本资料仅面向中金财富期货客户和已开户的投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是中金财富期货的客户，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

 

以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】特朗普胜选后首次电视采访，表示要关税管不了通胀，凸显其上台后在贸易端将会执行较为大幅度的关税政策。国内方面，经济数据继续温和回升，但仍需要政策加持，中央经济工作会议将在本周召开，关注政策端的变化，尤其注意财政幅度的变化。目前商品市场处在“强预期、弱现实”阶段，金融市场处在股债双牛的局面，短期看市场仍是明显政策市，建议观望为宜。

 

【股指期货】上周两市震荡回升，指数走势较为强势。从大类资产的角度看，截至2024年12月6日，沪深300股息率为2.98%，10年国债收益率为2.02%，股债收益率为-0.96%，股债收益率低于24年以来均值0.16pct，仍处于2012年以来相对低点，这也意味着当前A股市场依然具备较高的投资性价比，这也是除了流动性之外指数的另外一个优势之一。考虑到在政策护航，估值提升有宏观背景支持，预计指数仍将震荡回升，建议关注调整之后买入机会，上涨不追。

 

【贵金属】黄金小幅震荡，走势仍较为强势。黄金维持目前区间，除了因为消化之前过于凌厉的涨幅之外，也与特朗普在贸易关税、移民等问题上大幅度政策可能导致CPI反弹的预期有关。对于黄金，我们的观点不变，目前的宏观环境利多黄金，但是其所处位置已经不低，建议观望为宜，区间思路。

 

【碳酸锂】碳酸锂短期基本面依然较好，中期变化不大。智利11月出口中国量仍在高位，预计12月国内进口量仍在2万吨以上。需求侧来看，储能及动力市场需求均向好，电池需求维持高位，材料头部大厂多维持满产状态。碳酸锂总库存处于上行状态，厂家库存不断回升。由于产能仍处于高负荷开工状态，目前关注累库情况，目前市场的基本状况是“现实相对较好，但是中期供需关系预期较差”，预计碳酸锂维持区间震荡的走势。

 

【铜】国内加工费、进口比价小幅回升，加工费维持低位徘徊。现货冶炼利润持续亏损，电解铜产量相对受限。下游加工企业临近年底或有冲量计划，但对于高价铜的接受度仍欠佳，因此多采用逢低采买的策略进行补货。现货方面，华东华南现货地区升水，且本周大幅上涨，远期合约有所走弱但整体依旧维持Contango，远期预期向好。市场更加关注金融市场表现，以及12月中旬举办的中央经济工作会议，整体维持震荡思路。

 

【锌】矿端紧缺格局仍难以扭转，TC预计维持低位，因此冶炼厂仍处亏损状态。冶炼厂产量预计维持低位，叠加11月下旬进口窗口关闭，供应端处于偏弱状态。四季度末本身已经进入到消费淡季，但国内近期消费表现略好于预期，虽然北方镀锌企业在采暖季会受到环保影响，不过，整体开工增幅较为明显。锌价维持近强远弱，供应端的矛盾仍存，锌价或高位运行为主。

 

【钢材】昨日，中央政治局召开了经济会议，会议强调了经济回升的趋势，并突出了我国在多个领域取得的重要进展，整体表述较去年更加乐观。本周三、周四将召开中央经济工作会议，尽管市场对内需刺激政策和地产政策有所期待，但预计超预期的正向消息可能性较低。投资者应关注会议落地后可能带来的回调风险。

 

【铁矿石】上周末叙利亚政权倒台，地缘政治再度紧张，特朗普胜选后所带来的确定性交易再度转向不确定性，市场避险情绪较高。本周中央经济工作会议将落地，当前矿价已包含政策溢价，需注意会议落地后价格回落风险。

 

【原油】OPEC及其盟友宣布再度推迟增产，以沙特和俄罗斯为首的八个成员国将在2025年3月底之前保持220万桶/日的自愿减产额度。此举表明，现阶段OPEC+的政策方向仍是控产保价，但这一目标面临需求疲软和竞争对手带来的沉重压力。主流机构认为，尽管沙特主导OPEC+坚持限制产量，但美国为主的非OPEC+供应增长已经能够满足持续放缓的需求增速，从而降低全球对OPEC+原油的需求，因而预计未来原油市场将出现严重过剩。国际能源署(IEA)最新一期报告指出，鉴于能源结构转型导致中国等亚洲市场原油需求低迷，2025年全球原油平衡表将面临超过100万桶/日的过剩敞口，足以抵消美国对伊朗和委内瑞拉的制裁力度，并缓冲中东地缘政治风险的潜在影响。在业界悲观的预期下，据悉沙特将销往亚洲的原油官方售价调降至近4年来低点，不排除Brent原油价格在明年一季度末前后低至65美元左右。

 

