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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，市场对11月的财政刺激计划充满期待，工业品延续震荡的态势。外围市场看，美元类资产牛市的特征没有变化，即使市场对特朗普上台之后加大关税将不利于通胀回落，也没有明显定价，足见所谓流动性是资产定价的核心。我们认为工业品面临的“强预期、弱现实”状况未显著变化，且财政政策的预期也未落地，市场波动的随机性较强，短期的涨跌也并没有特别的理由，建议采取区间的思路。

 

【股指期货】两市震荡下行，出现了调整行情，但是成交量依然维持高位，个股交投活跃，指数走势较为健康。短线看，关注昨日阴线能否有效收回，如果不能快速修复，指数有进一步调整的可能，但这也是为短线交易创造机会。我们认为中期耐心等待调整之后的机会。

 

【贵金属】黄金没有悬念的继续大涨创新高，走势符合预期。近期我们在策略上反复提示：尊重盘面是第一要素，操作上遵循“跟随趋势、不猜顶”的原则。从基本面上看，黄金并非没有利空因素，如特朗普上台后关税导致的物价上涨预期，以及以伊问题已经明显降温等。但是金价的走势充分说明，其上涨并不需要基本面因素的支撑，我们已经多次提醒淡化基本面因素，目前这一观点未变。

 

【碳酸锂】考虑船运周期因素，预计10月我国碳酸锂进口量将有所回升，当前下游需求排产较为乐观，拉动对碳酸锂需求量上行。上游锂盐厂仍以挺价情绪为主，需求情况乐观下拉动碳酸锂现货成交价格在本周初呈现小幅上移，考虑到目前碳酸锂累计库存水平，预计短期内维持震荡行情，中期看，如果价格大幅反弹，仍具备卖保价值。

 

【锌】河北华澳矿因故从10月中旬停产，恢复时间未定，此前该企业锌精矿月产量5000吨左右，此次停产再次有所加剧矿端紧缺。原料短缺，冶炼端产量走低。2024年9月锌锭产量49.93万吨,同比变动-8.2%，环比变动2.7%，1-9月共产锌锭465.68万吨，累计同比变动-3.9%。预计10月产量增至50.29万吨。随着天津及周边地区环保限产解除，镀锌板块产量未有提高。传统旺季已步入尾声，北方天气转冷后，终端开工将进一步受限，锌价承压运行。

 

【铜】随着选情的变化，特朗普的胜选概率有所上升，引发了市场“特朗普2.0”的交易。海外主要矿山的供应中断持续，现货TC降至低位，矿端短期紧缺格局将难以缓解。9月国内精铜杆、再生铜杆、铜管产能利用率环比均出现回升，但节后市场消费情绪有所走弱，铜现货价格出现小幅贴水，同时国内铜库存去库速度放缓，需求支撑边际走弱。当下市场主要矛盾为需求边际走弱对比宏观情绪面仍偏暖，后续关注产业面消费支撑，预计铜价偏强震荡。

 

【钢材】目前，市场情绪受即将到来的重大会议和美国大选的影响，政策环境处于真空期。由于钢材价格主要受政策预期驱动，预计在政策明朗之前，价格将主要以震荡态势为主。

 

【铁矿石】随着美国大选临近，市场已开始反应特朗普胜选的可能性，其主张的政策——减税、加征关税、收紧移民政策和金融监管放松——可能增加再通胀风险。当前矿价部分反映了这些预期。在大选前，我们预计铁矿石价格将继续震荡，但投资者应警惕国内政策刺激效果不达预期和美国大选结果超出市场预期的风险。

 

【原油】鉴于以色列未能打击伊朗石油设施，中东地缘局势阶段性降温，市场现在转而关注基本面供应过剩的问题。不出意外的话，OPEC+将从12月或明年开始逐步退出220万桶/日的自愿减产，由于控产抬价策略已经不再奏效，未来增产夺回市场份额是大势所趋。鉴于该组织持有非常庞大的闲置产能，为了维护OPEC+组织团结和调控政策框架延续，沙特同意开闸放油的可能性将随时间推移而增加。另一方面，在美国、加拿大和巴西等非传统产油国的推动下，国际能源署IEA预计2024-2025年非OPEC+原油产量将增长150万桶/日。美国能源信息署EIA数据显示，美国本土原油产量再次刷新1350万桶/日的历史高点，同时其商业原油库存也开始进入季节性累库周期。尽管市场不时担忧潜在的供应中断，但原油风险溢价已经被极大挤出，主流投资机构认为明年一季度国际油价或平均低至65-70美元/桶左右。

 

