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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

【宏观】

基本面分析：从资本市场的支持力度看，宏观政策进入大转向时期。上周是典型的国内政策的拐点时刻，积极政策会持续。逆回购已经降息20bp，存量房贷降息预计会落地，央行提供工具支持资本市场，都是实实在在的能落地的“可感可及”的政策。预计财政政策会继续加码，加快节奏；房地产政策或会做进一步调整，包括大城市的限购政策。如果经济还有压力，政策暖风会持续，同期市场预期也会变化。经济长期潜力巨大，但短期内需的拐点，还要耐心等待。这一轮经济周期和之前不同，一是因为政策不会“大水漫灌”式刺激，二是实体预期和信心还需要进一步的提振，三是地产还有压力需要解决。

后市观点：宏观情绪短期内会较强，市场风险偏好回升。

持仓建议：短期内淡化基本面，跟随情绪，中期工业品走势仍是大区间震荡状态。

【股指】

基本面分析：资本市场“暴力政策”，叠加美联储降息，短期市场情绪高涨。这次市场暴涨，核心的区别是这次央行提供的各种工具，对外资触动更大，远比内资的感受更强烈。因为新工具是美股之前检验过的政策，08年经济危机，美联储推出的工具叫TSLF。2020年美股熔断再次拿出来，次次有效。其做法就是，拿金融机构手里的权重股去做质押，换出有流动性的国债，再卖出现金，再买股票，无限循环，无限提供流动性。

后市观点：最强政策出台，市场环境与之前已经不再一样，保持多头思路。

持仓建议：短期指数已经大幅上涨，可保持一定多单过节，中期看，如果指数大幅调整，继续买入。

【黄金】

基本面分析：黄金在今年经历了三个驱动因素的影响，传统框架下美债收益率、机会成本等的投资需求主导金价；2022年以来，随着美债规模剧烈膨胀，非美的央行购金大增，带来需求曲线外移，导致金价与实际利率缺口走阔。最后一个影响因素是美元类资产泡沫，目前只要是美元类资产均暴涨，即使美联储降息，这个特征未变。而黄金是非美的投资者能够买到的唯一美元类资产，因此金价也受益于美元类资产泡沫。

后市观点：我们强调的上述三个因素轮番推升金价，导致金价成为今年最强国际资产，考虑到趋势不可违，尊重盘面是我们的第一性要务，因此短期看，不猜顶。

持仓建议：短期多单可谨慎持有，中期看，黄金无明显买入价值。

【碳酸锂】

基本面分析：基本面边际好转，但是幅度有限，目前看宏观端能多大程度提振锂价。供给端，国内产量边际减产有限，进口压力逐步释放。国内方面，矿石提锂减产，盐湖提锂维稳，总体减产规模有限。9月碳酸锂整体排产提高，其中，外购锂云母亏损扩大，后续一定的减产压力;外购锂辉石亏损收窄，后续或持续增产;盐湖季节性丰产基本结束，后续或持续减产。进口方面，8月碳酸锂进口量大幅下降，且8月智利对中国碳酸锂出口量环比减少，后续进口端压力或减轻。需求端，磷酸铁锂周产增加，工厂库存累库;三元材料周产增加，工厂库存小减。下游市场外采需求显著疲软，多数企业谨慎观望，正极厂长协及客供量保持稳定，散单采购量未有增加。

后市观点：本轮国内政策驱动对新能源领域的支撑相对有限。宏观利好、云母减产、进口减量、持续去库等多因素共振带来碳酸锂价格上行，后续关注10月中下旬前后，需求分水岭的切换，看能否形成新的投资机会。

持仓建议：碳酸锂大幅反弹仍具备卖出价值，比如8.2-8.8万以上的价格区间，因为中期过剩态势未变，产业卖保的动能十分充足。

【铜】

基本面分析：矿供应仍偏紧，进口铜现货加工费进一步走低。《公平竞争审查条例》的执行可能会推迟至2028年，但市场观望情绪仍较浓，废铜供应仍维持偏紧格局。国内冶炼厂的减产开始逐步增多，即使在有新投开炉的背景下，但原料短缺，即使是铜阳极也出现了供给不足的情况将会愈发显著“金九银十”传统消费旺季，下游订单平稳，低位补货需求强，存在较强的节前补库意愿，但旺季新订单整体不强，高铜价对于下游备货情绪仍有所抑制。9月以来新开工项目并不多，新房和二手房销售都环比下滑，股市也持续创新低，暗示8月主要经济数据继续下行，四季度的传统旺季整体仍偏弱。随着旺季到来，国内铜社会库存、保税区库存及上期所库存继续去化，铜库存依然维持在历年高位。

