本资料仅面向中金财富期货客户和已开户的投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是中金财富期货的客户，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

 

以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，“特朗普”交易如火如荼，尤其是共和党接近完全控制参众两院，市场对“最有权势”的总统期望很高，比特币等品种突破前期天花板，美股继续大涨，原油在特朗普增产的预期下大跌。反观内部，内盘工业品在预期的贸易压力下表现孱弱。目前市场仍在交易美国大选和财政政策的余波，考虑到内盘工业品所处的绝对位置已低，我们不认为其有趋势下行的动力。

 

【股指期货】两市震荡回升，走势依然较为强势。人民日报昨日撰文指出，当不得“疯牛”，要当“慢牛”；央行行长潘功胜昨日表示，完善应对股票市场异常波动等政策工具，维护金融市场平稳健康运行。预计政策上对类似于9月底的疯狂行情并不认可，后市指数震荡上行的概率较大。从策略上看，市场反转趋势已成，继续关注调整之后买入机会。

 

【贵金属】黄金再度大跌，除了市场预期特朗普上台之后通胀压力很难缓解的原因之外，如果特朗普逐渐兑现其竞选时候的施政纲领，那么美元的强度可能超预期，以及市场对于即将出现的“三权合一”的美国政治状况有可能提振美元信用。我们之前强调过黄金一定程度透支了未来的空间，目前其走势正在逐渐回归。

 

【碳酸锂】昨日碳酸锂价格大涨，一方面是由于11月需求表现强劲超预期，而碳酸锂当前估值偏低造成的短期反弹。另一方面是由于部分海外矿企三季报下调未来生产指引，促进利多情绪的发酵。不过当前需要注意，此时过高的需求预期可能会造成12月以后淡季更淡的情况。由于远期过剩预期不改，且特朗普当选影响市场情绪，我们认为套期保值的价值依然明显，建议有卖保需求的企业关注。

 

【铝】近期频繁降雨导致部分国内铝土矿减产，整体复产进度受阻；进口矿方面，雨季对几内亚铝土矿发运量影响与往年同期相比减弱，国产矿整体复产进度仍旧缓慢，铝土矿供应偏紧。广西电解铝企业由于成本压力及自身检修需求减产；贵州及新疆持续复产及新投放产能，受环保政策影响，山西、河南地区矿采产量有所下降国内氧化铝生产成本走高，支撑氧化铝价格高位运行。电解铝库存水平仍然处于近年来极高位，累库情况值得继续关注，走势弱于氧化铝。

 

【铜】国内炼厂已与海外矿山达成了明年精矿长单TC20美元，普遍认为如果长单最终落在20美元附近，明年炼厂会有少量减产，随着长单谈判进行，容易出现减产炒作。由于铜矿和废铜供应趋紧，冶炼厂有部分检修计划，电解铜产量增速放缓。宏观情绪波动预计仍大，并将加大铜价波动，而价格下方产业端有支撑，因此铜价总体或偏震荡。

 

【钢材】上周重要会议未提及房地产相关政策，市场情绪较弱。考虑到地产政策仍将持续出台，如深圳进一步将公积金贷款上限提升至最高220万，我们认为政策对价格仍有支撑。

 

【铁矿石】上周铁矿石到港量2490万吨，环比增加138万吨，目前港口库存维持高位，发运量也不见下降，随着淡季临近，季节性减产预期对矿价构成下行压力。

 

【原油】当前原油估值处于偏中性水平，鉴于未来市场的波动性可能较高，国际原油期货和期权交易量大增，表明机构投资者正在对冲不确定性。根据洲际交易所（ICE）数据，10月原油期货和期权交易的总量为6844万桶，推升至历史最高，甚至超过了2020年3月油价暴跌时创下的月度纪录。交易者对于2025年原油基本面整体持悲观态度，一方面主要产油国供应回归是大势所趋，另一方面贸易战令需求前景变得更加黯淡，市场一致预期明年一季度会出现明显过剩。然而，特朗普2.0时代的美国或重启极限施压的中东政策，容易造成地缘局势进一步升温，刺激情绪短期推涨油价。主流机构认为，2024年Brent原油平均价格可能为75美元/桶，这与当前位置较为接近；如果OPEC+开启增产计划，不排除跌至65美元以下；假如发生重大风险事件，也可能反弹至80美元以上。因此，原油生产商等机构交易者通过衍生品工具锁定成本利润，以保护其经营免受市场大幅波动的影响，而投机交易者中性位置宜谨慎观望。

 

