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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国大选即将落地，但是预计对资本市场影响不大，尤其是美股很难受到实质影响，但是由于两人关税政策差异巨大，因此如果川普上台，对国内财政政策的预期有明显影响。不过整体看工业品震荡的态势较为明显，目前商品市场面临的矛盾并不尖锐，预计难以出现明显的单边上涨或者单边下跌行情。

 

【股指期货】两市大幅上扬，且选择在大选结果出来之前，凸显市场情绪之强势。我们之前反复提示的逢调整买入，指数已经进入到政策和情绪彻底反转的阶段，目前看行情已经得到验证。对于当前行情，除了验证突破的有效性之外，需要关注政策端的变化，即11月8日人大会议对于财政落地的情况。中线我们继续维持逢调整买入的思路。

 

【贵金属】美股大幅反弹，黄金跟随走强。从历史上看，黄金在美国大选后的短期内（如1周、1个月）平均回报率为负值，主要原因是市场对“持有黄金以对冲不确定性”的需求减少。不过大选这类因素对金价的中期走势影响十分有限，预计黄金中期走势依然取决于美元类资产属性，短期内暂时观望。

 

【碳酸锂】从基本面看，短期内供需关系较好，这一点我们已经反复确认，盘面上看，碳酸锂主力合约与现货均有上调，但是在目前价格水平下，上有压力，下游有买需支撑，淡季需求拐点仍未确认，这意味着短期供需关系对价格有支撑，但是中期卖保压力较为明显也是事实，预计碳酸锂继续维持震荡态势。

 

【铝】目前氧化铝现货坚挺，供应仍然紧张，处于易涨难跌。云南中期降雨仍偏充沛，贵州、新疆的复产和新投继续进行，不过进展比较缓慢。铝下游加工龙头企业开工率下降0.6%至63.2%，与去年同期相比上下滑1.1%。步入11月份，终端需求逐步向淡季过渡，且企业利润情况不佳导致开工意愿下滑，再叠加环保管控压力，预计近期铝下游的开工率将继续呈下降趋势。美元指数下行，国内刺激政策持续出台，明日美国大选出结果，市场情绪波动较大，铝价偏强震荡。

 

【铜】11月加息25BP是较为确认的事，短期继续关注美国大选。国内11月铜精矿生产和进口量环比增加，24和25年全球铜精矿供需缺口或分别为21.2和82.2万金属吨，使24年年中Antofagasta对国内铜冶炼厂25年50%的长单TC定为23.5美元/吨。1-10月电解铜产量同比增加5.04%，增加47.79万吨。10月份是传统旺季的尾端，11月和12月渐进淡季预期，关注稳增长落地方向，关注点在于下游是否会提前备库。整体来看，美国大选扰动预期，铜价短期面临再通胀态势，铜价短期情绪与海外降息预期相关较大，在此期间市场或依然偏谨慎。

 

【原油】在中东地缘局势降温后，原油供应端预期恢复稳定，华尔街主流投行下调明年油价估值重心。高盛预测，2025年国际基准Brent原油平均价格为76美元/桶，油价主要运行区间有可能处于70-85美元区间。这一预测也代表了大多数投资机构观点，随着俄乌和中东地缘政治的长期演变，市场已经逐渐打消对原油供应中断的担忧，转而关注即将到来的供应过剩。迄今为止发生的冲突并未影响到原油行业设施，而且沙特等产油大国的闲置产能极高，因此地缘政治被赋予的溢价有限。不过，问题一日未解决，风险都将持续存在，无法排除偶发事件的不可控风险。总体而言，我们认为机构观点具有参考价值，虽然预测仍不免于过高或者过低，但我们倾向于中期原油价格的下行风险超过上行风险。

 

