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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美联储如期降息25基点，上调未来政策利率预期和通胀预期，预计明年仅降息两次共50基点，低于此前预期，鲍威尔“放鹰”称美联储对降息持谨慎态度，强调必须看到新的抗通胀进展。点阵图显示联储官员上调未来三年利率预期，明后年利率预期中位值均上调50基点，预计明后年只有两次降息。受此影响，美股大幅回落，大宗商品跟随回落。对于当前行情，处在高位的品种如部分有色和农产品，存在补跌的风险，相关品种值得关注。

 

【股指期货】两市在政策的刺激下反弹，但是成交量萎缩，显示市场的交投活跃度有所下降。隔夜美股大跌，美联储降息的次数下降，意味着国内货币政策空间受到一定挤压，人民币面临较明显的贬值压力，预计对盘面也有影响。整体看目前市场依然较弱，尚看不到调整明显结束的迹象，建议耐心等待调整之后的买入机会。

 

【贵金属】美股大跌，美元类资产的比特币和黄金均出现暴跌走势。我们近期反复强调，黄金已经成为美元类资产的典型之一，只不过其走势没有美股和比特币强势，而其偏弱的原因是特朗普强调过“股票就是一切”“美国计划建立战略比特币储备”，因此，黄金近期走势的主导就是美元类资产的表现。美股处在泡沫化明显阶段，但何时破裂较为不确定，黄金走势随机性强，这一点我们也反复强调。

 

【碳酸锂】目前总库存处于高位、且重新开始累库，仓单再次回到高位，对盘面形成压制。但消费端“抢出口”情况仍存在，消费持续超预期，叠加国内重要会议后或继续落地相关政策；短期需求支撑下方空间相对有限，需关注消费端排产情况变化，盘面偏弱震荡为主，中期过剩格局仍未扭转。

 

【铜】12月Antofagasta与国内某冶炼厂2025年TC长单benchmark初步落定于21.25美元/吨，较2024年长单TC大幅下降，预期2025年铜矿偏紧格局难以逆转，铜矿产能偏紧对TC价格的回升仍有限制作用。11月精铜产量113.3万吨，环比增加1.7万吨，累计产量1230万吨，同比增加49万吨。炼厂捂货挺升水，但12月炼厂产量提高较多，年末有回款需求，后期库存可能止跌回升。末库存压力加大，精铜进口量继续走高，以及淡季，铜价走势将震荡偏弱。

 

【锌】年度加工费均值分别报1500元/金属吨和-40美元/干吨，较年初减少2700元/金属吨和120美元/干吨。加工费进一步反弹，国内炼厂的原料库存天数也增至20天以上，原料压力有所缓解。11月国内精炼锌产量超预期增加至50.98万吨，SMM预计12月产量将进一步提升至53.65万吨。冶炼厂产量持续恢复。矿山冬季限产，消费端订单转弱，锌价或延续区间震荡。

 

【钢材】当前处于政策真空期，预计明年两会前，市场将回归基本面主导。从最新宏观数据来看，地产需求仍处于下行状态，上下游冬储需求不高，此外短期工信部限产预期对原料价格有所打压，我们认为钢价短期表现较弱。

 

【铁矿石】工信部限产预期带动市场情绪转弱，下游冬储意愿不高。缺乏宏观预期与冬储预期，铁矿高库存对矿价有较大压力。

 

【原油】OPEC最新月度报告显示，将2024年全球原油需求增长预期下调了21万桶/日至161万桶/日（前值为182万桶/日），录得年内迄今最大幅度的下修，今年全球原油日均消费量将达到1.0382亿桶；将2025年全球原油需求增长预期从154万桶/日下调至145万桶/日。自7月以来，OPEC连续五个月下调对今明两年的全球原油需求增长预测，距离最高值已经累计下调27%。OPEC官方表示，这一修订参考了最新出炉的数据，主要是经合组织和亚太地区的需求增长预期悲观。尽管经过多次下调，但OPEC公布的原油需求预测仍异常高于其他主流机构，2024年的估值远超出国际能源署（IEA）和高盛，甚至和沙特阿美差异甚大，并且与实际消费情况不一致。然而我们认为，OPEC不单对原油市场平衡的劣化后知后觉，同样也对明年中国经济刺激带来的回暖不够重视，因而需求预期的最新下修并不构成额外利空。

