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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】市场继续“特朗普交易”，预计美国通胀回升，降息速度放缓，受此影响美元和美债收益率回升，美股小幅回落，已经摆脱任何逻辑束缚的黄金也一度回落。对于当前行情，美元类资产和外围定价的工业品分离较为彻底，比如黄金和原油、铜的比价已经没有太大意义。对于工业品，国内经济复苏力度仍是关键，预计震荡的概率较大，走势随机性较强。

 

【股指期货】两市震荡回升，盘面上轮动态势明显，尤其是极度疲弱的新能源板块近期也出现反弹行情，低位板块成为市场情绪的最大烘托者。对于指数的表现，我们中期看好的态度不变，核心原因在于政策对市场态度的变化，以及流动性上史上最大支撑。操作策略上，我们建议关注调整之后机会，追高没有必要。

 

【贵金属】黄金高位震荡，其走势与美股节奏较为一致，调整也具备象征性。对于黄金的走势，我们之前反复强调，目前情绪和做多的赚钱效应是主要支撑，且作为实际用途有限的黄金，具备无限拔估值的属性，这类资产基本面分析经常会失效。我们建议继续关注美元类资产走势，短期内黄金强度并未实际减弱，但是追高也实无必要。

 

【碳酸锂】碳酸锂市场供应端压力下降，外购盐厂亏损扩大，盐湖因季节性因素产量下降，碳酸锂社库上周下降1855至118701吨，短期库存压力持续缓解，在此背景下空头难打开下跌空间，预计短期碳酸锂期货将继续向现货价收敛，考虑到中长期碳酸锂市场过剩形势未扭转，维持碳酸锂主力在7-8万之间震荡运行判断，8万以上的卖保压力难以实质缓解。

 

【氧化铝】近期频繁降雨导致部分国内铝土矿减产，整体复产进度受阻；进口矿方面，雨季对几内亚铝土矿发运量影响与往年同期相比减弱，国产矿整体复产进度仍旧缓慢，铝土矿供应偏紧。新增产能达产放量和减产检修并向，整体产能仍维持稳步增加趋势，预计供给边际将持续转松，但频繁检修或加大短期波动。下游电解铝供应端贵州、四川有合计19万吨左右的产能复产，加上西北地区冬储，消费有一定增量，供需整体呈偏紧状态，支持价格偏强运行。氧化铝价格短期内居高难下，关注几内亚政府出口政策松动情况，及资金博弈表现。

 

【铜】铜精矿现货加工费反弹，但并未改变铜矿供应短缺，支撑价格走势。近期国内冶炼厂减产令国产铜供应量下降，但进口铜仍有大量到货，使得总供应量增加。下游需求复苏并不理想，国内铜库存出现累库现象较严重，为近年最大。整体走势呈现供强需弱的局面，短期铜价主要跟随宏观情绪波动，预计继续维持区间震荡为主。

 

【钢材】近期政策出台力度放缓，市场情绪有转弱的迹象，工信部表示下一步将着眼绿色低碳发展机制，钢铁行业为其中重点，钢市供给侧改革有望开启。供给侧改革短期或导致钢价在原料的带动下走弱，但中长期有利于出清过剩产能。

 

【铁矿石】工信部最近透露正积极制定《制造业绿色低碳发展行动方案》，并特别强调钢铁行业的环保与低碳转型为核心内容。当前钢铁产量虽然处于历史高位，但终端需求持续疲软，成为行业供给侧结构性调整的关键时期。政策预期将加速这一进程，从而对高估值的铁矿石价格形成压力，预计矿价将面临进一步的调整空间。

【工业硅】近期，美商务部正启动变更情况审查，部分光伏产品有望撤销反补贴税。目前光伏产品从东南亚出口到美国需缴纳关税合计达46%，双反的下降有益于工业硅出口。此外，光伏高耗能产能限制政策有望出台，供给改革或构成重大利好。目前市场情绪较强，应注意空单风险。

【原油】除了基本面和地缘政治外，美国大选结果对未来原油市场也具有较为长远的影响。在麦当劳炸薯条事件后，美国前总统特朗普的支持率一路飙升，外界相信他有更大概率两度入主白宫。于是，“特朗普交易”再次引起市场关注，其执政主张MAGA本质上是美国优先主义，最直接体现在对进口商品征收高昂关税，一旦胜选后该计划得以施行，无疑将再次推高美国通胀率。基于上述预期，再加上早些时候公布的强劲非农就业数据，推动美元兑一篮子货币汇率升至8月以来的最高水平。目前市场普遍预期，今年美联储剩余两次会议上可能还将降息一到两次，至少降息25个基点，未来进一步降息的可操作空间并不大。总而言之，特朗普的经济政策往往会导致更高的通胀和更强的美元，加上他对页岩油气开发不遗余力的支持，其胜选将对油价产生较大的下行风险，多数投资者不愿在此时对结果进行押注。

