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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】昨日市场在政治局会议公告之后大幅上涨，但是幅度和持续性依然一般。从核心原因看，政策端首先要解决的是对冲掉当前经济面临的压力，尤其是外部冲击的预期，这是典型的“托底思维”，因此实质上看，向上驱动不足，不过可以较大程度上改善市场情绪。目前看“强预期、弱现实”的态势未发生明显变化，工业品建议观望为宜。

 

【股指期货】我们昨日提示到：“如果今日指数高开幅度过大，出现高开低走的概率依然很大，换言之开盘追涨面临巨大的短期风险。自924政策转折以来，我们持续看好市场，但是从未在节奏上建议追涨”，昨日市场走势符合我们的判断，但是其走势与10月8日有本质的差异。我们认为目前位置指数震荡的概率较大，尤其是随着中央经济工作会议结束，市场再度进入经济数据和政策端的真空期，指数依然缺乏强驱动，沪指的震荡区间大概率维持3100-3500之间。

 

【贵金属】黄金大幅上扬，再度站上2700以上位置。复盘今年的行情，金价的走势一直超出我们预期，这与铜等品种冲高后一蹶不振形成鲜明对比，凸显纯金融属性的资产，并没有实体经济这个因素的羁绊，黄金的走势可与美股、比特币并肩，三者渐次不断历史新高。美元类资产的属性是黄金的核心驱动之一。

 

【碳酸锂】碳酸锂冲高回落，碳酸锂期货开盘最高涨破7.8万，但并未打开上方空间，产业端的抛压较大，而且现货市场跟涨也不明显，日内电碳、工碳仅涨价150元，受宏观利好情绪拉动，部分贸易商接货意愿有所加强，因此小幅拉高市场成交价格重心。下游材料厂仍是以谨慎采购情绪为主，成交寥寥。年底赶工需求是当前碳酸锂需求景气的主因，但其持续性不佳，而且当前政策面再度超预期难度较大，宏观面也进入真空期，基本面维持偏弱思路。

 

【铜】目前2025年TC长单谈得21.25美元/吨，国内TC/RC费用低位反复，长单谈判还未落地，矿端供给不足扰动依然存在，现货方面华东华南现货地区升水，远期走弱。下游精铜杆企业开工率环比下滑，但好于预期，库存有所下滑。中共中央政治局会议释放利好消息，市场热情再次回暖，情绪面对铜价影响较积极，铜价继续高位运行。

 

【锌】国产矿加工费环比上涨50至1650元/金属吨，进口周度TC均价持平于-40美元/干吨，TC连续回升，锌矿库存边际缓解，使得国内冶炼厂上调加工费的意愿较强，推动国内12月锌矿加工费继续反弹。因此国内的原料压力有所缓解，11月国内精炼锌产量超预期增加。下游消费整体处于淡季，近期受天气转冷影响略显疲弱，基建在1月开始逐渐发力。在市场情绪好转下，锌价维持高位震荡。

 

【钢材】政策预期带动钢价上涨，除周一政治局经济会议外，今明两日还将召开中央经济工作会议，预计短期政策预期依旧偏强。尽管如此，需注意会议落地后可能带来的短期回调风险。

 

【铁矿石】市场整体看涨情绪较强，中央经济工作会议召开之际，短期矿价或难下跌，但从基本面上来看，铁矿供应宽松，需求不足，估值过高，不建议投资者追高。

 

【原油】近期，随着地缘政治引发的风险溢价消退，原油自身基本面弱势开始凸显出来。OPEC第一大原油出口国沙特宣布，沙特阿美下调2025年1月面向亚洲销售的全部油品价格，将旗舰产品阿拉伯轻质原油官方售价下调80美分/桶，较阿曼/迪拜均价升水从1.7美元/桶下调至0.9美元/桶，中质和重质原油售价亦下调70美分/桶。此外，沙特阿美还下调了销往西北欧和地中海地区的原油价格，但北美地区定价没有任何变化。在OPEC+公布最新的减产政策后，市场仍面临需求前景不佳和非OPEC+竞争的压力，降价销售的做法表明其真实预期并不乐观。尽管推迟增产的决定挽回了灾难性过剩，但是这并不足以让市场回到紧平衡的状态。每年一季度通常为北半球消费淡季，需求走弱令油价重心大概率下行，缺乏利好驱动使得盘面上涨困难。

 

