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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国8月份新屋销售下滑，但对市场影响不大。投资者关注重磅PCE通胀数据和美联储主席鲍威尔讲话，但是纳指在AI狂潮的助推下继续上涨，大宗商品小幅震荡。从近期驱动看，货币政策上支持资本市场的政策力度超预期，引发市场对财政刺激的预期，因此情绪叠加工业品所处位置较低，引发工业品价格集体上涨。我们认为这种修复是合理的，但是部分外围定价的品种基本面并没有其价格端表现的那么耀眼，注意关注这些品种的卖保机会。

 

【股指期货】两市继续冲高，但是明显回落，以沪指为例，一周内最高涨幅一度接近10%，引发市场抛压较为正常。我们认为9.24新政属于活跃资本市场的实质性政策，对孱弱的市场影响明显。因此如果目前位置指数再度回落，仍可积极关注调整之后的买入机会。如果节前指数涨幅过大，可适当降低仓位。

 

【贵金属】黄金逼近2700点位置，仍是最为强势的大类资产。在金价持续不断地暴涨之后，实体消费快速下降，黄金沦为美元过剩流动性另外一个巨大的池子（其中一个是美股），其他所谓的各种逻辑解释牵强附会的程度更大。现货市场上看，在金价持续攀升之下，金饰销售明显下滑，对黄金产业链产生明显冲击。目前市场情绪成为金价的绝对主导，其走势与5月份的铜如出一辙，即使后期回归，但是从参与的角度看，目前位置猜顶依然风险巨大。“涨跌过头”是金融属性较强品种的常态，建议平常心对待，尊重趋势。

 

【碳酸锂】碳酸锂冲高回落，早盘主力最高涨破8万，但随后大幅回落收绿，反映出当前碳酸锂空头势头仍未减，日内碳酸锂期货增仓10558手至42.9万手，持仓量再创新高，多空博弈加剧。前仍处下游材料厂国庆节前备库周期，询价及采买需求都较为乐观，锂矿价格上涨，但外购盐厂亏损情况均有所好转，磷酸铁锂价格继续上行，除了8系三元材料价格下跌之外其他三元材料价格均上涨，产业链上游亏损继续下游价格继续好转，节前市场在宏观范围向好叠加下游备货、正极材料价格有止跌迹象下，短期基本面仍在好转。但是中期看，市场预期仍弱，8万以上产业卖保动能充足。

 

【氧化铝】几内亚进口矿发运受雨季的影响有所下滑但较往年幅度较小，矿石供应难言充裕。当前冶炼厂频繁检修叠加下游旺季补库需求推动流通现货进一步紧缺，短期对氧化铝期货价格形成支撑。受到矿石供应不足的限制，目前整体三季度可运行产能已经接近峰值，随着检修产能结束检修期，未来投产复产预期导致上方空间有限。预计短期氧化铝走势抗跌，但对10月云南即将进入枯水季供应有宽松预期，期货贴水走阔，限制上方空间。还有3个交易日，控制风险，轻仓过节为宜。

 

【铜】美联储降息后给国内货币刺激留出空间，短线可能放大市场风险偏好，对大宗商品带来额外的短线炒作情绪。现货TC降至低位，预计矿端短期紧缺格局将难以缓解。月末港口到货已不多，炼厂方面受大型炼厂事故影响，炼厂发货减少，四季度精铜产量减少预期强。个别冶炼厂发生事故叠加原料偏紧，而阳极铜受政策影响，废产阳极企业或仍无法完全复产，四季度产量预期下修。下游备货放缓，价格急涨至高位，要警惕重新抑制消费的情况再现。铜价在政策的影响下，宏观属性增强，铜价走势偏强。

 

【钢材】大涨之后，部分投资者开始思考终端需求是否能够兑现强预期的问题，尽管我们对此同样持谨慎观点，但我们认为节前乐观情绪还会延续，我们预计节前钢价将维持偏强运行的态势。

 

【铁矿石】昨日矿价领涨黑色系，但冲高后迅速回落，目前强情绪还为消退，我们认为节前矿价仍将维持偏强的态势。尽管短期内矿价表现较好，但需注意黑色系整体终端需求依旧疲软，这使我们对节后矿价持悲观态度。

 

【原油】中国终于释放了本轮迄今最大力度的刺激政策，为实现今年约5%的GDP增长目标表明决心，有力提振了国内金融市场信心。交易者对股票和大宗商品风险偏好迅速升温，同时人民币汇率亦大幅走强，令SC原油期货表现明显强于国际原油市场。回顾此前数月国内成品油市场持续低迷，大类资产缩水和对未来预期悲观，成为压制油价的主要利空因素。本次释放的刺激政策有助于改善国内投资欠佳的信心，虽然经济衰退风险尚未解除，仍需谨慎观察需求改善程度，但市场情绪的好转有效遏止了油价下跌趋势。客观来看，原油市场基本面处于季节性由强转弱的阶段，但期货市场相对实物市场分歧加剧，尤其是在库存水平不高的情况下，CTA显然有过度做空之嫌。本次普涨行情中原油虽不是热点品种，但多空博弈发生了一定改变，油价在70美元附近的支撑增强。

