本资料仅面向中金财富期货客户和已开户的投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是中金财富期货的客户，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

 

以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美股休市，大部分国际定价的大宗商品也成交清淡，横盘震荡。内盘工业品方面，并没有明显的趋势，大部分品种走势也较为震荡，核心原因在宏观面无明显变化，导致驱动因素匮乏。整体看供需关系偏弱，大部分内盘工业品所处位置也较低，处于上下两难阶段。外围定价的品种位置较高，我们认为有回落压力。

 

【股指期货】两市小幅震荡，成交量跌破1.3万元亿，主要原因在于交易所对于中小投资者“炒小炒差”等行为进行相关的指导，市场资金逐渐转向蓝筹板块，因此近期上证50指数走势持续偏强，而反观以中证1000指数为代表的品种走势羸弱。我们认为短期内这一趋势难以改变，建议重点关注蓝筹指数调整之后的机会。

 

【贵金属】黄金高位震荡，并没有明显的趋势，且呈现波动率逐渐缩小的态势，逐渐步入类似二季度的震荡行情中。对于黄金，目前最强属性仍是美元类资产的属性。考虑到特朗普上任之后国际局势变数可能较大，黄金仍是资产配置中较为重要的一环，抄底资金较多。我们认为目前位置如果金价出现大幅度调整，将重新产生买入价值，否则以观望为宜。

 

【碳酸锂】碳酸锂基本面变化不大，短期成交边际好转，但是持续性存疑，尤其是中期的基本面并未改变。对于锂价，若有利好消息提振，不排除短暂冲高可能，但预计会和之前一样不可持续，建议投资者耐心等待冲高的卖保机会。

 

【锌】2024年国内矿山减量较多，因矿山品位下滑，年内产量减少近4万金属，趋势难以逆转。国产与进口矿TC持续下行，导致冶炼利润也持续下跌，1-11月，国内冶炼（含合金）产量567.48万吨，累计同比-5.85%。而海外欧洲部分冶炼复产而消费乏力，连续两年过剩，内强外弱驱动比价上行至进口窗口打开。受天气转冷影响，服装拉链订单增加箱包拉链也出现回暖，带动压铸锌合金企业开工环比小增。氧化锌终端订单稳定，叠加江苏地区环保影响有限企业开工维稳。锌矿紧缺的情形仍会持续，保持震荡思路。

 

【铜】供给端铜TC持续下降，2025年长协TC也较低，反映出铜矿供给偏紧。原料短缺，12月电解铜产量表现却增速，金川和云铜等新投产的冶炼厂爬产。进口比价尚可，洋山铜溢价继续走高，精废价差涨至千元上方，LME0-3contango结构缩窄至108，现货内强外弱。下游进入年底模式，价格窄幅波动，现货成交清淡。供应相对正常，供需预期弱化，以刚需为主。宏观预期尚有反复可能，铜价预计维持震荡运行。

 

【钢材】近期政策预期呈现走强态势，然鉴于实质性政策的落地尚需待两会召开，此轮预期走强或难以为继。基本面看，当下淡季特征显著，冬储需求尚未释放，短期市场表现疲弱，预计震荡行情仍将延续。

 

【铁矿石】近期北方环保态势趋严，钢厂步入季节性减产周期。展望后续，钢企停产检修规模将继续增加，下游需求继续走弱，铁矿石市场整体需求乏力，预计偏弱震荡格局仍将持续。

 

【原油】机构普遍预计，2025年国际原油整体将倾向于偏空，由于全球原油供应和需求增长失衡，市场或将迎来一轮熊市，但不同的情景假设下，油价面临的下行风险程度各不相同。最具决定性的因素是，OPEC+决定将220万桶/日的减产计划推迟到2025年一季度，此举抑制了供应的过快增长，但美国等非OPEC+输出仍将造成显著过剩。国际能源署IEA预测，如果减产在4月开始解除，2025年过剩敞口可能从95万桶/日增加至140万桶/日。包括IEA在内的多数主流机构预计，2025年Brent原油均价将在74美元/桶左右，反映出供需宽松的基本面形势。但考虑到特朗普贸易保护主义死灰复燃，如果全球经济急剧恶化，国际局势紧张升级，特别是主要经济体出现困难，油价不排除发生极端波动的可能。

 

