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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】股市大涨对商品市场的影响逐渐消散，工业品开始回调。周六财政部将举行发布会，但是预计相关政策仍较为温和。对于当前的商品市场，其逻辑与股市这种受流动性和情绪影响较大的品种差异明显。对于工业品，仍需要等待财政政策力度以及宏观经济回升的势头，预计宽幅震荡的概率较大。

 

【股指期货】两市昨日大幅调整，整体上仍是各大宽基指数大涨之后的调整。但是目前位置指数再度深度回落，将对市场流动性和情绪造成明显影响，因此目前位置较为关键，调整宜尽早结束。考虑到市场情绪已经明显修复，叠加美联储降息之后全球对流动性的争夺进入白热化，建议继续关注指数的表现，我们仍建议等待指数调整之后的买入机会。

 

【贵金属】美联储11月大降息的预期下降之后，黄金连续回落，但是在美元类资产强势的情况下，下行幅度不大。对于当前的行情，我们认为黄金高位盘亘的概率较大，因此目前位置参与的难度和价值都不大，观望为宜。

 

【碳酸锂】供应方面，连续5周碳酸锂周度产量小幅下滑，周度产量为1.26万吨，较4周前下滑6.1%。需求端，下游采买积极性有小幅改善，市场询盘及成交略有好转。随着新能源汽车消费旺季以及补贴政策延续等。库存方面，连续5周保持去化状态，上游和中游去库显著。综合来看，全球碳酸锂市场仍处于扩张状态，供大于求实质难改，进入10月消费旺季叠加宏观政策支持或对碳酸锂价格形成一定支撑，但上方套保卖盘压力较大，预计仍将低位震荡为主，震荡中心小幅上移。

 

【铝】氧化铝高位横盘运行，氧化铝市场短期现货供应紧张和期货仓单需求的存在导致近月价格较强。1-8月份国内电解铝累计产量达2729.9万吨，同比增长2.8%。8月份北方、中原等地区铝厂铝液比例有所增长，但西南地区部分铝厂铝液比例小幅下降，8月份国内铝水比例变动较小，环比小幅增长0.2个百分点至72.8%左右，同比增长4.8%。国内电解铝运行产能4351.4万吨，开工率96.7%，持平于上月水平。9月贵州地区6.5w吨产能开始通电投产，预计在10月份形成实际产出。金九银十需求季节性回升，需求逐步过渡到旺季。短期在内外宏观利多共振，以及成本端氧化铝现货价格持续偏强情况下，沪铝下方20000一线有支撑，但高铝价下需求可持续性有待观察。

 

【铜】国内政策宽松组合拳彻底点燃市场，有色价格走高。家电以旧换新政策在全国落地，消费预期强劲。沪铜库存快速下降提振价格效果明显，铜价可能迎来反弹行情，但高价对需求的抑制。此次价格上涨，更多的是宏观因素配合，但需求偏弱限制高度。整体宏观氛围偏暖，铜价大概率易涨难跌，但需注意情绪高涨后波动风险也相应增大。关注国内财政政策力度、股市表现及国内铜库存表现。

 

【钢材】国庆节后，股市的乐观情绪迅速回冷，期货市场情绪也随之转弱。正如我们一直所说，本轮上涨基本面支撑较弱，主要为情绪推动，而目前情绪变化依旧较快，我们预计短期震荡幅度依旧较大。

 

【铁矿石】原本定于昨日召开的财政部关于“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”的发布会推迟到了周六，市场情绪继续走弱。考虑到现实供强需弱的情况没有发生改变，我们认为矿价冲高后依旧有较好的套保价值。

 

【原油】受地缘政治紧张刺激，国际原油价格收复10美元失地，而后进入对事态发展的焦灼等待。回顾本轮中东地区的系列冲突，主要围绕美国支持的以色列和伊朗为首的抵抗之弧，以回合制的形式展开。在伊朗以导弹履行了报复的誓言后，现在又轮到了以色列出招，是否反击伊朗，以何种方式反击，最重要的是会不会直接打击石油相关设施，成为了市场关注的焦点。在俄乌战争之后，随着非美元结算的原油贸易体系发展成熟，伊朗原油产量和出口量得以迅速增长，根据油轮追踪推测，目前该国供应水平几乎恢复到受制裁前的状态。自沙特油田遇袭以后，中东地缘冲突从未直接波及到原油产区，狼来了效应造成市场逐渐脱敏，可一旦中东局势全面升级，伊朗的石油产量很可能会真实地受到影响。国际油价的上涨表明，交易者正重新对地缘风险进行计价，但反弹后的踟蹰也透露出谨慎观望是主流心态。

