本资料仅面向中金财富期货客户和已开户的投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是中金财富期货的客户，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

 

以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】从昨日公布的美联储纪要看，多人支持“渐进”降息，但是美股市场受到的影响不大，美股继续上涨，大宗商品维持震荡的态势。内盘工业品方面，大部分行业的数据显示供需关系改善有限，高库存是常态，内盘工业品的基本面驱动因素较弱。预计工业品整体维持宽幅震荡的态势，建议维持区间震荡的思路。

 

【股指期货】两市震荡回落，成交量下降到1.3万亿附近，市场交投情绪回落。从影响因素看，川普再度挥舞关税大棒，仍是市场风险偏好走弱的主要原因，叠加目前市场处于政策真空期，经济复苏的数据确认期，因此情绪对市场走势影响较大。我们建议继续耐心等待调整行情的结束，场外投资者多观望。

 

【贵金属】以色列批准黎以停火协议，拜登称以将逐步撤出剩余部队。但是以色列总理内塔尼亚胡表示，达成黎以停火协议将能使以色列“重点关注伊朗的威胁，重整部队和完善武器配备”，显示地缘政策尚处在缓解，但未完全消除的状况。目前大部分大行对黄金的看法较为乐观，即美元霸权下行的态势无法彻底扭转，叠加宏观环境利多金价，黄金的配置价值依然明显。我们认为，黄金的基本面较好是毋庸置疑的事实，但是目前所处位置过高，建议维持观望的态度。

 

【碳酸锂】碳酸锂基本面变化不大。供给方面，由于近期碳酸锂现货价格抬升，加之年末来临的去库预期，冶炼厂出货更多是与贸易商进行成交。需求方面，下游材料厂对后续的订单情况暂未明朗，整体采买态度随着碳酸锂价格的上涨而逐渐转为谨慎，采买情绪有所减弱，实际上下游之间成交情况反而相对清淡。策略上看，短线以震荡交易为主，中期看，如果反弹价格过高，仍具卖保价值。

 

【氧化铝】几内亚雨季以及铝土矿发运扰动事件接连来袭，几内亚铝土矿供应量短期或难有增量，铝土矿供应偏紧对于氧化铝运行产能提升的限制持续存在；氧化铝厂偶有设备故障或检修事件发生。氧化铝供需偏紧的现状，以及远期供应增加的预期下，氧化铝期货呈现近强远弱的结构较为明确，谨防近月合约超跌反弹风险，以及合约月差过大带来的风险。

 

【铜】市场对“特朗普交易”反复，加征关税，思想贯穿始终，都支持国内减税和增加关税，市场情绪受此影响出现回调。加工费上周小幅反弹，但整体仍处于低位；11月炼厂检修数量有所增加，产量仍存进一步下滑可能，进口盈利区间波动，海外电解铜持续流入国内市场。海关在15号宣布取消铜材出口退税，涉及出口量约50多万吨。今年1-9月铜材出口61万吨，同比增加19.6%，可能暗示已有一定的抢出口，季节性淡季，价格越发谨慎，随着现货升水结构转弱，需求偏弱限制铜价反弹。

 

【钢材】11月中旬，钢协所统计的重点钢企库存1555万吨，环比增加13.8%，增幅较大，淡季特征明显，但考虑到市场对12月政策预计有所期待，短期钢价也不具备大幅下行的条件。我们认为当前市场供需矛盾不显著，短期仍以震荡为主。

 

【工业硅】随着枯水期的到来，西南地区电价不断攀升，工业硅的生产成本上升。与此同时，利润水平和库存压力持续加大，下游企业的减产力度明显加剧。根据SMM的调研结果，12月多晶硅的排产预计将大幅下降至9.11万吨，较11月下降18.3%，这一降幅远超市场预期。与此同时，本月是老交割品的最后交易日，不符合交割条件的仓单将全部注销，这将对现货市场造成较大压力。在多重负面因素的影响下，硅价出现大幅下跌。

 

【原油】据悉，OPEC+考虑在下一次部长级会议上决定，从明年1月开始仍维持当前的原油产量政策，主要理由是出于对油价下跌的担忧，该组织再次推迟恢复增产计划。受OPEC+可能继续延长减产的消息支撑，油价在70美元上的抗跌性增强，但并未从根本上改变市场供需平衡的预期，因而反弹是不可持续的。2025年OPEC+产量大概率将开始回归，同时美国、加拿大、巴西等国产量也在增加，供应过剩是压制油价的关键因素。需求方面暂未有核心利好驱动，全球经济增长疲软对原油需求构成打压，10月中国原油进口量同比降低9%，连续六个月录得下滑，在经济刺激政策作用下，预计后期进口将有所回升，但需要时间验证。中长期来看，原油市场将呈供强需弱格局，远期油价震荡偏弱运行。

