万吨，周度下降7.57万吨，其中豆油和棕榈油库存降幅超过菜油库存增幅。周二国内油脂期货市场走势分化，印尼B40政策逐渐清晰，外盘棕榈油获得信心提振带动国内棕榈油期货止跌反弹。菜油期货遭遇抛压，加拿大政局变化缓解国内远期菜籽供应紧张的担忧，菜油市场释放此前风险升水大幅回落，技术上呈现四连阴，价格重心大幅下移。当前国内油脂市场受外部政策影响较大，品种间因基本面差异可能导致行情继续分化。

 

 

 

 

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