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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，美股一度受到地缘政治影响下滑，但是在芯片股带领下反弹，大宗商品整体维持偏震荡的态势，没有太大的趋势变化。目前特朗普的组阁即将完成，其成员中对华不友好者较多，预示着中美关系和交锋仍有较大波澜。目前国内经济有所回升，但是仍需政策支持，加上市场情绪难以大幅度回升，预计维持宽幅震荡的概率较大。

 

【股指期货】两市连续调整后探底回升，指数走势仍较为健康。从板块结构看，市场对于破净蓝筹的认可较低，主要是板块的持续性和赚钱效应较弱；对新能源和科技的反弹较为认可。但从基本面的角度看，新能源和科技的回升仍是情绪端主导，因此今日市场若无法有效放量，昨日的反弹更大概率是技术性反抽，建议关注成交量和情绪的变化，注意调整低吸机会，追涨则无必要。

 

【贵金属】黄金延续反弹，尤其是高盛持续不断地唱多，认为做多黄金是2025年的商品“TopTrade”，引发认可其逻辑的投资者追捧。对于黄金，我们之前强调过其逻辑上看，是支持其上涨，但是最大的问题在于目前其所处位置较高，即利多因素多大程度上已经计入的问题。因此对于黄金，无方向之争，但有路线之争。

 

【碳酸锂】近期碳酸锂基本面利多较为密集。一方面，海外上游资源端持续出现减产，延期以及削减资本开支，矿端挺价意愿明显，同时国内近期A股新能源板块的强势反弹也对LC行情有所带动。另外，美国部分储能企业提前抢运相关材料，电芯；以及汽车消费政策刺激下，国内下游12月可能表现出排产淡季不淡的情况，也对于短期价格有所提振。我们认为短期碳酸锂维持区间行情，但是上涨幅度过大，仍建议关注卖保机会，这一观点未变。

 

【铝】近期频繁降雨导致部分国内铝土矿减产，整体复产进度受阻。海外印尼、印度等地的成交价格持续攀升，最新的CIF价格已经涨到829美元/吨。财政部宣布取消铝材出口退税，短时或影响铝材出口，季节性淡季来临铝加工开工率继续缓慢下行，整体消费缓慢走弱。短期出口退税取消和美元强势预计会继续对铝价形成压制。

 

【铜】海外矿端扰动持续存在，铜精矿延续紧张，进口铜精矿TC指数持续低位徘徊，硫酸价格重心回升难抵铜精矿加工费低位，电解铜产量持续高位回落。下游随着铜价下跌，大量前期未点价订单释放，订单量明显增长，短期需求有所回升。美元走强，市场对降息的预期，以及市场对特朗普政策预期的强跑，需要警惕市场过度交易预期使得价格走势出现反复，铜价保持高位运行思路。

 

【钢材】广州安居集团发布公告，宣布将在全市范围内收购90平方米以下的存量商品房用于保障房建设。这标志着广州的收储范围已扩大至全市，或预示全国范围内相关收储细则的出台已不遥远。收储政策被认为是扭转房地产行业下行趋势的重要手段之一。在这一预期驱动下，我们预计短期内钢材价格将维持偏强走势。

 

【铁矿石】目前铁矿石的供需矛盾并不显著，价格主要受宏观情绪的影响。昨日发改委新闻发布会为市场注入了一定信心，而广州扩大收储范围的举措也提升了市场对地产行业的信息。在政策和情绪的共同作用下，我们预计短期内铁矿石价格将呈现偏强态势。

 

【原油】在前期的下跌消化利空因素后，近日一些突发事件配合油价修复性反弹，主要是北海油田暂时减产和俄乌局势再度紧张。挪威国家石油公司表示，由于电力中断停止了北海JohanSverdrup油田的作业，目前正在恢复生产。该油田产量为75.6万桶/日，约占欧洲原油消费量的6-7%，本次意外停产导致北海现货市场一时偏紧。俄乌方面，传闻美国或允许乌克兰使用其提供的远程导弹打击俄罗斯腹地，俄罗斯表示将不得不做出回应，不排除动用从未在乌克兰领土上使用过的武器。这一危险信号或引发局势升级，威胁到俄罗斯原油相关设施。当前原油市场呈震荡偏弱态势，风险事件偶发令下跌趋势并不顺畅，但2025年原油基本面过剩预期高度一致，中长期定价逻辑对短期不确定性因素并不敏感。