【橡胶】天然橡胶价格保持高位震荡，市场对割胶旺季供应回升预期增强，令估值存在一定分歧。目前东南亚降雨情况整体减少，割胶作业开始大面积展开，虽然日前新一轮台风来袭，但对于主要产胶国影响有限。上游原料放量已经是时间问题，成本支撑松动令现货边际止涨回调，而下游维持刚需采购，实盘高价货源成交乏力。在此情形下，近期青岛港口出现小幅累库。截至10月下旬，青岛地区天然橡胶库存为27.89万吨，较上期增加0.68万吨；其中保税区库存5.89万吨，一般贸易库存22万吨，均录得环比回升。我们仍坚持认为，天然橡胶周期已经转向供求偏紧，大方向以偏多头思路看待。然而由于天气情况好转，供应端保持增长节奏，未来预计将迎来新一轮产量释放，或将对期现价格施加压力。

 

【豆类基本面】受空头回补提振，周二CBOT大豆期货市场小幅上涨，盘中豆油跌幅大于豆粕。美国农业部发布的最新美豆收割率为94%，低于市场预期的95%，但高于去年同期和五年均值。当前美豆收割已近尾声，2024年美豆创纪录产量预期基本兑现。美国农业部将于11月8日发布11月供需报告，报告前分析机构平均预计2024年美豆产量为45.57亿蒲式耳，美豆单产预计为52.8蒲式耳/英亩。当前巴西大豆播种率基本追平去年同期水平，降雨有利于阿根廷等南美其他大豆生产国加快播种。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二上涨0.316%，受助于原油和铜价上涨推动。

 

【大豆】主产区大豆货源充足，农民惜售，购销不旺。中储粮在东北多地启动新季大豆收购，国标三等大豆净粮挂牌收购价格为1.85元/斤，九三集团在嫩江收购的蛋白高于39%的新豆价格为1.89元/斤。中储粮11月7日计划拍卖54118吨国产陈豆。周二豆一期货市场窄幅震荡小幅收低，近月合约失守4000元/吨关口，技术上陷入横盘状态。中储粮入市收购的托底效果逐渐显现，产区低蛋白大豆价格与进口大豆相比处于持平或偏低状态，压榨窗口的出现有助于企业扩大需求，并缓解国产大豆供应压力。豆一期货市场触底的概率较大，但反弹动力因缺少现货配合而表现较弱。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价稳中偏弱，局地下跌10元/吨，沿海豆粕报价多运行在2970-3040元/吨之间。东莞菜粕报价下跌20元/吨至2210元/吨。美豆收割近尾声，供应压力令美豆横盘整理，国内豆粕现货缺少有效指引，近一个月振幅明显收窄。因部分油厂开机率下降，国内豆粕库存明显回落。中国粮油商务监测数据显示，截至上周末，国内豆粕库存量为102.6万吨，周度减少10万吨。周二国内粕类期货市场表现偏弱增仓下跌，库存下降不敌外部供应压力，市场卖压有升高迹象。美豆实现创纪录产量，季节性供给压力叠加南美大豆创纪录产量预期，全球大豆市场供应过剩前景持续深化，奠定远期市场偏空基调。国内进口大豆到港节奏存在收紧预期，豆粕库存大幅下降有助于缓解近端供应压力，国内粕价趋势型走势仍在等待美豆提供指引。

 

【油脂】周二CBOT豆油期货市场继续收低，反弹节奏明显受阻。周二马来西亚棕榈油期货市场震荡收低，受到获利了结盘打压，涨势有所收敛。马来西亚棕榈油局（MPOB）定于11月11日公布月度供需报告，报告前一项调查显示，由于产量下降和出口增加，预计到10月马来西亚的棕榈油库存将下降至192万吨，比上个月减少4.64%。产地棕榈油进入减产周期，供弱需强，印尼调高棕榈油参考价以及出口税，市场仍对利多题材较为敏感。中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为220.45万吨，周度下降3.68万吨。周二国内油脂期货市场集体回落，菜油期货领跌，引发豆油和棕榈油期货部分多头平仓。目前国内菜籽库存创2020年以来新高，菜油供应压力在三大油脂中最大。马来西亚棕榈油市场在等待印尼棕榈油年会提供新指引，国内棕榈油高成本、低库存仍有望提振价格抗跌，但由于市场累计涨幅较大，需注意获利回吐情绪释放以及菜油期货主动调整对油脂板块的弱势拖累。

 

 

 

 

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