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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，美股高位震荡，大宗商品亦无明显的趋势。整体看宏观政策面进入相对沉寂期，而宏观经济也进入相对平稳期。预计工业品维持宽幅震荡的概率较大，操作上尽量以区间思路对待。

 

【股指期货】两市震荡回升，指数走势一般，但是个股表现强势，两市跌幅超过5%的个股不足5只，凸显市场情绪之乐观。对于指数而言，如果目前位置不能放量，或者蓝筹板块没有积极表现，指数仍难以趋势向上，转为横盘或调整整固的概率较大。由于成交量继续萎缩，继续执行不追涨，调整之后关注买入机会的思路。

 

【贵金属】黄金延续反弹，走势较为强势，乌克兰首次使用英国提供的“风暴之影”巡航导弹袭击俄罗斯境内目标，俄乌冲突升级，这对金价有一定的提振。但是目前看俄罗斯的核威慑似乎失去效力，因此金价的主要推动转为美元指数高位回落带来的助力。对于黄金，我们的观点不变，预计区间震荡概率较大。

 

【碳酸锂】近期在下游消费出现超预期增长的情况下，上游持货方的挺价意愿较强，现货市场报价区间较前期有明显的提升，贸易商买盘询价较多，但是终端采买近期积极性放缓。在基本面较好的情况下，碳酸锂短期或在近期高位区间震荡。中长期看，高企的库存仍是压制市场的关键，8万上方仍有产业套保资金入场的迹象。

 

【铜】国际铜业协会最新供需预测显示铜市场存在明显过剩，矿端紧缺对冶炼端影响不明显。且加工费TC保持低位，废铜供应量有所增加，且四季度精铜产量增速预计回落。中国铜冶炼和精炼厂开工率下滑，铜缆线订单放缓。随着以旧换新政策的持续推进，空调、冰箱、洗衣机排产增加使得铜管需求随之增加，国内电解铜社会库存延续去库趋势，近期铜价走势随着市场情绪变化而变化，维持震荡走势概率较高。

 

【氧化铝】几内亚雨季以及铝土矿发运扰动事件接连来袭，几内亚铝土矿供应量短期或难有增量，铝土矿供应偏紧对于氧化铝运行产能提升的限制持续存在。空气污染以及检查也同样制约氧化铝产能提升，海外氧化铝价格高启，进口补给有限，氧化铝短期将继续维持高位运行。

 

【钢材】随着冬季的到来，季节性减产和环保检修压力增强，供应面临一部分压力，但考虑到淡季需求亦同步下滑，钢市整体供应压力不大。我们认为短期宏观政策预期仍是钢价的重要支撑，但基本面逻辑正在增强。

 

【铁矿石】近期全国迎来大范围降温，北方温度已降至零度以下，终端需求明显下降，钢厂开始陆续减产或转产，铁水或进一步下行。尽管如此，在12月中央经济会议来临前，政策预期对市场仍有扰动，我们认为短期市场依旧以震荡为主。

 

【原油】在特朗普就任美国总统之前，拜登政府授权乌克兰使用远程导弹对俄罗斯进行有限打击，俄罗斯宣布修改核威慑条款作为回应。据外媒报道，随后乌克兰使用美国陆军战术导弹系统袭击了位于布良斯克地区的俄罗斯军火库。俄罗斯总统普京签署命令，批准更新后的《俄罗斯联邦核威慑国家基本政策》于当日生效。俄乌地缘局势急转直下，令俄罗斯境内原油相关设施遇袭概率增大，给特朗普履行结束战争的竞选承诺制造了更大麻烦。不过，近两年来西方制裁已经迫使俄罗斯原油贸易流重塑，就目前的市场格局来看仍有很大的安全冗余。此外，挪威最大的北海油田JohanSverdrup开始恢复生产，缓解了市场对短期供应偏紧的焦虑。综上，国际油价止跌企稳但未能改变区间震荡态势，预计依托低位支撑继续多空拉锯。