 

【尿素】尿素市场基本面多空交织，期现价格走势逐渐企稳。近期国内尿素企业检修数量增多，日产量回落至19万吨以下，但在北方进入供暖季后，尿素供应水平并未明显下降。后期在环保检查及西南气头企业停产预期下，日产仍有下降预期，供应过剩的利空因素随时间减弱。今年淡季下游刚需支撑略显偏弱，淡储承储推进缓慢，即使低价区间成交亦不及预期。整体来看，近期尿素供需两端均缺乏驱动，工厂库存维持高位对现货施压，但年内低位下跌空间有限，预计尿素期货将呈近弱远强的特点。

 

【豆类基本面】受累于巴西丰产前景，周二CBOT大豆期货市场震荡回落，1月合约再度降至1000美分之下，盘中豆油和豆粕同步下跌。巴西油籽协会（Abiove）周二首次预测的巴西大豆产量为1.677亿吨，创历史新高，而美国农业部在11月供需报告中预计的巴西大豆产量为1.69亿吨。农业咨询机构AgRural表示，截至上周四，巴西大豆播种率达到80%，上年同期为68%。该机构表示，巴西各地的农作物生长状况良好。阿根廷天气条件较好，该国大豆开局正常。美豆收割完毕，南美大豆保持乐观产量预期，全球大豆价格持续承压。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二上涨0.382%，受到原油和黄金走强的提振。

 

【大豆】主产区大豆货源充足，现货整体稳中偏弱。中储粮在东北多地启动新季大豆收购，国标三等大豆净粮挂牌收购价格为1.85元/斤，黑龙江省多地蛋白含量在41%以上的毛粮收购价格在1.90-2.00元/斤。中储粮11月18日拍卖的32170吨国产陈豆成交率为9%。周二豆一期货市场震荡回升小幅收高，多个合约陆续收复3900元/吨关口，回调节奏有所放缓。目前产区部分企业满库停收引发市场担忧，国产大豆因缺少压榨需求而无法化解长期供应过lei剩压力，国产大豆与进口大豆价差收窄且价格联动性提升，豆一期货市场上行驱动仍显不足。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价继续小幅回升，各地涨幅在10-20元/吨，沿海豆粕报价多运行在2970-3030元/吨之间。东莞菜粕报价上涨10元/吨至2270元/吨。当前国内进口大豆供给宽松且压榨利润较好，油厂周度大豆压榨量回升至200万吨之上。受下游提货量增加影响，豆粕库存降速加快。中国粮油商务监测数据显示，截止11月15日，国内豆粕库存量为83.0万吨，降至半年新低，周度减少6.7万吨。周二国内粕类期货市场维持震荡偏强走势，继续跟随现货市场回暖，但受南美供应压力市场追涨情绪依然不高。美豆收成已定，南美大豆缺少利多炒作题材，创纪录的产量预期为远期大豆市场奠定偏空基调。国内豆粕保持去库节奏，多空交织，粕价仍处区间震荡状态。

 

【油脂】周二CBOT豆油期货市场震荡收低，南美供应压力限制买盘。周二马来西亚棕榈油期货市场止跌回升，受到低位买盘和中国植物油期货反弹的提振。马来西亚11月上半月棕榈油出口下降，产量微升，市场密切关注今日检验机构发布的出口数据。印尼生物燃料计划对棕榈油市场影响深远，也是推动近期棕榈油价格大涨的重要原因之一。印尼政府表示将在明年1月如期实施B40计划。中国粮油商务网监测数据显示，截止上周末，国内三大食用油库存总量为222.40万吨，周度下降3.53万吨，整体保持去库节奏。周二国内油脂期货市场先抑后扬止跌回升，商品市场抛压缓解，油脂库存下降，买盘回暖为油脂市场带来修正行情，但技术形态依然偏弱。产地棕榈油政策频出，国内棕榈油走势仍缺乏独立性。经过此番调整，国内油脂市场整体炒作情绪降温，上行驱动力减弱。

 

 

 

 

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