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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国11月零售销售超预期环比增长0.7%，零售销售强劲叠加通胀回暖，表明美联储可能明年1月暂停降息，美股高位回落，纳指也冲高回落，这对大宗商品市场也有一定的影响，内外盘工业品都出现一定程度的回落。对于当前的资本市场，纯金融属性的美元类资产如美股、比特币、美国房价等不受宏观经济约束，仅受流动性影响；大宗商品无法摆脱宏观和供需关系，金融属性较差，上行动能匮乏。

 

【股指期货】两市延续回落，连续炒作数月的微盘股指数首次出现大跌行情，炒作板块出现批量跌停行情。昨日盘后，国务院国资委印发文件，要求中央企业指导长期破净控股上市公司制定披露估值提升计划并监督执行，并在股价短期连续或大幅下跌时的应对预案，提高反应速度、决策效率和执行效率，稳定市场情绪，有效维护上市公司市值。预计政策对于蓝筹板块有一定的提振，但是从策略上看，我们仍建议耐心等待指数调整接受后的买入机会。

 

【贵金属】黄金小幅震荡，走势无明显变化。从四季度走势看，10月份金价大幅调整后，抄底资金云集，使得金价快速回升，但是在逼近历史新高附近动能放缓并明显回落，凸显目前位置做多动能仍受到一定程度约束，核心原因在于黄金的绝对价格已然不低。对于黄金，我们的策略不变，大幅调整后买入，追涨并无必要。

 

【碳酸锂】锂价连续回落，除了基本面边际回落有一定影响之外，更多是因为市场预期的变化。短期供应快速走高，下游排产下降，库存由去转累，产成品库存累积，由此造成的预期下降影响更大。市场有一定的程度认为年底的新能源汽车补贴销售政策透支未来需求，供需过剩矛盾或将放大，碳酸锂价格震荡偏弱。

 

【钢材】工信部昨日召开发布会，表示将通过产能置换、粗钢限产、强化行业管理以及推进设备更新和改造升级等措施，持续巩固钢铁行业去产能成果。从工信部的表态来看，钢铁行业的产能去化仍然是政策的重点，短期内对原料价格产生一定负面影响。

 

【铁矿石】工信部昨日提到正在修订新的产能置换方案，并将持续巩固去产能成果。这一表态引发市场对2025年粗钢限产力度加大的担忧，短期内导致市场情绪转弱。

 

【原油】近期，国际油价从颓势中止跌企稳，应首要归功于OPEC+延续减产政策。虽然我们此前指出，减产的边际效应已经极大递减，但倘若增产预期兑现则油价将不可避免地崩跌。从最新发布的月报数据来看，OPEC+减产执行率提升至95.01%，同前期相比，俄罗斯、伊拉克和哈萨克斯坦均更好地完成配额目标，实际上只有阿联酋获得增产许可，市场对减产政策延长至2025年一季度末充满信心。由此可见，OPEC+减产依然是原油市场定盘星，只要这一协议能够得到存续，油价继续下行的风险就相对可控。未来两三个月，进入消费淡季固然缺乏驱动，但只要没有超预期重大利空因素出现，油价大概率在当前的相对高位震荡运行。

 

【橡胶】天然橡胶走势高位震荡，利多因素出尽后行情表现僵持。泰国旺产季割胶工作恢复迟缓，不过南部主产区阶段性降雨延续，1月或对割胶进程仍有干扰，原料价格或保持坚挺，题材炒作仍有余地。下游厂商采购欠佳，二盘商亦无意低出，青岛地区累库速度提升令现货压力增加，但国内库存整体处于相对低位。当前天然橡胶基本面多空因素并存，年度减产几乎坐实，上游成本支撑较强，但仅仅依靠供应收缩难以维持上涨趋势，仍需要下游回暖来稳定重心上移的事实。

 

【豆类基本面】因巴西作物状况良好且中国对美国大豆需求疲弱，周二CBOT大豆期货市场承压下跌，纷纷创下合约新低，盘中豆油大幅下跌豆粕小幅上涨。美国农业部周二公布，民间出口商报告向未知目的地出口销售13.2万吨大豆，民间出口商还报告向西班牙出口销售18.7万吨大豆。美豆对中国出口持续下降，引发市场担忧。农业咨询机构AgRural表示，巴西大豆种植接近完成，该机构预测巴西大豆产量将达到创纪录的1.715亿吨。南美大豆产量前景保持乐观，全球大豆宽松的供给格局是制约美豆价格回升的主因。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二下滑0.78%，大宗商品呈现普跌行情。

 

【大豆】主产区大豆货源充足，现货整体稳定。中储粮在东北多地增开新库点收购国产大豆，国标三等大豆净粮挂牌收购价格为1.85元/斤，黑龙江省多地蛋白含量在41%以上的毛粮收购价格在1.85-2.00元/斤。周二豆一期货市场延续弱势收盘再创新低，技术上强化空头格局。现货持续低迷运行，缺少需求提振，整体维持低迷状态。中储粮托市收购有助于大豆现货止跌，但国产大豆因缺少压榨需求而无法化解长期供应过剩压力，南美大豆丰产预期限制美豆回升空间，豆一期货市场仍缺少上行动力。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价整体下跌，各地跌幅在10-70元/吨，沿海豆粕报价多运行在2840-2880元/吨之间，华南地区降幅较大。东莞菜粕报价下跌20元/吨至2110元/吨。南美大豆增产预期压制美豆回升，豆粕库存止跌回升，国内进口大豆通关速度加快，市场预计华南地区供应紧张问题将很快得到解决。中国粮油商务网监测数据显示，截止上周末，国内豆粕库存量为65.8万吨，周度增加3.9万吨。周二国内粕类期货市场在内外双重压力下卖盘再度加强，豆粕期货大幅增仓，期价再刷新低。南美大豆缺少减产天气威胁，增产压力令美豆难以止跌。成本驱动与豆粕库存止降回升，叠加技术卖压，国内粕类期货市场仍处寻底节奏。

 

【油脂】周二CBOT豆油期货市场再度大幅回落，技术形态明显转空。周二马来西亚棕榈油期货市场连续第三日下跌，主要出口市场需求疲软打压买盘人气，技术上呈现双顶特征。船运调查机构ITS公布的数据显示，马来西亚12月1-15日棕榈油产品出口环比下滑9.8%，AmSpecAgri的同期数据为下滑6.7%，SGS的同期数据为下滑8.2%。MPOB表示1月马来西亚棕榈油出口关税维持在10%，并上调出口参考价。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，马来西亚12月1-15棕榈油产量环比下降19.6%，降幅较前10日扩大。中国粮油商务网监测数据显示，截止上周末，国内三大食用油库存总量为213.13万吨，周度增加1.99万吨。其中棕榈油库存增加3.21万吨，豆油库存下降1.79万吨。周二国内油脂期货市场整体走势偏弱，棕榈油期货跟随外盘回调，菜油期货因国际油籽供给偏紧而表现相对抗跌。豆油期货维持震荡，南美大豆丰产预期仍压制盘面回升。国内棕榈油库存止降回升，削弱市场看涨预期。棕榈油市场缺少新的利多题材注入，高价对需求的抑制效应有望继续推动油脂间价差回归理性。

 

 

 

 

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