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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国多项经济数据向好，支持市场对美联储11月常规降息25个基点的押注，美股上涨。大宗商品方面，整体维持偏震荡的态势，低位的工业品对利多较为敏感，如玻璃等品种。市场对增量政策的预期热度不减，且普遍认为美国大选之后仍有部分政策落地。我们的观点不变，维持工业品震荡的判断。

 

【股指期货】两市震荡回落，但是走势依然健康。市场仍在缩量，但是成交仍在1.5万亿之上，权重股整体维持震荡走势，但是重组等题材火爆，市场交投活跃。我们认为目前位置如果指数出现明显调整，仍可关注买入机会，核心原因在于政策彻底转向，且包括重组放开、贷款回购等政策对于拔估值影响明显。

 

【贵金属】黄金震荡回升，走势仍机器强势。对于当前的金价，我们认为策略上反而简单，即以其强势的上行趋势为主，暂时淡化基本面因素的影响，且我们之前强调过，包括美联储降息，美元信用担忧以及美元类资产强势等三大因素轮番支撑金价，叠加地缘政治热度不减。对于黄金，尊重肉眼可见的盘面仍是第一要务。

 

【碳酸锂】现货市场成交较弱，基差贴水扩大。成本端，锂辉石精矿价格持平，锂云母价格下跌；供应端，上周碳酸锂产量增加；下游需求方面，10月磷酸铁锂排产基本持平，三元材料排产下降，钴酸锂排产下降，锰酸锂排产增加；终端需求，9月新能源汽车产销同比增速可观，3C出货量一般；10月储能电池排产增加。综合看，供应端产量保持高位，需求尚可，但中期仍难匹配供应量，供强于需，累库趋势暂缓，成本端企稳，预计价格低位震荡。操作上，建议等待大涨卖保机会。

 

【铜】秘鲁能源矿业部公布8月铜产量同比增长10.7%，创下年内新高，加工费出现快速上涨，供给边际出现好转，但整体仍维持在低位。9月国内精铜杆、再生铜杆、铜管产能利用率环比均出现回升，同时新能源汽车消费表现仍强劲。仓单库存和社会库存都出现回升的态势，且现货升贴水转为contango结构，验证了高价下，下游畏高的情况以及消费走弱的现实。近期价格更多的随着市场情绪波动而变化，基本面支撑已经转弱，情绪退潮后，或有小幅回调。

 

【氧化铝】氧化铝近期表现突出，期价月度涨幅超过10%，较年初涨幅接近40%。上游铝土矿供应紧张；云南枯水期不减产叠加新疆、贵州等地区仍有近50万吨新增产能投产，这些都触动氧化铝大幅上涨。当前下游电解铝行业利润较高，氧化铝价格上行并未压制需求出现减停产。介于目前市场现货不足以及监管出台的措施，盘面虚盘过高，仍存在软逼仓的风险，也折射出了当下市场风险偏好以及监管措施下加剧了资金关注度。短期氧化铝价格将继续保持易涨难跌的走势，建议投资者控制风险，切勿追涨。

 

【钢材】昨日钢联最新周度数据显示，螺纹产量251.15万吨，较上周增加7.08万吨，增幅2.90%；螺纹厂库155.99万吨，较上周增加11.92万吨，增幅8.27%；螺纹社库278.74万吨，较上周减少4.27万吨，降幅1.51%；螺纹表需243.5万吨，较上周减少14.34万吨，降幅5.56%。金九银十旺季进入尾声，螺纹钢产量还在连续增加，但表需已由增转降，淡季供需还会受到考验。

 

【铁矿石】最新周度数据显示，尽管钢厂的产量和开工率依然维持在较高水平，从而对铁矿石需求提供了一定支撑，但市场情绪受多重因素影响，表现出显著波动。一方面，宏观和地产相关政策的积极信号对市场形成提振；另一方面，节能降碳政策出台的预期则对行业产生压制，加剧了市场不确定性。鉴于当前的复杂情况，建议投资者采取谨慎态度，预备应对可能的宽幅震荡市场环境。

 

