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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】周末的财政会议市场存在一定程度的分歧，但是从政策角度看，货币和财政协同发力，从负债端、资产端、收入端等方面加速私人部门资产负债表修复的态势明显。不过对于经济数据的好转而言，仍需时日，因此市场进入“强预期、弱现实”的阶段，预计市场情绪撕裂明显，工业品宽幅震荡的概率较大。

 

【股指期货】从上周六的财政数据看，财政思路出现方向级别的转变。包含化债力度加大、银行注资、地产收购，以及民生领域等多个宏观经济的拖累点都有相对应政策，我们认为这对市场情绪仍有较为明显提振，中期策略上我们认为市场格局已经明显变化，关注调整之后的买入机会。

 

【贵金属】黄金高位震荡，没有明显的趋势性。美国就业市场依然较为强劲，且CPI也未超预期下行，市场对于美联储11月降息50个基点的预期已经大幅降温，对于黄金而言，影响中性偏空。但是考虑到中东地缘政治，乃至朝韩方面也再起波澜，黄金多方面的支撑依然明显。预计金价宽幅震荡概率较大，观望为宜。

 

【碳酸锂】供应端，上周国内碳酸锂产量维持稳定，部分小厂存在减产的情况。需求端，节前绝大多数电芯厂在碳酸锂价格相对低位时提前进行了备货操作，库存处于较高水平，节后采购需求明显下降，叠加盘面产业套保压力，多空博弈加剧。宏观政策利好近期有所消化，第四季度为碳酸锂季节性淡季，因此价格端存在常态化压力，预计整体呈现宽幅震荡的格局。

 

【锌】四季度北方矿山生产淡季及炼厂冬储需求增加，原料端支撑增强。房地产行业开工水平在政策支撑下，市场情绪转暖。而且在旺季效应下，氧化锌和压铸合金的产量反弹。国内以旧换新政策持续，汽车及家电板块维持较高景气度，此外镀锌板出口延续良好态势，风光保持正增速。政策持续发布，不断推高市场情绪，节后消费难以支撑高价走势，走势波幅有所加大，保持震荡思路。

 

【铜】金融组合拳下，有色整体波动加大，重心上移。精矿供应趋紧未变，四季度废铜库存出清后国内产量有回落预期。1-10月国内电解铜预计产量累计为984.01万吨，同比增加3.22%。国内铜价走高抑制下游订单需求使精铜杆厂停产检修或销库，多数地方政府延续税收返还政策推动再生铜杆厂复产，国内房地产相关消费有所改善。持货商挺价意愿明显，现货升水依然维持较高水平，预计后期升水将进一步扩大。整体预计铜价将进入区间震荡偏强走势。

 

【原油】回顾9月原油市场形势曾十分清晰，主流机构对2025年出现过剩抱有一致性预期；然而10月以来，油价更多受突发性因素影响，且交易者对此看法莫衷一是。首先备受关注的仍是中东局势，以色列对伊朗石油设施发动打击的概率较大，但没有人能准确预测其行动。另一方面，利比亚国家石油公司(NOC)宣布，该国原油产量已恢复至两派矛盾激化前的水平，达到125万桶/日，在伊朗面临供应风险的同时，这一消息缓解了一部分对中断的担忧。关于原油供应端的黑天鹅事件，我们认为，无论俄乌开战时的高度溢价，还是过去数月的习惯性无视，都是有失偏颇的态度。而当前75美元左右的原油价格，能够较为公允地反映出地缘政治风险的合理估值，市场充分但不过分地看待供应体系安全问题。这使得投资者心态更加谨慎，短期内原油供需平衡持观望态度，未来走势仍存在诸多不确定性。

 

