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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】昨日政治局会议的表述超预期，引发股票市场和大宗商品市场大幅上涨。政策关键的变化是用提振消费代替科技创新作为明年经济工作“主基调”。会议提到的“超常规逆周期调节”可以总结为：更加强调预期管理、更大力度的降准降息以及对汇率约束的更大容忍度、更大幅度的赤字上调和更灵活的财政布局、政策风格从相机抉择转向持续加码、更加强调财政货币协调。整体看政策端表明后续力度会继续加强，对市场信心有明显提振，但是“强预期、弱现实”的态势未明显改变，操作上建议等待情绪冲击结束后再行参与。

 

【股指期货】昨日政治局会议首次提到“稳股市”，对市场情绪提振极大，A50指数和恒生科技指数均出现5%幅度以上的大涨，预计对今日的开盘有直接的影响。但是需要注意的是，如果今日指数高开幅度过大，出现高开低走的概率依然很大，换言之开盘追涨面临巨大的短期风险。自924政策转折以来，我们持续看好市场，但是从未在节奏上建议追涨，目前观点不变：看好调整后的机会，追涨需谨慎。

 

【贵金属】政治局表述的“适度宽松”的货币政策刺激了全球市场，因为历史上我国仅在2009-2010年实施过相同政策。从政策变化看，应对外部贸易冲击等因素的态势明显。2025年外部不稳定因素将持续存在，中国央行重启增持黄金，这也是黄金的重要支撑因素之一。对于黄金，我们的观点不变：目前环境利多黄金，但是黄金的高位需要时间消化。

 

【碳酸锂】政治局会议首次将消费的优先级调整到科技之前，凸显提振消费、稳经济的重视，预计对碳酸锂的情绪端有明显提振。基本面来看，本周碳酸锂库存小幅去库，接近供需平衡，预计12月国内锂平衡+1243吨LCE，供需矛盾不大。交割角度来看，周五收盘后仓单数量增至3.5万手，多头接货压力较大，随着锂盐厂开工率上升，供应端的弹性逐步释放，将对价格形成一定压制。关注上游锂盐厂的开工情况，若无更多利好消息，价格中期走势延续震荡偏弱。

 

【铜】Antofagasta与国内某冶炼厂2025年TC长单benchmark初步落定于21.25美元/吨，较2024年长单TC大幅下降，市场预期2025年铜矿偏紧格局难以逆转。铜矿供给将延续紧张，原料端对铜价有支撑。1-10月精炼铜累计进口量为323.6万吨，累计净进口量为284.9万吨，同比增长2.2%。现货升水无法维持，精铜杆对低氧杆的价格优势消失，可能反映下游在年末消费逐步收尾的情况下，对价格非常敏感，无意追高。经济会议重大利好，市场情绪再次回归，铜价继续高位运行。

 

【铝】几内亚铝土矿CIF均价已上涨至91美元/吨，将抬升氧化铝的生产成本。氧化铝冶炼利润仍处历史高位，企业复产意愿较强。电解铝冶炼利润走差，本月有四川、贵州等地区技改产能持续复产，新疆地区置换产能提前启槽生产，其他区域保持相对稳定运行。供需拐点未至近强远弱格局不变，维持高位震荡。

 

【铁矿石】政治局经济会议召开后，市场看涨情绪较强。本周三四将召开中央经济会议，强市场表现已透支部分中央经济会议预期，建议投资者留意落地后可能带来的回调风险。

 

【豆类基本面】因预期南美大豆将获丰收，周一CBOT大豆期货市场冲高受阻震荡收低，盘中豆粕回升豆油小幅回落。农业咨询公司AgRural周一表示，截至上周四，巴西大豆播种率达到95%，高于去年同期的91%。美国农业部将于12月10日公布月度供需报告，报告前市场预计巴西和阿根廷大豆产量将被小幅上调。天气预报显示未来一周巴西将迎来有利的降水。南美大豆保持乐观产量前景，全球大豆供应格局将更为宽松。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一上涨0.951%，油价攀升带动商品市场普涨。

 

【大豆】主产区大豆货源充足，现货整体稳定。中储粮在东北多地启动新季大豆收购，国标三等大豆净粮挂牌收购价格为1.85元/斤，黑龙江省多地蛋白含量在41%以上的毛粮收购价格在1.90-2.00元/斤。中储粮继续抛陈买新。周一豆一期货市场窄幅震荡收盘小幅回落，现货持续低迷运行，缺少需求提振，看涨情绪整体不足。夜盘受国内宏观政策带动商品普涨提振，豆一市场止跌回升。中储粮托市收购有助于大豆现货止跌，但国产大豆因缺少压榨需求而无法化解长期供应过剩压力，南美大豆丰产预期限制美豆回升空间，豆一期货市场上行驱动力依然偏弱。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价稳中偏弱，局地下跌10元/吨，沿海豆粕报价多运行在2820-2910元/吨之间。东莞菜粕报价上涨30元/吨至2060元/吨。加拿大菜籽产量低于预期缓解美豆抛压，豆粕价格弱势震荡，下游采购意愿不强，上行动力仍显不足。周一国内粕类期货市场止跌回升收盘上涨，菜粕期货受外盘提振表现偏强，缺少美豆下跌配合，获利空头减持缓解豆粕期货抛压。美国农业部报告在即，市场关注南美大豆产量变化。巴西降雨预报利于作物生长，缺少减产天气提振将强化丰产预期，国内粕类期货市场在国内宏观政策提振下超跌反弹，但供给压力仍需时间消化。

 

【油脂】周一CBOT豆油期货市场小幅回落，反弹节奏有所放缓。周一马来西亚棕榈油期货市场震荡收低，MPOB月报前市场交投谨慎等待指引。MPOB定于今日公布月度供需报告，报告前一项调查显示，由于暴雨干扰生产，预计11月底马来西亚棕榈油库存将下滑至179万吨，环比下降5.1%。SPPOMA发布的数据显示，12月1-5日马来西亚棕榈油产量环比下降4.65%。此外，印尼即将启动的B40生物柴油政策也备受关注，印尼国内棕榈油消费量增加，将压缩该国出口能力，加剧国际棕榈油供应紧张。周一国内油脂期货市场延续分化行情，菜油期货受加拿大菜籽产量低于预期影响继续小幅回升，豆油期货在南美供给压力下震荡回落；棕榈油期货多空争夺激烈，虽未守住日内高点，但低位买盘令回调空间受限。当前产地棕榈油利多题材尚未退场，国内棕榈油进口成本居高不下，进口利润持续倒挂难以打开进口窗口，库存紧张仍是棕榈油价格抗跌的关键支撑。国内宏观政策刺激商品普涨，豆油和菜油期货低位买盘情绪好转，有望继续修正此前弱势，棕榈油期货受产地利多题材及MPOB月报提振，有望维持震荡抗跌状态。

 

 

 

 

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