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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】节日期间宏观面变化不大，除了港股市场暴涨，以及原油因中东问题大涨之外，其他品种表现较为沉寂。美国公布的非农数据大超预期，9月非农就业人口增加25.4万人，远超预期，失业率近一年来首次下滑至4.1%，也低于预期。显示美国经济可能并未如预期那样放缓，“不着陆”情景再次成为债市关注焦点。“不着陆”情景指的是美国经济持续增长，通胀再度升温，导致美联储几乎没有降息空间的情况。预计美联储预期的变化对海外定价的品种有一定影响。对于内盘品种，股市大涨可能导致部分基本面较弱的品种出现虚涨，注意关注卖保机会。

 

【股指期货】节日期间，港股市场出现暴涨行情。港股市场追踪沪深300的ETF平均涨幅为20%，追踪科创50ETF的平均涨幅达到64%，AH股上市的150只股票几乎全部上涨，券商股平均涨幅超90%，预计今日市场表现较为极端，市场进入短期暴力行情概率较大。建议目前行情应采取跟随态度，不要猜顶，并对极端行情予以理解，即使市场表现极端。

 

【贵金属】非农数据公布后，部分激进的机构对美联储未来四次会议降息幅度的预期不到100个基点，美银和摩根大通也将其对美联储11月降息幅度的预期值从50基点下调至25基点。目前市场的预期是，由于9月非农数据强劲，美联储大概率小幅降息，或者会暂停在11月降息。对于黄金，目前位置观望为宜，追高存在风险。

 

【碳酸锂】节前需求有所好转，叠加供应端减产的消息，为锂价提供了一定支撑。但向上会受到高库存及套保需求较大的压力，预计锂价在当前区间震荡运行。整体产能过剩背景仍在，海外欧美市场对中国新能源政策逐步不断恶化，使得国内产能难以向海外释放，价格反弹利润修复后产能或再次释放，中长期供需预计仍弱。但是短期市场情绪升温，我们的策略不变，注意高位卖出保值的机会。

 

【钢材】国庆期间港股地产股涨势惊人，地产政策对信心的提振显著，我们预计短期在情绪的推动下，钢价仍将表现强势。尽管如此，商品与股票估值存在显著差异，短期现实供需难以支撑强政策预期，投资者应注意追高风险。

 

【铁矿石】地产政策对市场信心提振显著，同时国庆期间中东危机升温也给国际定价商品带来风险溢价。考虑到目前市场情绪高涨，我们预计短期矿价表现依旧较强，但由于现实供需与预期的差距较大，当前价格不宜追高，而是需要注意价格回调风险。

 

【原油】十一国内休市期间，国际原油走势意外强力冲高，Brent基准价格从70美元附近反弹上攻80美元大关，录得近一年来最大单周涨幅。9月原油市场尚且一片愁云惨雾，然而中东地缘政治陡然升级，风险情绪激增一举扭转油价颓势。近数周以来，以色列先后击杀反抗势力多名首脑，策动通讯设备爆炸袭击，并最终悍然对黎巴嫩发动战争，随后伊朗向以色列发射大规模导弹打击，势必会引来后续进一步报复。自2023年阿克萨洪水事件以来，中东地区的回合制冲突已经持续长达一年，充分说明了美国对以色列的约束能力，以及对抵抗之弧的威慑能力均明显不足，中东局势正逐渐滑向全面失控。覆巢之下无完卵，伊朗开始下场意味着该国原油相关设施，乃至全球原油供应体系将不再安全。这是一个无法忽视的惊人转变，原油供应中断的风险动摇了此前供应过剩的预期，CTA已经从空头切换到中性，应首要关注国际局势演变。

 

【橡胶】今年天然橡胶价格显著上涨，已经创下近五年以来新高，原因是基本面供需关系，经济刺激政策和金融属性等多重因素的综合作用，其中首要是天气因素影响。最直观来看，在实际需求并未显著改善的情况下，天然橡胶价格大幅上涨主要由上游供应端驱动，绝大部分可归因于气候异常。自2023-2024割胶年度以来，全球气候经历从厄尔尼诺到拉尼娜现象的周期性转变，从而导致多个天然橡胶主产区灾害多发。今年国内外产区先后经历了高温干旱，随后雨季降雨极其频繁，上半年开割时间被推迟，6-8月上量进程不及预期，然后台风摩羯将天气炒作情绪推向极致。现在，业界和市场对本年度天然橡胶原料及成品整体减产的预期已无争议，由此造成了胶价重心抬升的既定事实。诚然，目前市场上充斥着短期性的投机炒作，但参考2016年末至2017年初的泰国洪水行情来看，未来进入割胶旺季后，天气仍将是影响价格走势的核心因素。

 

【豆类基本面】国庆假日期间，CBOT大豆期货市场表现偏弱，美豆主力合约在触及阶段性反弹顶部后遭遇抛压而震荡回落，美豆收割压力以及巴西降雨预报是驱动市场下跌的主要原因。美豆收割工作有序推进，目前收割进度已过四成，新豆集中上市形成的季节性供给压力持续显现。咨询公司Safras&Mercado的调查显示，截至10月4日，巴西大豆种植率为4.1%，低于去年同期的7.8%和五年均值5.5%。天气预报显示，期待已久的季风降雨预计将于下周晚些时候在巴西展开，有助于改善巴西大豆播种延迟的不利开局。美国农业部定于10月11日公布月度供需报告，市场密切关注美国和南美大豆产量预估值。

 

【大豆】主产区大豆进入收割期，东北各地天气条件较好，利于大豆收割，新豆上市量增加，多地新豆价格低于2.0元/斤。农业农村部9月报告维持2024/25年度中国大豆2054万吨产量预估值不变。国储、省储以及龙头企业连续拍卖国产陈豆，成交率始终不高。国庆假期前豆一期货市场止跌回升，在国内商品普涨背景下对此前连跌行情展开修正，市场看跌预期有所缓解。目前正处国产新豆集中上市期，缺少压榨转化，长期供给过剩仍是限制豆一期货市场反弹幅度的主要阻力。

 

【豆粕菜粕】国庆假日期间，CBOT豆粕市场出现冲高回落行情，累计跌幅超过4%，表现弱于豆油。假日期间美国大豆市场表现偏弱，在成本驱动和巴西降雨预报影响下，节后国内粕类期货市场上行阻力将变大，而且进口大豆和豆粕库存居高不下，近端供应压力同样需要时间消化，国内宏观政策对粕类期货市场的提振效应不宜高估。

 

【油脂】国庆假日期间，CBOT豆油期货市场先涨后跌维持震荡行情，马来西亚棕榈油期货市场受中东地缘局势影响出现强势上涨行情，累计涨幅超过8%。中东冲突扩大扰乱原油供应，原油价格走强大幅提升棕榈油作为生物柴油原料的需求前景，棕榈油风险溢价效应迅速提升。在马来西亚棕榈油局（MPOB）月报前，一项调查显示，因出口需求下降，马来西亚9月底棕榈油库存预计将触及八个月最高水准。受假日期间外盘棕榈油强势提振，节后国内棕榈油期货将继续带领油脂板块整体走强，但油脂品种间因供需基本面的差异而容易出现分化行情，其中豆油期货因供给压力有望延续节前被动跟涨状态。

 

 

 

 

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