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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，市场对特朗普和美国共和党拿下国会两院的大选假设结果有一定的对冲过度嫌疑，美债收益率上行幅度过大，但是对权益和固收市场影响不大，美股继续走强，大宗商品延续震荡。市场对大选后国内政策的预期依然较强，目前位置工业品仍处在“强预期、弱现实”的阶段，建议观望为宜。

 

【股指期货】两市震荡偏强，盘面上涨停股接近300只，市场情绪较为亢奋，指数走势健康。对于当前行情，我们的观点一直未变，那就是政策彻底转向之后，“拔估值”的环境已经具备，应适当淡化盈利增速的影响，市场已经处在显著的调整即买入机会的时期。目前位置指数如果调整，建议继续关注买入机会。

 

【贵金属】美债收益率持续上行，但是这个曾经对黄金拥有定价权的因素，目前已经彻底无用，黄金继续走强，强度毋庸置疑。甚至金价对特朗普交易也几乎免疫，因为特朗普政策更加注重扩大赤字和通胀，这对于黄金并不有利。因此，策略上我们认为尊重盘面是第一要素，操作上遵循“跟随趋势、不猜顶”的原则。

 

【碳酸锂】基本面变化不大，受商品情绪转强和股市相关板块上涨的影响，近期碳酸锂期货小幅反弹。往后看，本次旺季接近尾声，且受到高库存和套保需求较大的压力，预计锂价震荡偏弱。短期建议区间操作，中长期仍以逢高卖保思路为主。

 

【铝】几内亚铝土矿出口问题，国内环保干扰下，铝土矿端延续供应短缺。贵州电解铝企业继续缓慢释放复产产能，四川电解铝企业复产速度较快，截至本周本轮复产计划已接近完成。政策新规标明再生铜铝原料不属于固体废物，可自由进口，供应有增加的趋势。消费旺季尾声，开工率基本稳定，不过部分板块有季节性淡季订单减少情况，开工未来或有走低。终端消费呈弱稳态势，铝价或以偏强趋势为主。

 

【铜】海外特朗普交易卷土重来，中东和东亚地风险加剧，美元指数偏强震荡，铜价继续盘整，上行乏力。受原料供给偏紧，冶炼厂生产亏损较大而集中检修的影响，国内电解铜产量为99.35万吨，环比下降1.08万吨。11月产量将继续下降，原因在于11月有检修计划的冶炼厂数量将增加至8家，12月随着检修结束预计产量会有所反弹。目前基本面对价格支撑不足，但若铜价大跌或国内刺激政策超预期，则下游采买补库情绪有望对价格形成支撑。铜价主要跟随宏观情绪波动，预计区间震荡为主。

 

【钢材】市场价格目前主要受政策预期驱动，随着美国大选的临近以及即将召开的重要会议，市场情绪波动显著增加。在政策预期强化时，价格表现强势；反之，预期落空则导致价格下调。鉴于目前情绪波动性较高，建议投资者保持谨慎，避免追涨杀跌，维持对市场的震荡视角。

 

【铁矿石】受市场情绪影响，矿价近期再次走高。然而，目前库存仍旧处于高位，加之冬季将至，伴随季节性和政策导向的铁水减产，基本面缺乏实质支撑。鉴于矿价缺乏长期上涨的基础，我们建议投资者谨慎对待市场热度，避免盲目追涨。

 

【原油】近数年来，市场多次炒作地缘政治引发原油供应中断风险，然而实际上全球能源体系受到的影响比预想要小得多。尽管中东局势仍有较大不确定性，但可以从俄乌问题上认清原油贸易流向的本质。据悉，全球最大炼油综合体运营商—印度信实工业正在重组其贸易业务，包括将迪拜原油贸易团队搬迁回孟买。在俄乌战争爆发以及欧盟对俄罗斯制裁生效后，迪拜成为俄罗斯原油贸易的枢纽。自此，历史上很少购买俄罗斯原油的信实集团，从俄罗斯进口猛增至约占其需求量的四成。现在信实与俄罗斯达成了原油进口长协，减少了对即期货源的购买需求，也就没必要保留驻阿联酋办事处了。客观情况是，全球原油日均动态平衡数量就在1亿桶/日左右，供给和消费绝不会凭空出现和消失，有的只是贸易渠道的改变。因此，不能基于颠覆性事件发生的假设去指导交易行为，国际主流投行机构均已采取事实导向性策略。

