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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】本周市场面临三大事件的影响，分别是美国大选、人大会议对财政幅度的介绍以及美联储议息会议。目前看大选的不确定性较高，预计也将对资本市场产生较大影响。考虑到本周市场波动可能加剧，以及本来市场就处在“强预期、弱现实”的背景下，市场对政策和情绪的反馈较为敏感，操作上建议多看少动，耐心等待市场震荡结束。

 

【股指期货】上周两市震荡回落，但是整体仍在震荡区间范围之内，日均成交量在两万亿之上，市场交投活跃。整体看目前市场震荡态势明显，指数处在大涨之后的震荡态势。对于指数的中期走势，我们的观点不变，那就是在政策和市场彻底转向的情况下，建议耐心等待调整之后的买入机会。

 

【贵金属】黄金高位震荡，主要原因是美股高位波动。目前海外大行一致看多黄金上行至3000美元/盎司之上的位置，一致性可谓很足。对于黄金，自去年美债框架失效之后，基本面分析对金价的解释已经变得可有可无，黄金彻底由美元类资产价格这一标签所主导，甚至成为这类资产中的最强者。对于黄金，我们不建议追高，但是目前位置也不建议追空操作，观望为宜。

 

【碳酸锂】碳酸锂LC2411合约进入交割月，绝对价格与价差均大幅走强，多头接货意愿比预期要好。碳酸锂强制注销结束后，预计维持偏弱运行格局。我们之前预计，短期碳酸锂需求相对较好，略好于前期排产预期，带动碳酸锂库存延续去化。但是对于明年的需求增量依然无法过于乐观，需求分水岭拐点已至，成为上方压制力量。矿端持续去库叠加辉石加工利润约束，成为锂价底部支撑，碳酸锂维持区间震荡态势，但我们认为8万以上价格卖保动力依然充足。

 

【铜】海外主要矿山的供应中断持续，现货TC降至低位，矿端短期紧缺格局将难以缓解。9月国内精铜杆、再生铜杆、铜管产能利用率环比均出现回升，但节后市场消费情绪有所走弱，铜现货价格出现小幅贴水，同时国内铜库存去库速度放缓，需求支撑边际走弱。当下市场主要矛盾为需求边际走弱对比宏观情绪面仍偏暖，后续关注产业面消费支撑，预计铜价偏强震荡。

 

【锌】国内外矿山扰动不断，澳洲新世纪矿因火山原因减产和国内北方矿山生产淡季及炼厂冬储需求增加，原料端支撑增强。冶炼侧看，因电力问题，托克旗下两家欧洲炼厂Balen和Auby可能在12月或明年1月减停产，供应压力边际减弱。四季度进入季节性淡季，且周内北方河北、天津、山东等地环保限产不断，镀锌行业开工率大幅下滑，需求预期偏弱。传统旺季已步入尾声，北方天气转冷后，终端开工将进一步受限，锌价承压运行。

 

【钢材】面临本周超级周的事件密集，包括美国大选、美联储的议息会议以及全国人大常委会，预计钢价将主要以震荡为主。鉴于钢材价格主要受内盘影响，重点关注人大会议中财政政策的具体内容和力度。投资者需警惕高预期未兑现导致的价格回调风险。

 

【铁矿石】在超级周的背景下，市场预期波动加剧。尽管特朗普相关的交易曾一度活跃，但目前情况有所冷却。美国大选仍然充满悬念，短期内难以准确把握市场动向。建议普通投资者关注情绪转向基本面逻辑的时机，以把握潜在的投资机会。

 

【原油】国际原油市场主要受供应过剩和地缘政治的双重影响，在摇摆中呈震荡下行趋势。在遭受以色列空袭后，伊朗有可能再次进行还击，但外界普遍认为双方会保持克制，更多具有象征意义而非全面开战，暂时不会导致原油供应出现实质性中断，削弱了地缘政治对油价的支撑。另一方面，欧美石油巨头公布的数据显示，行业整体供应水平正在创下历史新高。2024年三季度，埃克森美孚石油和天然气产量同比增加24%，雪佛龙增长7%，荷兰壳牌和BP公司分别增加4%和2%。如果OPEC+未来难以维持现有的减产规模，供需失衡预期将对油价构成较大的下行压力，Brent原油考验70美元大关，除非中东局势突发重大事件。

 