【橡胶】全球天然橡胶主产区多处于割胶旺季，胶价高位有助于胶农割胶积极性，但天公不作美的现象仍有发生。由于断续的降雨天气影响，海内外原料上量节奏不畅，泰国南部、云南版纳和海南等地区短期割胶作业受到影响，加上国内产区12月即将逐渐减产停割，原料胶水价格再度企稳。目前，天然橡胶供应端相对占主导，且多空因素并存。利空条件是：东南亚雨季整体收尾，在高价的刺激下，供应增长的预期仍然较强；利多条件是：极端天气风险虽已弱化，但今年大面积割胶开展时间显著减少。整体来看，全球割胶面积增长逐步放缓，产量季节性递增但周期性衰减，全年度供需偏紧的局面难以改变，上游对胶价仍具有坚实支撑。

 

【豆类基本面】受累于获利了结和原油下跌拖累，周一CBOT大豆期货市场承压收低，盘中豆油跌幅大于豆粕。美国农业部在11月供需报告意外调低2024年美豆产量，一度推动美豆市场回升至一个月高点，但南美大豆保持丰产前景，全球大豆供应宽松格局并未因美豆产量下调而发生明显改变，远期供给压力仍不利于美豆市场持续回暖。农业资讯机构AgRural周一表示，截至上周四，巴西大豆播种进度为67%，高于去年同期的61%。罗萨里奥谷物交易所称，阿根廷农业核心区部分地区周末出现降雨，有助于当地农民加快种植进度。目前阿根廷大豆种植进度约一成，开局保持正常。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一下跌0.983%，受到原油和黄金下挫的拖累。

 

【大豆】主产区大豆货源充足，农民惜售，购销不旺。中储粮在东北多地启动新季大豆收购，国标三等大豆净粮挂牌收购价格为1.85元/斤，黑龙江省多地蛋白含量在41%以上的毛粮收购价格在1.95-2.0元/斤。中储粮11月11日拍卖的54141吨国产陈豆成交率为57%，11月13日继续进行拍卖。周一豆一期货市场止跌回升小幅上涨，受到豆粕及豆二等相关品种的上涨提振，但供应压力仍限制盘中追涨。中储粮入市收购的托底效果显现，豆一期货市场政策底基本探明，但国产大豆因缺少压榨需求而无法化解供应过剩压力，豆一期货市场上行空间仍然受限。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价互有涨跌，多地波幅在10-20元/吨，沿海豆粕报价多运行在3080-3170元/吨之间。东莞菜粕报价上涨20元/吨至2330元/吨。美国农业部报告意外利多，缓解市场看空情绪减弱。国内豆粕库存下降，油厂挺粕动力有所提升。周一国内粕类期货市场止跌回升大幅收高，除受美豆市场影响外，人民币汇率波动对大豆进口成本的影响显著提升。美国农业部调低美豆产量有助于减轻美豆供应压力，但南美大豆保持创纪录产量预期，供应过剩仍奠定全球远期大豆市场偏空基调。中美贸易前景仍受市场关注，内外盘多空因素交织，市场分歧令粕价振幅扩大。

 

【油脂】周一CBOT豆油期货市场冲高回落震荡收低，反弹节奏有所放缓。周一马来西亚棕榈油期货市场继续向上突破升至两年多高点，受到月报利多数据的提振。马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的月报显示，10月底马来西亚棕榈油库存环比下降6.32%至188万吨，产量下降1.35%至180万吨，出口增长11.07%至173万吨。本月报告中库存降幅和出口增幅均高于市场预期。三家机构发布的高频数据显示，马来西亚11月1-10日棕榈油出口环比下降14.6%-17.1%，SPPOMA发布的同期产量数据为环比下降3.49%。印尼棕榈油协会（GAPKI）表示，该国将于明年初实施B40计划，预计将额外增加300万吨棕榈油消费。产地棕榈油进入产量淡季，供弱需强为价格高位运行提供内在支撑。周一国内油脂期货市场整体震荡上行，但品种间走势有差异，棕榈油期货在MPOB利多报告提振下继续向上突破，豆油和菜油期货因获利回吐而失守日内大部分涨幅，夜盘继续扩大跌幅。国内棕榈油进口持续上涨，目前已升至10870元/吨，刷新近两年半新高。外盘棕榈油利多题材持续发酵，资金炒作情绪不减，棕榈油价格存在过度炒作之嫌，菜油和豆油市场在自身供应压力下跟涨情绪有所减弱。

 

 

 

 

期货投资咨询业务资格：深证局许可字（2020）15号
姓名	期货从业资格证书号	期货投资咨询从业证书号
张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
于瑞光	F0231832	Z0000756
李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

法律声明

 

版权免责声明：本报告由中金财富期货有限公司提供，未经中金财富期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过正当渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

 

报告内容免责：本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据中金财富期货研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

 

报告使用免责： 本报告仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料仅供投资者参考之用，并不构成对所述期货买卖的出价，在任何情况下，本报告的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。我公司及研究人员不对投资者使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

 

 

 

 

 

 

 

中金财富期货有限公司

公司网站：https://www.ciccwmf.cn/

地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦4203－4205单元

邮编：518048

传真：0755-82912900

总机：0755-82912900