【橡胶】天然橡胶上游具有明显的农产品季节性特征，通常每年10月全球天然橡胶主产区将陆续转入旺产季，国内现货市场供应量也将随进口出现回升。今年天然橡胶原料价格同比显著抬高，旺季放量预期下也仍处于高位区间，高价原料刺激胶农割胶积极性。同时随着期现市场橡胶价格上涨，加工厂利润修复后排产好转，预计供应量将呈放大趋势，四季度中国天然橡胶进口量也将实现环比增长。不过，EUDR将从年底开始执行，据了解符合EUDR的天然橡胶价格高于非EUDR货源约200-300美元/吨，在更加优渥的利润驱动下，东南亚天然橡胶主产国出口欧盟市场的意愿升温。考虑到EUDR货源陆续交付，将对出口至中国数量形成一定分流。因此综合来看，四季度东南亚产出和中国进口将保持季节性攀升态势，但增长空间有限令国内供应水平仍同比偏低，往年过剩的景象或难再现。

 

【豆类基本面】受美国农业部确认美豆产量将创纪录影响，周五CBOT大豆期货市场承压收跌，盘中豆油和豆粕同步回落。尽管美国农业部在10月供需报告中小幅下调美豆单产和总产量，但在收割季美豆创纪录产量得到确认，美豆丰产预期进一步兑现。周五美国农业部确认，民间出口商报告向未知目的地出口销售13.2万吨美国大豆。目前美豆收割进度已过半，收割压力持续增强，美豆出口和巴西天气备受关注。美国农业部维持巴西2024/2025年度1.69亿吨的产量预测值不变，显示巴西当前的播种延迟仍有很大改善空间。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五上涨0.13%，贵金属和有色金属上涨推动该指数连续第二日回升。

 

【大豆】主产区大豆收割工作快速推进，东北各地天气条件较好，利于大豆收割，目前黑龙江省大豆收割面积已过六成。新豆上市量增加，供需矛盾突出，成交清淡。黑龙江各地大豆收购价格偏低，其中蛋白含量高于39.5%的新豆收购价格在1.94元/斤左右。农业农村部10月报告维持2024/25年度中国大豆2054万吨产量预估值不变。国储、省储连续拍卖国产陈豆，成交率始终不高。周五豆一期货市场维持弱势震荡行情，夜盘跟随周边品种小幅回升，技术走势依然偏弱。当前陈豆抛储与新豆集中上市明显放大供给压力，国产大豆主要用于食品领域，尽管与进口大豆价差已收窄至300元/吨，但压榨窗口仍无法打开，供给过剩持续对价格施压。目前国产大豆市场期现货、内外盘保持弱势联动，短期走势仍不乐观。

 

【豆粕菜粕】周六国内豆粕现货报价承压下跌，多地跌幅在30-50元/吨，沿海豆粕报价多运行在2970-3020元/吨之间。东莞菜粕报价持下跌30元吨至2290元/吨。美国农业部报告落地，并未缓解美豆弱势，美豆下跌驱动进口大豆成本回落，油厂承压调低豆粕报价。周五国内粕类期货市场震荡收低，延续油强粕弱局面。美国农业部确认美豆创纪录产量且并未因巴西大豆种植进度延迟而调降巴西大豆产量预测值，美豆市场在全球大豆供应持续宽松的格局下承压回落。节后油厂周度大豆压榨量重回200万吨之上，豆粕库存尽管进入下降周期，但超过100万吨的库存量依然偏高。美豆再度逼近1000美分关口，国内粕类期货市场抛压升温，有望维持弱势跟随美豆向下寻找支撑。

 

【油脂】周五CBOT豆油期货市场冲高回落，技术上维持震荡状态。周五马来西亚棕榈油期货市场强势反弹，受到良好出口数据的提振。尽管马来西亚棕榈油局（MPOB）月报偏空，但三家船货检验机构公布的10月上旬马来西亚棕榈油出口环比增幅为13.6%-60.2%，强劲的出口数据缓解9月底库存升高的压力，棕榈油市场买盘人气迅速回升。周五国内油脂期货市场重拾涨势整体收高，马来西亚棕榈油市场的强势表现为国内油脂市场提供反弹动力，成本驱动下棕榈油期货再度增仓领涨，菜油期货因中加贸易摩擦引发的菜籽供给短缺担忧中震荡上行，油脂板块整体逼近节后技术高点。当前国内油脂买盘人气高涨，市场对利多题材敏感，技术上保持多头格局，仍有惯性冲高潜力。

 

 

 

 

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