 

【橡胶】橡胶终端汽车市场热度延续，随着以旧换新政策效果显现，国内购车需求进一步释放。中国汽车工业协会公布数据显示，11月全国汽车产销量分别完成343.7万辆和331.6万辆，同比分别增长11.1%和11.7%，环比分别增长14.7%和8.6%；其中，11月乘用车产销量分别完成310.9万辆和300.1万辆，同比分别增长14.9%和15.2%；1-11月乘用车产销分别完成2445.9万辆和2443.5万辆，较上年同期分别增长4.3%和5%。总体来看，11月中国汽车产销量同环比实现双增，月度产销均创历史新高，主要是乘用车市场表现强势，新能源汽车快速增长，起到较强支撑作用，但商用车尤其重卡销量依然堪忧。如果12月汽车市场继续向好，全年产销量将有望达到3000万辆以上规模，对天然橡胶价格维持高位起到有效支撑。

 

【豆类基本面】受巴西大豆丰产预期拖累，周三CBOT大豆期货市场承压大跌，豆价创下四年新低，盘中豆油和豆粕同步回落。农业咨询机构AgRural近日表示，巴西大豆种植接近完成，该机构预测巴西大豆产量将达到创纪录的1.715亿吨。南美大豆产量前景保持乐观，全球大豆不断深化的供给格局是推动美豆价格震荡下行的关键。此外，美国生物燃料政策拟议调整，引发豆油市场连续大幅下挫。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三上涨0.37%，油价走高缓解商品市场跌势。

 

【大豆】主产区大豆货源充足，现货购销清淡。中储粮在东北多地增开新库点收购国产大豆，国标三等大豆净粮挂牌收购价格为1.85元/斤，黑龙江省多地蛋白含量在41%以上的毛粮收购价格在1.85-2.00元/斤。周三豆一期货市场延续弱势大幅收低，技术上强化空头格局。现货持续低迷运行，缺少需求提振，整体维持低迷状态。中储粮收购有助于大豆现货止跌，但国产大豆因缺少压榨需求而无法化解长期供应过剩压力。南美增产压力令进口大豆到港成本承压下行，进一步削弱国产大豆需求前景，豆一期货市场处于积弱难返状态。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价大幅下跌，各地跌幅在40-60元/吨，沿海豆粕报价多运行在2800-2840元/吨之间。东莞菜粕报价下跌40元/吨至2070元/吨。南美大豆增产预期令美豆跌至四年低点，国内进口大豆通关速度加快，油厂开工率提升，饲料养殖需求疲弱，豆粕库存止降回升，现货市场承压连跌。周三国内粕类期货市场低开低走大幅下跌，美豆下跌与巴西大豆升贴水回落形成叠加效应，进口大豆成本降速加快，豆粕期货遭遇抛压，期限共振，粕价连刷新低。南美大豆缺少减产天气威胁，创纪录的产量预期推动美豆破位下行。国内商品普跌，市场看空情绪升温，国内粕类期货市场弱势加剧。

 

【油脂】周三CBOT豆油期货市场继续大幅回落，美国可能调整生物燃料政策，引发豆油需求担忧。周三马来西亚棕榈油期货市场下挫逾4%，呈现四连跌状态，技术上出现破位，双顶特征进一步强化。巴西大豆丰产预期以及美国允许使用更高比例乙醇掺混的汽油销售新计划，引发市场对植物油需求的担忧，全球油脂市场抛压持续升温。此外，有消息称，印尼可能在2025年分阶段实施扩大生物柴油掺混的B40计划，这可能导致印尼对棕榈油的新增消费低于预期。周三国内油脂期货市场低开低走集体大幅下挫，外部油脂下跌增加国内市场看空情绪，国内商品市场再现普跌局面，需求担忧引发油脂市场新一轮抛压。进口大豆成本快速回落，进口菜籽供给宽松，产地棕榈油连跌削弱国内棕榈油炒作情绪，油脂板块内外盘、期现货弱势联动，有望继续向下寻找支撑。

 

 

 

 

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