【橡胶】海内外主产区进入割胶旺季，近期天气好转并有望正常化，新胶供应预期可能会有明显增加。10月东南亚地区传统雨季结束，根据天气预报，未来产区降雨继续转弱，较常年同期并无异常，自本轮开割季以来，持续抑制原料释放的天气因素正在逐步消退。国内云南西双版纳地区天气正常，胶水迅速上量供应充裕，收购价格虽有松动但仍丰厚，胶农割胶积极性高涨。海南地区台风过后至今天气良好，割胶已经恢复至季节性正常水平，原料日产量在4000-5000吨，不过高价令加工厂抢购行为有所降温。泰国产区方面，当前该国东北部自北向南转入高产，但南部主产区仍有一定的降雨天气扰动。随着割胶工作顺利开展，预计10月全球天然橡胶产量在145万吨左右，鉴于9月产量基数较低，环比增幅或高于4%。但考虑到行业产能周期见顶，今年割胶高峰期总产量较往年均值水平增长有限。

  

【豆类基本面】因出口需求强劲，周三CBOT大豆期货市场继续震荡回升，盘中豆油和豆粕小幅回落。美豆价格因丰产压力回落至四年低位，低价刺激出口需求回升，有助于缓解美豆季节性供应压力。周三民间出口商向美国农业部报告美豆大单出口，其中向中国出口销售13万吨大豆，向未知目的地出口销售25.9万吨大豆。美国农业部周度出口销售报告前，市场预计上周美豆出口销售净增区间在120-250万吨。过去两周巴西核心农业区的降水模式大体上呈现分化态势，天气条件继续改善中西部和南部的整体土壤墒情。尽管巴西大豆播种进度落后于常年水平，但多数分析机构仍对巴西大豆产量保持乐观预期。巴西国家商品供应公司（Conab）最新预估的巴西大豆产量为1.66亿吨。阿根廷罗萨里奥谷物交易所周三表示，过去24小时的降雨，扭转了该国农业核心区受旱局面。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三下跌0.28%，原油回落拖累该指数回升。

 

【大豆】主产区大豆收割基本结束，供需矛盾突出，购销不旺。黑龙江各地大豆收购价格持续偏弱运行，其中蛋白含量高于39.5%的新豆收购价格多在1.92元/斤左右。农业农村部10月报告维持2024/25年度中国大豆2054万吨产量预估值不变。国储、省储连续拍卖国产陈豆，维持低成交率或流拍状态。周三豆一期货市场增仓上涨表现偏强，夜盘继续震荡上涨，技术上有探底回升迹象。农产品板块整体反弹缓解大豆市场抛压，因国产大豆无法打开压榨窗口消化供给过剩，豆一期货市场反弹持续性仍需现货和政策面加以配合，否则上升空间有限。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价小幅回升，多地上涨10-20元/吨，沿海豆粕报价多运行在2970-3000元/吨之间。东莞菜粕报价上涨100元吨至2250元/吨。美豆震荡回升，中加贸易摩擦再添变数，菜粕现货强势反弹，为豆粕现货回升提供支撑。加拿大宣布对自中国进口的钢铁和铝产品征收25%关税，引发市场对进口加拿大菜籽供给收紧的担忧。国内菜系市场对中加贸易关系保持高度敏感。周三国内粕类期货市场整体回升，菜粕期货强势反弹，豆粕期货宽幅震荡，近端库存压力以及油脂的强势表现令近月合约回吐日内大部分涨幅。巴西大豆种植进度落后缓解美豆收割压力，成本端对豆粕市场有抗跌支撑。菜粕市场受中加贸易关系影响较大，不确定性令市场波动率明显提升。

 

【油脂】周三CBOT豆油期货市场震荡回落，冲高节奏有所放缓。周三马来西亚棕榈油期货市场收盘继续大幅上涨，受到产量下滑以及量大主产国棕榈油政策调整的支撑。机构发布的数据显示，10月1-20日马来西亚棕榈油产量下滑、出口回升有助于缓解月底库存压力，为棕榈油价格反弹提供重要支撑。马来西亚上调出口关税，印尼计划明年1月开始实施B40生物柴油计划，并表示该国将努力在未来实施B50计划。产地棕榈油利多题材频出，炒作氛围浓厚推动棕榈油加速上涨。周三国内油脂期货市场承接产地棕榈油强势大幅反弹，减产与关税调整刺激棕榈油期货刷新两年多高点，菜油期货因担忧中加贸易前景而强势补涨。油脂市场价格重心大幅抬高，内外盘保持强势联动，技术上形成强势突破，仍有惯性上涨潜力，但也需注意获利回吐情绪对行情的干扰。

 

 

 

 

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