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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，外围市场处在节日氛围中，整体走势平淡。但是以铜为代表，其价格回到半年内低点，原因在于全球经济的需求依然较为弱势。目前离岸人民币回落到7.33的位置，预防式贬值的态势明显，这导致内盘品种跌幅可能小于外盘品种。整体看宏观面较为平淡，我们仍认为价格尚处在高位的外围工业品处在“有行情”阶段，如铜和铝的下跌，内盘工业品则整体维持弱势震荡。

 

【股指期货】2024年两市上涨收官，主要宽基指数涨幅都在两位数以上，主要原因是政策对资本市场重新定位所致。对于2025年的行情，指数上演2024年上半年行情的概率不大，主要原因在于政策上的支撑已经明显且较强。预计短期内指数走势偏向弱势震荡，除了基本面和政策驱动不足之外，包括外围市场单边上涨势头减缓，以及年报预披露，新规下ST个股将显著增加等因素对市场情绪影响较大。

 

【贵金属】黄金震荡反弹，走势较为震荡，并没有明显的趋势。近期美债收益率上行对金价的压制明显，但是逼近4.6位置之后上行难度增加，这对金价的压力有所减轻，对于黄金，我们认为震荡的态势不变，观望为宜。

 

【碳酸锂】年底碳酸锂产业链中各类库存均有较大的出货、回笼资金需求，碳酸锂报盘较为积极，工厂开工率下滑的同事，下游电池报价也在持续下降。期货方面，上周五现货市场降价出货，期货尾盘增仓杀跌，临近年关现货市场卖盘的增加对期货价格影响增大，碳酸锂期货盘面价格波动可能加剧。

 

【钢材】24年12月钢铁行业PMI47.5%，环比下降3.1%，连续两个月运行扩张区间后再次回落到收缩区间。目前市场进入季节性淡季，供需两弱，需关注原料价格的成本支撑力度。

 

【铁矿石】近期人民币贬值对铁矿石价格形成一定支撑，但基本面仍显疲软。节前补库需求不强，现货市场对节后需求持悲观态度，铁矿石价格或面临回调压力。建议投资者保持谨慎，关注市场情绪及政策面变化。

 

【多晶硅】近期，硅片减产后库存水平止增转降，价格小幅反弹，提振市场对多晶硅的看涨情绪。然而，多晶硅供应过剩局面依然严峻，且头部厂商利润尚可，套保压力较大，或限制价格上行空间。短期反弹难改过剩格局，建议投资者保持谨慎。

 

【原油】随着全球原油需求进入低增速阶段，难以承接的供应过剩将成为油价长期疲软的主要逻辑。从非OPEC+产油国的活跃程度来看，未来巴西、圭亚那、塞内加尔和挪威的大型项目将带来明显的供应增长，当然最重要的还是美国，近年来其原油产量绝对值和增速超过任何国家。支持传统能源行业的美国候任总统特朗普表示，打算在就职后通过放松油气开发管制等措施来降低能源价格。他声称道，“我们将迅速批准管道，钻探和其他基础设施，美国的原油产能将很快得到释放，这将以前所未有的水平完成。”尽管特朗普很可能会对伊朗和委内瑞拉的制裁加码，但高位仍不断增长的原油供应足以应对常规地缘风险事件的冲击。因此，相对于当前国际油价的中性位置，我们预测2025年一季度油价走低的可能性要比上涨大得多。

 

【橡胶】天然橡胶期现货市场来看，在过去一年里，期货盘面表现强势带动现货重心上移，但由于终端消费增长平缓，实盘成交低迷抑制胶价上涨空间。当前泰国南部及越南产区正值旺产季高峰期，原料胶水稳定释放，供应端上量确定性增加。进口天然橡胶市场价格震荡上行，泰国当地原料收购价格虽高位边际松动，外盘商出货积极性仍然有限。游轮胎企业基本进入春节前备库阶段，对原料橡胶具有补库需求，但成本沿产业链向下传导不畅，轮胎尤其是全钢胎成品库存不断累积，且厂家对高价原料存在抵触情绪，整体交投氛围偏清淡。

 

【豆类基本面】阿根廷炎热天气引发大豆减产担忧，周二CBOT大豆期货市场强势反弹，美豆基准合约收复1000美分关口，盘中豆粕涨幅大于豆油。商品气象集团表示，预计未来数周，阿根廷各地的高温风险将时断时续，但持续的干燥将增加大豆作物受旱的风险。目前阿根廷大豆播种已近尾声，阿根廷大豆正常年产量在5000万吨左右，近几年该国大豆产量受天气影响波动较大。阿根廷是全球最大的豆粕和豆油出口国，该国出现的干燥天气受到市场关注。随着南美大豆陆续进入生长关键期，风险买盘动力提升，美豆市场对天气的敏感性将显著提升。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二几乎持平，天然气大跌抵消了原油和美豆的涨势。

 

【大豆】主产区大豆货源充足，现货购销平稳。中储粮在东北多地增开新库点收购国产大豆，国标三等大豆净粮挂牌收购价格为1.85元/斤，黑龙江省多地蛋白含量在41%以上的毛粮收购价格在1.85-2.00元/斤。周二豆一期货市场小幅收高，技术表现偏强。中储粮增库收购且部分库点上调收购价格，美豆反弹带动进口大豆成本升高，国产大豆价格交易区间回升至60日均线附近，阶段性探底目标基本完成。中储粮是产区农户销豆的主渠道，大量国产大豆入库存储，缺少需求转化不利于国产大豆市场长期健康发展。关注产区企业收购动态与贸易商入市积极性，在内外盘农产品整体回暖氛围下，豆一期货市场有望保持震荡回升节奏。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价小幅上涨，各地涨幅在10-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在2860-2870元/吨之间，南北价差几乎持平。东莞菜粕报价持稳为2210元/吨。阿根廷局部干燥天气引发市场担忧，天气买盘提升美豆抗跌性。国内下游备货需求回暖，成本端驱动粕价回升。油厂周度大豆压榨量升至210万吨之上，豆粕库存止降回升。中国粮油商务监测数据显示，截止上周末，国内豆粕库存量为72.6万吨，周度增加11.6万吨。周二国内粕类期货市场延续震荡偏强走势，阿根廷大豆天气炒作苗头引发空头大量减仓，技术上不断扩大反弹幅度。南美天气受关注度提升，叠加节前备货国内需求提振，粕价处于易涨难跌状态。

 

【油脂】周二CBOT豆油期货市场小幅回升，技术上保持低位震荡状态。周二马来西亚棕榈油期货市场收跌逾2%，年底前市场买盘不足，等待新指引。船货检验机构AmSpeciAgri和ITS发布的数据显示，12月1-31日棕榈油产品出口环比降幅分别为2.5%和7.85%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，12月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降16.33%。周二国内油脂期货市场走势分化收盘互有涨跌，棕榈油期货跟随外盘回调，呈现近强远弱特征；菜油期货低开高走，尚未打破盘整格局；豆油期货止跌回升，在南美潜在利多天气支撑下表现较为抗跌。印尼将启动B40计划，不同的补贴安排对远期棕榈油需求影响深远，相关细则值得密切关注。整体来看，国内三大油脂在各自基本面影响下走势分化，棕榈油与其他油脂间的价差继续得到修复。此外，阿根廷大豆减产天气炒作升温，国内豆类市场进入粕强油弱状态的概率增加。

 

 

 

 

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