【橡胶】按照以往经验，11月通常是一年中海内外天然橡胶总产量最高的时期，因为10月以后泰国南部主产区逐渐上量，而中国云南版纳地区将在12月全面停割。从时间节点来看，未来3个月东南亚产区将进入割胶旺季，国产全乳胶供应逐渐收缩，供应端主要依赖进口货源为主。海关数据显示，2024年前三季度，中国天然橡胶进口量累计512.8万吨，同比大幅下降13.22%。由于今年以来全球主要产胶国出口明显缩减，导致国内进口量出现显著下滑，青岛地区显性库存超长期延续去化趋势，对胶价形成强劲支撑。更长期来看，传统三大产胶国步入减产周期，橡胶树龄结构老化程度加剧，未来供应偏紧的状况预计将持续存在。

 

【豆类基本面】周五CBOT大豆期货市场冲高回落小幅收低，美豆丰产压力和强劲出口需求引发多空分歧，盘中延续豆油上涨豆粕下跌状态。美国农业部证实，民间出口商报告向中国出口销售13.2万吨大豆，对未知目的地出口销售19.8万吨大豆。近期美豆大单出口明显增加，显示低价美豆提振国际需求回升。美国农业部公布月度大豆压榨报告显示，美国9月大豆压榨量为1.865亿蒲式耳，高于8月压榨量。受近期降雨影响，巴西大豆播种进度快速推进。据咨询公司PatriaAgroNegocios的调查显示，巴西大豆种植率已达到53%，超过去年同期。咨询机构StoneX最新预计的巴西大豆产量为1.662亿吨，高于上次预估的1.6503亿吨。南美其他大豆主产国也进入播种季，机构普遍对南美大豆产量前景保持乐观。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五下跌0.152%，受累于原糖和天然气价格下跌。

 

【大豆】主产区大豆货源充足，农民惜售，购销不旺。中储粮在东北多地启动新季大豆收购，国标三等大豆净粮挂牌收购价格为1.85元/斤，该价格已成为其他企业挂牌收购的重要参考。国储、省储连续拍卖国产陈豆，维持低成交率或流拍状态。周五豆一期货市场窄幅震荡，各合约围绕4000元/吨附近波动，技术上保持温和回升状态。中储粮入市收购的托底效果逐渐显现，产区低蛋白大豆价格与进口大豆相比处于持平或偏低状态，压榨窗口的出现有助于企业扩大需求，并缓解国产大豆供应压力。豆一期货市场触底的概率较大，但反弹的持续性仍需高蛋白大豆现货加以配合。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价整体持稳，沿海豆粕报价多运行在2960-3030元/吨之间。东莞菜粕报价上涨40元/吨至2210元/吨。需求回暖推动美豆连续回升，国内豆粕库存充足，粕价跟涨受限。周五国内粕类期货市场反弹受阻震荡收低，豆粕期货持仓大增，近端供给压力令市场抛压再起，盘中表现明显弱于美豆，油强粕弱格局持续强化。菜粕期货反弹受阻，需求淡季促使价格重心震荡下移。美豆实现创纪录产量，季节性供给压力叠加南美大豆创纪录产量预期，全球大豆市场供应过剩前景持续深化，奠定远期市场偏空基调。国内进口大豆供给充足，豆粕去库节奏放缓，短期走势并不乐观。

 

【油脂】周五CBOT豆油期货市场继续大幅反弹，技术上突破10月初高点，保持强势运行节奏。周五马来西亚棕榈油期货市场跳空高开大幅收涨，升至约两年半高点，出口强劲继续提振买盘。三家船运调查机构发布的数据显示，10月份马来西亚棕榈油出口环比增幅在11.4%-21.1%。产地棕榈油进入减产周期，印尼政府调高11月棕榈油出口基准价格，该国库存下降且生物柴油需求预期强劲，利多题材频现，棕榈油成为全球油脂价格上行的领头羊。周五国内油脂期货市场整体大幅反弹，棕榈油期货保持领涨状态不断向上突破，菜油期货强势补涨，逼近前期技术高点，豆油期货大幅增仓，盘中也创出本轮反弹新高。产地棕榈油利多题材持续发酵，国内棕榈油因成本驱动紧追外盘节奏，短期库存重建困难，炒作情绪不减，油脂市场整体保持强势运行节奏。

 

 

 

 

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