【橡胶】2024年迄今，天然橡胶原料价格处于近年来高位水平，成本端为橡胶价格上涨提供了核心驱动。以重要原料胶水为例：1月初割胶旺季放量，胶水价格下滑至年内最低点55.0泰铢/公斤，随后在减产停割期企稳回升；二季度物候条件不佳令新季开割延迟，局部地区橡胶树受白粉病影响落叶，另一方面加工厂加紧储备EUDR原料，刺激胶水收购价格节节攀升；到6月中旬，胶水价格上涨至年内最高点82.2泰铢/公斤，创2017年2月以来新高；三季度泰国产区物候条件逐渐恢复，但期间暴雨、台风、洪涝等极端天气频发，导致原料季节性增量远不及预期，胶水价格有所回调但坚挺抗跌；进入四季度，泰国东北部及北部地区割胶工作顺畅，且高价刺激胶农生产积极性，但南部主产区降雨异常偏多，传统旺产季仍存在一定变数。然而，与去年同期相比，原料胶水价格录得约30%的显著涨幅，支撑天然橡胶价格维持高位盘整。

 

【豆类基本面】周五CBOT大豆期货市场涨跌互见，植物油价格和玉米走强支撑大豆价格，但市场仍受到全球供应庞大和贸易紧张局势的影响，盘中豆粕下跌豆油上涨。在加拿大公布的菜籽产量低于预期后，菜籽油价格两天内大涨5%以上。行业资讯机构Safras&Mercado预计巴西大豆产量为1.7178亿吨。美国农业部将于12月11日公布月度供需报告，报告前市场预计美国2024/2025年度大豆库存将小幅下调。市场密切关注美国农业部对南美大豆最新评估。巴西大豆将于12月末陆续进入收割期，美豆出口期与南美重合，相对便宜的南美大豆将挤占美豆出口份额。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五微跌0.03%，大宗商品互有涨跌。

 

【大豆】主产区大豆货源充足，现货整体稳定。中储粮在东北多地启动新季大豆收购，国标三等大豆净粮挂牌收购价格为1.85元/斤，黑龙江省多地蛋白含量在41%以上的毛粮收购价格在1.90-2.00元/斤。中储粮继续抛陈买新。周五豆一期货市场继续震荡回升，美豆止跌缓解市场抛压，获利空头连续减仓带来超跌修正行情。中储粮托市收购有助于大豆现货止跌，但国产大豆因缺少压榨需求而无法化解长期供应过剩压力，南美大豆丰产预期限制美豆回升空间，豆一期货市场反弹行情仍较脆弱。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价小幅回升，各地多上涨10-20元/吨，沿海豆粕报价多运行在2820-2920元/吨之间。东莞菜粕报价下跌20元/吨至2030元/吨。美豆止跌回升抛压暂缓，市场看空情绪减弱。粕价连跌吸引部分刚需进场，粕价跌势有所缓解。周五国内粕类期货市场维持弱势震荡行情，受菜籽库存高企施压，菜粕期货表现更弱，南美大豆增产压力挥之不去，进口巴西大豆成本下降令豆粕期货远月合约跟涨受限，市场整体仍未止跌。南美大豆开局良好，乐观的产量前景将深化全球大豆供应宽松格局，市场交易重点在南美大豆丰产预期。在南美大豆缺少天气题材提振以及成本下降的拖累下，国内粕类期货市场尚难摆脱弱势下行状态。

 

【油脂】周五CBOT豆油期货市场震荡收高，技术上出现突破震荡僵局状态。周五马来西亚棕榈油期货市场收盘小幅回落，马来西亚降雨停止缓和了供应担忧。MPOB于12月10日公布月度供需报告前，一项调查显示，由于暴雨干扰生产，预计11月底马来西亚棕榈油库存将下滑至179万吨，环比下降5.1%。SPPOMA发布的数据显示，12月1-5日马来西亚棕榈油产量环比下降4.65%。此外，印尼即将启动的B40生物柴油政策也备受关注，印尼国内棕榈油消费量增加，将压缩该国出口能力，加剧国际棕榈油供应紧张。周五国内油脂期货市场走势分化，菜油期货受加拿大菜籽产量低于预期影响而震荡回升，豆油期货受制于南美供给压力，走势较为纠结；棕榈油期货资金大举移仓，远月合约强势补涨，逼近前期价格高点。当前产地棕榈油利多题材尚未退场，国内棕榈油进口成本居高不下，进口利润持续倒挂难以打开进口窗口，库存紧张仍是棕榈油价格抗跌的关键支撑。三大油脂基本面差异加剧行情分化，棕榈油市场有望维持震荡偏强走势。

 

 

 

 

期货投资咨询业务资格：深证局许可字（2020）15号
姓名	期货从业资格证书号	期货投资咨询从业证书号
张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
于瑞光	F0231832	Z0000756
李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

法律声明

 

版权免责声明：本报告由中金财富期货有限公司提供，未经中金财富期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过正当渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

 

报告内容免责：本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据中金财富期货研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

 

报告使用免责： 本报告仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料仅供投资者参考之用，并不构成对所述期货买卖的出价，在任何情况下，本报告的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。我公司及研究人员不对投资者使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

 

 

 

 

 

 

 

中金财富期货有限公司

公司网站：https://www.ciccwmf.cn/

地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦4203－4205单元

邮编：518048

传真：0755-82912900

总机：0755-82912900