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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，美股继续历史新高，但是大宗商品除了黄金之外没有明显的跟随。目前工业品处在极为典型的“强预期、弱现实”阶段，多空双方在预期和现实之间反复拉锯，走势随机性会较大。对于中期趋势，需要密切关注地产方面的复苏情况，包括价格端是否企稳，以及市场参与主体的情绪能够回稳，否则给予太大预期，最终会被现实拉回。预计工业品震荡概率较大。

 

【股指期货】两市成交量进一步萎缩至1.4万亿，前期暴涨的态势放缓，但是市场的波动率仍未降至正常水平。今日，10月份第三重磅会议，即房地产平稳发展会议将召开，关注“止跌回稳”之后有没有新的措辞，以及如何在艰巨的房地产去库存和保障房增量建设之间寻找新平衡。此外，市场可能追问财政部会议上说的房产增值税减免将如何以及何时落地。今日会议对市场情绪可能有较大影响，如果过于平淡谨防情绪回落沪指回补9月27日跳空缺口的风险。

 

【贵金属】黄金市场来看，拒不回调，远超模型估值是其基本的特征。从表现上看，一定时期黄金价格波动呈现合理的涨跌，而另一些时期，黄金在没有金融公允价值支撑的情况下上涨，今年这两种情况交替出现，黄金成为最强的品种。对于黄金，尊重其趋势是基本要求，预先假设的逻辑应让位于盘面，目前黄金观望为宜。

 

【碳酸锂】现货方面，下游电池装车量维持高增速，正极材料端的排产较好，但是盈利情况限制了消费向原料碳酸锂端的顺畅流通，库存高企仍旧压制碳酸锂市场报价。期货方面，碳酸锂期价持续弱势运行，当前仓单数据超过4.5万张，虚实比大约4:1，对期货多头的接货能力以及接货意愿都是极大的考验，10月中下旬没有接货能力的多头或将集中离场，引发交割行情。

 

【锌】海外矿山扰动不断，近期艾芬豪矿业因位于刚果金的Kipushi矿运营中断导致每日产量无法维持，下调2024年锌产量指引，锌矿产量有所下调。国内随着冬储阶段来临，且北方矿山四季度季节性检修减产，原料需求旺盛，加工费预计难以上调。国内外锌矿供应持续短缺，支撑锌价走势。冶炼端由于原料短缺，产量下降高于预期。9月SMM中国精炼锌产量环比增加2%以上，同比下降8%以上。近期宏观因素影响仍占主导，供应的支撑力度有所减弱，锌价还是保持高位运行。

 

【铜】国内外组合拳出击，利好整个有色金属板块，市场情绪炒作情绪有所消退，铜价窄幅震荡。铜矿进口环比出现回落，矿端不足限制部分炼厂提产速度，国内第四季度TC/RC费用出现小幅回升，但仍处于相对低位。10月份电解铜产量97.56万吨环比减少2.87%，同比减少1.61%。铜高价抑制下游开工水平，电源投资持续低迷，地产情况也不尽如人意，消费品依靠以旧换新政策的支持表现仍有望企稳反弹。宏观情绪还是偏暖，铜价将继续高位运行，但需关注国内实际消费表现。

 

【钢材】近期地产利好政策依旧不断出台，但市场对政策的敏感度下降。基本面的改善还需时日，近期钢厂利润回暖，钢材产量再度走高，但终端需求短期回升有限，我们预计随着时间的退役，情绪与基本面的分叉会愈加明显。

 

【铁矿石】在政策的带动下，市场投机需求较强，地产政策出台不断，预计政策驱动还会持续。尽管如此，铁矿供强需弱的格局没有改变，基本面与宏观情绪出现分歧，我们预计短期矿价波动依旧较大。

 

