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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国大选尘埃落定，特朗普上台给市场带来了很大的加关税的预期，因此引发以铜为代表的品种大幅回落，外铜单日大跌近5%，创半年最大单日跌幅。其他内盘品种也普遍偏弱。考虑到周五有财政规模落地的预期尚未兑现，目前位置建议不要追空操作。从工业品的供需关系看，目前改善不大，但是内盘工业品的价格已处在历史较低位置，因此中期仍维持宽幅震荡的思路。

 

【股指期货】两市小幅震荡，成交量依然处在高位，走势较为强势。特朗普获胜之后美股大涨，但是对人民币走势也产生一些压力，预计短期内盘面存在一定的压力。但是我们认为美国大选不会对A股的走势产生实质影响，资本市场政策和情绪已经彻底逆转，我们依然维持之前观点，如果指数出现明显调整，仍可关注买入机会。

 

【贵金属】黄金大幅回落，有望进入正式调整的行情。从影响因素上看，对特朗普获胜计入预期偏少甚至没有反应的资产出现补跌的态势，黄金就是其中之一。对于黄金，我们之前阐述过其走势很大程度上是透支了未来1-2年的行情，但是彼时赚钱效应与价格上涨形成螺旋，情绪成为走势的唯一主宰。我们也提示了在其情绪充分释放阶段，逆势操作后果严重。但是狂热之后的黄金有逐渐开始冷静的迹象，基本面因素可能逐渐再度有用。

 

【碳酸锂】碳酸锂市场变化不大。基本面来看，供需边际变化较小，近期价格走势仍以仓单处理为主线。从现货市场看，11、12月下游排产样本调研情况好于市场原有预期情况，碳酸锂一定程度上由需求定价，需求侧的边际改善或对锂价的支撑效果明显，因此短期走势在区间之内。中期看感应出清变化不大，一旦需求出现弱势迹象，价格端仍会有明显压力，这是碳酸锂卖保需求一直存在的原因，我们的观点不变，建议关注价格高位时的卖保机会。

 

【铜】特朗普现在是美国的当选总统，美国优先议程将会采取行动。进口TC维持有所走高但依旧处于偏低位置，铜精矿供给偏紧的格局持续，废铜供应同样紧张，预计11月电解铜产量或进一步收紧。消费进入淡季，处于偏弱情况，下游对价格非常敏感，加上淡季逐步到来，下游控制采购节奏，缺乏追高意愿。短线因特朗普上台政策不确定性导致市场略有波动，铜价继续高位运行。

 

【氧化铝】几内亚雨季显著好转，进口矿到港量较为缓慢，同时国内由于北方重污染管控，国内外铝土矿供应偏紧。今年云南电力供给较为充沛，云南减产预期减弱国内电解铝运行产能仍在不断抬升，氧化铝需求端增长预期显著提升。上期所又再次上调交易手续费调整，反而加剧了了盘面的近强远弱格局，可操作正套，谨慎追高。

 

【原油】作为现阶段全球第一大产油国，在2024年迄今的大部分时间里，美国原油产量基本维持在1300万桶/日的历史最高水平上。影响美国原油供应的主要因素包括：资本支出、活跃钻机、成本利润，其中上游投资和勘探活动很大程度上受到能源政策的影响。随着美国大选落下帷幕，美国前总统、共和党候选人特朗普宣布在选举中获胜，令特朗普交易的预期得到兑现。众所周知，特朗普在上一任期不遗余力地支持传统能源，颁发许可鼓励油气钻探活动，刺激页岩油产量增长。然而，专业能源机构RystadEnergy的一项调查显示，页岩油企业专注于盈利能力和股东回报，而不再一味地追求扩张。回顾从小布什时期至今20年来，美国能源产业政策几经改弦更张，但页岩油产量增长主要由技术革命引发，碳中和以及新能源替代对欧美传统能源暂未造成明显冲击。鉴于页岩油仍有一定增产惯性，预计2025年美国原油产量或将突破1350万桶/日，对全球供需平衡构成较大的过剩压力。

 

