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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】中央经济工作会议时间敲定，引发市场对政策的强烈预期，大宗商品回升，但是整体走势仍较为震荡。美股延续新高，其过于暴力的走势令人咋舌，目前美债已经突破36万亿美元，且看不到消减的迹象。对于目前的工业品市场，我们认为宏观政策徐出的情况下，工业品面对的宏观环境虽然变化不大，但是大部分内盘工业品所处的绝对位置较低，目前位置向下空间有限。

 

【股指期货】两市在汇率和美国对半导体无理制裁的情况下持续回升，其走势超预期。昨日商务部出台部分产品出口禁令，且多个行业协会呼吁减少对美国芯片进口，这种强硬态度着实少见，指数也顺势上涨，凸显市场对美国无端开启贸易战和关税威胁的厌恶之情。目前看市场情绪较为强势，指数走势超出我们预期，操作上以逢调整买入为主，追高需谨慎。

 

【黄金】韩国政坛动荡一度刺激黄金上涨，但是幅度有限；考虑到韩国并不在地缘政治的核心地带，预计其动荡对黄金的影响有限。我们认为黄金面临的宏观环境不变，预计仍需要较长时间消化其较高位置带来的影响。目前位置震荡思路为宜。

 

【碳酸锂】11月中旬盘面价格反弹至8.5万元/吨以上，为上游锂盐厂提供套保空间，下旬供给端开工率提升明显，库存由去库变为紧平衡，预计12月供给端开工率继续提高。需求端来看正极厂和电池厂12月将继续维持高生产，但环比11月难有增速。预计12月国内锂平衡+3302吨LCE，供需矛盾不大。中期看，碳酸锂供需关系改善相对有限，如果价格大幅反弹仍可逢高卖出。

 

【铜】国内TC报价维持在低位，表明铜精矿市场仍存在紧张情绪，目前正处于长协谈判的关键期,预计加工费仍处低位，矿端不足扰动因素仍存。全球精炼铜存在一定缺口，中国精炼铜产量同比小幅下降。国内电网基建托底，地产竣工端走弱构成拖累，风光以及新能源汽车等新兴领域需求将仍保持高增，为未来几年内全球铜消费的主要驱动点。市场更加关注金融市场表现，以及12月中旬举办的中央经济工作会议，整体维持震荡思路。

 

【锌】锌精矿国产TC1500元/金属吨，进口TC-40美元/干吨，加工费持续低位，冶炼厂利润过低，冶炼一侧的减产风险跳升，再加上受冬储需求影响，产量减广迹象明显，增加了结构矛盾的风险。下游存在抢出口的情况，此外日本、澳大利亚等国路灯杆、型材订单有所增加，镀锌方管也受到北方项目结尾及农业大棚需求旺季的提振。供应端的矛盾仍存，锌价或高位运行为主。

 

【钢材】昨日钢价上涨，螺纹站上20日均线，热卷站上120日均线。当前宏观情绪较强，市场对政策预期保有较大期待，我们预计重大会议召开前，钢价表现仍将较强。

 

【铁矿石】Mysteel周度数据显示，47港口库存环比下降，在钢厂原料库存偏低的背景下，部分钢厂可能开始启动补库需求。近期，韩国政局动荡引发市场对地缘政治风险的担忧，同时人民币贬值加剧，共同推高矿价。

 

【原油】在当前的油价运行区间，OPEC+仍通过控制产量维持市场平衡，但类似2017-2019年的情形，该组织的定价话语权正逐渐被削弱。主流能源机构预计，2025年OPEC+原油供应将仅增长29万桶/日，远低于非OPEC+高达140万桶/日的增量。具体来看，美国、巴西、加拿大和圭亚那将是未来原油供应增长的主要来源。美国页岩油行业重新繁荣，以及墨西哥湾的新产能上线，将推动全美年均产量增长35万桶/日。此外，巴西和圭那亚的新项目将在2024-2026年间集中投产，预计将分别为两国贡献约30和12万桶/日的产能。反观需求端，全球经济增长放缓，新兴市场复苏乏力，新能源结构转型，以及美元走强等因素，对原油和油品消费造成打压。买方和第三方机构普遍认为，2025年全球原油需求增量仅有110-120万桶/日，这将与供应增量难以匹配。因此，非OPEC+产油国的持续增产对OPEC+减产构成压力，迫使OPEC+启动渐进式增产是大势所趋，甚至不排除2020年价格战的极端情景。