 

【橡胶】沪胶盘中触及涨停后冲高回落，对于当前是否被高估已经出现分歧。从基本面来看，国内外产区供应整体仍符合季节性递增规律，但上量进度远不及预期；下游汽车轮胎产业逐渐走出开工淡季，但金九银十产销旺季不旺。天然橡胶市场呈供需两弱的格局，主要是原料紧缺造成价格持续炒高，但产业链上下游利润倒挂严重，厂商对高价原料成本抵触情绪严重，利润微薄压抑采购积极性。从宏观层面来看，美联储将联邦基金利率下调50个基点，由此开启本轮降息周期；中国出台大规模强效刺激政策，提振了金融市场对风险资产的偏好情绪。考虑到目前胶价处于近年来最高水平，如果后续天气好转将缺乏持续向上驱动，不宜在此高位追涨。但天然橡胶商品属性和金融属性形成共振，且近期海内外原料价格保持高位，回调后仍具有较强支撑。

 

【尿素】除了淡储政策之外，今明两年出口形成鲜明反差，也是未来尿素市场一大重要变数。作为往年最主要的尿素进口国，印度的招标对国际尿素市场有较大的影响。近日，印度RCF发布新一轮尿素招标，10月3日开标，有效期至10月14日，最晚船期11月20日。与下半年印标集中发布相反的是，6月7日起，尿素出口法检叫停。海关总署数据显示，中国8月尿素出口量3万吨，1-8月累计出口24万吨，比去年同期大幅减少85.1%。本轮印标的发布与淡储招标周期重叠，为保障参与淡储企业的利益，业界普遍认为出口预计持续管控，此次招标对国内尿素供需的改变有限。尽管基本面仍十分疲弱，但国内刺激政策大举出台，带动大宗商品氛围好转，尿素行情短期乘势反弹。

 

【豆类基本面】因巴西干燥天气支撑和月底基金调仓，周三CBOT大豆期货市场震荡收高，盘中豆油和豆粕同步回升。商品气象集团表示，未来两周马托格罗索州预计仅有零星降雨，不足以缓解巴西多数作物区干燥的现状。巴西自然灾害监测预警中心表示，截至9月22日，因连续三个月未有明显降水，巴西约1/5城市发生严重干旱。美豆收割工作有序展开，产区天气利于收割。美国农业部周度出口销售报告前，市场预计上周美国大豆出口销售净增区间在90-200万吨。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数下跌，受到原油大幅回落的拖累。

 

【大豆】主产区大豆进入生长末期，东北天气条件较好，新豆收割上市量陆续增加，新豆开秤价格偏低。农业农村部9月报告维持2024/25年度中国大豆2054万吨产量预估值不变。国储、省储以及企业拍卖豆源明显增多，拍卖底价虽有所下调，但成交率不高。周三豆一期货市场高开低走震荡收低，脆弱的基本面削弱市场反弹的持续性，短暂跟涨后买盘情绪随国内商品市场整体降温，各合约再度滑向前期技术低点。国产新豆上市压力显现，供给过剩令市场积弱难返，豆一期货市场维持震荡寻底节奏。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价稳中偏弱，局地下跌10-20元/吨，沿海豆粕报价多运行在3040-3120元/吨之间。东莞菜粕报价持稳至2380元/吨。巴西下周有望出现急需的降雨，美豆承压回落。国内豆粕库存止降回升，库存压力令油厂挺粕受限。中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内豆粕库存为148.2万吨，周度增加6.3万吨，去库节奏再度放缓。周三国内粕类期货市场高开低走大幅收跌，完全回吐此前因经济刺激措施引发的升幅，重回供需基本面指引的轨道运行。美豆收割压力陆续兑现，巴西种植窗口期较长，存有改善空间，国内进口大豆到港量偏高，饲企和贸易商节前采购谨慎，豆粕库存居高不下，近端供应压力令粕价再度承压，与美豆跟跌不跟涨局面仍在持续。

 

【油脂】周三CBOT豆油期货市场继续上涨，技术上呈现八连阳，反弹节奏持续深化。周三马来西亚棕榈油期货市场延续强势升至三个月高位，继续受到产量担忧及相关油脂走强的提振。船运调查机构表示，马来西亚9月1-25日棕榈油出口环比增长13%-13.9%。产量下滑的同时出口大幅增长，9月末库存压力下降为棕榈油价格走强提供内在支撑。中国粮油商务网监测数据显示，截至上周末，国内三大食用油库存总量为218.02万吨，周度增加1.68万吨，其中豆油库存增幅超过棕榈油库存降幅。周三国内油脂期货市场维持高位震荡状态，呈现油强粕弱分化特征。夜盘买盘情绪高涨，棕榈油期货触及近两年高点，菜油和豆油期货也纷纷刷出本轮行情新高。当前内外盘油脂市场相继有利多题材注入，内外盘保持强势联动，仍有惯性上升空间。国庆长假临近，商品市场情绪波动可能扩大油脂盘面振幅。

 

 

 

 

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