【橡胶】今年前三季度天气整体不利，全球天然橡胶季节性上量一再推迟，但随着东南亚主产区雨季进入尾声，割胶作业逐步顺利展开，当地原料价格较前期高位明显回落。2024年前三季度，泰国天然橡胶（不含混合、复合胶）出口量合计为216.9万吨，比上年同期增加9%；其中，出口至中国的天然橡胶数量为71.3万吨，同比下降7%。中国进口用于内销的橡胶以混合胶为主，同期泰国出口混合橡胶90.1万吨，同比大幅下降31%，出口到中国的货源占绝大部分。综合来看，泰国前三季度大类橡胶出口共计307万吨，同比下降7%；出口中国总计159万吨，同比大幅下降23%。进入10月下旬以后，东南亚主产区降雨天气变少，泰国自东北部向南部降雨逐渐减少，且较往年同期无显著增多。在天气因素影响减弱后，预计天然橡胶产量和对华出口量将呈递增趋势。

 

【尿素】10月国内尿素行业供应水平维持高位，日产处于19万吨以上小幅波动，产量达到历史绝对高点。按照目前的情况来看，虽然环保控产力度暂时不及预期，但未来尿素供应进一步提升空间有限。近期，河南、河北、山东等地区发布重污染天气橙色预警，提出对评级偏低的企业实施差异化管控措施，环保因素影响力度有望加强。四季度中后期，华北地区大气污染治理管控以及西南地区气头企业限气，将在很大程度上影响尿素企业的开工情况。此外随着尿素价格持续低迷，气头工艺利润大幅压缩，主流企业盈利已经低至100元/吨左右，对排产积极性形成打压。因此，随着时间推移和淡储入市，我们认为尿素供需关系应有边际改善，低位不宜过度看空。

 

【豆类基本面】美豆供应量庞大南美天气条件改善，周二CBOT大豆期货市场延续弱势继续回落，主力合约逼近8月中旬低点，盘中豆油上涨豆粕下跌。当前美豆收割率已过九成，为2010年以来最快收割速度，2024年美豆创纪录产量预期基本兑现。近期南美多地出现降雨，利于大豆播种。机构发布的数据显示，目前巴西大豆种植进度已过三成，阿根廷的大豆种植面积可能出现十多年来最大增长。市场逐渐进入南美时间，南美大豆产量前景保持乐观，全球大豆供给宽松格局进一步深化，豆价承受远期较大供应压力。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二上涨0.225%，受助于金价和玉米价格涨势的支撑。

 

【大豆】主产区大豆货源充足，供需矛盾突出，购销不旺。中储粮在东北多地启动大豆收购，国标三等大豆净粮挂牌收购价格为1.85元/斤，与当前产区现货价格基本一致。国储、省储连续拍卖国产陈豆，维持低成交率或流拍状态。周二豆一期货市场增仓上涨继续震荡筑底行情。中储粮入市收购有助于缓解市场看空情绪，但国内下游市场需求偏弱，加工企业采购谨慎，贸易商多维持观望，需求端无力拉动豆价回升。目前产区低蛋白大豆价格与进口大豆相比处于持平或偏低状态，压榨窗口的出现有助于缓解国产大豆供应压力，但豆一期货市场反弹的持续性仍需高蛋白大豆现货加以配合。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价多数上涨，涨幅在10-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在2940-2990元/吨之间。天津港卸船政策变严，当地现货涨幅较大。东莞菜粕报价下跌40元/吨至2190元/吨。供应压力令美豆连续回落，进口大豆到港存在延迟可能，缓解豆粕库存压力，为粕价回升提供支撑。中国粮油商务网监测数据显示，截止上周末，国内豆粕库存量为112.6万吨，周度增加0.8万吨，豆粕库存维持历年同期高位水平。周二国内粕类期货市场走势分化收盘互有涨跌，豆粕期货因进口大豆到港受阻担忧而表现抗跌，人民币走软以及油脂下跌也提升豆粕市场的抗跌性。菜粕期货追涨动力下降，盘中宽幅震荡，收盘小幅回落。美豆下行驱动增强滑向前低，国内进口大豆收紧预期引发市场阶段性内强外弱行情，但粕价长期走势仍主要受成本端影响，缺少美豆配合，国内粕价反弹高度受限。

 

【油脂】周二CBOT豆油期货市场小幅回升，冲高仍显乏力。周二马来西亚棕榈油期货市场强势上涨，受到预期棕榈油产量下滑以及库存偏低的提振。机构发布的数据显示，10月1-25日马来西亚棕榈油出口环比增加9.7%-11.2%，同期棕榈油产量环比下降7.4%。产地棕榈油的利多题材仍在发酵，棕榈油在全球油脂市场中表现坚挺。中国粮油商务网监测数据显示，截止上周末，国内三大食用油库存总量为224.13万吨，周度增加0.1万吨。其中棕榈油库存总量为49.4万吨，周度下降1.6万吨。周二国内油脂期货市场延续震荡调整行情，产地棕榈油坚挺提振国内棕榈油期货较为抗跌，豆油和菜油期货则卖压升高表现偏弱。国内棕榈油进口成本居高不下且进口利润持续倒挂，终端刚需采购，近端供应偏紧，库存短期难以有效恢复，成本支撑和供给担忧支撑市场抗跌。棕榈油市场的强势表现有助于缓解其他油脂的调整压力。

 

 

 

 

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