【橡胶】主产区天气是天然橡胶基本面最为有力的利多驱动因素，原料成本坚挺支撑橡胶期现价格。12月上旬泰国南部地区连续强降雨，引发局部出现洪涝灾害，令割胶作业明显受阻。不过目前泰国气象局已经撤销了暴雨预警，12月中旬以后泰国南部仍有短暂降雨，但强度和持续性明显减弱。回顾往年泰国主产区降雨过多时，胶农和加工厂都会受到影响，可一旦天气开始好转，上游生产环节将快速恢复。从更大的气候周期来看，今年冬天到明年春天拉尼娜现象的强度预期有所减弱，后期发生极端天气的概率降低。大方向上看，海外橡胶原料将进入季节性增产阶段，接下来重点关注库存情况，特别是反映进口量的青岛港口库存变动。

 

【豆类基本面】周三CBOT大豆期货市场因假日休市，此前美豆在南美大豆丰产预期下维持弱势震荡。综合分析机构的数据，目前巴西大豆已完成播种，部分机构预测的巴西大豆产量已超过1.7亿吨，美国农业部在12月供需报告中预计巴西大豆产量为1.69亿吨。阿根廷大豆种植率已过七成，美国农业部最新评估的产量为5200万吨。南美大豆保持丰产预期，全球大豆市场持续强化的宽松供给前景仍是困扰美豆价格回升的主要阻力。

【大豆】主产区大豆货源充足，现货购销清淡。中储粮在东北多地增开新库点收购国产大豆，国标三等大豆净粮挂牌收购价格为1.85元/斤，黑龙江省多地蛋白含量在41%以上的毛粮收购价格在1.85-2.00元/斤。周三豆一期货市场延续反弹节奏且涨幅扩大，技术上四连阳，收盘价格收复月初以来全部跌幅。中储粮增库收购且部分库点上调收购价格，有助于改善国产大豆市场弱势预期。关注产区企业收购动态与贸易商入市积极性，如能得到现货端配合，豆一期货市场有望继续震荡回升，对此前弱势行情展开修正。

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体持稳，沿海豆粕报价多运行在2820-2850元/吨之间。东莞菜粕报价上涨20元/吨至2180元/吨。美豆因假日休市，南美大豆保持丰产预期。国内豆粕保持去库节奏，粕价运行较为平稳。中国粮油商务网监测数据显示，截止上周末，国内豆粕库存总量为61万吨，周度下降4.8万吨，接近五年同期最低水平。进口大豆库存总量为591.9万吨，为近五年同期次高水平。周三国内粕类期货市场整体表现偏强，菜粕期货因外盘菜籽上涨提振呈现领涨状态，豆粕期货减仓上行，维持反弹节奏。美豆处于休假模式，当前南美大豆产区天气基本正常。国内养殖业进入春节前育肥阶段，需求端回暖以及南美潜在天气炒作有望继续支撑粕价抗跌。

【油脂】周三CBOT豆油期货市场和马来西亚棕榈油期货市场均因假日休市。船货检验机构ITS发布的数据显示，12月1-25日棕榈油产品出口环比下降4.0%，降幅较前20日收窄。印尼棕榈油协会（GAPKI）表示，该国明年将毛棕榈油出口专项税提高到10%的计划可能会削弱当地生产商在国际市场上的竞争力。周三国内油脂期货市场走势分化，棕榈油期货增仓回落，买盘情绪减弱。豆油期货继续震荡回升，菜油期货维持震荡。国内棕榈油库存维持低位，进口利润倒挂导致近月买船不足。印尼B40计划即将落地，产地棕榈油市场表现仍是影响国内棕榈油价格的关键。豆油性价比较高，下游启动节日备货增加豆油需求，但成本端仍受制于南美供应压力。周三夜盘油脂板块在菜油期货的领跌下整体回落，当前油脂市场缺少运行主线，多空分歧下盘面仍易反复。

 

 

期货投资咨询业务资格：深证局许可字（2020）15号
姓名	期货从业资格证书号	期货投资咨询从业证书号
张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
于瑞光	F0231832	Z0000756
李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

法律声明

 

版权免责声明：本报告由中金财富期货有限公司提供，未经中金财富期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过正当渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

 

报告内容免责：本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据中金财富期货研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

 

报告使用免责： 本报告仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料仅供投资者参考之用，并不构成对所述期货买卖的出价，在任何情况下，本报告的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。我公司及研究人员不对投资者使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

 

 

 

 

 

 

 

中金财富期货有限公司

公司网站：https://www.ciccwmf.cn/

地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦4203－4205单元

邮编：518048

传真：0755-82912900

总机：0755-82912467