【原油】近期，由于中东局势阶段性有所降温，原油市场面临的不确定性下降。伊以冲突作为本轮地缘政治的焦点，在美国的斡旋下，以色列后续表现相对克制。据外媒援引消息，以色列对美方透露，计划仅对伊朗的军事设施进行打击，而非此前传闻的石油甚至核设施。这种相对有限的报复行动，降低了大规模战争爆发的风险，不太可能对能源安全构成重大威胁，伊朗实际原油出口也逐渐恢复到制裁前水平。即使假设极端情景下，若伊朗原油设施仍然遭到摧毁，短期内担忧情绪刺激油价大涨，沙特也能够调动大量闲置产能，将产量推升至1200万桶/日来平抑波动。此外，利比亚冲突双方达成和解协议，随后重新开启油田和港口，利比亚国家石油公司宣布产量已经回升至130万桶/日。现在投资者再次回到明年供应过剩的预期，此前激进多头对地缘政治的押注逐渐退出，令原油走势稳中回落。

 

【橡胶】随着近期主产区天气好转，题材炒作消退后胶价明显回调。东南亚雨季过后降雨等天气扰动减轻，割胶作业迅速恢复，胶水产出季节性提升，令原料收购价格高位回落。据了解，云南版纳地区景洪市胶林顺利进入高产期，今年天然橡胶价格回暖令胶农割胶积极性高涨，旺季增产增收的预期较强。前期降雨充足也有利于橡胶树高产，如果后续风调雨顺，则市场风险情绪将转弱。不过，全球天然橡胶产能周期已经达峰，供应增长空间有限，原料成本支撑下天然橡胶价格仍可保持相对高位。

 

【豆类基本面】因南美和美国大豆产区天气良好，周三CBOT大豆期货市场承压下跌，盘中豆油下跌豆粕小幅上涨。美国中西部地区的干燥天气正在推进收割速度。目前美豆收割率在七成左右，明显快于常年水平。南美干旱地区的降雨预测有望加快大豆种植进度。美国农业部在10月供需报告中维持巴西大豆产量1.69亿吨的创纪录规模。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三下跌0.39%，美元走强打压商品市场人气。

 

【大豆】主产区大豆收割近尾声，新豆上市量增加，供需矛盾突出，成交清淡。黑龙江各地大豆收购价格持续偏弱运行，其中蛋白含量高于39.5%的新豆收购价格多在1.92元/斤左右。农业农村部10月报告维持2024/25年度中国大豆2054万吨产量预估值不变。国储、省储连续拍卖国产陈豆，成交率始终不高。周三豆一期货市场弱势震荡再探调整新低，技术上呈现破位之势。当前陈豆抛储与新豆集中上市明显放大供给压力，国产大豆主要用于食品领域，尽管与进口大豆价差已收窄至300元/吨，但压榨窗口仍无法打开，在缺少政策支持的背景下，供给过剩仍在主导盘面弱势。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价稳中小涨，局地涨幅在10元/吨，沿海豆粕报价多运行在2990-3030元/吨之间。东莞菜粕报价上涨10元吨至2300元/吨。美豆弱势震荡，国内豆粕库存连降，菜粕进入需求淡季，市场观望情绪升温，粕价窄幅波动。周三国内粕类期货市场经历双边震荡后止跌回升，低位买盘较活跃，显现抗跌性。美豆收割近七成，巴西降雨天气缓解种植压力，外部大豆供给保持宽松。9月进口大豆量创同期新高，油厂开工率维持高位，国内豆粕库存量超过100万吨，供给依然宽松。巴西天气炒作热度下降，美豆承压连跌，国内粕类期货市场上行驱动力不足。

 

【油脂】周三CBOT豆油期货市场冲高回落大幅收低，技术上重回调整节奏。周三马来西亚棕榈油期货市场止跌回升，收到出口数据强劲和相关油脂的强势提振。三家船运调查机构预估10月1-15日马来西亚棕榈油出口环比增长14%-27.1%，其中对印度出口增幅明显。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，10月1-15日马来西亚棕榈油产量环比减少7.6%。出口增加、产量下滑为马来西亚棕榈油走强提供内在支撑。周三国内油脂期货市场承接外盘强势大幅收高，买盘人气回升，重回油强粕弱局面。国内油脂库存回落，棕榈油进口成本高企，菜籽油因远期供给担忧而保持抗跌状态。内外盘保持强势联动，油脂板块仍具备冲击前高的潜力，在此过程中，获利回吐情绪可能对盘面运行节奏造成干扰。

 

 

 

 

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