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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国拟限制AI芯片向中东等地出口，科技股下跌拖累美股表现。从商品市场看，目前市场受宏观政策影响有所减弱，供需关系在定价中的分量增加。但是考虑到目前政策端仍较为频繁，尤其是美国大选之后刺激政策的预期较高，整体看市场处在“强预期、弱现实”的状况下，预计震荡态势明显。

 

【股指期货】两市在地缘政治等因素的影响下大幅回落，沪指创10月收盘以来新低，市场波动依然较为剧烈，波动率显著高于正常水平，显示市场仍不稳定。对于当前行情，我们的观点不变，考虑到政策端已经出现彻底转向，目前位置指数如果出现大幅度调整，仍继续关注调整之后买入机会。

 

【贵金属】除了中东之外，朝韩的地缘政治态势也有波澜，金价高位震荡，走势仍十分强势。考虑到黄金的三个驱动因素未显著变化，目前最大的劣势在于其价格较高，因此黄金震荡的概率较大，建议观望为宜。

 

【碳酸锂】碳酸锂走势依然较弱，符合我们的预期。基本面看，减产消息和旺季补库提供价格支撑，但多头逻辑接近尾声。中长期套保压力在价格上方施加强压，节后市场情绪就转折向下。后续随着南美出口量恢复，锂盐价格将继续承压，我们之前提示8万区域上方择机卖保未执行的情况下，以观望为宜。

 

【氧化铝】几内亚雨季影响超出预期，发货超预期，矿石供应紧张局面仍未有缓解。去年下半年北方矿山因环保等问题限产尚在延续，且迄今未有规模性复产消息，国内铝土矿供应偏短缺。贵州地区因环保检查露天矿停产导致价格持续上涨，产量增速有限。进入四季度西南地区枯水期，由于云南电力供应充沛，省内铝厂减产预期大幅减弱，导致氧化铝需求端增长预期提升。近强远弱格局明显，存在软逼仓风险，氧化铝再创上市新高，警惕冲高回落风险。

 

【铜】美就业强劲超预期，软着陆信心增强，风险偏好提升。TC仍在个位数，矿端偏紧未改变。1-10月累计产量同比增加5.04%，增加47.79万吨。9月进入传统旺季，下游开工总体呈现环比抬升的趋势，但是进入10月预计总体开工水平将承压，供应环比将下降。铜价受宏观因素的推动绝对价格水平步入高位，高价抑制下游开工水平，但消费仍处旺季，价格回调有补货支撑。LME铜库存续降4725吨，创两个多月来新低。国内刺激政策预期下，铜价将维持高位宽幅震荡。

 

【原油】OPEC在最新一期月报中，连续第三个月下调了对今明两年全球原油需求的预测，该组织已经意识到或将进入一段艰难时期，市场对未来供需走弱的基本看法难改。OPEC报告数据显示，预计2024年全球原油需求增长193万桶/日，2025年需求增长164万桶/日，理由是亚洲等地区消费增速不及预期。即便如此，OPEC预估值下修后仍比其他主流机构乐观的多，国际能源署（IEA）预计2024年全球原油需求增长仅有90万桶/日。另一方面，美国、加拿大等非OPEC+产油国产量高位攀升，阿联酋、伊拉克等成员国主张增产，加上哈萨克斯坦、尼日利亚难以约束，都使得限产计划再次风雨飘摇。下一次部长级会议在12月初举行，如果原油供应端维持稳定地渐进式放宽，到明年一季度出现显著过剩几乎没有悬念。然而，伊朗原油产业一旦遭受任何损失，将会令市场情绪发生180度转向，这一重大风险事件是否会发生，将会是决定原油走势的核心因素。

 

【橡胶】天然橡胶价格逐渐回归理性，要想长期维持在高位，不能只有炒作情绪，还需下游及终端的配合。国内轮胎企业产能利用率近期表现尚可，统计数据显示，十一节后全钢胎样本企业开工率为42.31%，环比持稳但同比下滑22%；半钢胎样本企业开工率为78.77%，同环比均小幅上涨。由于成品库存积压严重，全钢胎企业假期多安排检修，节后复工复产进度一般，预计后期产能利用率提升有限。中汽协统计显示，9月中国汽车市场产销量分别达279.6万辆和280.9万辆，环比分别增长12.2%和14.5%，同比分别下降1.9%和1.7%；1-9月，中国汽车产销量达2147万辆和2157.1万辆，比去年同期分别增长1.9%和2.4%。综上可见，今年金九银十终端消费交出一份及格的答卷，近段时期天然橡胶供需均较为稳定，预计短时间内胶价高位整理运行。