后市观点：目前价格走势仍需关注后续需求兑现情况，对近月价格产生支撑，建议以震荡盘整对待。

持仓建议：国庆长假来临之际，不确定性因素增多，轻仓过节，防范风险。

【铝】

基本面分析：云南水电供应能力充沛，以保障云南电解铝产能以较高的产能运行率稳定生产，当下国内电解铝在产产能及开工率均处于历史高位，山东、新疆、内蒙和云南四大产区维持满产状态。中期变量关注云南等地的枯水期减产问题，向上空间有限，但短期内必然会带来产量压力。铝板带及铝箔行业虽不及往年同期，传统旺季并未展现出预中的强势，社会库存整体去化速度偏低。

后市观点：持仓量窄幅波动，沪铝波动预期有限，方向驱动不足。宏观情绪谨慎及基本面边际改善下，资金对铝市缺乏信心，铝价向上乏力，预计震荡调整为主，以震荡思路对待。

持仓建议：可关注多氧化铝空电解铝的套利，控制风险为主，轻仓过节，后续关注持仓及资金变化。

【氧化铝】

基本面分析：几内亚进口矿发运受雨季的影响有所下滑但较往年幅度较小，矿石供应难言充裕。当前冶炼厂频繁检修叠加下游旺季补库需求推动流通现货进一步紧缺，短期对氧化铝期货价格形成支撑。受到矿石供应不足的限制，目前整体三季度可运行产能已经接近峰值，随着检修产能结束检修期，未来投产复产预期导致上方空间有限。

后市观点：预计短期氧化铝走势抗跌，但对10月云南即将进入枯水季供应有宽松预期，期货贴水走阔，限制上方空间。

持仓建议：短多头可轻仓过节，防范风险。

【锌】

基本面分析：锌矿处于产出低，供应偏紧。周内检修与复产幵存，新增贵州炼厂检修部分产线，内蒙1家炼厂恢复生产，环比实际影响量有限。台风影响部分进口货源到港，进口持续流入预期不强。下游镀锌方面，房地产行业开工水平维持低位，五金和镀锌行业市场也难言乐观多数镀锌企业维持半开状态。传统消费淡季来临，但近期氧化锌和压铸合金的产量反弹，相对需求表现较好。

后市观点：宏观情绪改善，供应水平低位，锌价下方有较强支撑，叠加消费略有向好预期，预计近期锌价偏强运行。

持仓建议：控制风险为主，轻仓过节，后续关注持仓及资金变化。

【铅】

基本面分析：进口流入预期放缓，原料紧张态势维持。湖南检修炼企短时内有恢复预期，内蒙古新增检修，增减相抵之下原生端产量基本维持稳定。电动自行车继“以旧换新”补贴政策后再迎新国标放宽整车重量限值利好，消费改善预期强化。

后市观点：基本面供需双弱现状或难给予价格单边指引，预计跟随宏观情绪为主，下方尚有支撑。

持仓建议：政策加码消费改善强化，铅价底部确认，轻仓过节，后续关注持仓及资金变化。

【锡】

基本面分析：缅甸改变出口征税方式，进口锡矿数量或将继续减少。冶炼厂加工费再度下调，面，云南和江西两省的精炼锡冶炼企业开工率依然较低，锡冶炼厂刚好进入传统检修期，供给整体偏紧，8月产量环比降低。光伏汽车消费较去年同期增长有限，但进入旺季后环比预期增长。

后市观点：整体宏观氛围好转，且伴随库存持续去化，锡价仍有阶段性做多机会，短期走势偏强运行。

持仓建议：轻仓过节，关注下游主动扩产库带动对锡消费情况。

【镍】

基本面分析：镍矿港口库存持续快速累增，处于出2019 年以来历史同期最高位置。中国和印尼电解镍产能增加，电解镍供应逐步宽松，趋于过剩。新能源汽车下半年预计难有进一步的超预期表现，三元电池市场的增长不宜太乐观。

