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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，中央经济工作会议之后，市场正式进入政策沉寂期，从经济数据看，高频数据显示经济依然在改善，但是力度较为温和且参差不齐，预计对工业品的走势影响有限。我们认为短期内工业品震荡的概率较大，建议区间思路对待。

 

【股指期货】上周两市震荡回落，走势较为弱势。对于当前指数，我们认为短期内震荡整固的概率较大，考虑到国内的驱动因素逐渐减弱，适当关注外围市场波动的影响，尤其是美股波动，以及特朗普团队近期动作频频。我们认为短期内维持震荡概率较大，如有深度调整，建议积极关注。

 

【贵金属】黄金震荡回升，走势与美股的节奏非常一致。美国债务问题、偏通胀的环境，以及地缘冲突继续支撑黄金的中长期配置价值，但是黄金所处位置较高，如果明年风险偏好改善，主要发达经济体若将黄金储备卖出，金价可能会有承压。另外，美元类资产价格也可能进入波动期，对应的黄金走势波动加大，随机性增强，建议观望为宜。

 

【碳酸锂】碳酸锂基本面变化不大，供给维持高位，需求淡季不淡，库存转为累积但压力尚不明显，基本面整体缺乏驱动，短期锂价预计仍以弱势震荡调整为主，主力合约运行区间在7-8万区间，考虑到中期的出清有限，建议观望为宜，反弹幅度过大具备卖保价值。

 

【铜】11月份铜精矿2025年长单迟迟未定，铜精矿原料供应也表现较为紧张，加之新投产产能释放速度较慢，11月份产量出现同环比双减的情况。但进口抬升，进口弥补国内产量不足，国内废铜供给延续抬升，但较去年同期下降。精铜杆、再生铜杆、铜管企业产能利用率回升，高开工率带动铜消费需求。12月车市有望迎来“翘尾行情”同时，政府补贴新增冬季保暖商品，需求端边际存在韧性，利好铜市。供需矛盾不突出下，建议以区间震荡思路对待。

 

【锌】矿端紧缺格局仍难以扭转，加工费近期有所回暖，冶炼厂原料库存天数有所增加，已至20天以上，因此国内的原料压力有所缓解。11月国内精炼锌产量超预期增加，12月产量预计继续保持高位。需求企业开工相对平稳，但实际新增订单有限，不过春节前夕，库存持续去化，来到近年来季节性相对低点。供应端的矛盾仍存，锌价或高位震荡为主。

 

【钢材】重要会议相继落地，政策预期由强转弱，市场开始关注基本面交易。当前淡季特征明显，终端需求仍呈下降趋势，政策真空期较强，市场对明年需求较为悲观，冬储需求不见释放迹象，短期钢价偏弱运行概率较大。

 

【铁矿石】市场情绪转弱，但在铁水盈利水平回升的背景下，铁矿产量依然维持较高水平，港口库存也出现小幅去化。目前供需矛盾并未加剧，预计短期市场将维持偏弱震荡态势。

 

【原油】除了自身基本面的过剩预期，降息放缓和美元走强也加剧了油价下行的压力。美联储在最新的货币政策声明中强调，将在2025年采取更加谨慎的降息步伐，市场对此解读为未来全球经济复苏可能会受到抑制，进而拖累原油在内的能源需求。受美联储鹰派立场影响，美元指数攀升至近两年来高位，直接利空以美元计价的国际原油价格，迫使非美元地区买家在购买原油时将支付更高成本，从而减少了消费意愿。随着2025年全球原油供需格局转向宽松，市场仍面临较大的不确定性，目前国际油价可能继续在当前区间内震荡整理，但若全球经济增长放缓的预期进一步加深，商品属性和金融属性共同作用下，油价面临进一步下行的风险。

 

