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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】特朗普再挥“关税大棒”，宣布将对墨西哥与加拿大商品征收25%的关税。此举再度引发市场紧张情绪，美元上扬，原油等大宗商品明显回落。目前市场处在政策真空期，数据验证期，以及特朗普关税“悬而未决”的扰动期，大宗商品虽然在区间内波动，但是走势随机性强，并不大好参与，如黄金的连续反弹后突然大跌。建议多看少做。

 

【股指期货】两市一度大幅调整之后回升，成交量再度萎缩，但是市场交投依然活跃，市场情绪高亢。对于指数当前的行情，我们强调过“耐心等待调整行情结束”，目前市场风险偏好已经越过9月底的巅峰期，在蓝筹板块始终未有像样表现的情况下，指数顺势调整比强行上行难度更小。建议继续等待调整行情结束，等待即将召开的政治局会议和中央经济工作会议等重要节点对情绪的影响。

 

【贵金属】以色列已同意与黎巴嫩真主党进行间接停火谈判，停火协议将分三个阶段实施；特朗普提名的财长人选贝森特表示，他的政策重点将是兑现减税承诺，制定关税和削减开支也将成为重点，将保持美元的世界储备货币地位，他还计划到2028年将预算赤字降至GDP的3%。地缘政治的局部降温，以及美新财长削减赤字的表述，分别从避险和美元信用两个角度对金价形成打击。对于黄金，我们的观点不变，其走势波动较大，观望为宜。

 

【碳酸锂】虽然欧盟同中国正接近就取消对华加征的进口电动汽车关税达成解决方案，但考虑到出口占新能源汽车整体比例不高，因此对盘面影响有限。节前储能项目加速建设、国内电网接入、春节前的各货、出口税务变动抢跑，积极因素偏多。11月是临近年底谈单节点，磷酸铁锂企业涨价意愿明显偏强。11月下游开工率较高，但预计12月产量下滑。整体看碳酸锂短期基本面较好，中长期过剩格局无太大变化，观望为宜。

 

【铜】秘鲁供应量重新反弹，TC仍然处于偏低水平，暗示矿端供需仍然偏紧。10月中国铜冶炼和精炼厂开工率下滑，铜缆线订单放缓；但新能源汽车等新兴产业提振消费复苏。我国新能源汽车月度产销再创历史新高，10月新能源汽车产销分别完成146.3万辆和143万辆，环比分别增长11.9%和11.1%，同比分别增长48%和49.6%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的46.8%。同时国内铜库低位，进口盈亏转正，进口窗口打开，也反映出需求较强。当下影响铜价的主要矛盾并不突出，海外不确定性较大，国内消费存在韧性，建议以偏强震荡思路对待。

 

【铝】铝土矿供给今年以来持续紧张，国产矿供应尚未出现明显好转，进口铝土矿受几内亚雨季以及发运扰动影响。短期内氧化铝基本面仍呈现供应偏紧状态。随着海外价格大涨，国内氧化铝市场化出口将有所增加，加剧国内供应紧张局面。出口退税取消将导致铝材出口成本抬升，影响铝材出口意愿，我国每年出口500-600万吨铝材，所涉量级较大，取消出口退税将导致铝内外价差扩大，抢出口抢开工带动短时消费，加上低库存，铝价底部支撑较好，维持区间震荡。

 

【钢市】当前钢市供需矛盾并不突出，但短期处于政策真空期，缺乏新增政策利好，市场上行动力不足。然而，临近12月的重要会议对政策预期形成一定支撑，钢价下方仍有托底。整体来看，当前市场缺乏明显驱动，预计短期内仍以震荡走势为主。

 

【铁矿石】中钢协数据显示，11月中旬统计钢企粗钢日产量环比下降0.8%，但总体降幅有限。目前粗钢和生铁产量仅小幅下降，钢厂利润水平尚可，减产意愿不强。此外，今年冬储需求可能强于预期。综合来看，市场供需相对平稳，铁矿价格走势仍需关注后续政策和需求变化。

 

