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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，美股高位震荡，大宗商品也跌势放缓，整体处在急跌之后的缓和阶段。目前国内政策处于真空期，经济数据温和改善，对工业品走的影响逐渐减弱，外围市场波动，以及美联储政策的变化对国际定价的大宗商品影响明显。预计工业品维持宽幅震荡的概率较大，短期内走势随机性较强也是事实，参与须把握好时机。

 

【股指期货】昨日两市在美股大跌的情况下低开回升，走势较为强势。从A股与外围市场的联动来看，A股逐渐摆脱了外围市场的影响，独立性凸显。对于当前的指数行情，我们仍建议等待调整之后的买入机会，目前看市场情绪仍待稳定，且随着成交量的进一步萎缩，指数的波动率将降低，建议耐心等待调整行情结束。

 

【贵金属】黄金大幅调整到2600美元位置的时候遭遇较大买盘托底，“买入黄金”的思路依然较为盛行。但是我们反复强调，目前影响金价较为明显的因素是美元类资产的整体表现，在市场预期明年美联储降息次数下降之后，美股受到一定成的影响。建议密切关注美元类资产尤其是美股的表现，目前位置多观望。

 

【碳酸锂】碳酸锂逐渐进入季节性淡季，短期供应快速走高，下游排产下降，库存由去转累，产成品库存累积。四季度以来透支未来需求的情况下，供需过剩矛盾或将放大，预计碳酸锂价格有一定压力，中长期供应过剩局面不改。策略上看，预计碳酸锂弱势难改。

 

【铜】2025年铜精石长单加工营Benchmark为21.25美元/吨与2.125美分磅。2024年年度铜精矿长单为80美元吨，2025年环比2024年价格大幅回落，明年出现实质减产的概率上升，铜精矿供应紧缺的局面将在明年加剧。铜杆开工率为82.37%，环比上升0.43%；尽管依然保持偏高的开工率水平，但更多是消化已有订单，新增订单进一步出现减弱。下游加工企业临近年底或有冲量计划，但对于高价铜的接受度仍欠佳，因此多采用逢低采买的策略进行补货。消费淡季下，铜价保持高位震荡。

 

【铝】近期铝土矿到货量有所增加，氧化铝价格有所走弱，近强远弱格局延续。长期来看，随着国内外新产能投产与矿石供应扰动缓解，产量将逐步释放，叠加需求端电解铝产能天花板迫近，氧化铝需求增长空间有限。光伏、新能源车和铝材出口均会出现一轮抢出口的现象。整体看，电解铝的基本面有修复的空间，下方有支撑，铝价保持震荡思路。

 

【钢材】钢联周度数据显示，螺纹产量环比持平，热卷产量环比下降；五大品种钢材总库存仍维持去化态势，终端需求呈现季节性走弱。目前市场处于政策真空期，政策预期较为疲软，且基本面也较为薄弱，短期钢价难有起色。

 

【铁矿石】昨日美联储主席鲍威尔意外转鹰，美联储降息进程或大幅放缓，高利率将对外需造成较大压力。当前内外需皆处于低迷状态，情绪与基本面相互作用，短期内矿价面临较大的下行压力。

 

【原油】近期国际原油市场基本面有力回稳，但宏观金融属性转向偏空。OPEC+部长级会议确认减产之后，供需过剩预期改善令油价下行驱动有所减弱，而EIA库存尚未观察到显著累库，从另一方面给油价带来支撑。截至12月13日当周，美国除却战略储备的商业原油库存减少90万桶至4.21亿桶，降幅虽不及预期但仍反季下降，美国汽油库存增加234.8万桶，成品油环比累库速度暂时放缓。然而，在12月18日美联储FOMC会议上，尽管宣布降息25个基点符合预期，但美联储表态释放出鹰派信号，即倾向于在2025年减少降息次数，市场风险偏好降温利空原油等大宗商品。总体来看，目前油价走势仍处于区间内运行，情绪释放后进入横盘震荡阶段。

