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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】昨晚华盛顿邮报报道，特朗普考虑仅针对关键进口商品实施普遍关税，但是特朗普立即表示华盛顿邮报的报道不实，引发包括美元、黄金、有色等品种的大幅波动，但是最终因为关税消息无实质变化，大部分品种涨跌幅度也有限。我们认为，随着特朗普上台之后，政策面的扰动有望再度出现，目前仍处在相对平稳的波动阶段，观望为宜。

 

【股指期货】两市继续走弱，成交量萎缩至1.1万亿以下，个股涨少跌多，市场情绪较为一般。对于当前的市场，我们建议耐心等待悲观情绪释和空方力量释放完毕，尤其是特朗普即将再度就任对汇率、市场情绪等方面的影响，需要时间消化。对于指数，中期投资者耐心等待调整结束，短线投资者依据市场情绪参与。

 

【贵金属】黄金受到特朗普关税的传言一度大幅回落，但是在特朗普随后的表态中又再次回升，走势波动较大。金价的这次波动凸显美元指数、美债收益率对其压制明显，这也是短期内黄金和美股走势有一定分化的原因，建议短期内关注这两个因素的变化，预计金价短期内以震荡为主。

 

【碳酸锂】基本面供给端，行业逐步进入淡季，但矿山方面挺价的意愿仍偏强，令整体冶炼利润下滑，上游冶炼厂方面或有减少排产的预期。需求端，受淡季影响下游整体情绪偏悲观，加之材料厂前期进行的春节备货逐步进入为声，令采买情绪逐渐转淡，现货市场成交情况偏冷清。综合来看，碳酸锂基本面或处于供需逐渐降温的局面，预计短期内锂价上下空间有限。

 

【铜】Anoheistm与江西铜业确定2025年铜科矿长单TCRC分别为21.25美元/吨和2.125美分/吨铜精矿长单TC超预助回落。国内TC/RC费用低位震荡，年末炼厂长单谈判费用同比下降超过70%，矿端不足扰动仍存。反向开票可能分地区逐步实施，1月废铜回收略受影响，加上冬季回收量减少，原料端紧张加剧。下游进入淡季模式，价格窄幅波动，现货成交清淡。消费支撑减弱，价格重心震荡略有下移，建议以区间震荡思路对待。

 

【锌】国产矿和进口矿的加工费不断下滑，甚至在7月底开始出现进口加工费跌至负数，锌冶炼利润出现严重倒挂，冶炼厂陆续出现减产，锌矿供应的短缺的现实在二季度开始向国内冶炼厂减产有效过渡。11月国内精炼锌产量超预期增加，12月产量预计继续保持高位。需求企业开工相对平稳，但实际新增订单有限，不过春节前夕，库存持续去化。供应端的矛盾仍存，锌价或高位震荡为主。

 

【铁矿石】当前市场情绪整体偏弱，年前钢厂停产检修进度加快，下游补库积极性不高，供增需减的特征不变，矿价面临一定下行压力，关注节前钢厂补库节奏和人民币贬值情况。

 

【钢材】受股市影响，当前宏观情绪较弱，同时进入淡季，现货市场表现也较疲软。当前基本面不佳，情绪较弱，投机需求不强，预计近期钢价承压运行。

 

【多晶硅】进入枯水期，硅料成本季节性走强，同时头部企业抱团减产，1月排产继续走低。短期来看，行业自律协议呈现良好态势，需求在淡季之下无法被证伪，预计短期硅料价格走势偏强。但考虑到现阶段头部企业利润状况尚可，上方套保压力偏大，即便短期内出现价格反弹情况，也难以改变整个行业的过剩格局。

 

【原油】近期，国际原油市场出现明显反弹，主要是北美遭遇严寒天气所致。据悉，极地涡旋正在向南席卷美国东部，1月或将创下十年来美国最冷的月度记录，局部地区平均气温将低于20华氏度，往南至墨西哥湾沿岸都将出现冰冻天气。回顾近年历史表现，寒潮侵袭对美国油气产业可造成较强的阶段性冲击，上游钻井生产和下游炼厂开工通常都会受到影响。正常随着寒潮消退，原油炼化企业将迅速复工，但由于美国大部地区电力系统普遍陈旧，寒潮一旦对电网基础设施造成损坏，容易导致当地工业生产瘫痪数周，给原油及成品油供应带来不确定性，2021年行情具有一定参考价值。目前市场交易寒潮预期推高油价，但即使影响程度较为严重，天气也仍属于季节性且偏短期因素，无法改变原油市场过剩的大趋势。