【橡胶】天然橡胶处于供需双增的旺季模式，叠加金融属性由弱向强的转变，盘面调整后再度反弹。至于向上的空间，中长期仍取决于下游需求对增量的消化，以及产业链成本传导的接受能力。天然橡胶作为制造轮胎的主要原料，其价格波动对轮胎企业成本利润影响至关重要，9-10月橡胶价格的快速拉涨，导致轮胎生产加工利润亏损的局面加剧。在轮胎生产成本抬升的同时，内需平淡使得成品库存压力较大，仅靠出口订单表现良好，轮胎厂商的涨价政策向下传导不畅。对于天然橡胶需求而言，下游维持逢回调刚需补库为主，原料库存备货意愿不强，令胶价上行难以形成正反馈驱动。外围宏观环境也面临不确定性，美国大选结果特朗普大概率接任总统，或将对橡胶轮胎在内的中国商品加征关税，短期宜谨慎观望。

 

【豆类基本面】周三CBOT大豆期货市场宽幅震荡探底回升，盘中因担心美豆对中国出口受阻而一度跌至一周低点，随后在低位买盘助推下止跌回升小幅收高，盘中豆油大涨豆粕小跌。2024年美豆收割基本结束，美豆创纪录产量预期基本兑现。市场关注点转向美国农业部11月8日将发布的11月供需报告，报告前分析机构平均预计2024年美豆产量为45.57亿蒲式耳，美豆单产预计为52.8蒲式耳/英亩。机构发布的数据显示，当前巴西大豆播种率已超过去年同期，阿根廷等南美其他大豆生产国播种工作有序推进，南美大豆产量预计再攀新高。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三下跌0.778%，受到铜价和贵金属暴跌的拖累。

 

【大豆】主产区大豆货源充足，农民惜售，购销不旺。中储粮在东北多地启动新季大豆收购，国标三等大豆净粮挂牌收购价格为1.85元/斤，九三集团在嫩江收购的蛋白含量高于39%的新豆价格为1.89元/斤。中储粮11月7日计划拍卖54118吨国产陈豆。周三豆一期货市场止跌回升小幅收高，夜盘因担忧进口美豆受阻而跟随豆二扩大涨幅，技术上结束横盘状态。中储粮入市收购的托底效果逐渐显现，豆一期货市场政策底愈加明显，中美贸易前景的不确定性有助于提升国产大豆需求，带动价格回暖。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体回升，各地涨幅在10-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在300-3070元/吨之间。东莞菜粕报价上涨10元/吨至2220元/吨。中美贸易担忧再起，豆粕现货库存大幅下降，支撑现货止跌回升。中国粮油商务监测数据显示，截至上周末，国内豆粕库存量为102.6万吨，周度减少10万吨。周三国内粕类期货市场止跌回升减仓上涨，夜盘继续扩大涨幅。美国大选结果为中美贸易前景带来不确定性，供给担忧为国内豆粕和菜粕市场提供涨能。美豆季节性供给压力叠加南美大豆创纪录产量预期，供应过剩奠定远期大豆市场偏空基调。国内豆粕去库节奏加快有助于缓解近端供应压力，叠加进口美豆供给担忧，国内粕类期货市场维持内强外弱运行节奏的概率依然较大。

 

【油脂】周三CBOT豆油期货市场止跌回升大幅反弹。周三马来西亚棕榈油期货市场强势回升，受到马币疲软和竞争植物油价格上涨的提振。马来西亚棕榈油局（MPOB）定于11月11日公布月度供需报告，报告前一项调查显示，由于产量下降和出口增加，预计到10月马来西亚的棕榈油库存将下降至192万吨，比上个月减少4.64%。产地棕榈油进入减产周期，供弱需强，印度进口需求强劲，印尼调高棕榈油参考价以及出口税，市场仍对利多题材较为敏感。中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为220.45万吨，周度下降3.68万吨。周三国内油脂期货市场走势分化收盘互有涨跌，但夜盘再度止跌回升整体上涨，中美贸易前景的不确定性引发供给担忧，棕榈油和豆油期货强势突破，菜油期货跟涨。国内棕榈油在高成本、低库存等利多因素支撑下仍有冲高潜力。美国农业部和MPOB关键报告在即，多空分歧可能加剧油脂盘面波动。

 

 

 

 

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