后市观点：镍自身延续累库基本面供需格局仍偏弱，但短期关注宏观市场指引。

持仓建议：不宜追高，轻仓过节，后续关注持仓及资金变化。

【钢材】

基本面分析：节前钢厂继续增产，长流程产量连续四周上升，电炉开工率也小幅增加。与此同时，五大品种钢材总库存持续去化，环比下降6.5%，需求表现较强，表观消费大幅回升。上周三部委联合发布会及政治局会议的密集表态，表达了高层对经济增长及地产行业及股市的关注和决心，市场乐观情绪高涨。目前钢材库存处于历史极低水平，钢价也依旧处于相对低位，若需求出现较大幅度的回升，低库存下价格向上的弹性较大。

后市观点：在政策的推动下，市场看涨情绪浓厚，短期基本面对价格的影响减弱。我们预计未来地产相关配套政策仍会继续出台，看涨情绪短期或继续延续。尽管如此，从基本面的角度来看，政策底到基本面底的传导仍需时间，“严控增量、优化存量、提高质量”并不见得利好建材需求。

持仓建议：节前空单减持，多单持有。节后情绪减弱后，可关注基本面回归的做空机会。

【铁矿石】

基本面分析：外部市场方面，美联储超预期降息利好铁矿石，但消息落地后，短期外盘对矿价的影响力度减弱，内盘影响力增强。内盘受多部委发布会及政治局会议表态影响，市场情绪出现反转，看涨情绪较浓，进而提振了下游节前备货的需求，钢厂产量连续回升，钢材库存快速去化。但从基本面上来看，钢厂盈利水平依旧处于相对低位，钢铁行业处于去产量产量的大周期，铁水供应过剩的情况未得到有效控制。同时，海外发运、港口库存却处于历史高位，供强需弱的情况长期还会存在。

后市观点：美联储加息落地后，内盘刺激政策快速跟进，极大的提振了市场信心，看涨情绪浓厚，我们预期经济及地产的刺激政策仍会持续发布，短期乐观情绪或难消退，矿价超涨概率较大，可关注情绪降温后回归基本面的做空机会。

持仓建议：节前空单减持，多单继续持有；中线可逢高布局空单。

【焦煤/焦炭】

基本面分析：铁水产量持续回升，钢厂节前补库，焦企库存小幅去化，短期基本面好转。同时，政治局及央行利好重磅政策持续出台，市场情绪表现较强。尽管如此，考虑到地产下行趋势尚未结束，政策底到基本面底仍需时间，短期终端需求或难承接强需求。

后市观点：短期在重磅利好政策的带动下，价格强势表现仍将延续，但考虑到钢铁去产能去产量大周期，终端需求或难承接强预期，节后存在价格回归的可能。

持仓建议：节前空单减持，多单继续持有；中线可逢高布局空单。

【锰硅】

基本面分析：近期，锰硅的开工率和产量持续呈下降趋势。尽管短期受政策提振，价格与钢矿共同反弹，但反弹力度较小。钢铁行业作为锰硅的主要消费端，去产能和产量下降的大趋势没有变，因此终端需求的不足可能进一步限制锰硅价格的上涨空间。

后市展望：经过前几个月的剧烈波动，锰硅价格已回落至相对较低的水平，其下行空间相比铁矿石和焦煤较小。然而，鉴于整个黑色产业链当前处于下行阶段，锰硅缺乏强烈的上行动力。从长远看，市场的低迷趋势可能仍将持续。

持仓建议：参与性价比不高。

【工业硅】

基本面分析：上周政治局会议重磅表态，但依旧没有改变硅市弱势运行的态势。从基本面上来看，当前工业硅开工率依旧维持高位，新疆、云南、四川三地开工率分别为83%、90%和70%，但下游终端需求却没有好转的迹象。考虑到硅厂普遍亏损，5月硅企套保参与度高，现货亏损之下仍能维持生产，短期看不到供应收紧迹象。

后市展望：临近11月底新老交割品退出交易所，大量老交割品将流入现货市场，在高库存的压制下，现货及期货价格易涨难跌。同时考虑到硅企的套保需求，我们认为硅价突破的压力较大。

