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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美联储降息次日，美国失业救济数据好于预期彻底点燃了市场对于美国经济软着陆的预期，欧美股市暴涨，大宗商品跟随反弹。对于这种多个重磅利好叠加的环境，我们反而要理性看待，目前美股已经处在高位，而大宗商品面临的供需关系未显著改善，金融属性对盘面的影响应客观看待，目前位置我们不建议激进。

 

【股指期货】在美联储降息，以及外围市场暴涨的背景下，A股最终小幅收涨，成交量回升，市场情绪有所好转，对于A股的表现，相对于全球市场依然较弱，市场情绪的回升仍需时日。但是目前指数所处位置较低，如果国内有较强的政策催化，或者降息预期加强，指数阶段内反弹的动能已经具备，建议继续关注指数调整之后的机会。

 

【贵金属】美联储以50个基点“开局”降息周期之后，市场对于2024年的降息预期并没有保持在总计100个基点，而是进一步上升到了预期总计125个基点，市场预期认为12月继续降50个基点或以上的概率高达63%，对于黄金而言，预期的再强化是核心驱动。对于短线行情，建议跟随盘面，中线维持观望思路。

 

【碳酸锂】SMM数据显示，2024年9月19日电池级碳酸锂报价7.27-7.54万元/吨，较前一交易日下跌0.025万元/吨，工业级碳酸锂报价6.94-7.04万元/吨，较前一交易日下跌0.025万元/吨。供应方面，上周锂盐冶炼企业和锂矿采选企业披露停产消息，上游挺价情绪强烈。需求方面，下游存刚需采买的材料厂现货成交重心明显上移，但其余材料厂由于客供量以及长协量级均较稳定的因素影响，追涨情绪较差，对现货上涨接受幅度较差。整体看基本面变化不大，碳酸锂有望维持震荡行情，若大涨仍可关注卖保机会。

 

【铝】几内亚雨季影响，印尼铝土矿价格高涨，国内外矿石供应偏紧，价格处于高位。原料限制下，氧化铝产能9月难言进一步增量。在利润高启下，7月和8月国内电解铝单月产量处于历史高位，下半年产量虽会呈现小幅下滑趋势，但幅度有限，尤其是10月还有一次季节性增产，因此预计下半年电解铝产量上的压力仍然会存在。进口方面，继续保持增长，俄铝频繁遭到西方市场集体制裁，预计后续还会持续流入国内市场，一旦国内进口亏损状态有所好转，俄铝流入量增加的概率较大。下游需求或将维，在持疲软国内经济颓势短期扭转的概率较小，铝价保持震荡，上方空间较小。

 

【铜】美联储降息消息落地下，有色普涨，铜价重回75000上方。随着美联储开启降息进入货币宽松政策周期，有望打开国内货币政策力度。TC持续低位，预计矿端短期紧缺格局将难以缓解，再生铜厂复产进度的缓慢使得阳极板同样偏紧，再生铜厂复产进度的缓慢使得阳极板同样偏紧，关注四季度末冶炼厂减产规模。美国确定对中国产品加征关税，电动汽车关税提高100%，未来出口大概率消费走弱。高铜价对于下游备货情绪仍有所抑制。目前铜价走势高位运行，持续性以及反弹幅度仍需关注后续需求兑现情况，对近月价格产生支撑，建议以震荡盘整对待。

 

【钢材】美联储超预期降息50BP，市场情绪向好。本周钢联周度数据显示，五大品种钢产量继续小幅上升，其中以螺纹为主；五大品种厂库由降转升，但社库和总库存依旧维持着去化的趋势；受中秋节影响表需小幅下降。随着国庆假期的来临，政策预期与囤货需求走强，我们预计短期钢价走势依旧偏强。

 

【铁矿石】昨日美联储超预期降息50BP，市场情绪向好，同时高炉及电炉利润以大幅修复，铁水产量回升。考虑到国庆前后，政策预期较强，我们预计短期矿价仍将偏强运行。

 

【原油】美联储如期宣布降息50个基点，但难以掩盖原油基本面利空因素，市场依然由商品属性而非金融属性主导。进入9-10月，随着北半球夏季能源消费旺季步入尾声，原油需求端支撑作用逐渐减弱。更长期来看，全球经济复苏前景渺茫，令能源机构不断调降今明两年原油需求预期。EIA最新一期月度展望报告中，将2024年全球原油需求增速预测下调至100万桶/日，将2025年全球原油需求增速预测下调至150万桶/日，且分别低于OPEC给出的203和174万桶/日。在西方发达经济体原油需求增长几乎停滞的同时，中国需求驱动也明显受到拖累。2024年8月，中国原油进口量4910万吨，同比下降7.0%；国内规模以上工业原油加工量5907万吨，同比下降6.2%。综上，尽管货币政策宽松和宏观情绪改善，原油市场供需矛盾大概率仍会加剧，预计盘面将呈震荡偏弱走势，明年油价或显著同比降低。

 