【橡胶】今年全球天然橡胶主产国基本已进入产能收缩周期，不过季节性最大供应压力仍将出现在1月泰国割胶高峰期。据悉，泰国橡胶管理局（RAOT）正式启动2025财年“橡胶延缓销售”项目，即橡胶局将从参与项目的胶农和种植园收购橡胶产品，等待橡胶价格合适的时机再出售。该项目可在一定程度上避免橡胶货源集中流入市场，减少橡胶价格波动，帮助生产者规避下行风险。此外，天气作为天然橡胶供应端最大的不确定因素，泰国南部降雨未来依然不稳定，令本轮割胶年度减产预期仍存，需持续关注到停割前这段时期的情况。

 

【豆类基本面】受助于空头回补和技术性买盘提振，周五CBOT大豆期货市场继续震荡收高，盘中豆油下跌豆粕强势反弹。南美大豆丰产预期仍令美豆市场涨势受限。农业咨询机构AgRural上周日表示，巴西大豆种植接近完成，该机构预测巴西大豆产量将达到创纪录的1.715亿吨。巴西大豆保持创纪录产量预期，全球大豆供给前景将更为宽松。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五上涨0.68%，美元走弱为大宗商品市场提供支撑。

 

【大豆】主产区大豆货源充足，现货购销清淡。中储粮在东北多地增开新库点收购国产大豆，国标三等大豆净粮挂牌收购价格为1.85元/斤，黑龙江省多地蛋白含量在41%以上的毛粮收购价格在1.85-2.00元/斤。周五豆一期货市场止跌回升震荡收高，美豆自四个月低位反弹缓解国内市场看空情绪，豆粕、豆二等相关品种大幅反弹提振买盘人气，豆一期货市场抛压缓解，呈现超跌反弹局面。中储粮收购有助于大豆现货止跌，但国产大豆因缺少压榨需求而无法化解长期供应过剩压力。美豆连续回升缓解国内市场抛压，豆一期货市场有望继续修正此前跌幅。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价止跌回升，各地涨幅在10-40元/吨，沿海豆粕报价多运行在2800-2810元/吨之间，南北价差明显收窄。东莞菜粕报价大幅上涨120元/吨至2190元/吨。美豆止跌回升缓解市场抛压，加拿大下调菜籽库存引发菜粕市场强势大涨，带动豆粕市场回升。周五国内粕类期货市场承接美豆涨势震荡回升，随后在菜粕市场的提振下不断扩大涨幅。菜粕期货增仓反弹，引发豆粕期货获利空头集中离场，粕类期货市场一扫此前低迷状态，在利好题材提振下展开报复性反弹。南美大豆缺少减产天气来扭转增产预期，供应压力令美豆上升空间受限。国内油厂进口菜籽供给宽松，在豆粕市场承受的南美供给压力缓解前，菜粕市场的反弹行情持续性仍有待观察。

 

【油脂】周五CBOT豆油期货市场反弹受阻震荡回落，粕强油弱特征较明显。周五马来西亚棕榈油期货市场连续第六日下跌，周度跌幅接近10%，出口需求低迷继续引发市场抛售。船运调查机构ITS发布数据显示，马来西亚12月1-20日棕榈油出口量环比减少8.2%，独立检验机构AmSpec公布的同期降幅为7.61%。印尼政府计划从明年1月1日起实施B40计划，有消息显示该计划可能分阶段实施，这可能导致印尼对棕榈油的新增消费低于预期。周五国内油脂期货市场在菜油的强势提振下整体反弹，菜油市场因加拿大下调菜籽库存而止跌回升，美豆止跌也缓解豆油期货市场抛压，但棕榈油期货受产地棕榈油弱势拖累表现偏弱，油脂间价差关系明显得到修正。当前菜油市场对中加贸易关系较为敏感，多空分歧加剧盘面波动，反弹持续性仍受豆油和棕榈油的牵制。在产地棕榈油卖压不减且技术上呈现空头排列的环境下，油脂板块整体走势不宜乐观。

 

 

 

 

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