 

【橡胶】橡胶市场逐渐进入供需两旺格局，一方面是主产区原料季节性放量，另一方面得益于全球轮胎制造业良好的韧性。米其林先前发布的数据现实，自2024年初以来，全球乘用车轮胎需求增长超3%；全钢胎需求方面，欧洲和北美销量仍延续明显下滑。美国轮胎制造商协会预测，2024年轮胎总出货量估计将达到3.374亿条，较去年增加1.6%；其中，乘用车、轻型卡车及卡车轮胎的原始设备（配套市场）出货量将分别+1.2%、+5.5%和-3.5%，而替换市场出货量将分别+0.9%、+4.7%和+8.9%，总量增加约540万条。由于中国制造和出口的半钢轮胎性价比极高，欧美消费者换胎频率大幅提升，尽管在经济复苏迟滞背景下，全球轮胎行业仍可维持高景气度。国内方面，随着天然橡胶价格恢复稳定，以及轮胎企业上调产品价格，轮胎生产利润略有修复，刚需有继续补货行为，支撑天然橡胶直接需求。

 

【豆类基本面】美豆供应量庞大且受到原油重挫的拖累，周一CBOT大豆期货市场承压收低，盘中豆油跌幅大于豆粕。美国农业部公布的周度生长报告显示，截至10月27日当周，美豆收割率达到89%，低于市场预期的91%，但仍为2010年以来最快收割速度。美豆收割已近尾声，2024年美豆增产预期基本兑现。近期南美多地出现降雨，利于大豆播种。机构发布的数据显示，目前巴西大豆种植进度已过三成，阿根廷的大豆种植面积可能出现十多年来最大增长。南美大豆产量前景保持乐观，市场担心供应增长可能会在未来几个月进一步压低国际市场大豆价格。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一下跌2.45%，受到国际油价暴跌的拖累。

 

【大豆】主产区大豆收割基本结束，供需矛盾突出，购销不旺。中储粮在东北多地启动大豆收购，国标三等大豆净粮挂牌收购价格为1.85元/斤，与当前产区现货价格基本一致。国储、省储连续拍卖国产陈豆，维持低成交率或流拍状态。周一豆一期货市场弱势震荡小幅收高，盘中再创技术新低，尚未摆脱跌势。经过此番调整，国产大豆与进口大豆的价差已收敛至不足250元/吨，有助于激活低蛋白大豆的压榨需求。中储粮入市收购可起到托底作用，但国产大豆能否就此止跌回升，仍取决于需求端的配合程度以及供应过剩压力的有效化解。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价互有涨跌，波幅在10-20元/吨，沿海豆粕报价多运行在2930-2960元/吨之间。东莞菜粕报价上涨10元/吨至2230元/吨。收割压力令美豆弱势震荡，国内进口大豆供给宽松，上周油厂大豆压榨量升至210万吨，养殖端需求不足，粕价延续震荡盘整状态。周一国内粕类期货市场震荡收高，市场担心后续进口大豆到港可能受阻，加上油脂自高位回落，买油卖粕套利头寸减持缓解粕市抛压，油粕比值明显回落。南美天气利于大豆播种，供给压力下美豆滑向前期低点。国内进口大豆到港会否延迟仍有待确认，受美豆弱势回落影响，国内粕价低位震荡反弹持续性欠佳。

 

【油脂】周一CBOT豆油期货市场大幅回落，受到弱势原油的拖累。周一马来西亚棕榈油期货市场小幅收低，原油暴跌打压买盘，但基本面的利多题材仍提振棕榈油抗跌。机构发布的数据显示，10月1-25日马来西亚棕榈油出口环比增加9.7%-11.2%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，10月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降7.4%。产地棕榈油的利多题材尚未退场，棕榈油在全球油脂市场中保持坚挺。周一国内油脂期货市场受原油暴跌拖累整体收低，但盘中因部分短线空头获利减持而收复部分跌幅，涨势有所放缓。产地棕榈油利多题材犹在且拒绝跟随原油调整，国内棕榈油进口成本居高不下且进口利润严重倒挂，库存短期难以有效恢复，供给担忧仍吸引低位买盘，为棕榈油期货提供抗跌支撑。豆油和菜油期货冲高显疲态，短期继续释放回吐压力的概率增加。

 

 

 

 

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