持仓建议：节前继续持有空单，若价格反弹幅度较大，可适当加空。

【原油】

基本面分析：供应方面，OPEC+举行临时会议决定，将自愿减产再次延长两个月至11月末，但减产规模和闲置产能已经到达上限，加上非OPEC+产量持续增长，未来原油供应水平回升是大势所趋。需求方面，今年三季度传统旺季，美国乃至全球油品消费不及预期，西方发达经济体需求增长几乎停滞，中国原油进口量亦同比下滑，对今明两年原油需求增速预期连续下调。在此情形下，如果从12月淡季开始计划逐月增产，2024年原油市场将从供应偏紧过渡到供需平衡，到2025年一季度或将出现严重过剩。

后市观点：当前市场相当不看好油价走势，高盛、大摩等华尔街投行观点均由多转空，OPEC和EIA等权威能源机构也对基本面持悲观态度。参考高盛将2025年Brent基准原油价格预测区间下修至70-85美元，我们认为即使在这一位置上仍面临较大的下行风险，围绕70美元展开多空博弈或将成为常态。

持仓建议：本轮油价大跌背后，除了对基本面过剩预期的交易，很大程度上是金融交易做空的结果，基于量化算法的对冲基金大量抛售近月原油期货合约。而当盘面处于超卖状态时，存在修复反弹的需要，但中长期市场信心不足，反弹高度和持续性有限，很难摆脱弱势局面。因此，宜顺应大资本对原油的空头押注，逢高布局空单优于逢低抄底多单，十一长假内盘休市，务必做好头寸风险管理。

【沥青】

基本面分析：沥青长期低价抑制炼厂排产，行业开工率处于历史同期较低水平，但自7月国际油价大幅走弱以来，炼厂利润修复刺激后续增产积极性，据悉10月地炼计划排产沥青132.6万吨，主要增量集中在山东地区。然而今年金九已过，终端需求受制于资金短缺问题，旺季未见明显释放。而后期随着北方地区气温下降，沥青刚需也将进一步萎缩，供需关系整体趋于弱化，炼厂及社会库存持续累积。需要关注沥青排产与冬储释放的节奏，以及地方炼厂年末税务稽查问题对于产量的影响。

后市观点：基本面逻辑来看，沥青原油成本支撑塌陷，利润改善令供应回升，但是需求表现不及预期，厂家出货和终端开工均不理想，实盘交投情绪较为悲观。

持仓建议：我们认为沥青走势缺乏明显驱动，中长期预计偏弱运行为主，在原油化工板块中仍然是适合逢高沽空的一个品种。

【PX/PTA】

基本面分析：聚酯产业链走势相对纠结，一方面受国内宏观政策刺激，跟随大宗商品整体偏暖；另一方面受原油表现疲弱制约，PX和PTA反弹趋势并不流畅。除了成本端坍塌的拖累，PX自身呈供需双增格局，但开工负荷提升幅度明显强于下游，供需边际转向宽松。PTA更多跟随上游原油和PX成本运行，自身供需驱动有限，下游聚酯开工率持稳运行，国庆节前终端纺织备货，令聚酯库存压力略有缓解。

后市观点：目前聚酯链主要矛盾仍为原料成本下跌与风险情绪回升的博弈，但中长期产业链累库趋势未改，PX和PTA价格区间震荡运行为主。

持仓建议：逢高做空PTA加工费。

【LLDPE/PP】

基本面分析：产业方面来看，PE和PP基本面都相对弱势，PE供需双增，PP供需双降，但聚烯烃石化库存整体都在累增。聚烯烃市场的核心逻辑在于，一是原油成本端，二是宏观和大消费。成本端，如上所述，原油价格中长期以偏空思路看待。宏观层面上，大规模刺激政策极大刺激短期情绪，中长期实质性改善仍需政策落地效果。鉴于今年的金九银十旺季不旺，11月美国大选令出口仍有变数，因此现实来讲还不宜过早乐观。