 

【橡胶】随着天然橡胶期货价格升至高位，现货市场亦水涨船高，然而虚实盘差异造成期现走势面临较大分歧。目前，海内外主产区原料价格维持高位，季节性增产期放量进度有限，上游割胶作业恢复偏缓，预计全年割胶时间推迟减少，加上极端天气可能到明年春季时有发生，进一步巩固了胶价抬升的预期。不过随着原料价格持续上涨，进口天然橡胶报盘普遍跟涨，产业链下游橡胶轮胎生产面临较大的成本压力。诚然，宏观刺激政策令总需求预期向好，终端消费预计在10月将出现一波恢复，但仍要看到，全钢轮胎开工低迷，厂家出货不畅，成品库存积压，短期内实际需求难有显著增长。就眼下来讲，我们认为天然橡胶走势或迎来震荡调整，获利多单可适当高位止盈。

 

【豆类基本面】周三CBOT大豆期货市场止跌收高，美国农业部月报前交易商调整仓位，而且南美天气仍存在不确定性。美豆收割工作快速推进，本周初收割率已接近一半，快于正常水平。巴西大豆种植率明显落后去年同期，天气因素仍备受关注。商品气象集团表示，巴西北部的降雨有助于大豆播种工作的进行。目前不同的气象模型对南美的预报结果存有较大差异，为南美大豆产量前景带来不确定性。美国农业部将于本周五发布月度供需报告，市场密切关注美国和南美大豆产量的最新评估。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三下跌近0.4%，油价和贵金属价格下跌拖累该指数连续第二日回落。

 

【大豆】主产区大豆进入收割期，东北各地天气条件较好，利于大豆收割，新豆上市量增加，多地新豆价格降至1.90元/斤附近，较国庆假日前大幅回落。农业农村部9月报告维持2024/25年度中国大豆2054万吨产量预估值不变。国储、省储连续拍卖国产陈豆，成交率始终不高。周三豆一期货市场弱势震荡小幅收低，买盘动力依然不足，技术上尚未止跌。当前陈豆抛储与新豆集中上市明显放大供给压力，国产大豆主要用于食品领域，缺少压榨转化，供给过剩难以改观。目前国产大豆市场仍缺少止跌动力，期现货弱势共振，短期走势仍不乐观。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价互有涨跌，沿海豆粕报价多运行在3020-3090元/吨之间，南北价差明显收窄。东莞菜粕报价下跌10元/吨至2320元/吨。美豆电子盘止跌回升改善市场人气，豆粕库存大幅回落，现货抛压有所缓解。中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内豆粕库存量为113.8万吨，周度下降21.9万吨；进口压榨的菜粕库存量为6.0万吨，周度增加2万吨。周三国内粕类期货市场宽幅震荡冲高回落，节后资金大量回流，盘中多空争夺激烈，多头信心不足令菜粕期货尾盘快速下跌，并拖累豆粕期货几乎抹去日内涨幅。支撑美豆反弹的题材退场，收割压力以及巴西大豆丰产前景重获市场重视。国内豆粕库存虽大幅下降，但绝对量仍偏大。市场关注点转向美国农业部10月报告，期待新指引。

 

【油脂】周三CBOT豆油期货市场双边震荡近乎平收，技术上显疲态。周三马来西亚棕榈油期货市场延续弱势震荡收跌，受到相关植物油市场走弱和马币走强的影响。马来西亚棕榈油局（MPOB）今日将发布月报，报告前市场预计马来西亚9月底棕榈油库存或将继续回升，报告前的避险情绪令部分获利多头减持。周三国内油脂期货市场继续调整行情，商品普跌引发回吐情绪释放，棕榈油期货增仓领跌，反弹势头遭遇较强阻力。油脂板块经过前期连续反弹，目前已处于价格相对偏高水平，虽无法判断是否出现拐点信号，但继续上涨动力在减弱，如无新利多因素加持，国内油脂期货市场回调整理的概率较大。外盘两个关键报告即将发布，注意规避报告的不确定性风险。

 

 

 

 

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