 

【豆类基本面】受巴西降雨和原油下跌拖累，周二CBOT大豆期货市场跌至一个半月低点，盘中豆油上涨豆粕下跌。美国中西部大部分地区天气干燥，美豆收割速度加快。美国农业部盘后公布的作物生长报告显示，截至10月13日当周，美豆收割率为67%，高于市场预期的64%和去年同期的57%以及五年均值的51%。全美油籽加工商协会（NOPA）周二发布的月报显示，美国9月大豆压榨量达到1.77320亿蒲式耳，为历史同期最高。美国国内大豆需求好于预期，有助于减缓美豆收割压力。巴西的降雨天气以及未来十天的降雨预报补充土壤水分，有助于农民加快播种接进度。巴西国家作物机构Conab周二首次对新年度大豆作出预估，该机构预计巴西大豆产量将达到1.6605亿吨，同比增加12.7%。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二下跌1.49%，原油领跌，商品普遍承压回落。

 

【大豆】主产区大豆收割近尾声，新豆上市量增加，供需矛盾突出，成交清淡。黑龙江各地大豆收购价格持续偏弱运行，其中蛋白含量高于39.5%的新豆收购价格多在1.92元/斤左右。农业农村部10月报告维持2024/25年度中国大豆2054万吨产量预估值不变。国储、省储连续拍卖国产陈豆，成交率始终不高。周二豆一期货市场冲高回落震荡收低，夜盘再度破位下跌。当前陈豆抛储与新豆集中上市明显放大供给压力，国产大豆主要用于食品领域，尽管与进口大豆价差已收窄至300元/吨，但压榨窗口仍无法打开，在缺少政策支持的背景下，供给过剩仍在主导盘面下跌。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价小幅回升，各地涨幅在10-20元/吨，沿海豆粕报价多运行在2980-3030元/吨之间。东莞菜粕报价下跌10元吨至2290元/吨。收割压力令美豆连续弱势回调，饲企补库带动豆粕库存连降，油厂降价压力暂缓，粕价窄幅震荡。海关数据显示，9月中国进口大豆1137.1万吨，创历史同期最高。中国粮油商务网监测数据显示，上周国内豆粕库存量为108.5万吨，周度减少5.3万吨。周二国内粕类期货市场延续震荡行情，油脂自高位回落为粕价带来抗跌支撑。美豆收割过半，丰产基本定局，巴西降雨天气缓解种植压力。国内进口大豆供给宽松，预计本周油厂大豆压榨量在210万吨左右，下游需求活跃，加快豆粕去库节奏，缓解豆粕期货与美豆的弱势联动。外部地缘政治冲击来袭，美豆重回千点关口之下运行，成本驱动下国内粕类期货市场上行驱动仍显不足。

 

【油脂】周二CBOT豆油期货市场先抑后扬，调整节奏有所放缓。周二马来西亚棕榈油期货市场跟随原油回落，但夜盘止跌回升收复全部跌幅，出口数据强劲缓解市场抛压。船运调查机构预估10月1-15日马来西亚棕榈油出口环比增长14%-15.6%，其中对印度出口增幅明显。中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为219.3万吨，周度下降7.72万吨，其中豆油和棕榈油库存降幅超过菜油库存的回升。周二国内油脂期货市场延续弱势整体收低，原油大跌以及国内商品普跌加剧油脂市场看空情绪，获利回吐压力进一步释放。夜盘油脂板块止跌回升，重回油强粕弱局面。近期国内油脂期货市场多空分歧加剧，盘面波动剧烈，内外盘对利多题材依然敏感，美豆下跌压力集中在豆粕市场释放，油脂板块整体维持高位抗跌状态。

 

 

 

 

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