【原油】近日，国际局势和地缘政治出现重大缓和迹象，令原油、集运欧线等品种风险溢价挤出。据外媒援引以色列公共广播公司称，以色列已经在原则上同意美国提出的黎以停火协议草案，以总理内塔尼亚胡目前正在研究如何向公众公布该草案。关于该草案的大致条件为，美国向以色列保证，如果黎巴嫩珍珠党违反停火协议，以方将被允许单方面采取行动。此外，伊朗外交部发言人表示，伊朗将于近期与法国、德国和英国就伊核问题等举行会谈，中东地缘矛盾有全面软化迹象。另一方面，美国当选总统特朗普任命的下一任国家安全顾问沃尔茨表示，拜登政府和特朗普过渡团队已就俄乌冲突和其他重大国家安全问题进行密切合作，强调特朗普政府非常担心俄乌局势升级，并希望通过谈判来结束战争。当前位置上油价无疑表现较为抗跌，但市场担忧情绪消散后，供应过剩的基本面预期或重新成为原油走弱的催化剂。

 

【橡胶】11月以来东南亚天气整体改善，泰国主产区原料顺畅上量，此时要看国内需求端是否存在实质性改善的预期，能否承接供应的季节性增量。下游方面，从轮胎企业经营活动来看，随着气温下降进入季节性淡季，近期轮胎产量出现明显走弱。截至11月中旬，国内全钢胎样本企业产能利用率为58.25%，环比-0.61个百分点；半钢胎样本企业产能利用率为79.73%，环比-0.19个百分点。总体来看，半钢胎延续高景气度运行态势，目前雪地胎生产进入收尾期，模具调换导致部分企业安排临时检修，全钢胎企业则根据自身出货情况适当调整排产，拖拽整体产能利用率小幅下滑。终端方面，10月中国汽车市场销量305.29万辆，同比增长7.02%；商用车销量29.8万辆，同比下降18.28%；重卡销量6.64万辆，同比下降18.22%。尽管消费端仍有支撑，但由于前期备货需求前置，而预期无法给出额外增量，使得橡胶产业链原料和成品库存均呈环比累库趋势。

 

【豆类基本面】周一CBOT大豆期货市场继续小幅回升，南美供应压力仍限制市场涨幅，盘中豆油下跌豆粕上涨。民间出口商向美国农业部报告墨西哥出口销售45.409万吨大豆。布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，近期的降雨有助于阿根廷农民加快播种，目前该国大豆种植率已达到35.8%。农业咨询公司AgRural周一称，截至上周四，巴西大豆播种率已达到86%，高于去年同期的74%。南美天气条件较好，主产国大豆开局正常提振产量前景。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一下跌0.83%，受到原油和黄金下跌的拖累。

 

【大豆】主产区大豆货源充足，现货整体稳定。中储粮在东北多地启动新季大豆收购，国标三等大豆净粮挂牌收购价格为1.85元/斤，黑龙江省多地蛋白含量在41%以上的毛粮收购价格在1.90-2.00元/斤。周一豆一期货市场低开高走小幅收高，延续低位横盘震荡状态。中储粮收购价格起到托底现货的作用，但国产大豆因缺少压榨需求而无法化解长期供应过剩压力，无力拉动现货价格回升。南美大豆保持丰产预期，进口大豆反弹乏力，豆一期货维持弱势震荡状态。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价互有涨跌，各地波幅在10-20元/吨，沿海豆粕报价多运行在2880-2980元/吨之间。东莞菜粕报价上涨50元/吨至2160元/吨。技术买盘推动美豆小幅回升，南美供给压力依然偏大。国内进口大豆供给宽松，豆粕价格回升乏力。周一国内粕类期货市场止跌回升震荡收高，近月合约大幅减仓表现偏强，资金看涨情绪依然不高。当前美豆交易重点已转向南美，南美大豆开局状态良好，创纪录的产量预期奠定市场偏空基调。国内粕类市场跟随美豆波动，上行动力相对不足。

 

【油脂】周一CBOT豆油期货市场继续下跌，技术形态保持跌势。周一马来西亚棕榈油期货市场止跌回升结束三连跌走势，受到竞争油脂走强和印尼可能上调12月棕榈油出口税及附加税的预期支撑。船运调查机构发布的数据显示，马来西亚11月1-25日棕榈油出口环比下降8.2%-9.2%。印尼政府多次强调B40和B50计划，市场密切关注相关政策能否如期落地。周一国内油脂期货市场止跌回升，受国际油脂反弹提振，市场抛压有所缓解，主力资金大量减近增远移仓换月。随着近期国内外油脂市场获利回吐压力快速释放，存在技术反弹的可能，但资金炒作情绪整体下降，如缺少新的利多题材注入，油脂板块整体回调行情可能尚未结束。

 

 

 

 

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