 

【橡胶】下游轮胎企业生产利润仍然不佳，尤其全钢胎普遍处于亏损状态，厂商对原料天然橡胶的采购谨慎，买涨不买跌心态抑制现货交投。12月全钢轮胎样本企业平均开工率60.09%，环比上月降低0.34个百分点；半钢轮胎样本企业平均开工率78.72%，环比基本持平。12月进入国内汽车轮胎行业的传统消费淡季，虽然有节前储备库存的需求支撑，但整体开工水平不及上月，且由于前期透支令新订单不及前期，对应的排产负荷出现下滑。此外从成本端角度看，轮胎主要原材料天然橡胶和合成橡胶具有一定的替代关系，由于前期人民币混合胶对丁苯、顺丁橡胶价差走阔显著，轮胎企业调整配方比例，对天然和合成橡胶用量此消彼长。整体而言，春节将至多数橡胶轮胎及制品工厂有放假计划，提前备货完成后橡胶需求将逐步转淡，叠加上中游库存的季节性攀升，预计沪胶重心大幅回调后延续偏弱震荡走势。

 

【豆类基本面】因阿根廷天气干燥且美元下跌，周一CBOT大豆期货市场止跌回升，盘中豆粕下跌豆油上涨。目前阿根廷大豆播种率已过八成，阿根廷两家主要谷物交易所表示，炎热干燥天气开始对阿根廷大豆和玉米作物造成损害。商品气象集团发布的报告显示，未来几周，阿根廷玉米和大豆缺墒的情况预计将愈发严重。随着南美大豆陆续进入生长期，天气因素是市场交易的重点题材。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一上涨0.729%，受助于铜和大豆等商品上涨。

 

【大豆】中储粮购新抛陈持续进行大豆轮库。主产区大豆货源充足，现货购销平稳。黑龙江省多地蛋白含量在41%以上的毛粮收购价格在1.85-2.05元/斤。周一豆一期货市场延续弱势继续回落，技术卖压升高，短期反弹行情遭遇较强阻力。当前国产大豆供给充裕，需求低迷，购销渠道单一，国产大豆大量入库存储导致供应压力后移，市场看涨信心不足。短期来看，豆一期货市场上行驱动减弱。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价继续回落，多地下跌10-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在2850-2890元/吨之间。东莞菜粕报价下跌30元/吨至2150元/吨。美豆围绕南美天气和出口需求展开震荡，上周大豆压榨量高于预期，国内豆粕库存止降回升，油厂挺粕动力减弱。周一国内粕类期货市场宽幅震荡，美豆电子盘止跌回升缓解市场抛压，粕价整体呈现先抑后扬走势，豆粕期货表现略强于菜粕期货。部分资金提前转战远月，令远月合约表现偏强。美豆出口需求低迷，对豆价上行形成阻力，但南美大豆陆续进入生长期，潜在天气炒作仍吸引风险买盘愿意增持多单。春节前油厂开工率维持高位以满足下游集中备货，在南美旱情有效缓解前，国内豆粕期货市场展开连贯下跌的行情的概率不大，但菜粕期货受加拿大政局变化影响表现可能弱于豆粕期货。

 

【油脂】周一CBOT豆油期货市场宽幅震荡小幅收高，技术上仍保持低位盘整状态。周一马来西亚棕榈油期货市场收跌，印度需求疲软令市场承压回落。有消息显示，受高价棕榈油抑制需求影响，印度12月棕榈油进口量锐减至9个月来的最低水平。一项调查显示，马来西亚2024年12月棕榈油库存环比减少4.3%，至176万吨。周一国内油脂期货市场延续弱势行情，豆油和菜油期货抛压不减，技术上三连跌推动价格重心大幅下移；棕榈油期货先扬后抑冲高回落，印尼B40计划过渡方案对市场的支撑有限。印尼B40计划未能如期实施，该国政府公信力下降，资金炒作情绪明显受挫。国内豆油和菜油库存偏高，节前备货进入尾声，需求端对油价支撑减弱。加拿大政局变化为中加关系改善带来希望，菜籽油市场回吐此前政策升水的压力升高。当前油脂市场焦点较为分散，震荡反复行情有望持续。

 

 

 

 

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