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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，美股终结连跌，美元类资产跟随回升，其中外围定价的大宗商品也出现反弹，但是总体仍缺乏趋势性。央行表示，实施适度宽松的货币政策，建议加大货币政策调控强度，择机降准降息，引导金融机构加大货币信贷投放力度，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，政策上“稳经济、稳预期”的态势未变。我们认为政策细则将在特朗普上任以及两会之后陆续展开，目前仍处在定调阶段，预计工业品偏震荡的态势短期内也难以改变。

 

【股指期货】两市开年后连续调整，指数处在较为明显的调整态势中。周末某医药公司因连续两年财务造假被“新国九条”来首次强制退市，预计对小盘股的情绪仍有一定的影响。考虑到“稳定股市和楼市”的政策态度已经明确，我们认为政策上托底的态势将会明显，指数连续回落后仍具备较好的买入价值。短期可视情绪参与反弹，中期建议等待调整之后买入机会。

 

【贵金属】黄金延续震荡，走势仍没有明显的趋势性。目前美元和美债均维持较高的位置，显示市场对于特朗普上台之后的通胀仍存在担忧，而大部分美元类资产目前所处位置较高，因此其向上的驱动较为匮乏。对于黄金，我们的观点不变，目前位置不大幅调整，则观望为宜。

 

【碳酸锂】1月碳酸锂库存环比增加近600万吨，而从供需关系和季节性看，预计1月碳酸锂供需均有走弱趋势，整体仍表现为供大于求，因而库存或继续累积。近期部分省市陆续发布2025年以旧换新政策，宏观氛围相对乐观。综合来看，碳酸锂供需均有走弱预期，库存继续累积压制价格，但受宏观利好支撑以及节前的备库需求影响，跌幅预计不明显，短期以震荡思路对待。

 

【钢材】上周钢材市场中全国高炉产能利用率回落，电炉产能利用率略有增加，五大品种钢材周产量环比下降，长流程产量加速回落，在需求淡季背景下钢厂停产限产增多致相关品种产量下滑，库存方面总库存由降转增，厂库继续回落的同时社会库存出现回升，五大品种钢材周表观消费普遍走弱，建筑钢材周成交量也环比下降，钢厂盈利率环比下降。

 

【铁矿石】当前淡季特征明显，钢厂停产检修进度加快，但补库积极性不高，整体呈现供增需减高库存的特征，矿价面临一定下行压力，关注节前钢厂补库预期和人民币贬值情况。

 

【多晶硅】当下西南地区步入枯水期，头部企业选择抱团减产，致使1月排产持续走低。与此同时，下游硅片厂也同步进行减产操作，且硅片库存正处于去库阶段，这对硅料价格所能提供的支撑较为有限。鉴于现阶段头部企业利润状况尚可，上方套保压力偏大，即便短期内出现价格反弹情况，也难以改变整个行业的过剩格局。

 

【原油】全球原油市场从供需平衡转向宽松，在出现过剩的一致性预期下，机构普遍适当下调油价预测。中石油经济技术研究院的结论是，2025年原油市场供需将相对宽松，且中国原油消费量将达到峰值，基于此预计全年国际油价大概在65-75美元/桶区间。标普全球大宗商品的原油市场分析预测，2025年一季度，全球原油累库速度将达到100万桶/日的水平，极大增大国际油价下行压力，预计全年油价将维持在68-75美元/桶附近。一方面难以发生超预期减产，另一方面需求降速将成为常态，原油供需过剩的担忧将令油价持续承压。

 

【橡胶】东南亚主产区正处于割胶旺季，随着上游产量季节性增长，国内天然橡胶货源陆续到港，叠加国储全乳胶流入一般贸易仓库，主要港口青岛天然橡胶库存累库节奏加快。卓创统计显示，截至2024年底，青岛地区天然橡胶样本仓库库存33.73万吨，环比上月显著增加4.32万吨或14.69%；其中，保税区内库存5.89万吨，增加0.7万吨或13.49%；一般贸易库存27.84万吨，增加3.62万吨或14.95%。接下来1月仍是泰国南部高产期，而国内即将进入春节假期，下游需求进一步转淡，预计港口库存累库趋势将会延续，利空沪胶中短期走势。

 

【豆类基本面】受农户抛售及美元走强打压，周五CBOT大豆期货市场大幅下跌，3月大豆期货再度失守1000美分关口，盘中豆粕跌幅大于豆油。近日美豆连续反弹后，相对升高的价格引发美国和南美豆农大量抛售，美豆市场因阿根廷干燥天气出现的反弹行情遭遇较强阻力。美国农业部公布的报告显示，截止12月26日当周，美国大豆出口销售合计净增48.47万吨，低于分析师预期的50-120万吨区间。阿根廷两家主要谷物交易所周五表示，炎热干燥的南方夏季开始对阿根廷大豆和玉米作物造成损害。随着南美大豆陆续进入生长期，天气因素仍是市场交易的重点题材。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五下跌0.74%，受累于天然气和农产品下跌。

 

【大豆】主产区大豆货源充足，现货购销平稳。黑龙江省多地蛋白含量在41%以上的毛粮收购价格在1.85-2.05元/斤。周五豆一期货市场反弹受阻震荡收低，夜盘跌幅继续扩大，受到豆类商品普跌的弱势拖累，市场追高情绪受挫。豆一期货自12月下旬触底回升，除受到中储粮增库提价收购影响外，美豆上涨带动的进口大豆成本提升同样功不可没。春节前需求端多以刚需采购为主，对价格的主动拉升作用不足，南美天气及美豆表现对豆一期货市场的影响明显趋强。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价小幅下滑，多地下跌10元/吨，沿海豆粕报价多运行在2880-2890元/吨之间，南北价差几乎持平。东莞菜粕报价下跌60元/吨至2180元/吨。机构调高巴西大豆产量预估，缓解市场对阿根廷干燥天气的担忧。菜粕处于需求淡季，与豆粕价差连续收窄，性价比下降引发油厂降价抛售。周五国内粕类期货市场反弹受阻承压下跌，菜粕期货受现货弱势拖累呈现领跌状态，商品市场普跌氛围削弱南美天气支撑，12月下旬以来因阿根廷干燥天气引发的反弹行情暂告段落。美豆需求低迷无力推动价格持续上涨，南美天气仍存较大不确定性，国内粕类期货市场有望维持震荡等待新指引。

 

【油脂】周五CBOT豆油期货市场震荡回落，技术上保持低位盘整状态。周五马来西亚棕榈油期货市场收盘止跌回升，印度需求回升缓解市场抛压，但周线下跌仍超过5%。船货检验机构AmSpeciAgri和ITS发布的数据显示，12月1-31日棕榈油产品出口环比降幅分别为2.5%和7.85%。印尼官员周五表示，将为企业满足B40生物柴油政策要求提供大约一个半月的过渡期，市场仍在等待实施该规定的技术细则。印尼相关政府部门签署一项法令，为2025年分配1560万千升生物柴油，较2024年预计的用量增加262万千升。周五国内油脂期货市场整体表现偏弱，豆油和菜油期货在国内商品普跌氛围下遭遇抛压大幅下挫，印尼为B40计划提供过渡期缓解棕榈油期货跌势。目前印尼生柴政策仍是油脂市场关注的重点。B40计划未能如期实施一度引发棕榈油剧烈回调，印尼作物全球最大的棕榈油生产国和出口国，相关政策对棕榈油市场影响深远，值得密切关注。受需求前景不佳担忧，国内商品市场出现系统性下跌行情，豆油和菜油期货短期反弹受阻，需要重新积累上涨动能。

 

 

 

 

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