【橡胶】近期沪胶盘面高位震荡，处于季节性偏强运行阶段。国内云南产区全面停割后，海南也逐渐进入减产季，原料坚挺支撑RU表现强势。泰国割胶旺季原料上量节奏，但南部地区降雨过多干扰割胶作业，胶水收购价格较为抗跌。下游方面，轮胎企业开工率在年底出现回落，但中国即将出台大规模刺激政策，有利于终端消费持续改善预期，观察到显著效果存在一定滞后。目前正值国内厂商对橡胶的冬储备货窗口期，补库积极性将维持一段时间。不过，国内天然橡胶库存近期出现小幅反弹，截至12月初，中国天然橡胶社会库存为113.5万吨，环比增加0.44万吨或0.39%，尤其是青岛地区现货边际累库，表明实际供应压力正在回升。综上，主要受自然因素影响，2024年全球天然橡胶减产令供需整体收紧，12月到1月季节性利多仍存，短期橡胶价格预计延续震荡偏强。

 

【豆类基本面】因美国农业部报告美豆结转库存符合预期，周二CBOT大豆期货市场小幅收高，盘中豆粕回升豆油小幅回落。美国农业部12月供需报告显示，2024/2025年度美豆结转库存预计为4.7亿蒲式耳，与上月预估值持平，符合行业预期。本月报告维持美豆产量44.61亿蒲式耳不变，巴西大豆产量预估仍为1.69亿吨，阿根廷大豆产量较上月预估调高100万吨至5200万吨。南美大豆产量前景保持乐观，全球大豆供给宽松格局持续深化。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二上涨0.488%，需求前景提振油价继续上涨。

 

【大豆】主产区大豆货源充足，现货整体稳定。中储粮在东北多地启动新季大豆收购，国标三等大豆净粮挂牌收购价格为1.85元/斤，黑龙江省多地蛋白含量在41%以上的毛粮收购价格在1.90-2.00元/斤。中储粮继续抛陈买新。周二豆一期货市场延续窄幅震荡状态，现货持续低迷运行，缺少需求提振，看涨情绪整体不足。中储粮托市收购有助于大豆现货止跌，但国产大豆因缺少压榨需求而无法化解长期供应过剩压力，南美大豆丰产预期限制美豆回升空间，豆一期货市场上行驱动力依然偏弱。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价整体上涨，各地涨幅在30-50元/吨，沿海豆粕报价多运行在2850-2940元/吨之间。东莞菜粕报价上涨20元/吨至2080元/吨。南美大豆增产压力令美豆持续弱势震荡，11月进口大豆到港量低于预期，国内豆粕库存降速加快，油厂挺粕动力提升，粕价低位止跌反弹。中国11月份共进口大豆715.4万吨，低于市场预期。中国粮油商务网监测数据显示，截止上周末，国内豆粕库存量为61.9万吨，周度下降16.5万吨。周二国内粕类期货市场走势分化收盘互有涨跌，菜粕期货震荡收高，继续受到加拿大菜籽减产的提振；豆粕期货先扬后抑，南美大豆供给压力挥之不去。巴西大豆因缺少减产天气威胁而保持丰产预期，美国农业部月报平稳落地，国内粕类期货市场在供给压力下仍处于低位震荡状态。

 

【油脂】周二CBOT豆油期货市场宽幅震荡，美国农业部在月报中大幅调高美国豆油出口预测值。周二马来西亚棕榈油期货市场重挫逾3%，MPOB月报偏空引发获利回吐情绪集中释放。马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的月报显示，11月棕榈油产量为162万吨，为四年同期最低水平，环比下降9.8%；出口为148.7万吨，环比减少14.74%；11月底棕榈油库存量为183.6万吨吨，环比减少2.60%，降幅低于报告前市场预期的5.1%。预期差导致报告公布后马盘棕榈油大幅下跌。三家调研机构发布的马来西亚12月1-10日棕榈油出口环比数据增减不一，无法为市场提供有效指引。中国粮油商务网监测数据显示，截止上周末，国内三大食用油库存总量为211.14万吨，周度下降4.2万吨，豆油库存降幅超过棕榈油和菜油库存增幅。周二国内油脂期货市场先扬后抑冲高回落，MPOB月报偏空引发市场抛压迅速升温，内外盘棕榈油弱势共振收盘大幅下挫。国内商品市场受宏观政策影响整体高开低走，豆油和菜油期货纷纷承压自盘中高点震荡回落。随着棕榈油市场炒作情绪降温，国内棕榈油与其他油脂的价差有望继续得到修正。

 

 

 

 

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