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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国经济数据好坏参半，虽然消费支出猛增，但美国三季度实际GDP增速低于预期，核心PCE通胀环比涨2.2%，虽继续降温但仍高于预期。但劳动力市场强于预期，美国10月ADP就业人数超预期增至23.3万人，企业招聘速度创一年多以来新高。整体看美国经济数据没有一致指向性，美股仍然受到流动性的主导维持强势，大宗商品中金融属性同样强势的黄金跟随。内盘定价品种维持震荡的走势，市场仍在等待11月之后的财政刺激政策，短期内维持区间震荡的思路。

 

【股指期货】两市延续下行，但是成交依然火爆，部分垃圾股的炒作达到巅峰，权重股则表现较为低迷。但是对于当前的行情，我们认为指数走势较为健康，从三季报看，已披露的5336家公司合计营业收入达52.16万亿元，同比下降0.87%；合计归母净利润达4.41万亿元，同比下降0.47%，盈利端面临的压力依然明显。但是需要注意的是，此轮行情是政策转向之后的估值修复和回升行情，建议以政策和市场情绪为主，我们仍建议关注调整之后的买入机会。

 

【贵金属】黄金继续新高，站上2800美元。对于这种行情，目前最佳策略是摒弃基本面因素，以盘面的走势为指导，毕竟当前的行情并非基本面可以主导，我们也反复提示过，大宗商品市场，乃至美股市场上演过多次类似的行情。我们的策略不变：不带个人情绪、跟随、不猜顶，直至肉眼可见的行情结束。

 

【碳酸锂】碳酸锂基本面无明显变化，短期内供需关系处在相对较好的状态。但是中期看，供应端产量保持高位，需求仍存变数，仍难匹配供应量，供强于需，累库趋势暂缓，成本端企稳，预计价格低位震荡。操作上，如果碳酸锂出现大涨行情，仍建议逢高沽空。

 

【氧化铝】国内矿石紧张的局面暂时没有缓解，国产矿山整治力度还在不断加码，且临近采暖季环保限产，铝土矿供应依旧紧张。出口窗口打开的背景下，广西、山东均有2-3万吨量级的氧化铝出口，进一步加剧了国内现货的紧张局面。氧化铝期货主力合约月内累计涨幅达到19%，年内累计涨幅超过50%。上期所三道金牌呼吁市场理性回归，氧化铝市场热点追踪。氧化铝价格仍是易涨难跌，但考虑到氧化铝市场前期累计较大涨幅，应客观理性对待价格波动潜在风险。

 

【铜】国内宏观情绪的冷却叠加海外美元指数强势，铜价出现回调。进口TC维持在偏低水平，铜精矿供给偏紧的格局持续，关注年内TC谈判进展。9月提前预支部分需求，终端下游新增订单较少，致使开工回落回落，基本都是按需采购。月初海外美联储议息会议和美国大选可能会导致短期波动较大，资金了结意愿或较强，铜价或延续弱势运行。

 

【铁矿石】随着美国大选临近，市场已开始反应特朗普胜选的可能性，其主张的政策——减税、加征关税、收紧移民政策和金融监管放松——可能增加再通胀风险。当前矿价部分反映了这些预期。在大选前，我们预计铁矿石价格将继续震荡，但投资者应警惕国内政策刺激效果不达预期和美国大选结果超出市场预期的风险。

 

【钢材】最新的钢谷网数据显示，建筑用钢材的厂库存开始累积，尽管金九银十的传统销售旺季即将结束，供应依然偏强。目前，市场主要受到政策预期的驱动，但需警惕一旦政策预期未达成，市场将快速回归至基本面的实际情况。

 

【原油】中东地缘冲突阶段性降温后，现在美国大选成为市场最瞩目的焦点。随着11月5日大选结果临近，以特朗普为代表的共和党和民主党由竞选逐渐演变为斗争，让投资者普遍担心美国和国际社会动荡的风险。从民调支持率来看，目前特朗普占据相对领先的优势，但关键摇摆州选情尚且胶着，在美国大选尚未尘埃落定之前，市场不确定性将会大幅增加。如果特朗普再度入主白宫，美国将会对华甚至对欧洲盟友设置史无前例的贸易壁垒；进一步，无论谁当选美国总统，都容易造成美国社会价值观的撕裂。美联储上一轮加息周期的滞后效应犹存，宏观经济尚未摆脱衰退陷阱，大选波折可能会挫伤投资者信心。从历史经验来看，由于政策前景不明朗，金融市场往往会降低风险偏好，黄金价格创新高就是例证，相反原油等大宗商品大概率承压下行。