【原油】目前为止，原油供需平衡并未出现明显劣化，但从周期性规律来看即将转向宽松。截至最新统计，OPEC供应量是继续减少的，9月OPEC原油总产量为2604.4万桶/日，环比下降2.27%，同比减少6.16%。OEPC原油减产的主要原因是利比亚意外断供，目前该国油田和港口已经完全恢复，明年开启渐进式增产的概率较大。美国能源信息署数据显示，截至上期，美国商业原油库存量4.26024亿桶，环比上期增长547.4万桶；美国炼油厂可运营产能利用率为87.7%，环比下滑4.4个百分点。进入冬季后，尽管取暖油需求将给市场带来一定支撑，但主要原油消费国增长动能不足，加上新能源对传统能源消费替代，未来三到六个月内油价仍将承压运行。期间不确定因素较多，诸如中东地缘冲突、美国总统大选、美联储降息路径等，油价潜在的波动性不可小觑。

【尿素】国内尿素期货走势震荡运行，山东、河南等主流现货市场多数稳定。供应端仍维持高位，行业日产量19.25万吨。此前市场对部分地区环保限产导致供应下降的预期迟迟未能兑现，但后期北方大气污染治理管控，以及11月中旬之后西南气头企业限产，届时关注尿素企业开工率下降幅度。需求端淡储市场启动仍有限，且价格反弹令下游接货意愿降低。近期市场又出现关于出口方面的传言，但官方尚未实锤宣布，建议理性看待。整体来看，尿素供需变化暂时不大，但随时间推移过剩矛盾有缓解迹象，关注承储需求跟进情况和出口政策是否调整。 

【豆类基本面】因供应压力盖过美豆强劲出口数据以及南美天气有利作物播种，周四CBOT大豆期货市场冲高回落小幅收低，盘中豆油上涨豆粕下跌。美国发布的农业部周度出口销售报告显示，截止10月17日当周，美豆当前市场年度出口销售净增215.17万吨，符合市场预期。民间出口商向美国农业部报告向未知目的地出口销售19.8万吨美国大豆。近期降雨有助于改善巴西大豆种植进度，目前机构对巴西大豆产量保持乐观预期。阿根廷农业中心地带近期的降雨扭转了该国此前干旱局面，有利于大豆播种。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四下跌0.375%，继续受到油价下跌的拖累。

 

【大豆】主产区大豆收割基本结束，供需矛盾突出，购销不旺。黑龙江各地大豆收购价格持续偏弱运行，其中蛋白含量高于39.5%的新豆收购价格多在1.92元/斤左右。农业农村部10月报告维持2024/25年度中国大豆2054万吨产量预估值不变。国储、省储连续拍卖国产陈豆，维持低成交率或流拍状态。周四豆一期货市场延续偏强走势小幅收高，夜盘回吐部分涨幅，技术上保持温和回升状态。相比进口大豆，目前内外价差已收敛至300元/吨左右，但国产大豆仍无法打开压榨窗口消化供给过剩，豆一期货市场反弹持续性仍需现货和政策面加以配合，否则技术反弹高度依然受限。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价小幅回落，多地下跌10-20元/吨，沿海豆粕报价多运行在2960-3000元/吨之间。东莞菜粕报价企稳为2250元/吨。强劲的出口需求缓解美豆下跌压力，国内豆粕库存止降回升，削弱油厂挺粕动力，豆粕现货连续多日窄幅波动。周四国内粕类期货市场窄幅震荡近乎平收，相比美豆表现偏弱。中加菜籽贸易存在不确定性，供给担忧为菜粕期货提供抗跌支撑。巴西大豆种植进度落后缓解美豆收割压力，成本端对豆粕市场有抗跌支撑，但近端库存压力和油脂强势反弹仍令粕价涨幅受限。当前国内粕类期货市场多空胶着，反复震荡的僵持状态仍在持续。

 

【油脂】周四CBOT豆油期货市场重启升势大幅收高，技术上保持偏强状态。周四马来西亚棕榈油期货市场收盘继续大幅上涨，受到产量前景下滑以及库存下降的支撑。机构发布的数据显示，10月1-20日马来西亚棕榈油产量下滑、出口回升有助于缓解月底库存压力，为棕榈油价格反弹提供重要支撑。马来西亚上调出口关税，印尼计划明年1月开始实施B40生物柴油计划，并表示该国将努力在未来实施B50计划。产地棕榈油利多题材频出，炒作氛围浓厚，推动棕榈油价格加速上涨。周四国内油脂期货市场低开高走继续强势运行，夜盘继续跳空高开，受产地棕榈油利多题材刺激，国内棕榈油期货连刷技术新高，并带领整个油脂板块深化反弹节奏。菜油期货强势补涨，逼近前期技术高点。产地棕榈油炒作题材仍在发酵，内外盘油脂保持强势联动，短期内油脂板块有望继续保持强势，但需注意回利回吐压力对市场运行节奏的干扰。

 

 

 

 

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