后市观点：聚烯烃市场受制于产能扩张和需求放缓，单边策略大方向仍以反弹沽空或作为化工空配为主；套利策略可基于新产能投放差异，逢高做空LLDPE-PP价差。

持仓建议：聚烯烃长期基本面与短期风险情绪相冲突，长假期间应注重仓位管理，建议轻仓或者空仓过节。

【PVC】

基本面分析:本周由于宏观利好落地，市场看多情绪明显增强，导致PVC空头集中离场，价格自此开始持续上行。展望后市，我们认为尽管本周PVC价格走势明显转强，未来市场走势的核心仍然在于四季度PVC传统旺季中需求能否如期兑现。如果进入10月，下游开工出现显著回升，随着现货市场成交的改善，PVC行业有望转入去库周期，价格可能进一步上行。但需要注意的是，现货价格的持续上行带来上游生产利润的修复，可能支撑上游开工，导致市场现货供应总体呈现宽松，对价格走势形成压制。而一旦四季度需求体量有限，供应水平保持稳定，库存难以明显去化或反之出现累库，则价格将有回落可能。

后市观点：短期跟随宏观情绪，中期仍看需求恢复情况。

持仓建议：中期基本面转折仍需要看政策端的变化，关注地产政策走向，节日期间多单可谨慎持有。

【甲醇】

基本面分析：甲醇上游生产企业节前排库让利出货，节后港口库存压力延续，短期对盘面仍有压制。不过从中长期来看，甲醇企业生产利润下滑，秋检规模预期增加，以及海外装置开工走弱，因而未来数月国内供应和进口压力将逐步减轻。另一方面，下游MTO需求保持较高的景气度，传统需求也出现企稳回升，后期精细化工品需求和冬季燃料需求边际增量可期。

后市观点：在内地现货价格偏弱的拖累下，短期预计甲醇仍维持低位震荡整理运行，但后市基本面并不悲观，关注宏观情绪和MTO利润的驱动。

持仓建议：银十节后补货需求仍在，甲醇2501合约可寻找逢低做多机会，但上方空间相对有限，节前建议轻仓减少不确定性风险。

【纯碱】

基本面分析：短期政策端支持下，节前空头被迫集中平仓，挤压虚盘空头行情或阶段性结束。后期一方面盘面高升水导致市场买现货抛期货操作，近月市场仓单压力会提高。纯碱趋势核心仍然是高产量、高库存。在产量方面，由于宏观支撑政策的出台，市场信心向好，会有阶段性补库，库存或能阶段性下滑，在市场刚需方面，玻璃行业仍在进一步减产，纯碱刚需下滑，在供应端后期检修装置复产以及新增产能扩张，会导致纯碱进一步维持高产量。

后市观点：纯碱的金融属性较强，跟随市场反弹概率较大，但是中期基本面缓解仍需时日。

持仓建议：依然是短期和中期分开的策略，短期跟随市场强度，尤其是股市的表现，中期等待冲高回落之后的机会。

【玻璃】

基本面分析：上周在地产政策及市场情绪好转推动下，玻璃投机情绪显著增加，产销数据连续回升，库存开始明显去化，上周全国浮法玻璃样本企业总库存7287.8万重箱，环比减少2.55%，去库明显。同时浮法玻璃冷修超预期，带动玻璃价格上行。长期来看，仍需充分重视现实端库存压力所带来的下行风险。

后市观点：短期情绪成为玻璃走势主导。

持仓建议：情绪和预期双重改善，玻璃补库明显，短期内跟随工业品反弹的态势明显，前期参与的多单可谨慎持有，追多需谨慎。

【尿素】

基本面分析：现阶段尿素基本面矛盾可以说短期近乎无解。随着前期检修企业装置复产，供应压力逐步回归，上游工厂库存压力较大，累库趋势仍未有缓解迹象。下游国内农业需求处于淡季，仅局部存在少量刚需备肥，复合肥行业开工小幅下降，秋季肥未出现集中采购行情，金九银十旺季需求或将被证伪。出口法检政策难以放宽，国产尿素可能会错过今年整个印度招标期。我们认为，仅当淡储政策、西南限气以及山西环保窗口期临近，方可扭转尿素弱势局面。