 

【橡胶】天然橡胶市场维持中性，而青岛地区库存是支撑盘面的重要因素，目前已经连续数周出现小幅回升，关注是否将由此进入迟来的季节性累库周期。截至11月中旬，青岛地区天然橡胶保税和一般贸易合计库存量42.35万吨，环比上期增加0.76万吨或1.83%；其中，保税区库存5.59万吨，下降0.88%；一般贸易库存36.76万吨，增加2.25%。未来几个月青岛库存能否继续累增，取决于东南亚尤其泰国南部主产区天气情况，目前正值旺产期开始，高价原料刺激割胶积极性，新胶产出上量预期升温。因此直到1月之前，供应上量是已经被计价的预期，而泰国降雨洪涝等才是最大的潜在炒作题材。长期来看，在天然橡胶产业周期再平衡进程中，整体应以偏多头思路看待，但中期供需边际趋于宽松，下一个阶段性高点或出现在12月-1月。

 

【豆类基本面】受累于巴西丰产前景影响，周三CBOT大豆期货市场继续震荡回落，盘中豆油下跌约3%，因市场对以大豆为基础的生物柴油燃料需求的担忧加剧。市场对美豆新增出口大单反应平淡，南美天气和产量前景仍是市场关注的重点。巴西油籽协会（Abiove）首次预测的巴西大豆产量为1.677亿吨，创历史新高。天气预报称巴西将迎来有利于大豆生长的天气，继续提振产量前景。农业咨询机构AgRural表示，截至上周四，巴西大豆播种率达到80%，上年同期为68%。阿根廷大豆种植率已过两成，天气条件较好，该国大豆开局正常进一步稳定南美大豆丰产预期。

 

【大豆】主产区大豆货源充足，现货整体稳中偏弱。中储粮在东北多地启动新季大豆收购，国标三等大豆净粮挂牌收购价格为1.85元/斤，黑龙江省多地蛋白含量在41%以上的毛粮收购价格在1.90-2.00元/斤。周三豆一期货市场窄幅震荡，缺少有效指引，呈现横盘弱势整理状态。目前产区部分企业满库停收引发市场担忧，国产大豆因缺少压榨需求而无法化解长期供应过剩压力，美豆因南美大豆增产预期而震荡回调，豆一期货市场上行驱动力减弱。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体回落，各地跌幅在10-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在2940-3020元/吨之间。东莞菜粕报价元/吨至下跌40元/吨至2230元/吨。美豆反弹受阻承压回调，进口大豆成本回落，油厂挺粕动力下降。当前国内进口大豆供给宽松且压榨利润较好，油厂周度大豆压榨量回升至200万吨之上，豆粕去库节奏有望放缓。周三国内粕类期货市场承接美豆弱势震荡收低，远月合约表现相对抗跌。美豆市场利多匮乏，南美大豆缺少天气威胁，创纪录的产量预期为远期大豆市场奠定偏空基调。国内豆粕市场期现货弱势联动，粕价有望再度向前期技术低点寻找支撑。

 

【油脂】周三CBOT豆油期货市场大幅下挫，南美大豆丰产预期削弱生物燃料需求前景。周三马来西亚棕榈油期货市场大幅下跌，夜盘继续扩大跌幅，受到出口需求下降和CBOT豆油价格疲弱的拖累。船运调查机构发布的数据显示，马来西亚11月1-20日棕榈油出口环比下降1.4%-5.3%，对印度和欧盟降幅较大，对中国出口量回升。周三国内油脂期货市场维持震荡行情，10月进口棕榈油同比下降51%，低库存仍支撑国内棕榈油期货表现抗跌，但11月船期采购量增加，市场追涨情绪受限。外部油脂市场遭遇抛压大幅下跌，国内油脂市场有望继续跟跌。

 

 

 

 

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