 

【橡胶】近期天然橡胶价格强势反弹，主要是供应端泰国多雨和云南停割，短期刺激多头信心增加，但下游需求出现实质性改善，才是胶价长期维持高位的锚定。截至11月底，中国橡胶轮胎企业全钢胎开工率为59.95%，环比下降2.65个百分点；半钢胎样本开工率为79.09%，环比下降0.08个百分点。乘用车市场延续金九银十的较好表现，但有提前透支明年订单之嫌，商用车尤其重卡销量仍延续较大的同比跌幅。国内需求呈季节性转弱趋势，下游由于原料高涨利润欠佳，厂商实单采购意向偏淡，成交多为贸易商补货交单。总体上，天然橡胶供需两端压力仍然较大，但原料挺价下报盘依旧高企，期货盘面短期技术性偏强。

 

【豆类基本面】受空头回补和低位买盘推动，周二CBOT大豆期货市场震荡收高，但涨幅仍受到南美作物前景强劲和需求担忧的限制，盘中豆粕和豆油同步上涨。美豆低位窄幅波动，等待关税和贸易政策的进一步确认。巴西国家商品供应公司（Conab）公布的周度作物种植报告显示，截至12月1日，巴西大豆种植率为90%，较去年同期高6.9个百分点。巴西大豆种植预计将获得巨大丰收，近日部分机构最新评估的巴西大豆产量已经超过1.7亿吨。南美大豆开局良好，产区接连出现的降雨正在减少旱情发生的概率，美豆市场因全球大豆供应宽松继续回落的概率依然较大。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二上涨0.5%，油价涨幅超过2%带动商品市场整体回升。

 

【大豆】主产区大豆货源充足，现货整体稳定。中储粮在东北多地启动新季大豆收购，国标三等大豆净粮挂牌收购价格为1.85元/斤，黑龙江省多地蛋白含量在41%以上的毛粮收购价格在1.90-2.00元/斤。中储粮实施轮库继续抛陈买新。周二豆一期货市场弱势震荡，受制于现货和南美大豆增产压力，市场买盘情绪依然不高。中储粮托市收购有助于大豆现货止跌，但国产大豆因缺少压榨需求而无法化解长期供应过剩压力，美豆逼近前期技术底部且尚未止跌，豆一期货市场反弹乏力，仍处于弱势震荡状态。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价继续回落，各地跌幅多在10-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在2860-2940元/吨之间。东莞菜粕报价下跌30元/吨至2130元/吨。机构调高南美大豆产量预估，美豆承压回调。豆粕保持去库节奏，但成本驱动增强，粕价承压走弱。中国粮油商务网监测数据显示，截止上周末，国内豆粕库存量为78.4万吨，周度减少2.8万吨；进口菜籽压榨的菜粕库存由7.7万吨升至8.5万吨，连刷历史新高。周二国内粕类期货市场承接美豆弱势震荡下跌，南美供给压力升高，主力资金大量增仓远月，豆粕期货近月合约破位下跌，远月合约也刷新逾四年低点。南美大豆开局良好，降雨天气提振产量前景，全球大豆供过于求程度加深令美豆持续承压。成本联动叠加看空预期升温，国内粕类期货市场维持弱势运行节奏。

 

【油脂】周二CBOT豆油期货市场止跌回升，调整节奏有所放缓。周二马来西亚棕榈油期货市场强势反弹，减产担忧以及印尼提税措施为市场带来支撑。马来西亚半岛遭遇十年来最严重的洪水袭击，引发棕榈油减产担忧。印尼官方表示12月10日将上调毛棕榈油参考价，并对毛棕榈油征收7.5%的出口专项税。中国粮油商务网监测数据显示，截止上周末，国内三大食用油库存总量为215.34万吨，周度下降3.23万吨，其中食用棕榈油库存降幅最大。周二国内油脂期货市场延续分化行情，产地洪灾引发的减产担忧再度升温，棕榈油近月合约强势领涨并刷新两年半新高；豆油期货表现低迷，在南美巨大的供应压力下震荡回落，较棕榈油贴水程度继续扩大；菜油期货因基本面供强需弱，维持低位震荡状态。马来西亚洪灾减产炒作再起，印尼B40计划即将落地，国内棕榈油近月买船不足，库存持续下降，成本驱动下易涨难跌。三大油脂基本面差异扩大，短期有望延续分化行情。

 

 

 

 

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