后市观点：综上，尿素基本面仍未见明显改善，预计行情低位偏弱震荡为主，四季度中期以后或有承储进场，对尿素01合约终点价格预期不宜过度悲观。

持仓建议：此前尿素价格跌至年内绝对低点，但近期受国内刺激政策提振，市场情绪改善后反弹，目前多空均缺乏条件，长假空仓观望为宜。

【橡胶】

基本面分析：受厄尔尼诺-拉尼娜气象周期影响，本轮割胶季东南亚先是出现高温干旱，后又持续强降雨，使得割胶作业难以顺利开展，近期的台风摩羯更是将天气炒作情绪放大到极点。从橡胶树种植周期来看，泰国南部主产区已进入持续减产阶段，印度尼西亚也面临橡胶树老龄化的问题，马来西亚目前天然橡胶产量不及峰值水平的五分之一，三大产胶国数年内都将缺乏新增产能投放，产量释放已经接近极限。对于2024年全球天然橡胶总产量，我们认为供应弹性有限的情况下，旺季亦难弥补前期减产造成的损失，即使排除天气因素扰动，未来趋势性减产已成定局。

后市观点：天然橡胶市场呈供需两弱的格局，主要是原料紧缺造成价格持续炒高，但产业链上下游利润倒挂严重，厂商对高价原料成本抵触情绪严重，利润微薄压抑采购积极性。目前，橡胶走势进入炒作过后的估值重构阶段，多头仍然保持较强信心。

持仓建议：考虑到目前胶价处于近年来最高水平，如果后续天气好转将缺乏持续向上驱动，不宜在此高位追涨。但天然橡胶商品属性和金融属性形成共振，且近期海内外原料价格保持高位，胶价回调后仍具有较强支撑。

【豆粕菜粕】

基本面分析：外部市场方面，美国大豆处于收割初期，丰产预期逐步兑现，飓风等不利天气可能干扰美豆收割进程，但不会改变美豆实现创纪录产量的基本格局。巴西大豆开局不利，前期干旱造成播种进度推迟，市场密切关注巴西产区降雨情况。由于巴西大豆种植窗口要在12月中旬左右才会关闭，巴西大豆产区长时间干旱的概率并不高，种植进度还有很大改善空间，但重播会造成生产成本的增加。目前机构预测的巴西大豆产量普遍在1.69亿吨之上的创纪录高位，为深化全球远期大豆供应格局意义重大。国内市场方面，由于国内豆粕供应完全依赖进口大豆，因此成本驱动以及市场预期是影响国内豆粕价格趋势型走势的关键。目前国内豆粕库存止降回升，去库节奏放缓令现货市场提价困难，进而导致期货市场与美豆联动性下降，呈现内弱外强状态。菜粕市场因中加贸易摩擦引发菜籽供应紧张担忧而表现强于豆粕。由于中加贸易紧张尚未缓解，在中国对加拿大菜籽开展反倾销立案调查期间，国内菜粕市场仍有风险溢价，维持抗跌或偏强走势的概率较大。

后市观点：节前美豆反弹的基本面支撑相对有限，只要巴西不出现严重播种延误，节后美豆11月合约在增产预期下很难突破1125美分。受库存压力影响，国内豆粕市场跟涨动力不强，内弱外强或跟跌不跟涨的概率较大，菜粕表现可能强于豆粕。

持仓建议：可少量持有豆粕和菜粕期货多单。

【油脂】

基本面分析：外部市场方面，马来西亚棕榈油和CBOT豆油市场在连续大幅反弹后出现获利回吐现象，反弹节奏受到干扰。马来西亚9月份棕榈油产量下降出口回升，尤其是部分产区过度降雨引发的减产担忧仍在持续，预计马来西亚9月末棕榈油库存有望下降，市场将等待节后MPOB月报给出指引。此外，中东地缘局势升温，对国际油脂贸易有干扰，突发热点对油脂市场通常有利多效应。国内市场方面，内外盘油脂市场有较强联动性。国内油脂市场在节前因多重利多因素提振而强势上涨，棕榈油期货目前已升至近两年高位，菜油期货因中加贸易摩擦也实现较大累计涨幅。当前国内三大食用油库存处于相对宽松状态，节后需求回落可能继续推高油脂库存。