 

【橡胶】泰国方面，割胶旺季自东北部、北部向南部产区逐渐展开，前期原料二盘商超卖，当前积极补货交货，加工厂原料库存维持在2-3个月。据了解远月出货积极，多为国内套利买盘加仓，国际市场刚需补货力度犹在。不过根据天气预报，泰国南部仍有降雨预期，部分区域由于雨水过多引发病害，对原料胶水收购价格有一定支撑。国内方面，云南地区天气有利于割胶作业正常进行，多数胶林预计在11月底停割，胶水产出减量明显，当地加工厂原料库存维持在两个月左右，进口原料多来自老挝。海南地区近期降雨对割胶造成扰动，且新鲜胶水的干胶含量随着气温下降。整体来看，目前原料流通季节性增长受限，但胶水价格回落趋势形成，市场开始交易供应上量和青岛累库预期，不出重大意外RU或难突破前高。

 

【豆类基本面】南美大豆种植区天气状况良好令美豆承压，周二CBOT大豆期货市场反弹受阻震荡收低，盘中豆油上涨豆粕下跌。巴西国家商品供应公司（Conab）公布的数据显示，截至11月24日，巴西大豆种植率为83.3%，较去年同期高8.3个百分点。近期的降雨有助于阿根廷农民加快播种，目前阿根廷大豆种植率已接近四成。南美大豆主产区天气条件良好，持续提振产量前景。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二上涨0.18%，商品市场整体走势趋稳。

 

【大豆】主产区大豆货源充足，现货整体稳定。中储粮在东北多地启动新季大豆收购，国标三等大豆净粮挂牌收购价格为1.85元/斤，黑龙江省多地蛋白含量在41%以上的毛粮收购价格在1.90-2.00元/斤。中储粮实施轮库继续抛陈买新。周二豆一期货市场继续窄幅震荡行情，夜盘小幅回升，整体延续低位横盘震荡状态。中储粮托市收购有助于大豆现货止跌，但国产大豆因缺少压榨需求而无法化解长期供应过剩压力，现货市场上行乏力，豆一期货市场表现较低迷。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价整体反弹，各地涨幅在20-40元/吨，沿海豆粕报价多运行在2920-3000元/吨之间。东莞菜粕报价下跌10元/吨至2150元/吨。美豆震荡回升缓解市场抛压，进口大豆入关推迟，油厂大豆库存快速下降，粕价止跌回升。中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内进口大豆库存总量为555.7万吨，周度减少52.5万吨，降速较上周加快；国内豆粕库存量为81.2万吨，周度减少1.8万吨，延续去库节奏。周二国内粕类期货市场走势分化互有涨跌，持仓大幅下降，豆粕期货因华北部分油厂发出12月上中旬断豆停机预警而震荡收高，菜粕期货则在中加贸易关系有望改善的预期中承压回落。美豆市场在南美创纪录产量预期下反弹受限，进口大豆延迟入港引发的供给担忧暂时干扰豆粕市场调整节奏，如果缺少美豆反弹配合，国内粕类期货市场仍难摆脱弱势。

 

【油脂】周二CBOT豆油期货市场止跌反弹，生物燃料需求预期提高缓解市场抛压。周二马来西亚棕榈油期货市场继续反弹，受到产量下降和豆油价格走强的提振。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）表示，马来西亚11月1-25日棕榈油产量环比下降3.24%。船运调查机构发布的数据显示，马来西亚11月1-25日棕榈油出口环比下降8.2%-9.2%。中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为218.57万吨，周度下降3.83万吨，其中棕榈油和豆油库存分别下降3.06万吨和1.84万吨，菜油库存增加1.08万吨。周二国内油脂期货市场走势分化，外盘油脂价格走强和国内库存紧张提振棕榈油期货止跌反弹，菜油期货受累于自身供给压力以及中加关系缓和预期而破位下跌。外盘棕榈油利多支撑犹在，国内棕榈油受成本提振表现偏强，但油脂板块整体炒作情绪下降，品种间分化行情有望持续。

 

 

 

 

期货投资咨询业务资格：深证局许可字（2020）15号
姓名	期货从业资格证书号	期货投资咨询从业证书号
张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
于瑞光	F0231832	Z0000756
李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

法律声明

 

版权免责声明：本报告由中金财富期货有限公司提供，未经中金财富期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过正当渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

 

报告内容免责：本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据中金财富期货研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

 

报告使用免责： 本报告仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料仅供投资者参考之用，并不构成对所述期货买卖的出价，在任何情况下，本报告的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。我公司及研究人员不对投资者使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

 

 

 

 

 

 

 

中金财富期货有限公司

公司网站：https://www.ciccwmf.cn/

地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦4203－4205单元

邮编：518048

传真：0755-82912900

总机：0755-82912900