 

【橡胶】相比天然橡胶整体的强势表现，合成橡胶走势相对震荡偏弱，尤其在三季度以来，BR与RU及NR走势分化明显，这主要是由基本面差异所致。不过目前来看，随着11月丁二烯价格加速下跌，多数下游行业利润修复带动开工回升，需求支撑下丁二烯止跌企稳，加上外销厂家多数出货压力不大，使得丁二烯原料成本端再次反弹。丁二烯橡胶方面，供应端恢复正常生产，需求端面临季节性走弱，基本面理应趋于宽松。但由于合成橡胶与替代品天然橡胶价差过于走阔，RU-BR长时间的高升水令下游采买低成本合成胶意愿提升，据了解当前部分轮胎企业替代比例达10%，从而支撑合成胶企稳回升，未来天然-合成橡胶价差存在继续收窄的可能。

 

【豆类基本面】受技术反弹推动，周四CBOT大豆期货市场在创下四年新低后震荡回升，盘中豆油和豆粕同步上涨。美国农业部公布的出口销售报告显示，截止12月12日当周，美国大豆出口销售合计净增142.42万吨，符合市场预期。民间出口商向美国农业部报告向未知目的地出口销售22.72万吨美国大豆。农业咨询机构AgRural近日表示，巴西大豆种植接近完成，该机构预测巴西大豆产量将达到创纪录的1.715亿吨。巴西大豆保持创纪录产量预期，全球大豆供给前景将更为宽松，美豆因此承压下行。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四下滑0.62%，全球经济忧虑打压市场人气，美元走强令商品市场整体承压。

 

【大豆】主产区大豆货源充足，现货购销清淡。中储粮在东北多地增开新库点收购国产大豆，国标三等大豆净粮挂牌收购价格为1.85元/斤，黑龙江省多地蛋白含量在41%以上的毛粮收购价格在1.85-2.00元/斤。周四豆一期货市场延续低位震荡状态，盘中各合约纷纷探出新低，夜盘市场跌势放缓，远月合约超跌反弹。现货持续低迷运行，缺少需求提振，价格回升乏力。中储粮收购有助于大豆现货止跌，但国产大豆因缺少压榨需求而无法化解长期供应过剩压力。南美大豆增产预期令进口大豆到港成本回落，进一步削弱国产大豆需求前景，豆一期货市场维持弱势震荡状态。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价继续下跌，各地跌幅在30-40元/吨，沿海豆粕报价多运行在2770-2800元/吨之间。东莞菜粕报价下跌10元/吨至2070元/吨。南美大豆增产预期令美豆破位下跌，成本弱势驱动叠加国内豆粕库存止降回升，现货市场承压连跌不止。周四国内粕类期货市场先抑后扬震荡回升，油脂深度调整以及部分套利空单减持缓解粕类期货市场抛压，但豆粕期货在技术上仍为空头格局。南美大豆缺少减产天气威胁，创纪录的产量预期难以扭转市场看空情绪。隔夜美豆止跌回升有助于缓解国内粕类期货市场抛压，但因缺少上行动力，反弹持续性恐欠佳。

 

【油脂】周四CBOT豆油期货市场止跌回升，跌势有所缓解。周四马来西亚棕榈油期货市场连续第五日下跌，受到印尼和美国生物燃料政策不确定性的拖累。印尼政府计划从明年1月1日起实施B40计划，行业参与者寻求分阶段实施，这可能导致印尼对棕榈油的新增消费低于预期。此外，印尼官员表示，该国将把毛棕榈油出口专项税从7.5%提升到10%。周四国内油脂期货市场低开低走继续大幅下跌，外部油脂市场利空题材发酵，国内恐慌性抛售情绪持续释放。产地棕榈油连降带动国内棕榈油进口成本创下七周新低，国内豆油和菜油库存宽松，南美大豆丰产压力重获市场重视，油脂板块技术抛压叠加获利多头减持，整体仍处调整节奏之中。

 

 

 

 

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