后市观点：油脂板块对利多题材敏感，尤其在国内宏观政策利好带动商品普涨的背景下，反弹行情不会轻易逆转，但需注意累计涨幅过大容易引发回吐压力而对反弹节奏造成干扰。

持仓建议：可适量持有油脂期货多单。

【豆一】

基本面分析：东北主产区大豆收割工作全面展开，新豆上市量增加，不同蛋白含量和水分的大豆价格差异较大，低蛋白毛粮收购价格跌至2元/斤以下。节前包括中储粮和黑龙江地储、九三等市场主体加大国产大豆拍卖力度。陈豆拍卖成交率偏低，新豆开秤价低于预期，市场观望情绪较高，接货积极性不高。2024年国产大豆产量已连续三年保持在2000万吨之上，因缺少压榨领域转化，食品领域无法消化过剩库存，国产大豆市场供过于求的程度将进一步加深，对豆价形成长期压制。预计2024年中储粮收豆价格不会高于4200元/吨。

后市观点：十一期间是东北产区新豆集中上市的高峰期，季节性供应压力将制约大豆市场回暖。在中储粮公布收购价格以前，仍以逢高抛空思路为主。

持仓建议：国产大豆市场供需相对独立，可适量持有豆一期货空单。

【玉米】

基本面分析：十一期间是东北和华北玉米收割上市高峰期，随着新玉米上市量增加，季节性供应压力攀升。节前黑龙江东部地区潮粮折干价格不到1900元/吨，虽低于种植成本，但贸易商收购信心仍不足。节前传闻华北地区部分中储粮开始轮入新玉米，为玉米市场下跌带来缓冲。当前市场供应充足，养殖需求较平稳，深加工补库积极性一般，需求端对价格的提升作用有限。

后市观点：国内玉米市场供给压力尚未完全释放，节后东北玉米价格走势仍是关键。当前玉米价格处于低估值区间，中储粮收购时间和收购价格有较高参考价值。

持仓建议：可适量持有玉米期货多单。

【白糖】

基本面分析：外部市场方面，洲际交易所（ICE）原糖期货自9月11日止跌回升，市场对全球最大的产糖国-巴西干旱和火灾引发的减产担忧是ICE原糖期货连续反弹并突破关键技术位的主要原因。目前来看，外糖炒作情绪有所降温，获利回吐情绪引发ICE原糖高位调整，巴西天气仍备受关注。国内市场方面：国内白糖供给宽松，增产预期较强，自然灾害受损程度可控，需求平稳，近期企稳回升主要是外糖上涨的外溢效应所致，尤其是市场情绪和进口成本的连锁反应占比较高。

后市观点：假日期间密切关注巴西产区天气变化以及机构对巴西减产程度的评估，短期外糖累计涨幅较大，注意获利回吐压力的释放。国内白糖原本处于跟涨状态，在ICE原糖出现调整压力后，郑糖承压回调的概率将增加。

持仓建议：趋势型多单可少量持有，高位多单谨慎持有。

【棉花】

基本面分析：外部市场方面，美棉自9月10日止跌回升进入反弹节奏，美国农业部下调美棉产量和全球棉花产量，在基本面上为美棉提供上涨动力，而美联储降息导致美元连续下跌，为美棉走强提供货币支撑。郑棉本轮反弹行情与美棉基本同步，受国内棉花增产预期和国内需求偏弱影响，郑棉反弹主动性相对不足。

后市观点：美棉即将进入收获期，供给压力趋增，高位调整压力增加。国内新棉陆续上市，开秤价在6元/公斤。受国内宏观政策刺激，郑棉仍有上行空间，注意关注节后国内棉花增产情况和需求端配合程度。

持仓建议：可适量持有低位多单过节。

【生猪】

基本面分析：中秋过后，终端需求有所减弱，养殖端出栏积极性较高，且牛羊等替代品行情走弱继续挤占猪肉消费份额，生猪现货市场连续承压回调，并导致近月合约跌幅较深。四季度通常为需求旺季，结合当前生猪存栏及猪企养殖利润，预计猪价底部仍有支撑。官方公布的能繁母猪存栏量连续回升，生猪产能进入恢复增长阶段，对应明年上半年国内生猪供应将增加，不利于中远期猪价回升。

后市观点：国庆假日前消费不及预期，拖累现货和近月合约破位下跌，技术上形成空头局面。节后随着远期产能恢复，远月合约有望继续回落。

 

 

 

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张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
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李小薇	F0270867	Z0012784
卢意	F03091457	Z0019923

 

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