【橡胶】上游从原料到成品，天然橡胶现货市场偏紧，炒作情绪刺激上涨。供应端，海内外主产区天气扰动阻碍新胶上量；需求端，下游旺季带动开工环比回升；短期供需错配下，国内天然橡胶维持去库趋势，且去库幅度扩大。截至最近统计，中国天然橡胶社会库存119.21万吨，较上期减少1.54万吨或1.27%；其中，深色胶库存减少1.92%至70.17万吨，浅色胶库存减少0.33%至49.04万吨。青岛地区天然橡胶保税和一般贸易库存总量合计44.22万吨，较上期下降1.3万吨或2.84%；其中，保税区库存下降3.43%至5.89万吨，一般贸易库存下降2.74%至38.33万吨。青岛保税区样本仓库入库率减少1.09%，出库率增加2.82%；一般贸易仓库入库率增加1.09%，出库率增加2.27%。以上可见，由于出口交付和船期递延等因素，天然橡胶进口到港数量有限，加上刚需支撑令去库节奏再次加快，胶价短期或维持高位偏强运行。

 

【尿素】现阶段尿素基本面矛盾可以说短期近乎无解。随着前期检修企业装置复产，供应压力逐步回归，上游工厂库存压力较大，累库趋势仍未有缓解迹象。下游国内农业需求处于淡季，仅局部存在少量刚需备肥，复合肥行业开工小幅下降，秋季肥未出现集中采购行情，金九银十旺季需求或将被证伪。出口法检政策难以放宽，国产尿素可能会错过今年整个印度招标期。然而，当前尿素期现价格已经跌至年内绝对低位，四季度中后期01合约存在淡储等支撑，不宜过度看空。

 

【豆类基本面】周四BOT大豆期货市场收盘小幅下跌，受累于小麦和玉米下跌，但出口数据好于预期和巴西干旱天气限制市场跌幅，盘中豆油涨幅大于豆粕。美国农业部公布的出口销售报告显示，截至9月12日当周，美国大豆出口销售合计净增175.65万吨，高于预期。巴西大豆播种工作从9月中旬陆续展开，因此前持续干旱阻碍田间工作，农业咨询机构AgRural表示，截至9月12日，巴西大豆播种面积约占预期总面积的0.06%。虽然目前还不是巴西大豆关键天气时段，但持续的干旱已经引发市场关注，为美豆丰收压力带来缓冲。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数上涨0.85%实现七连涨，美联储启动货币宽松周期，黄金和原油双双上涨。

 

【大豆】主产区大豆逐渐进入生长后期，东北天气条件较好，已有零星新豆收割上市，大面积收割上市期在国庆节前后。农业农村部9月报告维持2024/25年度中国大豆2054万吨产量预估值不变。国储、省储以及企业拍卖豆源明显增多，拍卖底价虽有所下调，但成交率依然不高。周四豆一期货市场延续弱势整体收低，持仓大幅增加，主力合约继续破位下行再探新低。国产新豆开秤价格不及预期，新豆上市压力显现，供强需弱加剧市场抛压，豆一期货处于新一轮震荡寻底行情。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕报价整体回落，各地跌幅在20-50元/吨，沿海豆粕报价多运行在3030-3110元/吨之间。东莞菜粕报价下跌20元/吨至2400元/吨。巴西旱情炒作为时尚早，美豆收割压力以及国内豆粕高库存重获市场重视，豆粕现货价格冲高回落，反弹持续性较差。周四国内粕类期货市场明显走弱，完全回吐昨日涨幅，油强粕弱特征十分突出。近期中加、中美贸易摩擦为豆粕和菜粕带来溢价，但国内供应端压力未有实质性缓解，人民币升值降低大豆进口成本，多空分歧扩大，导致盘面波动剧烈。巴西大豆种植窗口期较长，干燥天气还有较大改善空间。美豆丰产预期逐步兑现，供给压力需要时间消化。因缺少美豆反弹配合，国内豆粕市场承压回调涨势受限。

 

【油脂】周四CBOT豆油期货市场继续震荡回升，价格重心震荡上移。周四马来西亚棕榈油期货市场保持强势收盘上涨，马来西亚不利天气引发的产量担忧一度刺激盘面飙升，后因获利了结失守日内高点。马来西亚气象部门周二发布了该国北部四个州的持续降雨警告，市场担心糟糕天气将导致棕榈油产量下降。船运检验机构估计，马来西亚9月1-15日棕榈油出口环比增加9.1%-10.2%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）表示，9月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下滑4%。棕榈油出口止降转升以及产量下降也令买盘人气回升。周四国内油脂期货市场延续强势整体上涨，马来西亚棕榈油减产担忧发酵，国内商品普涨提振买盘情绪，棕榈油期货强势领涨，成为继菜油期货后另一个向上突围的油品。当前国内油脂库存连续回落，下游需求稳中回升，市场对利多题材敏感，技术上保持反弹节奏，整体仍具备冲高潜力，但也需注意连涨后的获利回吐压力对反弹行情的干扰。

 

 

 

 

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