 

【橡胶】丁二烯橡胶方面，近期国际原油走势疲软，原料丁二烯内外盘价格持续下跌，令合成橡胶期货表现弱势。长期以来，丁二烯的强劲表现为丁二烯橡胶提供有力的成本支撑，然而丁二烯只是乙烯一体化装置的副产品，炼化企业并不会把非主营产品的盈亏平衡放在首位，当乙烯工业面临利润不佳的困境时，为保证资金周转率，生产企业倾向于抛售丁二烯以回收现金流。由于原油化工下游整体需求不佳，9月生产企业大量销售丁二烯导致价格走低。后市虽然丁二烯货源仍不宽裕，但部分停车装置将陆续重启，国内产量存在提升预期，同时有船货到港补充，供应端预计逐渐走向宽松。由此丁二烯橡胶理论生产利润得到修复，近期高顺顺丁橡胶产能利用率环比回升，而下游需求承接的增量有限，令丁二烯橡胶价格相应走低，完成原料成本端到供需平衡的传导，预计短期盘面仍将处于震荡调整中。

 

【豆类基本面】受出口销售回暖以及原油走强提振，周三CBOT大豆期货市场止跌回升明显收高，盘中延续油强粕弱特征。美国农业部确认向中国出口销售13.2万吨大豆，另有13.2万吨销往位置目的地。在美国农业部周度销售报告公布前，分析师平均预期上周美豆出口销售净增区间为160-295万吨。当前美豆收割率已过九成，2024年美豆创纪录产量预期基本兑现。南美大豆主产国陆续进入播种季，机构普遍对南美大豆产量前景保持乐观。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三上涨0.691%，原油继续回升带动商品市场整体反弹。

 

【大豆】主产区大豆货源充足，供需矛盾突出，购销不旺。中储粮在东北多地启动大豆收购，国标三等大豆净粮挂牌收购价格为1.85元/斤，与当前产区现货价格基本一致。国储、省储连续拍卖国产陈豆，维持低成交率或流拍状态。周三豆一期货市场延续震荡回升走势，港口进口大豆供给收紧担忧提振买盘，技术上回暖信号有所增强。中储粮入市收购的“定心丸”效果逐渐显现，产区低蛋白大豆价格与进口大豆相比处于持平或偏低状态，压榨窗口的出现有助于企业扩大需求，并缓解国产大豆供应压力。豆一期货市场触底的概率增大，但反弹的持续性仍需高蛋白大豆现货加以配合。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体持稳，沿海豆粕报价多运行在2940-2990元/吨之间。东莞菜粕报价下跌10元/吨至2180元/吨。美豆收割压力以及巴西种植炒作降温令美豆价格滑向前低，进口大豆到港存在延迟可能，但豆粕去库节奏放缓，豆粕现货窄幅波动。周三国内粕类期货市场宽幅震荡收盘互有涨跌，关于北方部分港口存在延迟卸货的消息持续发酵，豆粕市场因短期供应偏紧预期而拒绝跟随美豆回调，近强远弱特征较为突出。中加菜籽贸易的不确定性影响减弱，季节性需求淡季令菜粕承压跟跌。美豆探底回升，国内进口大豆收紧预期为豆粕市场带来阶段性偏强行情，在得到美豆反弹配合后，国内看空情绪减弱，粕价有望继续回升。

 

【油脂】周三CBOT豆油期货市场大幅反弹，技术上呈现反复震荡状态。周三马来西亚棕榈油期货市场继续上涨，炒作气氛不减，棕榈油价格在今日公共假期前创下技术新高。机构发布的数据显示，10月1-25日马来西亚棕榈油出口环比增加9.7%-11.2%，同期棕榈油产量环比下降7.4%。产地棕榈油的利多题材持续发力，棕榈油在全球油脂市场中表现坚挺。上周国内三大食用油库存总量为224.13万吨，周度增加0.1万吨。其中棕榈油库存总量为49.4万吨，周度下降1.6万吨。周三国内油脂期货市场延续分化行情，进口成本刷新前高提振棕榈油期货再度领涨，豆油期货止跌跟涨重回高位震荡状态，菜油期货脱离日内低点，回调压力有所缓解。产地棕榈油利多题材持续发酵，国内棕榈油进口成本居高不下且进口利润持续倒挂，终端刚需采购，近端供应偏紧，库存短期难以有效恢复，棕榈油市场的成本联动和供给担忧以及资金炒作情绪将为整个油脂板块带来抗跌支撑。

 

 

 

 

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